【正文】 對個(gè)別資本成本的計(jì)算，有關(guān)普通股成本普通股股東要求的收益率，可采用 股票價(jià)值法 和 資本資產(chǎn)定價(jià)法 股票價(jià)值法 :依據(jù)是投資者要求股利不斷增長 預(yù)期報(bào)酬率 =總股利 /總股價(jià) +股利增長率 =每股股利 /股價(jià) +股利增長率 增發(fā)股票時(shí)，有一定的籌資費(fèi)率，故改為 : 預(yù)期報(bào)酬率 =[每股 股利 /(股價(jià) *（ 1費(fèi)率 )]+股利增長率 資本資產(chǎn)定價(jià)法 :投資是有風(fēng)險(xiǎn)的，投資者要求得到風(fēng)險(xiǎn)回報(bào) 預(yù)期報(bào)酬率 =無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 +β*(平均風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酣率一無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)就率 ) 2．債券成本 （ 1）特點(diǎn)：債券利息應(yīng)計(jì)人稅前成本費(fèi)用，可以起到抵稅的作用；債券籌資費(fèi)用一般較高，不可省略。在企業(yè)業(yè)績評價(jià)中，使用資本成本與內(nèi)部收益率比較，其關(guān)系如下： 企業(yè)的內(nèi)部收益率 =資本成本，則股東財(cái)富不變； 56 企業(yè)的內(nèi)部收益率 資本成本，則股東財(cái)富增加； 企業(yè)的內(nèi)部收益率 資本成本，則股東財(cái) 富減少。 (2) 對于企業(yè)投資 來講，資金成本是評價(jià)投資項(xiàng)目、決定投資取舍的重要標(biāo)準(zhǔn)。 一、 資 本成本 (一 ) 資金成本概述 1. 概念： 資金成本是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價(jià)?？梢哉f，資 本成本是聯(lián)系投資和籌資的紐帶，其關(guān)系可以通過下圖表示： 資本成本是聯(lián)系投資和籌資的組帶 （圖表 91） 54 學(xué)習(xí)本章內(nèi)容時(shí)，應(yīng)特別關(guān)注其聯(lián)系，以便全面掌握知識(shí)點(diǎn)。 配合型籌資政策 的特點(diǎn)是：對于臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)，運(yùn)用 臨時(shí)性負(fù)債籌集資金滿足其資金需要；對于永久性流動(dòng)資產(chǎn)和固定資產(chǎn)（統(tǒng)稱為永久性資產(chǎn)，下同），運(yùn)用長期負(fù)債、自發(fā)性負(fù)債和權(quán)益資本籌集資金滿足其資金需要。我們將持有較高的營運(yùn)資金稱為 寬松的 營運(yùn)資金政策；而將持有較低的營運(yùn)資金稱為 緊縮的 營運(yùn)資金政策。 (四 ) 營運(yùn)資金政策 營運(yùn)資金政策包括營運(yùn)資金持有政策和營運(yùn)資金融資政策，它們分別研究如何確定營運(yùn)資金 持有量 和如何 籌集營運(yùn)資金 兩個(gè)方面的問題。 52 (3) 如果企業(yè)因缺乏資金而欲展延付款期，則需在降低了的放棄折扣成本與展延付款帶來的損失之間做出選擇。 倘若買方企業(yè)放棄現(xiàn)金折扣，企業(yè)便要承擔(dān)因放棄折扣而造成的隱含利息成本，即一種機(jī)會(huì)成本。 （二） 應(yīng)付賬款融資決策： l. 應(yīng)付賬款融資現(xiàn)金折扣的意義。 三、短期籌資與營運(yùn)資金政策 主要形式： 商業(yè)信用：在商品交易中由于延期付款或預(yù)收貸款所形成企業(yè)之間的借貸關(guān)系。 債券發(fā)行價(jià)格計(jì)算公式為： 式中： n債券期限； t付息期數(shù)。 中國《公司法》規(guī)定，有資格發(fā)行公司債券的公司，必須具備以下條件： （ 1）股份有限公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣 3000萬元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣 6000萬元； （ 2）累計(jì)債券總額不超過 公司凈資產(chǎn)額的 40％； （ 3）最近三年平均可分配利潤足以支付公司債券一年的利息； （ 4）所籌集資金的投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策； （ 5）債券的利率不得超過國務(wù)院限定的水平； （ 6）國務(wù)院規(guī)定的其他條件。 長期借款的保護(hù)性條款有三類：一般性保護(hù)條款；例行性保護(hù)條款； 49 特殊性保護(hù)條款。主要指標(biāo)有： 凈利潤 ①、每股收益 = 普通股平均股數(shù) 每股市價(jià) ②、市盈率 = ，該指標(biāo)反映投資人對每元凈 每股收益 收益所 愿支付的價(jià)格，市盈率越高，表明市場對公司的未來越看好。驗(yàn)資報(bào)告對投資者投入的資金進(jìn)行驗(yàn)證，并出具意見，作為工商注冊的依據(jù)。 財(cái)務(wù)審計(jì) 會(huì)計(jì)師對擬上市股份公司三年及一期的財(cái)務(wù)資料進(jìn)行審計(jì)，編 47 制并出具審計(jì)報(bào)告。 （ 10）生產(chǎn)、銷售部門應(yīng)獨(dú)立。 （ 6）禁止公司經(jīng)理層及財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人雙重任職。 （ 2）主營業(yè)務(wù)突出，禁止將不同類、不相關(guān)的資產(chǎn)“捆綁”上市。 監(jiān)事會(huì)行使下列職權(quán)： （一）檢查公司的財(cái)務(wù)； 44 （二）對董事、經(jīng)理執(zhí)行公司職務(wù)時(shí)違反法律、法規(guī)或者公司章程的行為進(jìn)行監(jiān)督； （三）當(dāng)董事和經(jīng)理的行為損害公司的利益時(shí)，要求董事和經(jīng)理予以糾正； （四）提議召開臨時(shí)股東大會(huì)； （五）公司章程規(guī)定的其他職權(quán)。監(jiān)事會(huì)應(yīng)在其 組成人員中推選一名召集人 。 股東大會(huì) 是公司的權(quán)力機(jī)構(gòu)，依法行使下列職權(quán)： （一）決定公司的經(jīng)營方針和投資計(jì)劃； （二）選舉和更換董事，決定有關(guān)董事的報(bào)酬事項(xiàng)； （三）選舉和更換由股東代表出任的監(jiān)事，決定有關(guān)監(jiān)事的報(bào)酬事項(xiàng)； （四）審議批準(zhǔn) 董事會(huì)的報(bào)告； （五）審議批準(zhǔn)監(jiān)事會(huì)的報(bào)告； （六）審議批準(zhǔn)公司的年度財(cái)務(wù)預(yù)算方案、決算方案； （七）審議批準(zhǔn)公司的利潤分配方案和彌補(bǔ)虧損方案； （八）對公司增加或者減少注冊資本作出決議； （九）對發(fā)行公司債券作出決議； （十）對公司合并、分立、解散和清算等事項(xiàng)作出決議； （十一）修改公司章程。有限責(zé)任公司依法經(jīng)批準(zhǔn)變更為股份有限公司時(shí)，折合的股份總額應(yīng)當(dāng)相等于公司 42 凈資產(chǎn)額。 以發(fā)起設(shè)立方式設(shè)立股份有限公司的，發(fā)起人以書面認(rèn)足公司章程規(guī)定發(fā)行的股份后，應(yīng)即繳納全部股款；以實(shí)物、工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)或者土地使用權(quán)抵作股款的，應(yīng)當(dāng)依法辦理其財(cái)產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)移手續(xù)。不得高估或者低估作價(jià)。股份有限公司注冊資本最低限額需高于上述所定限額的，由法律、行政法規(guī)另行規(guī)定。 股份有限公司發(fā)起人，必須按照本法規(guī)定認(rèn)購其應(yīng)認(rèn)購的股份，并承擔(dān)公司籌辦事務(wù)。 發(fā)起設(shè)立 ，是指由發(fā)起人認(rèn)購公司應(yīng)發(fā)行的全部股份而設(shè)立公司。 股份有限公司是指全部資本分為等額股份，股東以其所持股份為限對公司承擔(dān)責(zé)任，公司以其全部資產(chǎn)對公司的債務(wù)承擔(dān)責(zé)任。 另外，公司決定解散、被行政主管部門依法責(zé)令關(guān)閉或者宣告 破產(chǎn)的，由國務(wù)院證券管理部門決定終止其股票上市。 (六 )股票上市的暫停與終止 39 股票上市公司有下列情形之 的，由國務(wù)院證券管理部門決定暫停其股票上市： 、股權(quán)分布等發(fā)行變化，不再具備上市條件 (限期內(nèi)未能消除的，終止其股票上市 )。 (3) 開業(yè)時(shí)間三年以上，最近三年連續(xù)盈利；屬國有企業(yè)依法改建而設(shè)立股份有限公司的，或者在《公司法》實(shí)施后新組建成的，其主要發(fā)起人為國有大中型企業(yè)的股份有限公司，可連續(xù)計(jì)算。主要指：公司將負(fù)擔(dān)較高的信息披露成本；各種信息公開的要求可能會(huì)暴露公司的商業(yè)秘密；股價(jià)有時(shí)會(huì)歪曲公司的實(shí)際狀況，丑化公司聲譽(yù)；可能會(huì)分散公司控制權(quán)，造成管理上的困難。 38 (3) 便于籌措新資金。 股票承銷又分為 包銷 和 代銷 兩種具體辦法。 （ 1） 自銷方式 ：指發(fā)行公司自己直接將股票銷售給認(rèn)購者。 37 （ 2） 不公開直接發(fā)行 ：指不公開對外發(fā)行股票，只向少數(shù)特定的對象直接發(fā)行，因而不需經(jīng)中介機(jī)構(gòu)承銷。它可分為兩類：公開間接發(fā)行和不公開直接發(fā)行。 5． 公司發(fā)行記名股票的，應(yīng)當(dāng)置備股東名冊，記載股東的姓名或名稱，住所，各股東所持股份，各股東所持股票編號(hào)，各股東取得其股份的日期；發(fā)行無記名股票的，公司應(yīng)當(dāng)記載其股票數(shù)量、編號(hào)及發(fā)行日期。同次發(fā)行的股票，每股的發(fā)行條件和價(jià)格應(yīng)當(dāng)相同。其次，對籌資來講，普通股股利從稅后利潤中支付，不具有抵稅作用。 35 （ 3）發(fā)行普通股籌集的資本是公司最基本的資金來源，反映公司的實(shí)力，可作為其他方式籌資的基礎(chǔ)，尤其可為債權(quán)人提供保障，增強(qiáng)公司的舉債能力。 6．公司章程規(guī)定的其他權(quán)利。依據(jù)《公司法》、其他法規(guī)和公司章程規(guī)定，股東持有的的股份可以自由轉(zhuǎn)讓。 （一）普通股的概念及普通股股東的權(quán)利 普通 股是股份有限公司發(fā)行的 無特別權(quán)利 的股份，也是最基本的、標(biāo)準(zhǔn)的股份。 本章內(nèi)容的基本框架為： 33 本章重點(diǎn)與難點(diǎn) 本章重點(diǎn)內(nèi)容有：普通股的概念及股東的權(quán)利；普通股融資的優(yōu)缺點(diǎn)；股票發(fā)行的規(guī)定與條件；股票上 市的目的與條件；股票上市的暫停與終止；負(fù)債融資的特點(diǎn)；短期負(fù)債融資的特點(diǎn)；應(yīng)付賬款融資決策；取得長期借款的條件和有關(guān)保護(hù)性條款；長期借款融資與長期債券融資的特點(diǎn)；債券的發(fā)行價(jià)格。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率取決于全體投資者的風(fēng)險(xiǎn)回避態(tài) 度，如果大家都愿意冒險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率就小，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)不大；如果大家都不愿意冒險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率就大，風(fēng)險(xiǎn)附加率就比較大。兩個(gè)方案只有在預(yù)期值相同的前提下，才能說標(biāo)準(zhǔn)差大的方案風(fēng)險(xiǎn)大。 其計(jì)算公式為： 31 (4)方差和標(biāo)準(zhǔn)差 反映隨機(jī)變量 離散程度 的指標(biāo)。 ② 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：因借款而增加的風(fēng)險(xiǎn)；借款利息率固定有杠桿作用，使權(quán)益凈利率變動(dòng)比資產(chǎn)凈利率變動(dòng)更大。這類風(fēng)險(xiǎn)可以通過多角化投資來分散。從財(cái)務(wù)的角度來說，風(fēng)險(xiǎn)主要指無法達(dá)到預(yù)期報(bào)酬的可能性。 ② 風(fēng)險(xiǎn)是事件本身的不確定性，具有客觀性。 實(shí)際利率和名義利率之間的換算公式為： 案例： 某人分期付款購房子，房價(jià)為 80 萬元，首期付 30%，其余分 5年按月支付，問每月支付多少（年利率為 6%）。 ②遞延年金現(xiàn)值的計(jì)算有兩種方法。 稱為投資回收系數(shù)，系普通年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)，記作 （ A/P， i， n）。 3．貨幣時(shí)間價(jià)值的處置 由于貨幣隨時(shí)間的增長過程與利息的增值過程在數(shù)學(xué)上相似，因此，在換算時(shí)廣泛使用計(jì)算利息的方法，即按復(fù)利的方法進(jìn)行折算。會(huì)計(jì)人員對成本控制的貢獻(xiàn)在于提供控制標(biāo)準(zhǔn)、提供結(jié)果與預(yù)算比較的業(yè)績報(bào)告。 最后總結(jié)一下本章： 財(cái)務(wù)管理的知識(shí)結(jié)構(gòu) 25 成本管理 :經(jīng)理人員為滿足顧客要求同時(shí)又持續(xù)地降低和控制成本的行動(dòng)。 標(biāo)準(zhǔn)成本計(jì)算制度 是計(jì)算產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)成本，并將其納入財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的主要賬簿體系的成本計(jì)算制度。 ③、開展作業(yè)成本計(jì)算、作業(yè)成本管理和作業(yè)管理。 ④成本控制是指降低成本支出的絕對額，故又稱為絕對成本控制；成本降低還包括統(tǒng)籌安排成本、數(shù)量和收入的相互關(guān)系，以求收入的增長超過成本的增長，實(shí)現(xiàn)成本的相對節(jié)約，因此又稱為相對成本控制。由于成本控制涉及到全體員工，并且不是一件令人歡迎的事情，因此必須由最高當(dāng)局來推動(dòng)。 23 成本控制的基本原則 ① 經(jīng)濟(jì)原則 ：是指因推行成本控制而發(fā)生的成本，不應(yīng)超過因缺少控制而喪失的收益。成本控制系統(tǒng)必須與企業(yè)組織機(jī)構(gòu)相適應(yīng)，即企業(yè)預(yù)算是由若干分級的小預(yù)算組成的。 二、 成本管理 （一）成本管理的重要性 成本管理現(xiàn)在叫做企業(yè)的內(nèi)功，是當(dāng)今管理當(dāng)局最為強(qiáng)調(diào)的事情。這些數(shù)據(jù)可以通過賬簿系統(tǒng)處理，也可以在賬外記錄和加工。管理成本可以分成兩大類： 決策使用的成本 這些報(bào)告要提供邊際成本、增量成本、機(jī)會(huì)成本、沉沒成本、資本成本等信息。 (二 )管理會(huì)計(jì)中使用的成本： 管理會(huì)計(jì)是為企業(yè)管理服務(wù)的使用的成本概念與管理學(xué)相同，可稱之為 管理成本 。成本計(jì)算和成本管理所說的成本是指 生產(chǎn)經(jīng)營成本 ，它具有以下 特征 ： 成本是經(jīng)濟(jì)資源的耗費(fèi) ， 生產(chǎn)經(jīng)營過程也同時(shí)是經(jīng)濟(jì)資源的耗費(fèi)過程； 成本是以貨幣計(jì)量的耗費(fèi)； 成本是特定對象的耗費(fèi)； 成本是正常生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的耗費(fèi)。 時(shí)間長，利率變動(dòng)的可能性就大，要求的補(bǔ)償就高。 3變現(xiàn)力附加率： 定義：對變現(xiàn)力弱的有價(jià)證券投資者要求有變現(xiàn)力的補(bǔ)償。受 平均利潤率 、 資金供求關(guān)系 、 國家政策調(diào)節(jié) 三個(gè)因素的影響。這是重點(diǎn)。 （ 4）按經(jīng)營金融資產(chǎn)品種分類： 同業(yè)拆借市場、國債市場、企業(yè)債券市場、股票市場、金融期貨市場。 發(fā)行市場：指從事新證券和票據(jù)等金融工具買賣的轉(zhuǎn)