【正文】 業(yè)究竟是否存在長(zhǎng)期投資價(jià)值一直是個(gè)爭(zhēng)議頗多的話題：一方面，由于政府大力扶植以及市場(chǎng)壟斷等因素，他們經(jīng)常被看作“潛在的金礦”，尤其是在估值水平類(lèi)似甚至低于國(guó)際平均水平的眼下；但在另一方面，不斷暴露出的經(jīng)營(yíng)丑聞以及薄弱的治理水平又使他們飽受質(zhì)疑，英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》曾經(jīng)毫不客氣地評(píng)論說(shuō)，“中國(guó)企業(yè)的公司治理狀況，在官方聲明和商業(yè)現(xiàn)實(shí)之間存在鴻溝”。除了基于價(jià)格的估算，央行行長(zhǎng)周小川亦就國(guó)有銀行改革路徑的選取談了他的看法。社保基金和匯金公司持有股份全部轉(zhuǎn)為H股，并在1年后可全部流通。他表示，交行上市和股價(jià)上揚(yáng)后，持股比例最高的國(guó)有股東受益最大，實(shí)現(xiàn)了國(guó)有資產(chǎn)的保值增值。僅就轉(zhuǎn)讓價(jià)格而言，也大大高出賬面凈資產(chǎn)，特別是考慮兩家機(jī)構(gòu)還承諾以公開(kāi)上市時(shí)的價(jià)格買(mǎi)入一部分股份，平均算下來(lái)，更要高出許多。中介機(jī)構(gòu)和投資者一致認(rèn)為，建行的投資亮點(diǎn)之一就是有國(guó)際著名金融機(jī)構(gòu)加盟。針對(duì)以上質(zhì)疑，來(lái)自銀行及管理層的聲音作出了相應(yīng)的回?fù)?。?0億美元換來(lái)工行10%的股權(quán)，意味著境外投資者在4年之內(nèi)就可收回投資，而且還沒(méi)有考慮到工行上市之后的股權(quán)溢價(jià)。有了前述“基礎(chǔ)性”的事實(shí)，其他一些質(zhì)疑亦開(kāi)始不時(shí)耳聞。交行上市首日，%，此后股價(jià)穩(wěn)步上揚(yáng)，目前增幅已超過(guò)30%。而在此前。由于缺乏必要的參照系，這些股權(quán)交易與未來(lái)上市流通后勢(shì)必存在的價(jià)格差在一段時(shí)間內(nèi)被“隱蔽”了起來(lái)，直至交、建兩行上市。在四大國(guó)有商業(yè)銀行中，建設(shè)銀行約用15%左右的股權(quán)換來(lái)了40億美元左右資金，中國(guó)銀行則將用10%的股權(quán)換來(lái)30億美元左右的資金?！笔聦?shí)的發(fā)展也確實(shí)如此。另外，戰(zhàn)略投資者都希望投資后銀行能上市?！　∑叫亩摚@種聲音的出現(xiàn)幾乎就是必然的。或許，類(lèi)似的質(zhì)疑在國(guó)資改制過(guò)程中本便是宿命般難舍的“影子”，它告訴我們：中國(guó)目前所經(jīng)歷的這場(chǎng)前所未有的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)改革注定不會(huì)一帆風(fēng)順。 　?。?）字?jǐn)?shù)不少于 600 字。 要求：　?。?）認(rèn)真研讀上面給出的“關(guān)于國(guó)有銀行是否被賤賣(mài)的爭(zhēng)論”材料和教材第 7 ～ 9 章的內(nèi)容，在進(jìn)行案例討論的基礎(chǔ)上，寫(xiě)一份案例分析材料，對(duì)上述爭(zhēng)論表明自己的觀點(diǎn)并“自圓其說(shuō)”。 考核目的：案例分析是提高學(xué)生發(fā)現(xiàn)問(wèn)題、分析問(wèn)題并提出解決問(wèn)題方法與思路的重要途徑之一。在首次公開(kāi)發(fā)行之前，建行以每股 元左右的價(jià)格售予美國(guó)銀行和淡馬錫，僅建行公眾招股價(jià)每股 元的一半；蘇格蘭皇家銀行和淡馬錫控股分別出資 31 億美元各購(gòu)得了中國(guó)銀行 10% 的股份 , 美國(guó)銀行和亞洲金融控股私人有限公司分別以 25 億美元和 億美元持有建設(shè)銀行 9 ％和 ％的股份；高盛、安聯(lián)和運(yùn)通三家戰(zhàn)略投資者組成的財(cái)團(tuán)將以 36 億美元左右的價(jià)格購(gòu)入工行 10% 的股份。按此估計(jì)，匯豐銀行 2005 年就可從交通銀行創(chuàng)造的利潤(rùn)中分得 20 億元人民幣左右， 5 年左右就可收回在交行的投資 , 并獲得了對(duì)中國(guó)第五大銀行的永久控制權(quán)。其背景如下： 2001 年，匯豐銀行以每股 元人民幣入股上海銀行，獲得每年每股 元左右的回報(bào)，五年就能收回初始投資，并擁有了上海銀行 8 ％的股份； 2004 年 8 月 6 日，匯豐銀行入股交通銀行并擁有了 % 股份。首先，金融監(jiān)管要擺脫行政干預(yù)，獨(dú)立自主地進(jìn)行；其次，要落實(shí)金融監(jiān)管責(zé)任制，實(shí)現(xiàn)層層負(fù)責(zé)；最后，要盡早制定科學(xué)的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，引入先進(jìn)的監(jiān)管技術(shù)和監(jiān)管手段。 完善金融監(jiān)管制度。（3）重構(gòu)利率結(jié)構(gòu)，理順利率關(guān)系。 把握好利率改革的著力點(diǎn)。（3）在國(guó)有企業(yè)中建立現(xiàn)代企業(yè)制度。在市場(chǎng)化利率制度中，商業(yè)銀行一方面要充當(dāng)央行貨幣政策中介，另一方面又要根據(jù)貨幣政策的意圖調(diào)控企業(yè)和居民的行為。在這種央行與政府關(guān)系難以理順的條件下放開(kāi)利率，很難保證中央銀行能夠按照市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的客觀需要來(lái)調(diào)節(jié)利率。（1）完善中央銀行制度。應(yīng)該說(shuō)相對(duì)有效的市場(chǎng)機(jī)制有利于熨平利率放開(kāi)后金融領(lǐng)域乃至經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)。 深化市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)改革。就目前我國(guó)利率市場(chǎng)化的重點(diǎn)而言，不是去設(shè)計(jì)利率市場(chǎng)化的進(jìn)程和時(shí)間表，而應(yīng)是為利率市場(chǎng)化創(chuàng)造條件。另外，監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)、手段和技術(shù)也不能確保監(jiān)管的信息質(zhì)量和使金融機(jī)構(gòu)采取穩(wěn)健和審慎的經(jīng)營(yíng)原則。 金融監(jiān)管不完善。到目前為止，我國(guó)國(guó)有企業(yè)的現(xiàn)代企業(yè)制度改革并未達(dá)到預(yù)定目標(biāo)，其在資金使用方面的風(fēng)險(xiǎn)約束機(jī)制和利益推動(dòng)機(jī)制尚不健全，大多數(shù)企業(yè)只負(fù)盈不負(fù)虧，在國(guó)家的保護(hù)傘下安穩(wěn)過(guò)日子，利率高低對(duì)其來(lái)講并不很重要。國(guó)有商業(yè)銀行由于產(chǎn)權(quán)制度建設(shè)落后，銀行的產(chǎn)權(quán)界定模糊，加上管理層和一般員工沒(méi)有利益驅(qū)動(dòng)機(jī)制，使得所有者和經(jīng)營(yíng)者難以實(shí)現(xiàn)利益的激勵(lì)兼容，經(jīng)營(yíng)者非市場(chǎng)化選擇的傾向很強(qiáng)，這是引致銀行效率低下的根源所在。中央銀行并未真正擁有利率的制訂權(quán)和調(diào)整權(quán)。 利率運(yùn)作主體行為不規(guī)范。我們認(rèn)為，利率市場(chǎng)化是隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)改革不斷深化的一個(gè)必然進(jìn)程，誰(shuí)也沒(méi)有理由反對(duì)利率市場(chǎng)化，但目前我國(guó)宏微觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境都不利于利率市場(chǎng)化的過(guò)快推進(jìn)。探討利率市場(chǎng)化問(wèn)題必須要認(rèn)清我國(guó)利率改革的現(xiàn)狀及其與利率完全市場(chǎng)化的差距，以及我國(guó)目前利率市場(chǎng)化的難點(diǎn)，只有認(rèn)清這些問(wèn)題，才能科學(xué)地把握利率市場(chǎng)化改革的重點(diǎn)，我國(guó)目前利率市場(chǎng)化的重點(diǎn)應(yīng)放在為利率市場(chǎng)化創(chuàng)造條件方面。宏觀方面，市場(chǎng)化的利率在動(dòng)員儲(chǔ)蓄和儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化投資方面都有不可替代的作用。很多學(xué)者認(rèn)為，我國(guó)的利率市場(chǎng)化改革已經(jīng)取得了實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，并將我國(guó)利率進(jìn)一步改革的進(jìn)程安排得十分緊湊，大有利率不日就有完全市場(chǎng)化之勢(shì)。解題思路：（1）討論應(yīng)從信用與利率的關(guān)系入手；（2）必須清楚利率發(fā)揮作用的世界性趨勢(shì)；（3）討論的核心內(nèi)容是我國(guó)利率改革的方向及其在宏觀和微觀經(jīng)濟(jì)中的重要作用；（4）清楚我國(guó)利率改革遇到的主要障礙及化解方法。（4）由輔導(dǎo)教師組織學(xué)習(xí)小組討論，每組5～10人為宜。 【問(wèn)題討論】結(jié)合我國(guó)信用發(fā)展?fàn)顩r，討論利率如何改革才能充分發(fā)揮其在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的作用？考核目的：這是一道討論題，希望通過(guò)師生教學(xué)交互和同學(xué)們之間的協(xié)作學(xué)習(xí)與相互啟發(fā)，激發(fā)同學(xué)們的學(xué)習(xí)熱情和創(chuàng)造性，并在此基礎(chǔ)上，提高大家對(duì)利率在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)和金融發(fā)展中作用的認(rèn)識(shí)，為以后更好的研究其他金融問(wèn)題和貨幣政策運(yùn)行機(jī)制奠定良好基礎(chǔ)；利率是少數(shù)幾個(gè)既能在宏觀經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域發(fā)揮作用，又能在微觀經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮作用的經(jīng)濟(jì)變量之一，包含的內(nèi)容十分豐富，通過(guò)深入討論，可以使同學(xué)們更好地理解其作用機(jī)制，為充分發(fā)揮其作用奠定堅(jiān)實(shí)的理論基礎(chǔ)。1. 報(bào)告指出，解決國(guó)際收支不平衡問(wèn)題，并不能單純