【正文】 需求差異是造成化工品季節(jié)性波動(dòng)的主要原因。需求方面則主要考慮經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的實(shí)際需求，以及一些投機(jī)需求。 ？ （ 1）供需情況：供給方面主要可以從兩方面考慮：一是國內(nèi)生產(chǎn)商的供給情況；二是國外進(jìn)口情況。一旦這些地區(qū)局勢不安定并導(dǎo)致原油供應(yīng)中斷，那么原油價(jià)格將會(huì)立即飆升； （ 6）自然因素影響：颶風(fēng)對(duì)原油價(jià)格有顯著影響，因?yàn)槊绹脑凸I(yè)基地集中在墨西哥灣，而這一帶恰是颶風(fēng)多發(fā)地。所以，通常原油價(jià)格偏離底部區(qū)域的時(shí)間一般不會(huì)太長； （ 5）地緣政治和突發(fā)事件：有時(shí)突發(fā)事件會(huì)迫使原油價(jià)格明顯偏離正常區(qū)域，或者在該范圍內(nèi) 進(jìn)行調(diào)整。通常，油價(jià)長時(shí)間在一定的區(qū)間內(nèi)波動(dòng)，但當(dāng)價(jià)格低于該區(qū)間的地步區(qū)域時(shí)， OPEC就會(huì)減產(chǎn)。在統(tǒng)計(jì)原油庫存時(shí)，美國的商業(yè)庫存是比較準(zhǔn)確的，美國能源下屬的能源情報(bào)署（ EIA）每周及時(shí)公布。換言之，庫存數(shù)據(jù)代表特定時(shí)期的變化，而非絕對(duì)的庫存水平。事實(shí)上，除了OPEC 國家以外，庫存數(shù)據(jù)幾乎不存在。另外，原油供應(yīng)中，剩余產(chǎn)能和煉制瓶頸也是需要考慮的因素。歐佩克的任務(wù)就是調(diào)節(jié)“原油市場的供需平衡”，進(jìn)而影響原油價(jià)格。原油供給主要來自歐佩克國家和非歐佩克國家，相關(guān)數(shù)據(jù)可以通過多個(gè)機(jī)構(gòu)提供的數(shù)據(jù)整理獲得 ，最重要的是國際能源署和美國能源部公布的工序數(shù)據(jù)。 （ 2）原油供給：為較為充分的需求數(shù)據(jù)相比，原油的供應(yīng)數(shù)據(jù)顯得較為缺乏。經(jīng)濟(jì)增長是影響原油需求的主要因素，要對(duì)原油消費(fèi)的增長作出規(guī)劃，就要對(duì)消費(fèi)國的國民生產(chǎn)總值作出預(yù)測。在我國，“中間體”的定價(jià)通常參照亞太地區(qū)的市場結(jié)算價(jià)，而最終定價(jià)權(quán)則主要集中在中石油和中石化手中。 （ 5）國際市場價(jià)格的影響：在石腦油和最終產(chǎn)品之間各環(huán)節(jié)的產(chǎn)品屬于石化“中間體”，進(jìn)口依存度較高的“中間體”，其定價(jià)常常受到國際市場價(jià)格的影響。 （ 3）傳導(dǎo)過程可能被阻斷：上游產(chǎn)品價(jià)格的波動(dòng)并不是一定能引起跨環(huán)節(jié)下游產(chǎn)品相應(yīng)的價(jià)格變動(dòng)，有時(shí)，下游產(chǎn)品受供求狀況或其他因素影響，價(jià)格可能呈現(xiàn)相反的 波動(dòng)。 特點(diǎn)？ （ 1）時(shí)間滯后性：由于石化產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)雜，所以價(jià)格在傳導(dǎo)中存在著滯后性，越是下游的產(chǎn)品，越在價(jià)格傳導(dǎo)過程中處于劣勢。不同的是，成本的推動(dòng)不如需求的拉動(dòng)來得那么順暢。越是靠近產(chǎn)業(yè)鏈上端的企業(yè)，其價(jià)格壟斷性越強(qiáng)。無論是分析成本還是供需，都需要對(duì)各個(gè)環(huán)節(jié)有清晰的認(rèn)識(shí)，忽視了任何一個(gè)環(huán)節(jié)的客觀現(xiàn)實(shí)都容易產(chǎn)生反應(yīng)過度或反應(yīng)滯后。能源化工產(chǎn)業(yè)鏈長，供求關(guān)系的變化對(duì)期貨價(jià)格的影響很大程度上受交易者心理預(yù)期變化的左右，從而導(dǎo)致期貨價(jià)格反復(fù)頻繁波動(dòng)。因此，原油對(duì)化工品到底產(chǎn)生多少影響力關(guān)鍵是看原油上漲的幅度及持續(xù)時(shí)間。能源和化工品在走勢上具有趨同性，尤其是原油在在一段時(shí)間內(nèi)形成明顯上漲趨勢時(shí)，很容易引發(fā)現(xiàn)貨市場跟漲，期貨市場大量資金涌入炒作。目前，國內(nèi)建筑業(yè)用鋅占精鋅產(chǎn)量的 33%。由此，氧化鋁和電價(jià)的價(jià)格波動(dòng)直接影響了電解鋁成本的變動(dòng)。正因?yàn)槿绱?，一般可以?TC/RC 的變化稱之為銅精礦供需的晴雨表。一般而言，當(dāng)銅礦砂供應(yīng)短缺時(shí)，礦山在對(duì)冶煉廠商的談判中占據(jù)主動(dòng)，其支付的 TC/RC 就會(huì)下降；反之，當(dāng)銅礦砂供應(yīng)充裕時(shí)， TC/RC 就會(huì)上漲。所以，最后還原的仍是買方向賣方支付銅精礦的價(jià)格。 TC/RC是礦產(chǎn)商或貿(mào)易商（賣方）向冶煉廠商或貿(mào)易商（買方）支付的、將銅精礦加工成精煉銅的費(fèi)用。 TC/RC？ TC/RC是指精銅礦轉(zhuǎn)化為精銅的總費(fèi)用。對(duì)于金屬市場供需關(guān)系進(jìn)行分析，金屬加工環(huán)節(jié)屬于中間需求，關(guān)注重點(diǎn)是企業(yè)開工率以及訂單情況，以了解實(shí)際及潛在的消費(fèi)狀況。 （ 2）金屬冶煉：主要關(guān)注原料供應(yīng)及加工費(fèi)、冶煉企業(yè)的產(chǎn)能和產(chǎn)量、生產(chǎn)成本和進(jìn)出口成本。 ？ （ 1）礦山采選：主要考慮的因素是金屬礦產(chǎn)資源具有不可再生性。 ？ 影響基本金屬價(jià)格的共同因素：宏觀經(jīng)濟(jì)（正相關(guān)）和國家政策（產(chǎn)業(yè)政策和貿(mào)易政策）、金融屬性（融資工具、投機(jī)工具和資產(chǎn)類別）、匯率因素、庫存因素和周邊市場。 庫存消費(fèi)比是指本年度年末庫存與本年度消費(fèi)量的百分比值。農(nóng)產(chǎn)品之間的比價(jià)關(guān)系合理與否，關(guān)系到農(nóng)業(yè)生產(chǎn)中各產(chǎn)品互相爭地、爭勞力、爭肥料等問題的正確處理，也關(guān)系到農(nóng)業(yè)生產(chǎn)乃至整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)的協(xié)調(diào)發(fā)展。農(nóng)產(chǎn)品比價(jià)分單項(xiàng)比價(jià)和綜合比價(jià)。影響進(jìn)口大豆到岸價(jià)格的主要因素包括離岸（ FOB）現(xiàn)貨升貼水、大洋運(yùn)費(fèi)和期貨運(yùn)作成本。進(jìn)口成本主要是到岸價(jià)格、港雜費(fèi)和運(yùn)輸成本，決定了企業(yè)的原料成本。 產(chǎn)品進(jìn)口成本的因素有哪些？舉例說明。 ？ 農(nóng)產(chǎn)品的共性就是具有固定的一年一度的播種、生長和收獲季節(jié)性周期，也恰恰是農(nóng)產(chǎn)品這種特有的季節(jié)性供求關(guān)系變化使得其價(jià)格波動(dòng)在每年的一些特定時(shí)期內(nèi)同向運(yùn)動(dòng)的趨勢性十分明顯。不同的基本面因素會(huì)通過不同階段產(chǎn)生影響，進(jìn)而影響到期貨市場的價(jià)格。 。不同品種、不同市場、不同關(guān)聯(lián)農(nóng)產(chǎn)品的期貨合約之間的價(jià)格可以從相互之間的邏輯關(guān)系 和比價(jià)關(guān)系計(jì)算出的價(jià)格偏離程度和回歸關(guān)系。相對(duì)于已經(jīng)體現(xiàn)市場預(yù)估數(shù)據(jù)的即時(shí)行情和領(lǐng)先的價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制，農(nóng)產(chǎn)品官方報(bào)告數(shù)據(jù)具有明顯的時(shí)滯性和方向性，在期貨市場中有可能一個(gè)利空的報(bào)告帶來的是利空出盡的上漲行情。但應(yīng)用時(shí)亦需注意：（ 1）農(nóng)產(chǎn)品也是商品，商品的價(jià)值是用貨幣來衡量的，故測算價(jià)值 區(qū)間時(shí)不應(yīng)僅參照歷史數(shù)據(jù)，科技進(jìn)步和金融形勢直接影響農(nóng)產(chǎn)品計(jì)價(jià)基礎(chǔ)。 第四章 期貨品種投資分析 。 ？ （ 1）對(duì) 建立模型者而言，當(dāng)模型不能解釋過去某段時(shí)間內(nèi)價(jià)格行為時(shí)，也有積極的意義。 ？ 解釋模型的影響因素與價(jià)格的時(shí)間幾乎同步，在變量下面以下標(biāo) t的形式來表示變量發(fā)生的時(shí)間，表示為： Pt=f（ xt， yt， zt）；解釋模型在實(shí)際運(yùn)用中有可能為混合模型。對(duì)于分析者而言，必須對(duì)這些數(shù)據(jù)的含義及由來有一個(gè)清晰的了解。 ？ （ 1）熟悉品種背景：熟悉的過程其實(shí)是學(xué)習(xí)的過程。 使用回歸分析方法時(shí)，應(yīng)注意的問題：應(yīng)用一元線性回歸分析法，必須對(duì)影響市場現(xiàn)象的多種因素做全面的分析。 ？在使用該法時(shí)，應(yīng)注意哪些問題？ 回歸分析法的優(yōu)點(diǎn)：首先，回歸分析法在分析多因素模型時(shí)，更加簡單和方便；其次，運(yùn)用回歸模型，只要采用的模型和數(shù)據(jù)相同，通過標(biāo)準(zhǔn)的統(tǒng)計(jì)方法可以計(jì)算出唯一的結(jié)果，但在圖和表的形式中，數(shù)據(jù)之間關(guān)系的解釋往往因人而異，不同分析者畫出的擬合曲線很可能也 是不一樣的。 ？步驟是怎么樣的？ 分類排序法適用于有效數(shù)據(jù)時(shí)間不長；數(shù)據(jù)不全面和無法滿足定量分析方法對(duì)資料以及數(shù)據(jù)全面性的要求的情況。 ？ 對(duì)影響因素進(jìn)化量化有很多方法：比如變量間相關(guān)性分析、因果關(guān)系檢驗(yàn)法、協(xié)整檢驗(yàn)方法 ？ 平衡表分析 法的優(yōu)點(diǎn)：一項(xiàng)非常有用的參考資料，能清楚列示各種關(guān)鍵的數(shù)據(jù)； 平衡表分析法的不足：平衡表本身沒有辦法回答期貨價(jià)格是否合理的問題。 （ 3）量化分析在表現(xiàn)形式上更直觀，在深度挖掘上更全面、更精確、更可靠，且更有說服力。量化分析以客觀市場狀態(tài)作為分析研究的依據(jù)，避免了人性主觀判斷上的失誤和缺陷。大投機(jī)商如果過度投機(jī)，很可能導(dǎo)致期貨價(jià)格非理性漲跌，這種漲跌，用其他合理因素是無法解釋的。當(dāng)市場處于牛市時(shí)人氣向好，一些微不足道的消息都會(huì)刺激投機(jī)者的看漲心理，引起價(jià)格 上漲；當(dāng)市場處于熊市時(shí)，人心思空，即使有利好消息也會(huì)被忽視，而一些微不足道的利空消息則會(huì)被放大，以至于價(jià)格繼續(xù)下跌。當(dāng)市場價(jià)格下跌時(shí)，又會(huì)發(fā)生相反的情況，甚至連實(shí)際使用者也會(huì)降低儲(chǔ)備量，這有加劇了供大于求的局面。當(dāng)市場價(jià)格上漲時(shí)，掙錢效應(yīng)會(huì)使更多人愿意買進(jìn)，并且有些人還愿意進(jìn)行實(shí)物投機(jī)，即買進(jìn)貨物后囤積起來。供需的季節(jié)性特點(diǎn)會(huì)引發(fā)價(jià)格的季節(jié)性波動(dòng)，因此，農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格呈現(xiàn)明顯的季節(jié)性走勢。如果替代品的供求關(guān)系發(fā)生重大變化，就會(huì)打破被替代品原有的平衡，導(dǎo)致價(jià)格出現(xiàn)較大的波動(dòng)。如果當(dāng)期供應(yīng)量大于當(dāng)期需求量，則期末庫存勢必增加，反之，則期末庫存勢必減少。如果當(dāng)期可供應(yīng)量大于當(dāng)期需求量，則期末庫存勢必增加，反之，則期末庫存勢必減少。 ？ 影響期貨價(jià)格的共同性因素包括：庫存、替代品、季節(jié)性、自然因素、宏觀經(jīng)濟(jì)形勢及經(jīng)濟(jì) 政策、政 治因素及突發(fā)事件、投機(jī)等。農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者在確定播種規(guī)模時(shí)，很大程度上會(huì)受到當(dāng)期價(jià)格的影響，而生產(chǎn)規(guī)模確定后又很難更改。價(jià)格與產(chǎn)量既不能回到均衡點(diǎn)，也不會(huì)離均衡由點(diǎn)越來越遠(yuǎn)。當(dāng)供給彈性大于需求彈性時(shí)，價(jià)格與產(chǎn)量的波動(dòng)越來越大，價(jià)格和產(chǎn)量離均衡點(diǎn)越來 越遠(yuǎn)，不能趨于均衡 （ 3）封閉型蛛網(wǎng)。 ？ （ 1）收斂型蛛網(wǎng)。 ？蛛網(wǎng)理論 的三個(gè)假設(shè)是什么？ 蛛網(wǎng)理論是一種動(dòng)態(tài)均衡分析，其運(yùn)用彈性原理解釋某些生產(chǎn)周期較長的商品在失去均衡時(shí)發(fā)生的不同波動(dòng)情況。 （ 2）供給變動(dòng)對(duì)均衡價(jià)格的影響：供給增加，均衡價(jià)格下降，均衡數(shù)量增加；供給減少，均衡價(jià)格上升，均衡數(shù)量減少。 ？ （ 1）需求變動(dòng)對(duì)均衡價(jià)格的影響：需求增加，均衡價(jià)格上升，均衡數(shù)量增加；需求減少，均衡價(jià)格下降，均衡數(shù)量減少。因此，價(jià)格也就是由市場供求雙方的競爭所決定的。 均衡價(jià)格是在市場上供求雙方的競爭過程中自發(fā)地形成的。 ？ 均衡價(jià)格的含義：指一種商品需求量與供給量相等時(shí)的價(jià)格。一般而言，當(dāng)生產(chǎn)能力利用不充分 ，即閑置能力較大時(shí)，供給彈性比較大；反之，當(dāng)生產(chǎn)能力充分利用，閑置能力較小時(shí)，供給彈性就較小。庫存變化既是供給量大小的標(biāo)志，也是需求量大小的重要指標(biāo)。 工業(yè)品供給曲線：期貨交易中的工業(yè)品主要有金屬和能源兩大類。對(duì)于這類難以存儲(chǔ)的商品而言，其供給量在收獲期內(nèi)幾乎是固定的，換言之，供給量不會(huì)因價(jià)格低而少，也不會(huì)因價(jià)格高而多。比如，有些農(nóng)產(chǎn)品如蛋類和馬鈴薯是容易腐爛的，無法長期存儲(chǔ)。當(dāng)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格太低時(shí)，有些農(nóng)場主會(huì)產(chǎn)生一定的惜售心理，但如果考慮農(nóng)產(chǎn)品存儲(chǔ)所需要的存儲(chǔ)費(fèi)及數(shù)量和質(zhì)量的損耗，存儲(chǔ)的成本并不小。 ？ 農(nóng)產(chǎn)品供給曲線：農(nóng)產(chǎn)品的供給通常以作物年度作為度量時(shí)間。 供給的價(jià)格彈性是指“供給量變動(dòng)的百分比”除以“價(jià)格變動(dòng)的百分比”。在圖形上，供給量的變動(dòng)是在一條供給曲線上移動(dòng)，而供給的變動(dòng)是供給曲線的左右移動(dòng)。在圖形上，需求量的變動(dòng)是在一條需求曲線上移動(dòng)，而需求的變動(dòng)是需求曲線的左右移動(dòng)。 第三章 期貨投資基本面分析 ？ 需求是在一定的時(shí)期，在一既定的價(jià)格水平下，消費(fèi)者愿意并且能夠購買的商品數(shù)量； 供給是在某 一時(shí)間內(nèi)和一定的價(jià)格水平下，生產(chǎn)者愿意并可能為市場提供商品或服務(wù)的數(shù)量。Ⅰ組包括三種原油類產(chǎn)品：原油、燃料油和汽油（權(quán)重為 33%）；Ⅱ組包括 7 種流動(dòng)性很強(qiáng)的商品：天然氣、黃金、活牛、白銀、銅、鋁和鎳（ 42%）；Ⅲ組由 4 種流動(dòng)商品構(gòu)成糖、棉花、咖啡和可可（ 20%），而Ⅳ組則包括了價(jià)值多樣性的商品大豆、小麥、玉米、冰凍濃縮橙汁和瘦肉豬（ 5%）。若美指下跌，則相反。美元升值對(duì)本國的整個(gè)經(jīng)濟(jì)有好處，提升本國貨幣的價(jià)值，增加購買力。 幣別指數(shù)權(quán)重（ %）：歐元 %、日元 %、英鎊 %、加拿大元 %、瑞典克朗 %、瑞士法郎 %。即 USDX），是綜合反映美元在國際外匯市場的匯率情況的指標(biāo)，用來衡量美元對(duì)一攬子貨幣的匯率變化程度。 19. 常用的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指標(biāo)有哪些？ 常用的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指標(biāo)包括： ISM采購經(jīng)理人指數(shù)（ PMI）、中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)和 OECD綜合領(lǐng)先指標(biāo)。最重要的價(jià)格指數(shù)包括消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（ CPI）、生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)（ PPI）和 GDP 平減指數(shù)。該指標(biāo)還可作為制造業(yè)就業(yè)，平均 小時(shí)收入及個(gè)人收入等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的先行指標(biāo)。 15. 用以反映經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的總量指標(biāo)包括哪些？ 用以反映經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的總量指標(biāo)包括： GDP、 GDP 平減指數(shù)、 CPI、 PPI、工業(yè)增加值、失業(yè)率、國際收支等。而商品的商品屬性是使用價(jià)值，價(jià)格取決于供求關(guān)系。 （ 3）通貨膨脹時(shí)期，央行提高法定存管準(zhǔn)備金率，這將迫使商業(yè)銀行減少放款會(huì)收回一些貸款，引起銀行存款的多倍減少，從而使貨幣供應(yīng)量減少。同時(shí)，由于央行大量賣出債券也會(huì)使債券價(jià)格下跌，這意味著債券的內(nèi)在收益 率提高，其結(jié)果也是導(dǎo)致市場利率上升。央行向公開市場賣出政府債券，由于賣出債券意味著回籠一筆現(xiàn)款，在乘數(shù)效應(yīng)的反向作用下，使貨幣供應(yīng)量成倍減少。 12. 如何理解通貨膨脹和貨幣政策的關(guān)系？ （ 1）在通貨膨脹時(shí)期，央行提高貼現(xiàn)率，使商業(yè)銀行覺得貼現(xiàn)無利可圖，這樣就限制或減 少了商業(yè)銀行向央行的貼現(xiàn)活動(dòng)，使商業(yè)銀行減少放款，這意味著貨幣供給量的減少。 從長期來看，利率、股指和外匯期貨市場的走勢通常受到實(shí)際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀態(tài)制約，寬松貨幣政策會(huì)改變名義利率和通貨膨脹率水平，實(shí)際利率和實(shí)際 GDP 不受其影響。在外匯市期貨場上，利率下降可能引起資本溢出，著將引起本幣貶值，外幣升值；另一方面，利率下降將引起國內(nèi)投資 和消費(fèi)需求上升，這將抑制出口，刺激出口，從而進(jìn)一步加大本幣貶值壓力，使得外幣升值。（ 4）固定匯率制度下，政府實(shí)行緊縮性財(cái)政政策，本國貨幣面臨貶值。（ 2）可能是該國國內(nèi)通貨膨脹率下降 ，使得國內(nèi)商品相對(duì)國外商品更便宜，導(dǎo)致商品出口增加，進(jìn)口減少。一國政府實(shí)行緊縮性財(cái)政政策（ ISLM模型中 IS 曲線左移），在總需求萎縮的情況下，會(huì)出現(xiàn)下列情況：（ 1）會(huì)導(dǎo)致國民收入下降和市場利率水平下降。如果是以減少公共工程開支 、減少政府購買等