【正文】 工具。為了控制金融風(fēng)險(xiǎn)，政府近年來(lái)已經(jīng)將證劵交易嚴(yán)格控制在證劵交易的范圍內(nèi)，其余的場(chǎng)外交易基本上屬于非法交易，以此就形成了資本市場(chǎng)幾乎只有交易所一個(gè)層次的獨(dú)特景觀。在農(nóng)村，雖然有不少信用社網(wǎng)點(diǎn)，但是受其規(guī)模實(shí)力、業(yè)務(wù)范圍等因素的嚴(yán)重制約，這些信用社本身的生存就很難，在支持中小企業(yè)的發(fā)展方面作用有限。在1995年開始將地市的信用社改組為城市商業(yè)銀行。目前，縣級(jí)以下金融機(jī)構(gòu)，主要是四大國(guó)有銀行的分支機(jī)構(gòu)、城市商業(yè)銀行和農(nóng)村信用社。 [D]..為了防范金融風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)有商業(yè)銀行全部實(shí)施的“大城市、大企業(yè)、大項(xiàng)目”戰(zhàn)略原則，大規(guī)模撤并基層網(wǎng)點(diǎn)，上收貸款權(quán)限，使得那些與中小企業(yè)資金供應(yīng)相匹配的中小金融機(jī)構(gòu)有責(zé)無(wú)權(quán)、有心無(wú)力的狀態(tài)。盡管我國(guó)銀行業(yè)的所有制形式是國(guó)有獨(dú)資、股份制、合作制等多種形式，但是如果獎(jiǎng)國(guó)有股直接空過(guò)的股份制銀行計(jì)算在內(nèi)，大約90%以上的股權(quán)屬于國(guó)有。（一）間接融資體系的制度缺陷（1）國(guó)有銀行主導(dǎo)的銀行體系下存在對(duì)中小企業(yè)貸款的所有制和規(guī)模歧視。正是這一不對(duì)稱性，造成了中小企業(yè)融資難的根本原因 參考：中國(guó)人民銀行研究局、日本國(guó)際協(xié)力機(jī)構(gòu)：《中國(guó)中小企業(yè)金融制度報(bào)告》，中信出版社2005年版。 [D]..但無(wú)論何種解釋，目前的信貸配給是確實(shí)在商業(yè)銀行的運(yùn)行中所使用的，這就給中小企業(yè)融資難帶來(lái)了理論上的負(fù)擔(dān)。 [J].中國(guó)高新技術(shù)企業(yè),2008它主要表現(xiàn)為兩種情況：一是對(duì)借款人信用等級(jí)評(píng)價(jià)的基礎(chǔ)上，一部分申請(qǐng)人可以得到貸款而另一部分申請(qǐng)人則被拒絕，即使是后者愿意支付更高的利率也得不到貸款；二是借款申請(qǐng)人的借款要求只能得到部分的滿足。風(fēng)險(xiǎn)的存在使得追求資金盈利性、流動(dòng)性、安全性統(tǒng)一的商業(yè)銀行謹(jǐn)慎對(duì)待中小企業(yè)的融資需求，甚至迫使金融機(jī)構(gòu)忽視健康成長(zhǎng)的那部分中小企業(yè)對(duì)貸款的合理需求。在交易前，信息不對(duì)成將會(huì)造成信貸市場(chǎng)中的逆向選擇。相對(duì)于出資者而言，籌資者往往對(duì)自身的信用和項(xiàng)目投資前景擁有信息方面的優(yōu)勢(shì)，這樣信息的不對(duì)稱就出現(xiàn)了。“融資難”問(wèn)題的原因分析（一）信息不對(duì)稱理論金融交易不同于一手交錢一手交貨的市場(chǎng)商品交易，而是以信用作為基礎(chǔ)的資金的使用權(quán)和所有權(quán)暫時(shí)分離的或者是有條件的轉(zhuǎn)讓與過(guò)渡，交易能否成功及其收益能否如期收回，關(guān)鍵的取決于出資者對(duì)籌資者的信用等級(jí)評(píng)價(jià)、能力和投資項(xiàng)目的收益性等信息的了解程度。在新的形勢(shì)下，中小企業(yè)融資難出現(xiàn)了一些新特點(diǎn)：一是短期資金融通難度降低，但是長(zhǎng)期權(quán)益性資本嚴(yán)重缺乏；二是大企業(yè)融資難得到了緩解，但中小企業(yè)融資難依然十分困難；三十貨幣政策調(diào)控對(duì)于中小企業(yè)融資的沖擊較大；四是大中城市資金充裕，但縣級(jí)以下地區(qū)資金匱乏；五是金融機(jī)構(gòu)、擔(dān)保機(jī)構(gòu)對(duì)中小企業(yè)的支持力度加大，但發(fā)展呈現(xiàn)不均衡性；六是中小企業(yè)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)的發(fā)展出現(xiàn)多樣化趨勢(shì)，但蘊(yùn)含較大的金融風(fēng)險(xiǎn) 參考《中國(guó)中小企業(yè)金融制度改革報(bào)告》，中信出版社2005年版，第6——11頁(yè)。據(jù)浙江省調(diào)查，%，平均每筆業(yè)務(wù)僅為100萬(wàn)元左右 程路：《中國(guó)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)：從2001到2005》，《中華工商時(shí)報(bào)》2006年2月5日。在資本市場(chǎng)，由于直接融資門檻較高，使絕大部分民營(yíng)企業(yè)望而卻步，中小板塊也是杯水車薪，只能在短期內(nèi)解決少數(shù)高科技中小企業(yè)的融資問(wèn)題。風(fēng)險(xiǎn)投資要進(jìn)入中小企業(yè)還是難度很大。（3）風(fēng)險(xiǎn)投資難由于沒(méi)有同上的退出機(jī)制，少了高額的利益回報(bào)，風(fēng)險(xiǎn)投資在我國(guó)陷入的時(shí)一個(gè)比較尷尬的境地，風(fēng)險(xiǎn)投資相投不敢投放，而中小企業(yè)需要資金而得不到。從現(xiàn)有的融資板塊來(lái)看，中小企業(yè)在融資渠道上依然面臨很大的問(wèn)題。（2）直接融資難由于我國(guó)金融體系中資本市場(chǎng)相對(duì)于資金市場(chǎng)發(fā)育還不是很完全，缺少一個(gè)多層次的、能夠?yàn)閺V大中小企業(yè)融資服務(wù)的資本市場(chǎng)。中部一些地區(qū)的國(guó)有商業(yè)銀行的情況就是很有代表性的。企業(yè)貸款難，主要原因是抵押難和擔(dān)保難，同時(shí)還由于基層銀行授權(quán)有限，辦事程度相當(dāng)復(fù)雜。以為在銀行一線工作了近30年信貸的“老員工”這樣說(shuō)，可見中小企業(yè)融資難的程度非同一般。而與大企業(yè)相比，中小企業(yè)在活動(dòng)銀行和其他的金融機(jī)構(gòu)在貸款方面依然存在明顯的劣勢(shì)。然而，要想取得銀行貸款就需要良好的信譽(yù)和一定的擔(dān)保體系。另一方面，中小企業(yè)在債務(wù)方面的金融缺口。雖然風(fēng)險(xiǎn)投資在某種程度上補(bǔ)缺了一些金融缺口。無(wú)論是正式的資本市場(chǎng)還是非正式的資本市場(chǎng)，中小企業(yè)都由于規(guī)模、經(jīng)營(yíng)年限等等原因很難上市取得融資。中國(guó)的中小企業(yè)投資者往往是一些加入市場(chǎng)的新生力量，一般是手中擁有的資本量存在著一定的限制。從具體的情況來(lái)看，中小企業(yè)的金融缺口主要表現(xiàn)在以下兩個(gè)方面：一方面，中小企業(yè)在權(quán)益資本方面的金融缺口。金融缺口是導(dǎo)致中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)靈活性優(yōu)勢(shì)難以發(fā)揮的主要因素，它阻礙了中小企業(yè)的成長(zhǎng)和發(fā)展，導(dǎo)致在宏觀經(jīng)濟(jì)因投資需求得不到滿足而達(dá)到其潛在的增長(zhǎng)率，造成就業(yè)不足而造成社會(huì)福利的下降。英國(guó)學(xué)者雷（Ray，1983）等獎(jiǎng)金融缺口的存在定義為以下兩種情況：當(dāng)小企業(yè)的投資邊際收益大于邊際成本，但是由于資金供給的中斷而不能進(jìn)行盈利的可能性的投資；當(dāng)小企業(yè)獲得資金的成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于大企業(yè)的該成本，致使小企業(yè)無(wú)法通過(guò)正常投資來(lái)實(shí)現(xiàn)其增長(zhǎng)潛力的情況。通過(guò)長(zhǎng)期的研究表明，中小企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中均不同程度的存在著金融缺口 金融缺口：是指中小企業(yè)對(duì)資本和債務(wù)的需求高于金融體系愿意提供的數(shù)額。2005年，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局對(duì)2434家民營(yíng)企業(yè)融資情況的一項(xiàng)調(diào)查表明，民營(yíng)企業(yè)中的部分資金來(lái)源于高利貸，高利貸利息一般為年息18%——25%左右，是銀行正常利息的3——5倍 程路：《中國(guó)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)：從2001到2005》，《中華工商時(shí)報(bào)》2006年2月5日。在中央銀行的報(bào)告中，%%，%% 2009年中央銀行年度報(bào)告。這既屬于正常的商業(yè)信用，也有不正常的故意拖欠和“三角債”。中小企業(yè)的應(yīng)付款項(xiàng)目也是外源融資的重要渠道，但是被大企業(yè)占用資金的情況較為普遍。一些有發(fā)展?jié)摿Χ壳盃顩r并不十分好的中小企業(yè)，由于銀行方面尚存在缺乏識(shí)別能力，往往會(huì)受到冷漠。中小企業(yè)的信貸可以獲得性存在兩極分化。而且中小企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模的大小是決定其他能否獲得銀行借貸以及長(zhǎng)期債務(wù)資金的決定性因素。外源性融資中，國(guó)有及其他商業(yè)銀行目前仍然是我國(guó)中小企業(yè)融資的主要渠道。在原國(guó)家計(jì)委宏觀經(jīng)濟(jì)研究院的分析認(rèn)為，%。按照出資額的多少由多到少的順序排列，出資者分別為：現(xiàn)任董事長(zhǎng)或者總經(jīng)理、企業(yè)內(nèi)部其他人員、國(guó)內(nèi)法人資本、本地政府、企業(yè)以外的個(gè)人資本、外商資本、風(fēng)險(xiǎn)投資、主要顧客、主要供應(yīng)商及其它。除此以外，還有一種現(xiàn)象，就是政府對(duì)中小企業(yè)的撥款或者補(bǔ)貼。創(chuàng)業(yè)資本以企業(yè)老板的出資為主，企業(yè)內(nèi)部其他人員也有參與出資的情況。調(diào)查顯示，當(dāng)資金緊張時(shí)，23%左右的企業(yè)樣本就會(huì)采取集資的形式或者向好友借款的形式進(jìn)行籌集資金。當(dāng)企業(yè)資金緊張時(shí)，主要采取向銀行借款的方式來(lái)緩解資金緊張和困難。在新的投資計(jì)劃中，企業(yè)資產(chǎn)木資金比重有所增加，銀行貸款所占比重呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，股票或者債券融資增幅比較大；與此同時(shí)，隨著企業(yè)的規(guī)范發(fā)展，向親朋好友借款在企業(yè)籌資方案中逐漸淡化，企業(yè)開始考慮引進(jìn)外部企業(yè)或者是自然人作為戰(zhàn)略投資者。 [D].華中科技大學(xué)2006.（4）2003年，中國(guó)人民銀行和日本國(guó)際機(jī)構(gòu)（JICA）聯(lián)合進(jìn)行了為期兩年的中國(guó)中小企業(yè)金融制度改革調(diào)查 選擇了北京中關(guān)村、浙江的溫州和臺(tái)州、東莞、西安、威海地區(qū)的850家中小企業(yè)、75家金融機(jī)構(gòu)、75家擔(dān)保機(jī)構(gòu)作為樣本，采用問(wèn)卷調(diào)查、現(xiàn)場(chǎng)座談等形式，對(duì)中小企業(yè)的融資現(xiàn)狀、金融機(jī)構(gòu)、擔(dān)保機(jī)構(gòu)和對(duì)中小企業(yè)融資服務(wù)的整體狀況進(jìn)行了調(diào)研。內(nèi)部銀行親友商業(yè)信用其他創(chuàng)業(yè)投資基金股權(quán)融資租賃固定資產(chǎn)投資小企業(yè)中型企業(yè)平均流動(dòng)資金內(nèi)部銀行親友商業(yè)信用其他非正規(guī)融資小企業(yè)中型企業(yè)平均（2）中國(guó)人民銀行上海分行對(duì)轄區(qū)內(nèi)浙江、福建兩省300戶中小企業(yè)的問(wèn)卷調(diào)查顯示：到2002年9月底：銀行貸款在企業(yè)外部融資來(lái)源中所占的比重達(dá)到了58%，而且規(guī)模越來(lái)越大，銀行貸款占比例越高；大約11%的企業(yè)有過(guò)內(nèi)部集資，大約8%的企業(yè)使用過(guò)民間借貸，其中資產(chǎn)規(guī)模低于500萬(wàn)元的小企業(yè)，職工集資與民間借貸占到總體比例的16%；短期資金40%源于供應(yīng)商或者合資、合作伙伴的商業(yè)信用； [D].華中科技大學(xué)2006.企業(yè)資本金主要來(lái)自內(nèi)部集資與非正規(guī)的民間借貸，其中內(nèi)部集資達(dá)到了25%以上，民間借貸占到了14%以上，其余來(lái)自業(yè)主及其主要?jiǎng)?chuàng)業(yè)者的內(nèi)部自籌資金。調(diào)查截止時(shí)間為2002年12月31日。（二）地區(qū)調(diào)查數(shù)據(jù)（1）2002年，世界銀行國(guó)際金融公司曾對(duì)中國(guó)四川省內(nèi)的三個(gè)城市中小企業(yè)的資金來(lái)源結(jié)構(gòu)狀況作過(guò)一項(xiàng)典型調(diào)查。 張婕 《結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換期的中小企業(yè)金融研究》，經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社 2003年版。調(diào)查結(jié)果如表22，23所示。（4）%，%，%。（3）行業(yè)構(gòu)成。（2）所有制構(gòu)成?；厥諛颖镜臉?gòu)成為：（1）地區(qū)構(gòu)成。按人均GDP將以上地區(qū)劃分為五個(gè)等級(jí)：發(fā)達(dá)地區(qū)（10000元以上）、次發(fā)達(dá)地區(qū)（7000—10000元）、中等水平地區(qū)（5000—7000元）、欠發(fā)達(dá)地區(qū)（3000—5000元）和不發(fā)達(dá)地區(qū)（3000元以下）。其中1995——1996年統(tǒng)計(jì)口徑是全部獨(dú)立核算的工業(yè)企業(yè)，1997——2002年是國(guó)有及規(guī)模以上非國(guó)有工業(yè)企業(yè)。（一）全國(guó)總體數(shù)據(jù)（1）統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表21列示了不同規(guī)模企業(yè)的資金來(lái)源結(jié)構(gòu)狀況。 中小企業(yè)融資現(xiàn)狀及存在的問(wèn)題、中小企業(yè)資金源結(jié)構(gòu)分析為了對(duì)中國(guó)中小企業(yè)的融資障礙做進(jìn)一步的了解，有必要對(duì)現(xiàn)有中小企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析。（6）公司可用普通股的買進(jìn)或賣出來(lái)臨時(shí)改變公司資本結(jié)構(gòu)。有了較多的主權(quán)資本，就可為債權(quán)人提供較大的損失保障，因而，股票融資可以提高公司的信用價(jià)值，同時(shí)也為使用更多的債務(wù)資金提供了強(qiáng)有力的支持，有效地增強(qiáng)了公司的借款能力與貸款信用。（4）能增加公司的信譽(yù)和借貸能力。（3）風(fēng)險(xiǎn)很小，由于既不用償還本金，又不用支付固定的利息，此種融資實(shí)際上不存在不能芝罘島風(fēng)險(xiǎn)，因此風(fēng)險(xiǎn)很小。 二 直接融資的具體方式（一）股票融資發(fā)行股票是企業(yè)融資的一種基本方式，其優(yōu)點(diǎn)可以概括為：（1）沒(méi)有固定的到期日，不用償還。（2）手續(xù)簡(jiǎn)單、易于操作。挖掘企業(yè)內(nèi)部資金潛力只是對(duì)原有閑置資產(chǎn)的利用或阿不合理占用資金的轉(zhuǎn)用，既不涉及企業(yè)資金所有權(quán)、控制權(quán)的轉(zhuǎn)移，也無(wú)須付息還本。企業(yè)還可以挖掘內(nèi)部資金的潛力。是內(nèi)源融資的重要組成部分。（三）留存收益。（二）計(jì)提折舊。 中小企業(yè)融資的具體方式一、內(nèi)源融資的具體方式（一）創(chuàng)業(yè)者自籌。這樣，通過(guò)資金的運(yùn)動(dòng)，個(gè)別企業(yè)在實(shí)現(xiàn)自身利益最大化的過(guò)程中，來(lái)實(shí)現(xiàn)整個(gè)社會(huì)資源的優(yōu)化配置和經(jīng)濟(jì)效率的提高。企業(yè)融資過(guò)程實(shí)質(zhì)上也是一種以資金供求形式表現(xiàn)出來(lái)的資源配置過(guò)程：即企業(yè)能否取得資金，以何種形式、何種渠道取得資金。因此，獲取資金是企業(yè)創(chuàng)立、發(fā)展的必要前提條件，沒(méi)有資金的支持，一切生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)都無(wú)從談起。資金是一種特殊的資源，具有引導(dǎo)和配置其他資源的作用。 [D].西北工業(yè)大學(xué),2005.可以說(shuō)，收益率的差別即是力量不平衡的標(biāo)志，也是資源優(yōu)化配置的向?qū)?。所謂的資源配置是指通過(guò)對(duì)各種要素的投入進(jìn)行有機(jī)的組合來(lái)最大限度減少宏觀經(jīng)濟(jì)浪費(fèi)和實(shí)現(xiàn)社會(huì)福利的最大化。它既包括不同資金持有者之間的資金融通，也包括某一經(jīng)濟(jì)主體通過(guò)一定方式在身體內(nèi)進(jìn)行的資金融通，即企業(yè)自我組織與自我調(diào)劑的資金的活動(dòng)。 [D].華中科技大學(xué)2006.狹義的融資主要是指資金的融入，也就是資金的來(lái)源。 [D].華中科技大學(xué)2006.企業(yè)融資，是社會(huì)融資的基本組成部分，是指企業(yè)作為資金需求者進(jìn)行的資金融通活動(dòng)。其中，從業(yè)人員100人及以上的為中型企業(yè)；從業(yè)人員10人及以上的為小型企業(yè)；從業(yè)人員10人以下的為微型企業(yè)。　?。ㄊ┢渌戳忻餍袠I(yè)。從業(yè)人員300人以下或資產(chǎn)總額120000萬(wàn)元以下的為中小微型企業(yè)。其中，從業(yè)人員300人及以上，且營(yíng)業(yè)收入1000萬(wàn)元及以上的為中型企業(yè)；從業(yè)人員100人及以上，且營(yíng)業(yè)收入500萬(wàn)元及以上的為小型企業(yè)；從業(yè)人員100人以下或營(yíng)業(yè)收入500萬(wàn)元以下的為微型企業(yè)?！　。ㄊ模┪飿I(yè)管理。營(yíng)業(yè)收入200000萬(wàn)元以下或資產(chǎn)總額10000萬(wàn)元以下的為中小微型企業(yè)。其中，從業(yè)人員100人及以上，且營(yíng)業(yè)收入1000萬(wàn)元及以上的為中型企業(yè)；從業(yè)人員10人及以上，且營(yíng)業(yè)收入50萬(wàn)元及以上的為小型企業(yè)；從業(yè)人員10人以下或營(yíng)業(yè)收入50萬(wàn)元以下的為微型企業(yè)?！　。ㄊ┸浖托畔⒓夹g(shù)服務(wù)業(yè)。從業(yè)人員2000人以下或營(yíng)業(yè)收入100000萬(wàn)元以下的為中小微型企業(yè)。其中，從業(yè)人員100人及以上，且營(yíng)業(yè)收入2000萬(wàn)元及以上的為中型企業(yè)；從業(yè)人員10人及以上，且營(yíng)業(yè)收入100萬(wàn)元及以上的為小型企業(yè)；從業(yè)人員10人以下或營(yíng)業(yè)收入100萬(wàn)元以下的為微型企業(yè)?！　。ㄊ┎惋嫎I(yè)。從業(yè)人員300人以下或營(yíng)業(yè)收入10000萬(wàn)元以下的為中小微型企業(yè)。其中，從業(yè)人員300人及以上，且營(yíng)業(yè)收入2000萬(wàn)元及以上的為中型企業(yè)；從業(yè)人員20人及以上，且營(yíng)業(yè)收入100萬(wàn)元及以上的為小型企業(yè)；從業(yè)人員20人以下或營(yíng)業(yè)收入100萬(wàn)元以下的為微型企業(yè)?！　。ò耍┼]政業(yè)。從業(yè)人員200人以下或營(yíng)業(yè)收入30000萬(wàn)元以下的為中小微型企業(yè)。其中，從業(yè)人員300人及以上，且營(yíng)業(yè)收入3000萬(wàn)元及以上的為中型企業(yè)；從業(yè)人員20人及以上，且營(yíng)業(yè)收入200萬(wàn)元及以上的為小型企業(yè)；從業(yè)人員20人以下或營(yíng)業(yè)收入200萬(wàn)元以下的為微型企業(yè)?！　。┙煌ㄟ\(yùn)輸業(yè)。從業(yè)人員300人以下或營(yíng)業(yè)收入20000萬(wàn)元以下的為中小微型企業(yè)。其中，從業(yè)人員20人及以上，且營(yíng)業(yè)收入5000萬(wàn)元及以上的為中型企業(yè)；從業(yè)人員5人及以上，且營(yíng)業(yè)收入1000萬(wàn)元及以上的為小型企業(yè)；從業(yè)人員5人以下或營(yíng)業(yè)收入1000萬(wàn)元以下的為微型企業(yè)?！　。ㄋ模┡l(fā)業(yè)。營(yíng)業(yè)收入80000萬(wàn)元以下或資產(chǎn)總額80000萬(wàn)元以下的為中小微型企業(yè)。其中，從業(yè)人員300人及以上，且營(yíng)業(yè)收入2000萬(wàn)元及以上的為中型企業(yè)；從業(yè)人員20人及以上，且營(yíng)業(yè)收入300萬(wàn)元及以上的為小型企業(yè)；從業(yè)人員20人