【正文】 ，很少有人受過系統(tǒng)地工商管理知識培訓(xùn)，加之缺乏企業(yè)經(jīng)營管理的實踐經(jīng)驗，把一個有前景的企業(yè)變?yōu)橐粋€有效率的企業(yè)對于高科技企業(yè)經(jīng)營者來說很可能超出其個人能力范圍。而我國高新技術(shù)企業(yè)家往往在這一問題上套用一般性投資的運作規(guī)則與經(jīng)驗，去一謂強調(diào)控股要求，使得風(fēng)險投資這種合作在某種程度上導(dǎo)入另一種誤區(qū)。按照風(fēng)險投資的規(guī)則，若企業(yè)家想繼續(xù)持有這種股權(quán)，還可以在一開始通過確定期權(quán)的方式買回。與別人合作中要求控股，也是高新技術(shù)企業(yè)目前較為普通存在的一種心態(tài)，按照風(fēng)險投資的游戲規(guī)則，風(fēng)險投資是一種適時套現(xiàn)的股權(quán)投資行為。使得公認(rèn)的風(fēng)險投資游戲規(guī)則難以很好的遵守，有時為了雙方的這種磨合，需要牽扯過多的精力和付出極大的機會成本。這一成長歷程確實來之不易，但一些企業(yè)一旦有了一定的發(fā)展之后，便將這片天地視為自己的“一畝三分地”，異化出許多封建的落后現(xiàn)象，如霸主心態(tài)和家族式管理，不僅使高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展在這種排外心理驅(qū)使下走向了事物的反面，而且與風(fēng)險投資者很難找到能夠合作的共同點。第二，排外性?？梢韵胂?，這種合作一但達成，相信前景一定不會看好，可能就此陷入某種投資陷井。風(fēng)險投資公司將從另一個角度來審視這些經(jīng)營計劃，并根據(jù)風(fēng)險投資公司所掌握的社會資源幫助企業(yè)完善這一計劃，而從我國目前的實際運營來看，還不能完全達到這一點。高新技術(shù)企業(yè)為了獲得風(fēng)險投資公司的支持，十分需要做好自己的各種經(jīng)營管理、營銷計劃等等。由于歷史和現(xiàn)實的原因，我國的高新技術(shù)企業(yè)普通存在著種種弊端。并在外部條件不理想的狀況下，依靠科技生產(chǎn)力的作用，依靠技術(shù)創(chuàng)新體系的支持，保持了較好的成長。我國高新技術(shù)企業(yè)在其成長的過程中恰恰經(jīng)歷了國家宏觀政策調(diào)整，經(jīng)濟收縮、市場疲軟的歷史背景，而大部分企業(yè)就是在這樣一種環(huán)境里持續(xù)保持了高速發(fā)展的勢頭，基本沒有受到國家宏觀政策調(diào)整的影響。這些高新技術(shù)企業(yè)所創(chuàng)造的產(chǎn)值、收益大都高于一般同類型企業(yè)，其中不乏有一批高成長性企業(yè)，并擁有一批有潛力的高附加值產(chǎn)品和技術(shù)，這些都是風(fēng)險投資公司愿意投資的主要對象。以科技人員為主體的高新技術(shù)企業(yè)在成長中跨越了一般企業(yè)靠原始積累發(fā)展的模式，以市場的力量快速形成了經(jīng)濟規(guī)模，有些甚至引發(fā)了某些領(lǐng)域的巨大變革，形成新的產(chǎn)業(yè)群體。有人曾把它描述為“有科學(xué)頭腦的企業(yè)家和有企業(yè)頭腦的科學(xué)家的結(jié)合與互補”的一批人，按照市場機制的規(guī)則，開拓了科學(xué)技術(shù)研究、開發(fā)與成果轉(zhuǎn)化、技術(shù)創(chuàng)新與企業(yè)規(guī)?；l(fā)展的新機制。這種由于風(fēng)險投資家的介入和努力而增加的企業(yè)價值，即為風(fēng)險投資家的“附加價值”。二是風(fēng)險投資家的“附加價值”。由于風(fēng)險投資沒有任何擔(dān)保，因此，風(fēng)險投資家不僅投入資金，而且必須介入企業(yè)的管理運作，對投資進行監(jiān)督。 （３）風(fēng)險投資家的作用 與傳統(tǒng)的借貸方式投資家相比較而言，風(fēng)險投資家有兩個特定作用。而一旦１－２％的投資項目成功，資本利潤會超過原始投資數(shù)十倍，甚至高達１００—２００倍以上。Ｅ、單項投資成功率低，單項投資回報率高，綜合投資回報率高。 Ｄ、以資本增值方式實現(xiàn)獲利。Ｃ、資金分階段投入。Ｂ、風(fēng)險投資以權(quán)益資本形式為主。過渡性是指風(fēng)險資本只是作為風(fēng)險企業(yè)的成長期資本，而不是企業(yè)產(chǎn)生發(fā)展的全過程。（２）風(fēng)險投資本身的特征 Ａ、長期性、過渡性與定期性風(fēng)險投資將一項科技研究成果轉(zhuǎn)化為新技術(shù)產(chǎn)品，要經(jīng)歷研發(fā)、試制、生產(chǎn)、擴大生產(chǎn)到盈利規(guī)模，進一上擴大生產(chǎn)和銷售、企業(yè)股票上市、股價上升收回投資并獲利。（１）投資項目選擇 風(fēng)險投資主要是選擇那些開發(fā)新技術(shù)、新產(chǎn)品的高科技項目，選擇通常處于初創(chuàng)或未成熟時期、但可能發(fā)展迅速，具有良好的發(fā)展前景和豐厚投資回報的中小企業(yè)。其運作基本內(nèi)容是：通過科學(xué)評估和嚴(yán)格篩選，向以高科技和知識為基礎(chǔ)、生產(chǎn)與經(jīng)營技術(shù)密集的創(chuàng)新產(chǎn)品或服務(wù)投資，向有潛在發(fā)展前景的新創(chuàng)或市值被低估的公司、項目、產(chǎn)品注入資本，并運用科學(xué)管理方式幫助企業(yè)更好地經(jīng)營以增加風(fēng)險資本的附加值，以獲得紅利或出售股權(quán)，并將回收資金循環(huán)投入類似風(fēng)險企業(yè)，最終實現(xiàn)高科技與知識產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展，同時壯大發(fā)展風(fēng)險投資自身的雙贏。（一）風(fēng)險投資的概念與特征 １、風(fēng)險投資的概念“風(fēng)險”，是對“損或益結(jié)局具有不確定性的活動”的描述；所謂風(fēng)險投資，是指把資金投向蘊藏著較大失敗危險的高新技術(shù)開發(fā)領(lǐng)域，以期成功后取得高資本收益的一種商業(yè)投資行為。面對知識經(jīng)濟的挑戰(zhàn)，各國政府都采取相應(yīng)措施，以期在世界經(jīng)濟中占有一席之地，我國政府已經(jīng)將實現(xiàn)“科教興國”戰(zhàn)略和發(fā)展“高科技產(chǎn)業(yè)”作為當(dāng)前和今后一段時期政府的主要工作。我們首次拋磚引玉式的研究，是旨在盡微力于我省風(fēng)險投資和我省經(jīng)濟社會發(fā)展大業(yè)。為了使研究成果最大限度地具有可決策性、可應(yīng)用性和可操作性，課題組在《研究報告》基礎(chǔ)，精煉出一份簡潔的《貴州省風(fēng)險投資公司組建與運作方案》和《關(guān)于貴州省風(fēng)險投資創(chuàng)建與發(fā)展的意見》以供決策，同時也為我省風(fēng)險投資公司的管理和運作提供基本框架及藍本。該部分對我省風(fēng)險投資公司的宗旨和目的、資源條件、資本來源、公司組建方式、組織形式到經(jīng)營運作，進行了可決策性很強的方案設(shè)計；七 建立貴州省風(fēng)險投資體系和政策措施。主要是分析我省風(fēng)險投資體系建立的環(huán)境要素，探索建立我省風(fēng)險投資體系的基本原則，資金來源和投資主體設(shè)計；四 我省風(fēng)險投資資金的管理體系。主要是研究我省企業(yè)、尤其是民營中小企業(yè)在投融資機制與體制中面臨的問題：即分析我省風(fēng)險投資的市場需求，探討風(fēng)險投資對我省高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重大意義；二 國內(nèi)外風(fēng)險投資的發(fā)展與現(xiàn)狀。①研究報告：《貴州省風(fēng)險投資體系研究》、②方案設(shè)計《貴州省風(fēng)險投資公司組建與運作方案》、③《關(guān)于貴州省風(fēng)險投資創(chuàng)建與發(fā)展的意見》。為此，貴州省科技廳組織了由有關(guān)廳局、經(jīng)濟學(xué)專家、企業(yè)家和省內(nèi)風(fēng)險投資公司負(fù)責(zé)人等組成的課題組，對建立貴州風(fēng)險投資體系問題進行研究。誰掌握了以高科技為核心的新技術(shù)，誰就掌握了新的生產(chǎn)力和技術(shù)制高點，就掌握了競爭的主動權(quán)。事實表明，風(fēng)險投資對于一個國家和地區(qū)在高新技術(shù)發(fā)展、調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、建立新的經(jīng)濟增長點、形成新的支柱產(chǎn)業(yè)，以及擴大就業(yè)等等方面取得了輝煌的成績，有著不可代替的重大意義。完善知識產(chǎn)權(quán)的相關(guān)政策，鼓勵科研單位、企業(yè)和科技人員個人形成自主知識產(chǎn)權(quán)，加大知識產(chǎn)權(quán)保護力度，切實維護高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的市場競爭秩序?！耙匀藶楸尽?，形成鼓勵科技創(chuàng)新的激勵機制。優(yōu)化科技資源配置、加強技術(shù)集成、壯大實力、提高水平、增強應(yīng)變能力，積極為爭取上市做好準(zhǔn)備。加快高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，資金、技術(shù)、人才和制度創(chuàng)新缺一不可。同時，所謂“皮之不存，毛將焉附”，如果貴州高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展不起來，風(fēng)險投資也就失去了扶持和賺取商業(yè)利潤的對象。（三）加快貴州高新技術(shù)企業(yè)的體制創(chuàng)新工作 應(yīng)該牢牢把握：建立貴州風(fēng)險投資體系的根本目的，是促進貴州高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和實現(xiàn)風(fēng)險投資者的高額利潤，也即商業(yè)利潤和社會科技進步的“雙贏”，而非僅只是風(fēng)險投資基金抑或是風(fēng)險投資公司的自身盈利。對經(jīng)省認(rèn)定的技術(shù)交易市場、產(chǎn)權(quán)交易市場、科技人才市場，經(jīng)營所得三年免稅?？梢钥紤]的措施，一是放開股權(quán)比例，鼓勵社會資金參股、控股風(fēng)險投資基金、風(fēng)險投資公司；二是積極爭取金融機構(gòu)對風(fēng)險投資基金、風(fēng)險投資公司投資或提供中長期貸款；三是開放證券融資渠道，吁請國家有關(guān)單位在同等條件下，優(yōu)先審批貴州風(fēng)險投資基金、風(fēng)險投資公司上市融資，發(fā)行債券融資；三是允許外資證券機構(gòu)進入中國，在貴州試點承銷風(fēng)險投資基金、風(fēng)險投資公司的股票、債券發(fā)行；四是允許外商到貴州設(shè)立財務(wù)公司、投資咨詢機構(gòu)、投資會計師事務(wù)所、資產(chǎn)評估機構(gòu)、法律咨詢機構(gòu)、監(jiān)理公司等中介機構(gòu)，加強對高新技術(shù)成果、專利等無形資產(chǎn)的評估以及對風(fēng)險投資業(yè)的服務(wù)。按誠信、公開、科學(xué)的原則，依法展開經(jīng)營活動。這樣獨立、專業(yè)的服務(wù)具有相當(dāng)?shù)目陀^性和權(quán)威性，有助于投融資雙方的信息溝通，減少風(fēng)險投資的運作成本（如機會尋找成本、談判成本、運營成本、監(jiān)管成本）和道德風(fēng)險。八、加快風(fēng)險投融資資本市場的發(fā)育（一）建立健全相應(yīng)的法規(guī)制度，強化風(fēng)險投資機構(gòu)的 信息披露政府有關(guān)部門要加強信息引導(dǎo)，公開發(fā)展規(guī)劃、產(chǎn)業(yè)政策、財稅政策、技術(shù)法規(guī)、政策措施等，通過市場化的運作和高水平的管理，形成完善的風(fēng)險投融資體系。在全社會大力弘揚科學(xué)精神，核心是鼓勵創(chuàng)新、寬容失敗、寬容冒險。一是要制定激勵機制，如對參與公司經(jīng)營管理的優(yōu)秀人才，其技術(shù)或管理經(jīng)驗可折價入股，具體比例由公司董事會確定；對風(fēng)險企業(yè)的經(jīng)營者設(shè)置期權(quán)股，根據(jù)經(jīng)營績效約定數(shù)量、贈與條件、約束條件、執(zhí)行辦法等；二是建立人才培養(yǎng)、約束機制和退出機制，一方面吸引和鼓勵風(fēng)險企業(yè)的經(jīng)營管理者，另一方面要求管理人員對瀆職、重大失誤等行為承擔(dān)責(zé)任；三是在建立起有效的約束機制和激勵機制的前提下，通過面向國內(nèi)外的公開招聘，吸引國內(nèi)外風(fēng)險投資專家的加盟，另一方面吸引省內(nèi)精英加盟貴州風(fēng)險投融資業(yè)的發(fā)展。一是對高新技術(shù)企業(yè)項目發(fā)明等無形資產(chǎn)的價值確定，或者免除通常的20%或者是30%的份限額規(guī)定，或者建立資本金股份總額與股權(quán)比例總額兩個概念，財務(wù)制度 只管無形資產(chǎn)占資本金的比例，而無形資產(chǎn)（知識資本）占股權(quán)的比例則可以由投資者和發(fā)明人共同商定；（二）大力培養(yǎng)風(fēng)險投資的專業(yè)人才目前我省風(fēng)險投融資業(yè)的發(fā)展，一個嚴(yán)重的障礙是專業(yè)人才的極度缺乏。七、大力培育風(fēng)險企業(yè)家隊伍（一）大力培育高新技術(shù)企業(yè)家如果說高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展有什么特殊性，可以說就主要體現(xiàn)在資本的流向上。從國外的經(jīng)驗看，實現(xiàn)風(fēng)險投資的退出的關(guān)鍵在于要有一個完善的資本市場。建立和完善風(fēng)險投資的退出機制。即在風(fēng)險企業(yè)的股權(quán)、股種設(shè)置中，風(fēng)險投資基金和風(fēng)險投資公司中的政府投入考慮為風(fēng)險企業(yè)的優(yōu)先股，不參與日常管理，但有優(yōu)先分配利潤和企業(yè)清算時優(yōu)先獲得資產(chǎn)的權(quán)利。（二）探索靈活多樣的風(fēng)險投資退出機制如有民間資本愿以類似風(fēng)險投資方式委托公司投資或參股、控股風(fēng)險投資基金、風(fēng)險投資公司，政府即可適時退出，使對收益關(guān)注程度高的社會資本能夠參股、控股。六、建立和完善風(fēng)險資本的退出機制（一）建立完備的風(fēng)險投資運作機制機制的形成，主要依賴于制度的創(chuàng)新，而制度的創(chuàng)新，又主要依賴于改革探索和把在改革探索中的功經(jīng)驗上升為政策法規(guī)。要改變這一狀況，就必須允許風(fēng)險投資公司擁有重大問題的否決權(quán)。要看到經(jīng)常有這樣的情況，相當(dāng)一部分科技人員過分強調(diào)技術(shù)的價值，不太承認(rèn)投資風(fēng)險，不愿接受投資者參與管理，而由于技術(shù)掌握在他們手上，投資者少有規(guī)避風(fēng)險的調(diào)控手段。市場經(jīng)濟是信用經(jīng)濟，如果高新技術(shù)企業(yè)和項目仍把爭取到的風(fēng)險投資當(dāng)作政府投資甚至政府撥款，用起來就會漫不經(jīng)心，或者只借不還，或者敢借敢花敢不還，就會導(dǎo)致整個 風(fēng)險投融資體系的混亂甚至崩潰。 強化投資過程中的風(fēng)險預(yù)警，如投資企業(yè)素質(zhì)變化、投資企業(yè)環(huán)境變化、投資企業(yè)經(jīng)營變化、投資企業(yè)現(xiàn)金流量變化等； 風(fēng)險投資基金、風(fēng)險投資公司要依法經(jīng)營，盡快形成自主經(jīng)營、自擔(dān)風(fēng)險、自我積累、自我發(fā)展的良性循環(huán)機制。（二）建立和完善風(fēng)險防范機制 強化投資的風(fēng)險預(yù)測，包括技術(shù)風(fēng)險、市場風(fēng)險、管理風(fēng)險、人才風(fēng)險、融資風(fēng)險、法律風(fēng)險、資源風(fēng)險、政策風(fēng)險、自然災(zāi)害等方面的預(yù)測。同時，風(fēng)險投資基金、風(fēng)險投資公司又是獨立的民事主體，不能無休止地依賴政府增資擴資、依賴政府的優(yōu)惠政策。五、全面提高風(fēng)險投融資體系的風(fēng)險意識（一）確立風(fēng)險投融體系各方的風(fēng)險投資主體地位 就高新技術(shù)企業(yè)而言，其法律地位簡單明了，是獨立的民事主體。對風(fēng)險投資基金、風(fēng)險投資公司的設(shè)立和日常經(jīng)營，工商、稅務(wù)、國土、財政、科技等政府有關(guān)部門要減少行政干預(yù)、提供方便和優(yōu)惠。如實施高新技術(shù)成果轉(zhuǎn)讓，成果完成人可享有不低于20%的轉(zhuǎn)讓收益；經(jīng)省認(rèn)定的高新技術(shù)轉(zhuǎn)化項目，轉(zhuǎn)化公司可不受工資總額的限制，自行決定職工工資發(fā)放水平，并可從成本中全額列支。允許風(fēng)險投資公司運用全額資本進行投資；允許由受益地方政府財政列支，風(fēng)險投資企業(yè)自獲利年度起，5年返還企業(yè)所得稅，但規(guī)定對風(fēng)險投資企業(yè)返還的所得收益必須全部用于風(fēng)險投資基金的增資擴股等。鼓勵和吸引國內(nèi)外投資者來我省設(shè)立風(fēng)險投資機構(gòu)。（三）拓寬準(zhǔn)入渠道、制定扶持政策打破地域、行業(yè)、所有制界限，鼓勵國內(nèi)外地方、企業(yè)、金融機構(gòu)、個人各類投資者積極參與我省風(fēng)險投融資業(yè)的發(fā)展。（二）建立健全有關(guān)風(fēng)險投資的法律法規(guī)吁請國家盡快出臺《創(chuàng)業(yè)投資基金管理辦法》，以便為風(fēng)險投資的發(fā)展創(chuàng)造一個健康、規(guī)范、有序的政策法制環(huán)境。因此需要：按照“有所為、有所不為”的原則，將加快貴州風(fēng)險投融資事業(yè)的發(fā)展納入省的“十五”發(fā)展規(guī)劃，并制訂具體的組織實施措施；盡快研究制訂《貴州省高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》、《貴州省高新技術(shù)產(chǎn)品目錄》，測算我省發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的近、中、遠(yuǎn)資金需求規(guī)模，研究保證各個時期資金平衡的政策措施。以市場機制為導(dǎo)向，公司負(fù)責(zé)項目的日常管理和政府投資的變現(xiàn)，變現(xiàn)后的資本增值可轉(zhuǎn)為資本公積金，擴大公司的運營規(guī)模；四、為建立風(fēng)險投融資體系創(chuàng)造良好的環(huán)境（一）制定發(fā)展規(guī)劃我省風(fēng)險投融資業(yè)的發(fā)展尚處于萌芽起步階段，無論是管理層、投資者、高新技術(shù)企業(yè)還是法律法規(guī)均處于不成熟階段。政府參與出資設(shè)立的風(fēng)險投資基金，要建立出資人制度，由政府指派所有者代表，參加基金管理委員會或董事會，但不參加風(fēng)險投資公司的直接運作。作為省的首家風(fēng)險投資公司，出于籌集資金、形成規(guī)模、規(guī)避風(fēng)險的考慮，組織形式以有限責(zé)任為好，由省的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資基金先期注資5000萬元設(shè)立（目前，北京、上海、深圳、重慶、陜西的高新技術(shù)風(fēng)險投資公司分別由財政出資5億元、6億元、4億元、3億元組建）。（二）建立省的高新技術(shù)風(fēng)險投資公司為規(guī)避風(fēng)險，可按控股公司形式，由省的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資基金控股、參股組建若干子公司。風(fēng)險投資的發(fā)起人，應(yīng)重點考慮上市公司、證券機構(gòu)及其他非銀行機構(gòu)。資金來源。前期資本金的籌措，建議“自官而民”，即由政府財政直接出資（可納入財政對科技投入科目）10003000萬元作為“種子”資金。由省人民政府指派省科技行政主管部門分步實施。在基金的股本總額中，考慮國內(nèi)外社會資金占70%90%。據(jù)測算，我國高新技術(shù)項目在孵化階段，平均投資規(guī)模在50萬元左