【正文】 想平倉都平不了。大胖認(rèn)為期價(jià)還將創(chuàng)新高，故堅(jiān)持不動(dòng)。 3月 2日，期價(jià)上漲到 30200元后開始回落， 3月 10日的最低價(jià)是27450元。哪知沒幾天，到了 2月 27日，價(jià)格已經(jīng)上漲到了 29000元 /噸左右，老繆一算，他已經(jīng)獲利 300萬元，不但去年股市中的虧損全部拿回來，而且還有贏余，于是趕緊平倉賣出。三人商量后，決定在春節(jié)后各拿 200多萬元去期市碰碰運(yùn)氣。他們向那位朋友訴說，最近股票不好做， 多做多輸。 2．三個(gè)股民的不同結(jié)局 2020年下半年，股市一路走熊，某證券公司大戶室中的老繆、大胖和大錢都虧了很多。 ④ 2020年國(guó)儲(chǔ)銅事件 股指期貨學(xué)習(xí)手冊(cè) 第 14 頁 共 50 頁 2020年夏季，國(guó)家儲(chǔ)備局交易員劉其兵對(duì)處于歷史高位的銅價(jià)（ 3000美元左右）做出了主觀下跌的判斷， 并開始在 LME（倫敦金屬交易所）大量拋空期銅合約，從而遭至國(guó)際基金大鱷的聯(lián)合圍剿。 ③ 2020年中航油巨虧事件 2020年 3月，中國(guó)航油（新加坡）股份有限公司 CEO陳久霖面對(duì)處于歷史高位的原油價(jià)格， 主觀判斷油價(jià)將會(huì)出現(xiàn)大規(guī)模下跌，從而在石油期貨市場(chǎng)中做了大量的賣出看漲期權(quán)的交易。在日經(jīng)指數(shù)期貨多頭部位出現(xiàn)重大虧損時(shí)，里森不僅向總公司掩蓋了虧損的事實(shí)，而且繼續(xù)買進(jìn)日經(jīng)指數(shù)期貨合約，以期股市出現(xiàn)回升從而扳回部分損失。巴林銀行破產(chǎn)的直接原因是新加坡分公司期貨經(jīng)理尼克 .里森錯(cuò)誤地判斷了日本股市的走向。為保證金融市場(chǎng)的穩(wěn)定，香港政府進(jìn)行救市，由銀行、經(jīng)紀(jì)公司及政府集資 40億港元進(jìn)行救市，才使市場(chǎng)幸存下來，但此事件直接導(dǎo)致了恒指期貨在此后六年的時(shí)間內(nèi)表現(xiàn)低迷，成交地量。然而，你知道也有很多人因?yàn)槠谪浗灰锥鴥A家蕩產(chǎn)的悲慘故事嗎？因而，在決定是否進(jìn)入股指期貨市場(chǎng)之前，了解清楚期貨交易的風(fēng)險(xiǎn)究竟有多大，自己是否有這個(gè)承受能力，是非常有必要的。下面舉例說明多空雙方開倉平倉與成交量及對(duì)應(yīng)持倉量的變化關(guān)系（假定統(tǒng)計(jì)之初的總成交量已經(jīng)有 5000手，同時(shí)總持倉 量為 80000手）。 我國(guó)股指期貨的成交量和持倉量 按單邊計(jì)算 。同樣， “ 總持倉 ” 的雙邊統(tǒng)計(jì)也是將多空雙方的未平倉數(shù)量加起來計(jì)算的。那么，總共成交了多少呢？如果以單邊計(jì)算，則成交量就是 10手，而以雙邊計(jì)算，則成交量就是 20手了。我們知道，凡是成交，必定是有買進(jìn)也有賣出的，而且兩者在數(shù)量上是絕對(duì)相等的。 “ 總持倉 ” 的含義上面已經(jīng)解釋，而 “ 成交量 ” 是指當(dāng)日開始交易至當(dāng)時(shí)的累計(jì)總成交數(shù)量。還有一種情況是當(dāng)交易量增長(zhǎng)時(shí)，總持倉卻變化不大，這表明以換手交易為主。由于總持倉變大或變小，反映了市場(chǎng)對(duì)該合約的興趣大小，因而成了投資者非常關(guān)注的指標(biāo)。在交易所發(fā)布的行情信息中，專門有 “ 總持倉 ” 一欄，它的含義是市場(chǎng)上所有 投資者在該期貨合約上總的 “ 未平倉合約 ” 數(shù)量。 3．市場(chǎng)總持倉量的變化有什么意義 ？ 對(duì)投資者來說，自己的持倉自然是清楚的。到 12月 17日，該投資者見期貨價(jià)上漲了，于是在 1415點(diǎn)的價(jià)格賣出平倉 6手 1月股指期貨，成交之后，該投資者的實(shí)際持倉就只有 4手多單了。由于開倉和平倉有著不同的含義，所以，交易者在買賣股指期貨合約時(shí)必須指明是開倉還是平倉。交易者建倉之后手中就持有頭寸，這就叫持倉。兩者的差別實(shí)質(zhì)上是現(xiàn)貨和期貨的差別。然而，在股票交易中，賣方必須有股票才 能賣，沒有股票的人是不能賣的。多頭認(rèn)為股指期貨合約的價(jià)格會(huì)上漲，所以會(huì)買進(jìn)；相反，空頭認(rèn)為股指期貨合約的價(jià)格高了，以后會(huì)下跌，所以才賣出。 第 二 章 入市指南 股指期貨學(xué)習(xí)手冊(cè) 第 12 頁 共 50 頁 一、 一些常見的術(shù)語 1．什么是多頭和空頭？ 凡是股指期貨交易，一定是既有買方又有賣方。下午收盤為 3點(diǎn) 15分，比股票市場(chǎng)晚 15分鐘。 1 股指期貨每天交易時(shí)間和股票市場(chǎng)一樣嗎？ 滬深 300指數(shù)期貨早上 9點(diǎn) 15分開盤，比股票市場(chǎng)早 15分鐘。表示方式為 IF061IF070 IF070 IF0706。分別是當(dāng)月、下月及隨后的兩個(gè)季月月份合約。滬深 300 指數(shù)期貨的最小變動(dòng)單位為 ，按每點(diǎn) 300元計(jì)算，最 小價(jià)格變動(dòng)相當(dāng)于合約價(jià)值變動(dòng) 60元。但由于現(xiàn)貨指數(shù)收盤價(jià)很容易受到操縱，因此為了防止操縱，國(guó)際市場(chǎng)上大部分股指期貨合約采用一段時(shí)間的平均價(jià)。 最后結(jié)算價(jià)是如何確定的？為什么不用收盤價(jià)呢 ？ 最后結(jié)算價(jià)是最后交易日現(xiàn)貨指數(shù)最后一小時(shí)所有指數(shù)點(diǎn)的算術(shù)平均價(jià)。以此類推。最后一小時(shí)無成交且價(jià)格不在漲 /跌停板上的，取前一小時(shí)成交量加權(quán)平均價(jià)。 每日結(jié)算價(jià)是如何確定的 ？ 當(dāng)日結(jié)算價(jià)是指某一期貨合約最后一小時(shí)成交量的加權(quán)平均價(jià)。如果當(dāng)日該合約全天無成交，以昨日結(jié)算價(jià)作為當(dāng)日開盤價(jià)。 每日的開盤 價(jià)、收盤價(jià)是如何確定的？ 開盤價(jià)是指合約開市前五分鐘內(nèi)經(jīng)集合競(jìng)價(jià)產(chǎn)生的成交價(jià)格。 五 分鐘后，價(jià)格限制放大到 10%。在隨后的 五 分鐘內(nèi)，賣買申報(bào)價(jià)格只能在 6%之內(nèi)，并繼續(xù)成交。滬深 300 指數(shù)期貨合約的熔斷價(jià)格為前一交易日結(jié)算價(jià)的正負(fù) 6%。必須要保證指數(shù)期貨的價(jià)格 能夠和指數(shù)現(xiàn)貨趨同，因此不設(shè)漲跌停板。合約最后交易日不設(shè)漲跌股指期貨學(xué)習(xí)手冊(cè) 第 11 頁 共 50 頁 停板。投資者向會(huì)員繳納的交易保證金會(huì)在交易所規(guī)定的基礎(chǔ)上向上浮動(dòng)。交易所根據(jù)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)情況有權(quán)進(jìn)行必要的調(diào)整。如果當(dāng)時(shí)指數(shù)期貨報(bào)價(jià)為 5609點(diǎn)，那么滬深 300指數(shù)期貨合約面值為 5609點(diǎn) 300元 /點(diǎn)＝ 1,682,700元。合約乘數(shù)是指每個(gè)指數(shù)點(diǎn)對(duì)應(yīng)的人民幣金額。 5．最新規(guī)則調(diào)整：符合樣本空間條件、且總市值（不含境外上市股份）排名在滬深市場(chǎng)前 10位的新發(fā)行股票，啟用快速進(jìn)入指數(shù)的規(guī)則，即在其上市第十個(gè)交易日結(jié)束后進(jìn)入指數(shù)，同時(shí)剔除原指數(shù)樣本中最近一年日均總市值排名最末的股票。 最近一次財(cái)務(wù)報(bào)告虧 損的股票原則上不進(jìn)入新選樣本，除非該股票影響指數(shù)的代表性。 每次調(diào)整的比例不超過 10%。 6. 停市：部分樣本股停市時(shí)，指數(shù)照常計(jì)算；全部樣本股停市時(shí)，指數(shù)停止計(jì)算。 4. 摘牌：凡有樣本股摘牌（終止交 易），在其摘牌日前進(jìn)行指數(shù)修正。修正后調(diào)整市值＝除權(quán)報(bào)價(jià)除權(quán)后的股本數(shù) +修正前調(diào)整市值（不含除權(quán)股票）。 需要修正的情況包括： 1. 除息：凡有樣本股除息（分紅派息），指數(shù)不予修正，任其自然回落。當(dāng)樣本股名單、股本結(jié)構(gòu)發(fā)生變化或樣本股的調(diào)整市值出現(xiàn)非交易因素的變動(dòng)時(shí)，采用 “ 除數(shù)修正法 ” 修正原固定除數(shù)，以保證指數(shù)的連續(xù)性。分級(jí)靠檔方法如下表所示： 股指期貨學(xué)習(xí)手冊(cè) 第 9 頁 共 50 頁 舉例如下：某股票流通股比例（流通股本 /總股本）為 7%，低于 10%，則采用流通股本為權(quán)數(shù)；某股票流通比例為 35%，落在區(qū)間 (30， 40]對(duì)應(yīng)的加權(quán)比例為 40%，則將總股本的 40%作為權(quán)數(shù)。 （二）指數(shù)計(jì)算 指數(shù)以 調(diào)整股本為權(quán)重，采用派許加權(quán)綜合價(jià)格指數(shù)公式進(jìn)行計(jì)算。 （一）指數(shù)選樣 指數(shù)成份股的數(shù)量： 300只 指數(shù)成份股的選樣 方法 （ 1） 選樣空間 上市交易時(shí)間超過一個(gè)季度； 非 ST、 *ST股票，非暫停上市股票； 公司經(jīng)營(yíng)狀況良好，最近一年無重大違法違規(guī)事件、財(cái)務(wù)報(bào)告無重大問題； 股票價(jià)格無明顯的異常波動(dòng)或市場(chǎng)操縱； 剔除其他經(jīng)專家認(rèn)定不能進(jìn)入指數(shù)的股票 （ 2） 選樣標(biāo)準(zhǔn) 選取規(guī)模大、流動(dòng)性好的股票作為樣本股。以 2020年 12月 31日為基期，基點(diǎn)為 1000點(diǎn)。 通過期貨保證金監(jiān)控中心，可以更好地保護(hù)股指期貨投資者的資金安全，并且可以為投資者提供結(jié)算單、追加保證金通知等服務(wù)。其主管部門是中國(guó)證監(jiān) 會(huì)，其業(yè)務(wù)接受中國(guó)證監(jiān)會(huì)領(lǐng)導(dǎo)、監(jiān)督和管理。期貨監(jiān)管部下設(shè)綜合處、交易所監(jiān)管處、期貨公司監(jiān)管處、境外期貨監(jiān)管處和市場(chǎng)分析五個(gè)處。 在中國(guó)證監(jiān)會(huì)內(nèi)部，專門設(shè)有期貨監(jiān)管部，該部門是中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)期貨市場(chǎng)進(jìn)行監(jiān)督管理的職能部門。 中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)股指期貨市場(chǎng)是如何監(jiān)管的？ 國(guó)務(wù)院在《期貨交易管理?xiàng)l例》中規(guī)定， “ 中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)期貨市場(chǎng)實(shí)行集中統(tǒng)一的監(jiān)督管理 ” 。會(huì)員須在結(jié)算銀行開設(shè)專用資金賬戶，用于存放保證金及相關(guān)款項(xiàng)。在期貨交易中，由于資金往來非常頻繁，如果交易所和會(huì)員的資金不在同一銀行，勢(shì)必影響資金劃撥的效率。 結(jié)算銀行在股指期貨市場(chǎng)上扮演什么角色？ 銀行的作用大家都知道，但對(duì)于股指期貨而言，有一些銀行的關(guān)系顯得更密切，那就是結(jié)算銀行。引進(jìn)結(jié)算會(huì)員制度，是因?yàn)楣芍钙谪洷旧聿▌?dòng)較大，對(duì)參與結(jié)算業(yè)務(wù)的中介機(jī)構(gòu)要求更高，而且通過結(jié)算擔(dān)保金制度可以增加抵御系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的能力，維護(hù)市場(chǎng)的穩(wěn)定，增強(qiáng)投資者的信心。 什么是結(jié)算會(huì)員？為什么要引進(jìn)結(jié)算會(huì)員制度？ 結(jié)算會(huì)員制度是國(guó)際期貨市場(chǎng)普遍采用的制度，也就是說不是所有的交易所會(huì)員都可以自動(dòng)取得結(jié)算資格，只有那些資金實(shí)力雄厚、風(fēng)險(xiǎn)管理能力強(qiáng)的機(jī)構(gòu)才能成為交易所的結(jié)算會(huì)員，非結(jié)算會(huì)員必須通過結(jié)算會(huì)員才能進(jìn)行股指期貨的結(jié)算。 作為股指期貨介紹商，證券公司不得辦理 期貨保證金業(yè)務(wù)，不承擔(dān)期貨交易的代理、結(jié)算和風(fēng)險(xiǎn)控制等職責(zé)。由于政策規(guī)定證券公司本身不能直接從事股指期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，因此符合條件的證券公司可以作為股指期貨交易介紹商（簡(jiǎn)稱 IB）來參與，即為期貨公司接受投資者委托從事股指期貨交易提供中間服務(wù)。 期貨公司在股指期貨市場(chǎng)中的作用主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面： 期貨公司接受客戶委托從事股指期貨交易，拓展了市場(chǎng)參與者的范圍，擴(kuò)大了市場(chǎng)的規(guī)模，節(jié)約交易成本，提高交易效率，增強(qiáng)股指期貨市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的充分性，有助于形成權(quán)威、有效的期貨價(jià)格； 期貨公司有專門從事信息搜集及行情分析的人員為客戶提供咨詢服務(wù)，有助于提高客股指期貨學(xué)習(xí)手冊(cè) 第 7 頁 共 50 頁 戶交易的決策效率和決策的準(zhǔn)確性； 期貨公司擁有一套嚴(yán)密的風(fēng)險(xiǎn)控制制度，可以較為有效地控制客戶的交易風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)期 貨交易風(fēng)險(xiǎn)在各環(huán)節(jié)的分散承擔(dān)。當(dāng)然，期貨公司在受客戶委托代投資者交易時(shí)會(huì)向交易者收取一定的交易手續(xù)費(fèi)。絕大多數(shù)投資者都是通過期貨公司進(jìn)行交易的。其中部分符合條件的機(jī)構(gòu)可以申請(qǐng)成為中金所的自營(yíng)會(huì)員直接參與股指期貨自營(yíng)交易。 所謂股指期貨的自營(yíng)業(yè)務(wù)，就是各類符合條件的機(jī)構(gòu)通過期貨公司或直接到中金所為自己買賣股指期貨。此外，還有結(jié)算銀行、信息服務(wù)商、證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)等相關(guān)服務(wù)組織。期貨公司同樣受中國(guó)證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管，同時(shí)，期貨公司還成立了行業(yè)性組織—— 中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)將一部分監(jiān)管的職能如從業(yè)人員資格考試等授權(quán)給了中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)。中金所本身不參加股指期貨的交易，而是為各類市場(chǎng)參 與主體提供股指期貨的交易、結(jié)算等服務(wù)，并作為中央對(duì)手方擔(dān)保股指期貨的履約。P CNX Nifty 印度國(guó)家證券交易所 38850982 5 Kospi 200 韓國(guó)交易所集團(tuán) 25386479 6 DAX 歐洲期貨交易所 21614162 7 Emini Russell 2020 芝加哥商業(yè)交易所 19652232 8 CAC 40 倫敦國(guó)際金融期貨交易所 16872099 9 Nikkei 225 大阪證券交易所 13600308 10 FTSE 100 倫敦國(guó)際金融期貨交易所 13088130 股指期貨學(xué)習(xí)手冊(cè) 第 6 頁 共 50 頁 資料來源： FOW（ ） 我國(guó)股指期貨市場(chǎng)結(jié)構(gòu)是怎樣的？ 我國(guó)股指期貨市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的核心是中國(guó)金融期貨交易所（簡(jiǎn)稱中金所），股指期貨在該交易所掛牌并交易。 目前世界上有哪些主要的股指期貨合約？ 根據(jù)英國(guó)的《期貨期權(quán)周刊》最新統(tǒng)計(jì)，今年 16月全球最大的十個(gè)股指期貨合約是： 單位：張 排名 合約名稱 上市交易所 成交量（ 2020年 1月 6月） 1 EMini Samp。 股指期貨的成功，不僅大大促進(jìn)了美國(guó)國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)的規(guī)模，而且也引發(fā)了世界性的股指期貨交易熱潮。 1984年，股票指數(shù)期貨合約交易量已占美國(guó)所有期貨合約交易量的 20%以上，其中 S＆ P500股指期貨的交易量更是引人注目，成為世界上第二大金融期貨合約。緊隨著是 NYFE于 5月 6日推出了 NYSE綜合指數(shù)期貨交易。 2月 24日，KCBT推出了價(jià)值線指數(shù)期貨合約交易。 1982年該協(xié)議在美國(guó)國(guó)會(huì)通 過。 盡管 CFTC對(duì)此報(bào)告非常重視，然而，由于美國(guó)證券交易委員會(huì)（ SEC）與 CFTC在誰來監(jiān)管股指期貨這個(gè)問題上產(chǎn)生了分歧，造成無法決策的局面。由于道瓊斯公司的反對(duì)， KCBT改而決定以價(jià)值線指數(shù) (Value Line Index)作為期貨合約的交易標(biāo)的。人們意識(shí)到在股市下跌面前沒有恰當(dāng)?shù)慕鹑诠ぞ呖梢岳?。所謂現(xiàn)金交割，就是不需要交割一籃 子股票指數(shù)成分股，而是用到期日或第二天的現(xiàn)貨指數(shù)作為最后結(jié)算價(jià)，通過與該最后結(jié)算價(jià)進(jìn)行盈虧結(jié)算來了結(jié)頭寸。 股指期貨學(xué)習(xí)手冊(cè) 第