【正文】 足性因素管理能力因素***投資能力因素**= **= ***=三、區(qū)別分析區(qū)別分析可進(jìn)一步探討產(chǎn)險公司對于各別因素的影響重要程度次序，對本國與外商產(chǎn)險公司分別進(jìn)行區(qū)別分析估計，估計結(jié)果整理于表5。投資能力因素亦是本國產(chǎn)險公司優(yōu)于外商產(chǎn)險公司，應(yīng)是可運(yùn)用資金所造成的差異。其中市場規(guī)模因素、管理能力因素、投資能力因素，本國與外商廠商間存在顯著的差異，尤其在市場規(guī)模因素，對本國廠商而言是最重要的影響因素，外商產(chǎn)險公司市場占有率不到5%，又受限于國內(nèi)產(chǎn)物保險市場成長緩慢，故市場占有率提升不易，因此外商產(chǎn)險公司較注重業(yè)務(wù)性因素，而在管理能力因素部分，本國廠商顯示有顯著較優(yōu)的管理能力，亦即在核保品質(zhì)及營運(yùn)費用的控管上優(yōu)于外商產(chǎn)險公司，這與過去的研究中，指出本國產(chǎn)險公司核保品質(zhì)不佳，為了維持或提升市占率，大量浪費了保險資源的結(jié)論似乎有些差異，本文認(rèn)為本國產(chǎn)險市場不論是本國或外商廠商均有保險資源浪費的問題存在，這是產(chǎn)險市場大環(huán)境的因素所造成的，這是外商產(chǎn)險公司追求開拓業(yè)務(wù)，面臨核保品質(zhì)及成本管理上，所付出的代價。兩種估計方式結(jié)果大致相同，估計結(jié)果參見表表4。表2 因素分析結(jié)果因素別因素群組因素負(fù)荷量特征值解釋變異因素命名因素一資產(chǎn)報酬率資產(chǎn)品質(zhì)因素自留保費對股東權(quán)益比毛保費對股東權(quán)益比凈再保傭金對股東權(quán)益影響率各項準(zhǔn)備金對股東權(quán)益比特別準(zhǔn)備金對股東權(quán)益比固定資產(chǎn)/股東權(quán)益因素二直接保費收入變動率業(yè)務(wù)性因素直接已付賠款變動率自留保費變動率因素三自留費用率市場規(guī)模因素自留滿期損失率市場占有率資產(chǎn)規(guī)模因素四股東權(quán)益報酬率獲利性因素股東權(quán)益變動率因素五流動比率資本適足性因素負(fù)債比率權(quán)益比率因素六自留綜合率管理能力因素營業(yè)收入/營業(yè)費用因素七資金運(yùn)用凈收益率投資能力因素投資報酬率累積解釋變異 %資料來源：本文整理因素四共萃取股東權(quán)益報酬率等2個因素，%，此群組因素均為衡量股東權(quán)益相關(guān)變量，但可藉以了解廠商獲利能力，故本文將因素四命名為「獲利性因素」；因素五共萃取權(quán)益比率等3個因素，%，依其特性命名為「資本適足性因素」；因素六共萃取自留綜合率等2個因素，主要系衡量廠商核保品質(zhì)與營運(yùn)費用管理，營業(yè)收入/營業(yè)費用比可了解每一單位營業(yè)支出可獲得的營業(yè)收入， 中國最大資料庫下載藉以衡量廠商管理能力，%，本文將因素六命名為「管理能力因素」；因素七共萃取資金運(yùn)用凈效率等2個因素，均為衡量投資績效之變量，%，將因素七命名為「投資能力因素」。Bartlett ，%，顯示本文之樣本適合進(jìn)行因素分析。一、因素萃取之實證結(jié)果，將本文之研究樣本代入進(jìn)行分析。四、實證結(jié)果本文之研究方法系采用多變量分析中的主成份分析與因素分析，并對不同體系銀行之樣本對于各因素之影響程度差異，利用獨立樣本T檢定、單因子變異數(shù)分析(oneway ANOVA)與區(qū)別分析進(jìn)行，藉以了解本國與外商產(chǎn)險公司受因素影響之差異程度。可以衡量廠商經(jīng)營管理能力，包括核保與投資之經(jīng)營狀況，此比率越高顯示廠商成本控制得宜，公司資源利用與管理效率較佳，獲利能力相對也較佳。以負(fù)債總額除以資產(chǎn)總額估計，負(fù)債比率過高顯示產(chǎn)險公司失卻清償能力的風(fēng)險隨之增加，對債權(quán)人及保戶之債權(quán)保障相對較低，故負(fù)債比率不宜過高。流動資產(chǎn)=現(xiàn)金及存款+應(yīng)收保費+應(yīng)攤回再保賠款+其它應(yīng)收款+有價證券流動負(fù)債=應(yīng)付賠款+應(yīng)付款+存入責(zé)任保證金+未滿期責(zé)任準(zhǔn)備 由於產(chǎn)險業(yè)經(jīng)營之業(yè)務(wù)大多為短期業(yè)務(wù)為主，故假設(shè)各項責(zé)任準(zhǔn)備均為一年之內(nèi)之短期負(fù)債。(四)、其它1. 市場占有率市場占有率的估計以各公司保險費收入除以全體產(chǎn)險公司保費收入進(jìn)行估計，理論上應(yīng)為越大越好。衡量股東權(quán)益的變化，藉以了解公司的盈余狀況，一般公司經(jīng)營越佳，將有效挹注股東權(quán)益價值，提升股東每股權(quán)益價值?？山逡粤私庠俦ｋU活動時對保險公司經(jīng)營上的影響，分保公司可藉由再保傭金收入增加產(chǎn)險公司之盈余。自留滿期保費=自留保費+收回未滿期準(zhǔn)備提存未滿期準(zhǔn)備(三)、整體營運(yùn)指標(biāo)再保后自留業(yè)務(wù)之財務(wù)杠桿程度，可顯示危險暴露的程度與范疇，杠桿比率越高，風(fēng)險相對提高，但獲利或損失之機(jī)會則越大。評估承?？毓苤焚|(zhì)及再保分出安排之結(jié)果，此比率越低顯示績效越好。藉以衡量產(chǎn)險公司再保分出后。藉以衡量產(chǎn)險公司獲利能力及公司投資組合之品質(zhì)，計算方式為本期凈投資收入/(期初資產(chǎn)+期末資產(chǎn)本期凈投資收入)/2。顯示產(chǎn)險公司資金運(yùn)用之獲利能力及投資資產(chǎn)之品質(zhì)，評估方式為本期凈投資收入/(期初可運(yùn)用資金+期末可運(yùn)用資金本期凈投資收入)/2。自留保費=直接保費收入+再保費收入再保費支出。顯示產(chǎn)險公司當(dāng)年度理賠給付之情況，該項指標(biāo)變動率不宜過大，若有異常之變動，顯示產(chǎn)險公司核保品質(zhì)不佳。：參考彭美玲(2005)之研究方法，根據(jù)樣本廠商以因素分析所得到之營業(yè)特性指標(biāo)，以調(diào)整后之解釋變量量為權(quán)數(shù)，計算各銀行之績效總分，并以兩階段集群分析(TwoStage Clustering)進(jìn)行，區(qū)別出不同類組的廠商群以及群組間的的影響差異因素。：在萃取共同因素后，僅能了解產(chǎn)險公司對各因素之重要性順序，因此本文將比較本國與外商產(chǎn)險公司之因素差異，比較本國與外商產(chǎn)商公司受因素影響性進(jìn)行比較。：在探索性因素分析中，最后須針對各因素所代表之意義進(jìn)行解釋，以了解變量與因素間之關(guān)系，而因素之命名是由因素中包含那些變量決定或依據(jù)跟一共同因素上負(fù)荷量最大之變量命名，而因素之分類一般以因素相關(guān)系數(shù)須達(dá)到某一標(biāo)準(zhǔn)才能視為重要變量。實證研究中較常用的方法為直交旋轉(zhuǎn)法中的「最大變異法」，即希望轉(zhuǎn)軸后之因素矩陣能達(dá)到簡單的結(jié)構(gòu)(Sample Structure)標(biāo)準(zhǔn)，本文亦將使用此法進(jìn)行研究。：本文采用主成份分析萃取共同因素，并利用Kaiser(1958)所建議的標(biāo)準(zhǔn)，以能解釋變異(特征值Eigenvalue)。本文屬于前者探索性因素分析，本文研究方法與步驟如下：：在對變量進(jìn)行因素分析前，應(yīng)先對樣本進(jìn)行KaiserMeyerOlkin(KMO)取樣適當(dāng)性檢定及巴氏球形檢定(Bartlett test of Sphericity)，以確定數(shù)據(jù)的分析效果及是否適合進(jìn)行因素分析。(二)、研究步驟本研究目的在于探討產(chǎn)險公司經(jīng)營績效之影響因素，預(yù)計將由第二小節(jié)的23項變量中萃取共同因素，藉以分析主要的影響因素，因素分析依其目的可分為探索性因素分析與驗證性因素分析。為第個變量之獨特因素權(quán)重。因素分析的基本原理如下：設(shè)為第個樣本單位在第個變量的分?jǐn)?shù)，為第個樣本單位在第個共同因素之分?jǐn)?shù)，為該單位在第個變量的獨特因素之分?jǐn)?shù)。因素分析假定樣本在某一單變量上的反應(yīng)是由2個部分所組成：一是各變量共有的部分，稱為共同因素(mon factor)；另一個是各變量獨有的部分，稱為獨特因素(unique factor)，兩者之間并無關(guān)聯(lián)，與其它變量的獨特因此亦無關(guān)聯(lián)。第二小節(jié)則是對于本文欲使用之各項財務(wù)比率變量定義與估算方式之說明。綜合以上的研究，可以發(fā)現(xiàn)各國家的保險市場并不一定存在經(jīng)濟(jì)效率，有研究更指出規(guī)模較小的保險公司反而存在規(guī)模經(jīng)濟(jì)，而且保險公司的經(jīng)濟(jì)效率差異頗大，個別廠商間存在明顯的績效差距。Noulas et al. (2001) 利用DEA法估計希臘產(chǎn)險業(yè)之經(jīng)營績效，研究期間為19911996年間126家希臘地區(qū)本國與外國產(chǎn)險業(yè)者。Cummins et al. (1998) 采用Translog成本函數(shù)及數(shù)據(jù)包絡(luò)分析法，探討19881992年間美國的壽險公司以勞動、資本及物料三項為投入項，產(chǎn)出為普通人壽、保險團(tuán)體人壽、保險個人年金、團(tuán)體