【正文】 時期，股票價格會逐漸下跌；到蕭條時期，股價跌至最低點；而經(jīng)濟復(fù)蘇開始時，股價又會逐步上升；到繁榮時，股價則上升至最高點。因而，整體宏觀經(jīng)濟形勢走勢及其預(yù)期，自然就是影響股市的最重要的因素之一。23. 經(jīng)濟周期與股市的關(guān)系是怎樣的？股市周期與經(jīng)濟周期的運行有緊密的關(guān)聯(lián)，股市波動的根源在于經(jīng)濟的周期性運行本身，而經(jīng)濟周期性波動是市場經(jīng)濟不可避免的現(xiàn)象?！　?，還有哪些影響因素？（1）美元與黃金的關(guān)系：大概80%的負相關(guān)關(guān)系（2）原油與黃金的關(guān)系：大體上正向關(guān)系（3）地緣政治與黃金的關(guān)系；（4）通貨膨脹與黃金的關(guān)系：惡性通脹，金價會明顯上升。另一方面，黃金作為美元資產(chǎn)的替代投資工具，一般而言，在美元匯價看漲的時候，投資于美元資產(chǎn)的資金會急劇增加，黃金市場則會相對看淡，黃金價格也會下跌?！　?？ 一方面，美元是國際黃金市場上的標價貨幣，因而與金價呈現(xiàn)負相關(guān)。（2）央行售金：各國中央銀行和國際組織銷售所持的黃金。目前鉑金和鈀金50%以上被用于汽車自動催化劑。黃金：航空、新材料、電子和信息產(chǎn)業(yè)。　??？（1）首飾需求?！　。?）國家宏觀政策及法規(guī)對價格的影響：主要包括人民幣匯率、進口關(guān)稅、出口退稅以及國家產(chǎn)業(yè)政策取向等。原油價格上漲首先將推動原油采掘業(yè)毛利率增加，處于原油產(chǎn)業(yè)鏈中下游的企業(yè)成本同時增加，由于成本上漲，最終消費品價格亦將上漲。　?。?）相關(guān)商品價格：由于替代關(guān)系，相關(guān)商品價格的變動也會影響石化產(chǎn)品價格走勢。反之，在生產(chǎn)成本較低時則會傾向于提高開工率，以追逐更大的利潤，從而對其直接或間接上游的石化產(chǎn)品價格起到推動作用。來自下游消費結(jié)構(gòu)造成的季節(jié)性需求差異是造成化工品季節(jié)性波動的主要原因。需求方面則主要考慮經(jīng)濟發(fā)展中的實際需求，以及一些投機需求。　?。俊　。?）供需情況：供給方面主要可以從兩方面考慮：一是國內(nèi)生產(chǎn)商的供給情況；二是國外進口情況。一旦這些地區(qū)局勢不安定并導(dǎo)致原油供應(yīng)中斷，那么原油價格將會立即飆升；　?。?）自然因素影響：颶風(fēng)對原油價格有顯著影響，因為美國的原油工業(yè)基地集中在墨西哥灣，而這一帶恰是颶風(fēng)多發(fā)地。所以，通常原油價格偏離底部區(qū)域的時間一般不會太長；　　（5）地緣政治和突發(fā)事件：有時突發(fā)事件會迫使原油價格明顯偏離正常區(qū)域，或者在該范圍內(nèi)進行調(diào)整。通常，油價長時間在一定的區(qū)間內(nèi)波動，但當(dāng)價格低于該區(qū)間的地步區(qū)域時，OPEC就會減產(chǎn)。在統(tǒng)計原油庫存時，美國的商業(yè)庫存是比較準確的，美國能源下屬的能源情報署（EIA）每周及時公布。換言之，庫存數(shù)據(jù)代表特定時期的變化，而非絕對的庫存水平。事實上，除了OPEC國家以外，庫存數(shù)據(jù)幾乎不存在。另外，原油供應(yīng)中，剩余產(chǎn)能和煉制瓶頸也是需要考慮的因素。歐佩克的任務(wù)就是調(diào)節(jié)“原油市場的供需平衡”，進而影響原油價格。原油供給主要來自歐佩克國家和非歐佩克國家，相關(guān)數(shù)據(jù)可以通過多個機構(gòu)提供的數(shù)據(jù)整理獲得，最重要的是國際能源署和美國能源部公布的工序數(shù)據(jù)?！　。?）原油供給：為較為充分的需求數(shù)據(jù)相比，原油的供應(yīng)數(shù)據(jù)顯得較為缺乏。經(jīng)濟增長是影響原油需求的主要因素，要對原油消費的增長作出規(guī)劃，就要對消費國的國民生產(chǎn)總值作出預(yù)測。在我國，“中間體”的定價通常參照亞太地區(qū)的市場結(jié)算價，而最終定價權(quán)則主要集中在中石油和中石化手中?！　。?）國際市場價格的影響：在石腦油和最終產(chǎn)品之間各環(huán)節(jié)的產(chǎn)品屬于石化“中間體”，進口依存度較高的“中間體”，其定價常常受到國際市場價格的影響?！　。?）傳導(dǎo)過程可能被阻斷：上游產(chǎn)品價格的波動并不是一定能引起跨環(huán)節(jié)下游產(chǎn)品相應(yīng)的價格變動，有時，下游產(chǎn)品受供求狀況或其他因素影響，價格可能呈現(xiàn)相反的波動。　??？　?。?）時間滯后性：由于石化產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)雜，所以價格在傳導(dǎo)中存在著滯后性，越是下游的產(chǎn)品，越在價格傳導(dǎo)過程中處于劣勢。不同的是，成本的推動不如需求的拉動來得那么順暢。越是靠近產(chǎn)業(yè)鏈上端的企業(yè)，其價格壟斷性越強。無論是分析成本還是供需，都需要對各個環(huán)節(jié)有清晰的認識，忽視了任何一個環(huán)節(jié)的客觀現(xiàn)實都容易產(chǎn)生反應(yīng)過度或反應(yīng)滯后。能源化工產(chǎn)業(yè)鏈長，供求關(guān)系的變化對期貨價格的影響很大程度上受交易者心理預(yù)期變化的左右，從而導(dǎo)致期貨價格反復(fù)頻繁波動。因此，原油對化工品到底產(chǎn)生多少影響力關(guān)鍵是看原油上漲的幅度及持續(xù)時間。能源和化工品在走勢上具有趨同性，尤其是原油在在一段時間內(nèi)形成明顯上漲趨勢時，很容易引發(fā)現(xiàn)貨市場跟漲，期貨市場大量資金涌入炒作。目前，國內(nèi)建筑業(yè)用鋅占精鋅產(chǎn)量的33%。由此，氧化鋁和電價的價格波動直接影響了電解鋁成本的變動。正因為如此，一般可以將TC/RC的變化稱之為銅精礦供需的晴雨表。一般而言，當(dāng)銅礦砂供應(yīng)短缺時，礦山在對冶煉廠商的談判中占據(jù)主動，其支付的TC/RC就會下降；反之，當(dāng)銅礦砂供應(yīng)充裕時，TC/RC就會上漲。所以，最后還原的仍是買方向賣方支付銅精礦的價格。TC/RC是礦產(chǎn)商或貿(mào)易商（賣方）向冶煉廠商或貿(mào)易商（買方）支付的、將銅精礦加工成精煉銅的費用?！　?？　　TC/RC是指精銅礦轉(zhuǎn)化為精銅的總費用。對于金屬市場供需關(guān)系進行分析，金屬加工環(huán)節(jié)屬于中間需求，關(guān)注重點是企業(yè)開工率以及訂單情況，以了解實際及潛在的消費狀況?！　。?）金屬冶煉：主要關(guān)注原料供應(yīng)及加工費、冶煉企業(yè)的產(chǎn)能和產(chǎn)量、生產(chǎn)成本和進出口成本?！　。俊　。?）礦山采選：主要考慮的因素是金屬礦產(chǎn)資源具有不可再生性。？　　影響基本金屬價格的共同因素：宏觀經(jīng)濟（正相關(guān)）和國家政策（產(chǎn)業(yè)政策和貿(mào)易政策）、金融屬性（融資工具、投機工具和資產(chǎn)類別）、匯率因素、庫存因素和周邊市場。　　庫存消費比是指本年度年末庫存與本年度消費量的百分比值。農(nóng)產(chǎn)品之間的比價關(guān)系合理與否，關(guān)系到農(nóng)業(yè)生產(chǎn)中各產(chǎn)品互相爭地、爭勞力、爭肥料等問題的正確處理，也關(guān)系到農(nóng)業(yè)生產(chǎn)乃至整個國民經(jīng)濟的協(xié)調(diào)發(fā)展。農(nóng)產(chǎn)品比價分單項比價和綜合比價。影響進口大豆到岸價格的主要因素包括離岸（FOB）現(xiàn)貨升貼水、大洋運費和期貨運作成本。進口成本主要是到岸價格、港雜費和運輸成本，決定了企業(yè)的原料成本?！　?？舉例說明?！　?？　　農(nóng)產(chǎn)品的共性就是具有固定的一年一度的播種、生長和收獲季節(jié)性周期，也恰恰是農(nóng)產(chǎn)品這種特有的季節(jié)性供求關(guān)系變化使得其價格波動在每年的一些特定時期內(nèi)同向運動的趨勢性十分明顯。不同的基本面因素會通過不同階段產(chǎn)生影響，進而影響到期貨市場的價格?！　?。不同品種、不同市場、不同關(guān)聯(lián)農(nóng)產(chǎn)品的期貨合約之間的價格可以從相互之間的邏輯關(guān)系和比價關(guān)系計算出的價格偏離程度和回歸關(guān)系。相對于已經(jīng)體現(xiàn)市場預(yù)估數(shù)據(jù)的即時行情和領(lǐng)先的價格發(fā)現(xiàn)機制，農(nóng)產(chǎn)品官方報告數(shù)據(jù)具有明顯的時滯性和方向性，在期貨市場中有可能一個利空的報告帶來的是利空出盡的上漲行情。但應(yīng)用時亦需注意：（1）農(nóng)產(chǎn)品也是商品，商品的價值是用貨幣來衡量的，故測算價值區(qū)間時不應(yīng)僅參照歷史數(shù)據(jù)，科技進步和金融形勢直接影響農(nóng)產(chǎn)品計價基礎(chǔ)。第四章 期貨品種投資分析　　?！　?？　?。?）對建立模型者而言，當(dāng)模型不能解釋過去某段時間內(nèi)價格行為時，也有積極的意義?！　。俊　〗忉屇Ｐ偷挠绊懸蛩嘏c價格的時間幾乎同步，在變量下面以下標t的形式來表示變量發(fā)生的時間，表示為：Pt=f（xt，yt，zt）；解釋模型在實際運用中有可能為混合模型。對于分析者而言，必須對這些數(shù)據(jù)的含義及由來有一個清晰的了解?！　?？　　（1）熟悉品種背景：熟悉的過程其實是學(xué)習(xí)的過程?！　∈褂没貧w分析方法時，應(yīng)注意的問題：應(yīng)用一元線性回歸分析法，必須對影響市場現(xiàn)象的多種因素做全面的分析。　??？在使用該法時，應(yīng)注意哪些問題？　　回歸分析法的優(yōu)點：首先，回歸分析法在分析多因素模型時，更加簡單和方便；其次，運用回歸模型，只要采用的模型和數(shù)據(jù)相同，通過標準的統(tǒng)計方法可以計算出唯一的結(jié)果，但在圖和表的形式中，數(shù)據(jù)之間關(guān)系的解釋往往因人而異，不同分析者畫出的擬合曲線很可能也是不一樣的?！　?？步驟是怎么樣的？　　分類排序法適用于有效數(shù)據(jù)時間不長；數(shù)據(jù)不全面和無法滿足定量分析方法對資料以及數(shù)據(jù)全面性的要求的情況。？　　對影響因素進化量化有很多方法：比如變量間相關(guān)性分析、因果關(guān)系檢驗法、協(xié)整檢驗方法　　？　　平衡表分析法的優(yōu)點：一項非常有用的參考資料，能清楚列示各種關(guān)鍵的數(shù)據(jù)；　　平衡表分析法的不足：平衡表本身沒有辦法回答期貨價格是否合理的問題?！　。?）量化分析在表現(xiàn)形式上更直觀，在深度挖掘上更全面、更精確、更可靠，且更有說服力。量化分析以客觀市場狀態(tài)作為分析研究的依據(jù)，避免了人性主觀判斷上的失誤和缺陷。大投機商如果過度投機，很可能導(dǎo)致期貨價格非理性漲跌，這種漲跌，用其他合理因素是無法解釋的。當(dāng)市場處于牛市時人氣向好，一些微不足道的消息都會刺激投機者的看漲心理，引起價格上漲；當(dāng)市場處于熊市時，人心思空，即使有利好消息也會被忽視，而一些微不足道的利空消息則會被放大，以至于價格繼續(xù)下跌。當(dāng)市場價格下跌時，又會發(fā)生相反的情況，甚至連實際使用者也會降低儲備量，這有加劇了供大于求的局面。當(dāng)市場價格上漲時，掙錢效應(yīng)會使更多人愿意買進，并且有些人還愿意進行實物投機，即買進貨物后囤積起來。供需的季節(jié)性特點會引發(fā)價格的季節(jié)性波動，因此，農(nóng)產(chǎn)品期貨價格呈現(xiàn)明顯的季節(jié)性走勢。如果替代品的供求關(guān)系發(fā)生重大變化，就會打破被替代品原有的平衡，導(dǎo)致價格出現(xiàn)較大的波動。如果當(dāng)期供應(yīng)量大于當(dāng)期需求量，則期末庫存勢必增加，反之，則期末庫存勢必減少。如果當(dāng)期可供應(yīng)量大于當(dāng)期需求量，則期末庫存勢必增加，反之，則期末庫存勢必減少?！　?？　　影響期貨價格的共同性因素包括：庫存、替代品、季節(jié)性、自然因素、宏觀經(jīng)濟形勢及經(jīng)濟政策、政治因素及突發(fā)事件、投機等。農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者在確定播種規(guī)模時，很大程度上會受到當(dāng)期價格的影響，而生產(chǎn)規(guī)模確定后又很難更改。價格與產(chǎn)量既不能回到均衡點，也不會離均衡由點越來越遠。當(dāng)供給彈性大于需求彈性時，價格與產(chǎn)量的波動越來越大，價格和產(chǎn)量離均衡點越來越遠，不能趨于均衡　?。?）封閉型蛛網(wǎng)?！　?？　　（1）收斂型蛛網(wǎng)。？蛛網(wǎng)理論的三個假設(shè)是什么？　　蛛網(wǎng)理論是一種動態(tài)均衡分析，其運用彈性原理解釋某些生產(chǎn)周期較長的商品在失去均衡時發(fā)生的不同波動情況。（2）供給變動對均衡價格的影響：供給增加，均衡價格下降，均衡數(shù)量增加；供給減少，均衡價格上升，均衡數(shù)量減少?！　?？　　（1）需求變動對均衡價格的影響：需求增加，均衡價格上升，均衡數(shù)量增加；需求減少，均衡價格下降，均衡數(shù)量減少。因此，價格也就是由市場供求雙方的競爭所決定的。　　均衡價格是在市場上供求雙方的競爭過程中自發(fā)地形成的?！　?？　　均衡價格的含義：指一種商品需求量與供給量相等時的價格。一般而言，當(dāng)生產(chǎn)能力利用不充分，即閑置能力較大時，供給彈性比較大；反之，當(dāng)生產(chǎn)能力充分利用，閑置能力較小時，供給彈性就較小。庫存變化既是供給量大小的標志，也是需求量大小的重要指標?！　」I(yè)品供給曲線：期貨交易中的工業(yè)品主要有金屬和能源兩大類。對于這類難以存儲的商品而言，其供給量在收獲期內(nèi)幾乎是固定的，換言之，供給量不會因價格低而少，也不會因價格高而多。比如，有些農(nóng)產(chǎn)品如蛋類和馬鈴薯是容易腐爛的，無法長期存儲。當(dāng)農(nóng)產(chǎn)品價格太低時，有些農(nóng)場主會產(chǎn)生一定的惜售心理，但如果考慮農(nóng)產(chǎn)品存儲所需要的存儲費及數(shù)量和質(zhì)量的損耗，存儲的成本并不小。　??？　　農(nóng)產(chǎn)品供給曲線：農(nóng)產(chǎn)品的供給通常以作物年度作為度量時間?！　」┙o的價格彈性是指“供給量變動的百分比”除以“價格變動的百分比”。在圖形上，供給量的變動是在一條供給曲線上移動，而供給的變動是供給曲線的左右移動。在圖形上，需求量的變動是在一條需求曲線上移動，而需求的變動是需求曲線的左右移動。第三章 期貨投資基本面分析　?。俊　⌒枨笫窃谝欢ǖ臅r期，在一既定的價格水平下，消費者愿意并且能夠購買的商品數(shù)量；　　供給是在某一時間內(nèi)和一定的價格水平下，生產(chǎn)者愿意并可能為市場提供商品或服務(wù)的數(shù)量。Ⅰ組包括三種原油類產(chǎn)品：原油、燃料油和汽油（權(quán)重為33%）；Ⅱ組包括7種流動性很強的商品：天然氣、黃金、活牛、白銀、銅、鋁和鎳（42%）；Ⅲ組由4種流動商品構(gòu)成糖、棉花、咖啡和可可（20%），而Ⅳ組則包括了價值多樣性的商品大豆、小麥、玉米、冰凍濃縮橙汁和瘦肉豬（5%）。若美指下跌，則相反。美元升值對本國的整個經(jīng)濟有好處，提升本國貨幣的價值，增加購買力。幣別指數(shù)權(quán)重（%）： %、 %、%、%、 %、%。即USDX），是綜合反映美元在國際外匯市場的匯率情況的指標，用來衡量美元對一攬子貨幣的匯率變化程度。19. 常用的經(jīng)濟領(lǐng)先指標有哪些？常用的經(jīng)濟領(lǐng)先指標包括：ISM采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）、中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)和OECD綜合領(lǐng)先指標。最重要的價格指數(shù)包括消費者價格指數(shù)（CPI）、生產(chǎn)者價格指數(shù)（PPI）和GDP平減指數(shù)。該指標還可作為制造業(yè)就業(yè)，平均小時收入及個人收入等經(jīng)濟數(shù)據(jù)的先行指標。15. 用以反映經(jīng)濟運行的總量指標包括哪些？用以反映經(jīng)濟運行的總量指標包括：GDP、GDP平減指數(shù)、CPI、PPI、工業(yè)增加值、失業(yè)率、國際收支等。而商品的商品屬性是使用價值，價格取決于供求關(guān)系。（3）通貨膨脹時期，央行提高法定存管準備金率，這將迫使商業(yè)銀行減少放款會收回一些貸款，引起銀行存款的多倍減少，從而使貨幣供應(yīng)量減少。同時，由于央行大量賣出債券也會使債券價格下跌，這意味著債券的內(nèi)在收益率提高，其結(jié)果也是導(dǎo)致市場利率上升。央行向公開市場賣出政府債券，由于賣出債券意味著回籠一筆現(xiàn)款，在乘數(shù)效應(yīng)的反向作用下，使貨幣供應(yīng)量成倍減少。12. 如何理解通貨膨脹和貨幣政策的關(guān)系？（1）在通貨膨脹時期，央行提高貼現(xiàn)率，使商業(yè)銀行覺得貼現(xiàn)無利可圖，這樣就限制或減少了商業(yè)銀行向央行的貼現(xiàn)活動，使商業(yè)銀行減少放款，這意味著貨幣供給量的減少。從長期來看，利率、股指和外匯期貨市場的走勢通常受到實際經(jīng)濟運行狀態(tài)制約，寬松貨幣政策會改變名義利率和通貨膨脹率水平，實際利率和實際GDP不受其影響。在外匯市期貨場上，利率下降可能引起資本溢出，著將引起本幣貶值，外幣升值；另一方面，利率下降將引起國內(nèi)投資和