【正文】 億 A 股，在上海證券交易所成功上市。其中蒙牛、伊利、光明乳業(yè)是我國乳品行業(yè)中的三家龍頭企業(yè)，本文以光明乳業(yè)為例，分析其成長期財務(wù)戰(zhàn)略的運用。乳業(yè)運行情況良好，產(chǎn)銷量均呈增長態(tài)勢。 根據(jù)以上分析可知，廈遠(yuǎn)基本采取了符合其發(fā)展階段的財務(wù)戰(zhàn)略，使其經(jīng)濟有所增長，促進(jìn)了企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。 發(fā)展投資戰(zhàn)略主要體現(xiàn)在廈遠(yuǎn)當(dāng)時花了 100 萬元買下了廈 遠(yuǎn)大廈 ， 花 5 億元購買 2 艘新船 ， 目前廈遠(yuǎn)擁有散裝船 、 多用途船 、 高速客船等類型船舶 13 艘 ， 30 多萬載重噸 ， 這將對廈門的臨港工業(yè)帶來較大貢獻(xiàn) ， 進(jìn)一步推進(jìn)海峽西岸經(jīng)濟建設(shè)。集中投資主要是指廈遠(yuǎn)主要投資于航線開辟 ，如投入“廈門 —— 香 港”客輪的運營 ，果斷介入“中國 —— 非洲”的糧運航線 ； 開辟了 “ 香港 —— 美東 ” 多貨種準(zhǔn)班輪航線和 “ 遠(yuǎn)東 —— 美灣 ”、“ 遠(yuǎn)東 —— 中南美洲 ” 不定期雜貨班輪航線 ； 積極開拓國內(nèi)沿海運輸 ， 開辟了 “ 錦州 —— 蛇口 ”、“ 京唐港 —— 黃埔 ” 的雜貨班輪內(nèi)貿(mào)航線 ， 從事南北航線鋼材 、 糧食 、 煤炭的運輸 ， 并與左右船期 、 控制貨源的港口 、 貨主簽訂了長期合作協(xié)議 ， 建立了戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系 。 在融資方面 ， 廈遠(yuǎn)首先主要采用內(nèi)源融資戰(zhàn)略 ， 公 司創(chuàng)建初期主要依靠中遠(yuǎn)集團注資 ， 客貨船也都是從集團接回 , 2020 年中遠(yuǎn)非常重視廈門港的市場 ， 繼續(xù)為廈遠(yuǎn)注資 2 億元 ； 其次采用金融型融資戰(zhàn)略 ， 與金融機構(gòu)保持良好的關(guān)系 ， 10 貸款 5 億元購買 2 艘新船 ， 這是廈遠(yuǎn)首次自購新船 ； 最后公司還采用聯(lián)合型融資 ，通過與廈門建發(fā)集團公司 、 泉州石井港務(wù)有限公司與金門金廈海運股份有限公司和三聯(lián)公司進(jìn)行聯(lián)合 、 合并 、 投資等方式組建新公司 ， 充分利用其他企業(yè)的資金力量 。目前 ， 公司在集團內(nèi) ,其運力僅占 %,凈資產(chǎn)僅占 %,員工人數(shù)僅占集團的千分之一 ,是中遠(yuǎn)集團最年輕、規(guī)模最小的航運企業(yè)。公司主要從事國際間干散、雜貨運輸 ,為國內(nèi)外貨主提供租船、訂艙服務(wù) ， 主要承接糧食、礦砂、煤炭、化肥、鋼材、袋糖等運輸服務(wù) ,連續(xù)幾年利潤過億元。 廈門遠(yuǎn)洋運輸公司成立于 1993 年 10 月 28 日 ,是中遠(yuǎn)集團的控股子公 司。企業(yè)經(jīng)營范圍不大，市場拓展能力不強，以及高素質(zhì)的專業(yè)人才嚴(yán)重缺乏，都成為制約我國物流業(yè)發(fā)展的重要因素。 六、案例分析 本文通過分析四家 分別處于不同發(fā)展階段的公司作為案例，來闡述它們各自所實施的財務(wù)戰(zhàn)略 。這種股利回報既是對現(xiàn)有股東投資機會的補償，也是對其初創(chuàng)期與發(fā)展期“高風(fēng)險 低報酬”的一種補償。 從股利分配戰(zhàn)略看，仍可采取現(xiàn)金高股利支付的股利分配戰(zhàn)略。當(dāng)然，在這種 9 情況下，企業(yè) 需要進(jìn)行一定的投資，但必須注意投資成本不能太高。采用這種戰(zhàn)略，企業(yè)首先要確定某一局部市場在衰退期仍能有穩(wěn)定的或者下降很慢的需求，而且在該市場中還能獲得較高的收益。如果企業(yè)在市場中處于較強的競爭地位，則可以考慮通過兼并小的競爭對手來重組行業(yè)，直到擁有市場份額的控制權(quán)。另一方面，衰退期的 企業(yè)具有一定的財務(wù)實力，以其現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)作后盾，高負(fù)債籌資戰(zhàn)略對企業(yè)自身而言是可行的。在資本市場相對發(fā)達(dá)的情況下，如果新進(jìn)行業(yè)的增長性及市場潛力巨大，則理性投資者會甘愿冒險，高負(fù)債率即意味著高收益率；如果新進(jìn)行業(yè)并不理想，投資者會對未來投資進(jìn)行自我判斷，因為理性投資者及債權(quán)人完全有能力通過對企業(yè)未來前景 進(jìn)行 評價，來判斷其資產(chǎn)清算價值是否超過其債務(wù)面值。 （四）衰退期財務(wù)戰(zhàn)略的選擇 從籌資戰(zhàn)略看，企業(yè)衰退期仍可繼續(xù)保持較高的負(fù)債率，而不必調(diào)整其激進(jìn)型的資本結(jié)構(gòu)。通過實施多 元 化戰(zhàn)略，企業(yè)可以選擇進(jìn)入新的、與原有業(yè)務(wù)特性存在根本差別的業(yè)務(wù)活動領(lǐng)域，更多地占領(lǐng)市場和開拓新市場，或避免經(jīng)營單一的風(fēng)險，突破生命周期的制約，尋找繼續(xù)成長的路徑。對成熟期企業(yè)而言，只要負(fù)債籌資導(dǎo)致的財務(wù)風(fēng)險增加不會產(chǎn)生很高的總體風(fēng)險，企業(yè)保持一個相對合理的資本結(jié)構(gòu)，負(fù)債籌資就會為企業(yè)帶來財務(wù)杠桿利益，同時提高權(quán)益 資本的收益率。激進(jìn)是相對于前兩階段的穩(wěn)健而言 的 ，其含義為可采用相對較高的負(fù)債率，以有效利用財務(wù) 8 杠桿。為增強籌資能力，企業(yè)不宜采取大量支付現(xiàn)金股利的政策，而應(yīng)采 取高比例留存、低股利支付的政 策，在支付方式上也宜以股票股利為主 。 從股利分配戰(zhàn)略看，企業(yè)應(yīng)采取低股利分配戰(zhàn)略。從財務(wù)利益上來說，兼并收購 能 使企業(yè)獲得協(xié)同效應(yīng)，提高規(guī)模經(jīng)濟效益。此時，企業(yè)為了快速成長，會較多的使用交易化戰(zhàn)略，兼并收購手段也會被廣泛使用 。 從投資戰(zhàn)略看，企業(yè)成長期適宜采取一體化投 資戰(zhàn)略，即通過企業(yè)外部擴張或自身擴展等途徑獲得發(fā)展，以延長企業(yè) 價值鏈或擴大企業(yè)規(guī)模，實現(xiàn)企業(yè)的規(guī)模經(jīng)濟。當(dāng)然，權(quán)益籌資方式也包括提高稅后收益的留存比率。在這一時期，經(jīng)營風(fēng)險仍然很高，因此財務(wù)風(fēng)險應(yīng)當(dāng)很低，這就意味著新的替代資本和增資融入仍應(yīng)主要通過權(quán)益籌資方式籌集。由于風(fēng)險投資者要求在短期內(nèi)獲得因冒險投資成功而帶來的高回報 ， 一旦產(chǎn)品成功推向市場，他們就開始著手準(zhǔn)備新的風(fēng)險投資計劃。 從股利分配戰(zhàn)略看，由于企業(yè)初創(chuàng)期的收益較低且不穩(wěn)定，融資渠道不暢，留存收益是很多企業(yè)唯一的資金來源，企業(yè)出于穩(wěn)健考慮需要進(jìn)行大量積累，因此適宜采取不分配或少分配利潤的股利分配戰(zhàn)略。初創(chuàng)期企業(yè)注重的是生存和進(jìn)行初步的積累，企業(yè)沒有穩(wěn)定的市場份額，因此需要開辟市場。當(dāng)然 ， 買殼上市也必須有一定的條件 ： 企業(yè)應(yīng)根據(jù)企業(yè)未來償債能力選擇可以接受的融資方式。此外公司也可以選擇買殼上市的方法。在這種情況下，公司可以選擇風(fēng)險投資，政府也可以通過減免稅收的方法鼓勵私人進(jìn)行風(fēng)險投資。處于初創(chuàng)期的企業(yè)融資渠道比較少，往往通過留存收益來提供資金。初創(chuàng)期企業(yè)一般不宜采取負(fù)債籌資，這是因為一方面，初創(chuàng)期企業(yè)發(fā)生財務(wù)危機的風(fēng)險很大，債權(quán)人出借資本要以較高的風(fēng)險溢價為前提條件，從而 使 企業(yè)的籌資成 本會很高；另一方面，初創(chuàng)期企業(yè)一般沒有或只有很少的應(yīng)稅收益，利用負(fù)債經(jīng)營不會給企業(yè)帶來節(jié)稅效應(yīng)。如果能正確制定并有效地實施財務(wù)戰(zhàn)略，它將會有效地增加公司 的 價值。企 6 業(yè) 財務(wù)戰(zhàn)略體現(xiàn)著對經(jīng)營戰(zhàn)略的全面支持性，是經(jīng)營戰(zhàn)略的執(zhí)行與保障體系。 企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略的選擇，決定著財務(wù)資源配置的取向和模式，影響著財務(wù)管理活動的行為與效率。不同的企業(yè)類型和同一企業(yè)發(fā)展的不同階段對于財務(wù)戰(zhàn)略都有著不同的理解和選擇。生命周期的各個階段都有其財務(wù)特征，那么在企業(yè)不同發(fā)展階段 的 企業(yè) 財務(wù) 戰(zhàn)略就是不同的 ，伴隨而來的就是各個階段財務(wù)特征的分 析及財務(wù)戰(zhàn)略的不同選擇與實施。 本文主要是從籌資戰(zhàn)略、投資戰(zhàn)略和股利分配戰(zhàn)略來看，對財務(wù)戰(zhàn)略進(jìn)行探討 。 從企業(yè)資金籌措和使用特征來看，企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略可分為快速擴張型財務(wù)戰(zhàn)略、穩(wěn)健發(fā)展型財務(wù)戰(zhàn)略和防御收縮型財務(wù)戰(zhàn)略。 從企業(yè)狀況特征來看，企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略包括不同行業(yè)的財務(wù)戰(zhàn)略、不同規(guī)模的財務(wù)戰(zhàn)略、不同組織形式的財務(wù)戰(zhàn)略等。 ② 陸正飛 .中小企業(yè)發(fā)展的財務(wù)戰(zhàn)略 .中國工業(yè)經(jīng)濟 ,1997(1):P5961. ③ 魏明海 .財務(wù)戰(zhàn)略 :著重周期性因素的影響 .中國財政經(jīng)濟出版社 ,2020:P27. 5 （三）企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略的類 型 企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略作為對企業(yè)資金運動或財務(wù)活動進(jìn)行全局性和長遠(yuǎn)性的謀劃，其內(nèi)容是復(fù)雜的，可以從 以 下幾個方面來概括 ： 從企業(yè)財務(wù)管理的基本內(nèi)容來看，企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略包括籌資戰(zhàn)略、投資戰(zhàn)略和收益分配戰(zhàn)略等內(nèi)容。 穩(wěn)定性：雖然企業(yè)要根據(jù)理財環(huán)境的變化對其財務(wù)戰(zhàn)略作出適當(dāng)?shù)恼{(diào)整而呈現(xiàn)出動態(tài)性，但這種調(diào)整不能過于頻繁，否則將會對企業(yè)未來 的 財務(wù)發(fā)展走勢缺乏應(yīng)有的權(quán)威指導(dǎo)意義。 從屬性：財務(wù)戰(zhàn)略作為企業(yè)戰(zhàn)略體系中的一個子系統(tǒng)，它必須服從于企業(yè)的整體戰(zhàn)略，從資金方面支持與促進(jìn)企業(yè)整體戰(zhàn)略的實施。而競爭性的財務(wù)戰(zhàn)略必 然伴隨著風(fēng)險性 ，如成本戰(zhàn)略、價格戰(zhàn)略等。 長期性：財務(wù)戰(zhàn)略的制定要以企業(yè)當(dāng)前的財務(wù)活動為出發(fā)點，但絕不僅對當(dāng)前財務(wù)活動進(jìn)行規(guī)劃和調(diào)節(jié)，其著眼點應(yīng)放在企業(yè)長遠(yuǎn)的發(fā)展， 因此 ，財務(wù)戰(zhàn)略一經(jīng)制定，就會對企業(yè)未來相當(dāng)長時期內(nèi)的財務(wù)活動產(chǎn)生重大 的 影響 。 （二） 企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略的特征 總體性：財務(wù)戰(zhàn)略是以整體經(jīng)營 活動中的財務(wù)活動為對象，是根據(jù)企業(yè)總體財務(wù)發(fā)展趨勢而制定的，從全局的角度規(guī)劃企業(yè)的財務(wù)行為，從而保證企業(yè)經(jīng)營目標(biāo)的實現(xiàn)。 ② 魏明海認(rèn)為：財務(wù)戰(zhàn)略是指在企業(yè)戰(zhàn)略統(tǒng)籌下，以價值分析為基礎(chǔ)，以促進(jìn)企業(yè)資金長期均衡有效地流動和配置為衡量標(biāo)準(zhǔn)，以維持企業(yè)長期盈利能力為目的的戰(zhàn)略性思維方式和決策活動。 ① 陸正飛認(rèn)為：財務(wù)戰(zhàn)略是指對企業(yè)總體的長期發(fā)展有重大影響的財務(wù)活動的指導(dǎo)思想和原則。制定實施財務(wù)戰(zhàn)略，更好地為公司的競爭發(fā)展籌集資金 ， 投放資金 ，不斷提高資金利用效果，對我國公司就顯得更為必要和重要。 現(xiàn)代企業(yè)必須要有一個能起主導(dǎo)作用的核心企業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃 ， 就整個企業(yè)的財務(wù)戰(zhàn)略制定來看 ， 應(yīng)以增強企業(yè)核心能力 、 保持企業(yè)長期競爭優(yōu)勢為出發(fā)點 ，使企業(yè)不斷增值。 3 三、 企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的涵義及意義 （一） 企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的涵義 本文認(rèn)為 ， 企業(yè)可持續(xù)發(fā)展是指企業(yè)作為盈利性組織和創(chuàng)造財富的組織 ， 其所從事的創(chuàng)造財富的事業(yè)在一個較長期的