【正文】 FAT TAT RTA ROE MBPG CFPS SGRCR QR CFR FAT TAT RTA ROE MBPG CFPS SGR 由表6可知，一些變量之間的相關(guān)系數(shù)較大。逐步回歸的結(jié)果如下：表4 財(cái)務(wù)指標(biāo)的選取常數(shù)和解釋變量參數(shù)估計(jì)參數(shù)標(biāo)準(zhǔn)差T統(tǒng)計(jì)量雙側(cè)概率C 2e16 ***流動(dòng)比率CR **速動(dòng)比率QR **現(xiàn)金流量比率CFR 2e16 ***固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率FAT **總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率TAT ***總資產(chǎn)報(bào)酬率RTA ***股東權(quán)益報(bào)酬率ROE ***主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率MBPG *每股現(xiàn)金流量CFPS其次，對(duì)選取的變量進(jìn)行復(fù)共線性的判斷，將具有嚴(yán)重復(fù)共線性的變量去除。根據(jù)本文假設(shè)，我們?cè)O(shè)定了與家族控制權(quán)相關(guān)的3個(gè)基本變量以及3個(gè)啞變量，分別是： 表3 體現(xiàn)家族控制權(quán)的變量家族控制權(quán)（FCR）最終控股股東及其一致行動(dòng)人的每條控制鏈條中的持股比例最小值的累加家族現(xiàn)金流權(quán)（CASH）最終控股股東及其一致行動(dòng)人的各鏈條持股比例的乘積控制權(quán)與現(xiàn)金流權(quán)的分離（SQ）家族控制權(quán)/家族現(xiàn)金流權(quán)家族控制權(quán)的內(nèi)部結(jié)構(gòu)（Dummy_IS）1代表個(gè)人、父子、夫妻持有，0代表其他是否制定管理層（Dummy_Manage）1代表制定管理層，0代表不指定公司所在地域（Dummy_Area）1代表目標(biāo)企業(yè)，0代表非目標(biāo)企業(yè)，總共五個(gè)地域分別是：山東、江蘇、浙江、福建、廣東四、模型的建立1. 財(cái)務(wù)指標(biāo)的選取本文通過(guò)最小二乘估計(jì)和逐步回歸的方法，從32項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)中選取對(duì)績(jī)效有顯著影響的指標(biāo)，剔除對(duì)績(jī)效沒(méi)有顯著影響的指標(biāo)，從而獲得最能影響績(jī)效的少數(shù)財(cái)務(wù)指標(biāo)?？傎Y產(chǎn)增長(zhǎng)率(TAG)：總資產(chǎn)增長(zhǎng)率是指本年總資產(chǎn)增長(zhǎng)額同年初（即上年末）資產(chǎn)總額的比率，該指標(biāo)從企業(yè)資產(chǎn)總量擴(kuò)張方面衡量企業(yè)發(fā)展能力，表明企業(yè)規(guī)模增長(zhǎng)水平對(duì)企業(yè)發(fā)展?jié)摿Φ挠绊?。該指?biāo)表示企業(yè)當(dāng)年資本的積累能力，是評(píng)價(jià)企業(yè)發(fā)展?jié)摿Φ闹匾笜?biāo)。其計(jì)算公式為：銷售營(yíng)業(yè)增長(zhǎng)率=本年銷售（營(yíng)業(yè)）增長(zhǎng)額上年銷售營(yíng)業(yè)總額100%其計(jì)算公式為：每股現(xiàn)金流量=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量?jī)?yōu)先股股利平均普通股股數(shù)（4）發(fā)展能力分析普通股每股盈余(EPS)：普通股每股盈余簡(jiǎn)稱為每股盈余或每股利潤(rùn)，是凈利潤(rùn)扣除優(yōu)先股股利后的余額與平均普通股股數(shù)的比值，其計(jì)算公式為：每股盈余=凈利潤(rùn)優(yōu)先股股利平均普通股股數(shù)如果年內(nèi)普通股的股數(shù)未發(fā)生變化，則平均普通股股數(shù)就是年末普通股股數(shù)。主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率的計(jì)算公式為：主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率=主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利主營(yíng)業(yè)務(wù)收入100%=主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主營(yíng)業(yè)務(wù)成本主營(yíng)業(yè)務(wù)收入100%主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率(MBPG)：主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率是主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利與主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比值。長(zhǎng)期資金報(bào)酬率(LRRC)：長(zhǎng)期資金報(bào)酬率是企業(yè)息稅前利潤(rùn)同平均長(zhǎng)期資金的比值，其計(jì)算公式為：長(zhǎng)期資金報(bào)酬率=息稅前利潤(rùn)平均長(zhǎng)期資金100%=息稅前利潤(rùn)期初長(zhǎng)期負(fù)債+期初股東權(quán)益+期末長(zhǎng)期負(fù)債+期末股東權(quán)益2100%總資產(chǎn)報(bào)酬率(RTA)：總資產(chǎn)報(bào)酬率反映的是企業(yè)投入的全部資金獲取報(bào)酬的能力?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(TAT)：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是反映企業(yè)所有資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況的重要指標(biāo)，它等于主營(yíng)業(yè)務(wù)收入與平均資產(chǎn)總額之比，其計(jì)算公式為：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=主營(yíng)業(yè)務(wù)收入平均資產(chǎn)總額其中，平均資產(chǎn)總額=期初資產(chǎn)總額+期末資產(chǎn)總額2固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(FAT)：固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是反映固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)快慢的重要指標(biāo)，它等于主營(yíng)業(yè)務(wù)收入與固定資產(chǎn)平均余額之比，其計(jì)算公式為：固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=主營(yíng)業(yè)務(wù)收入固定資產(chǎn)平均余額其中，固定資產(chǎn)平均余額=固定資產(chǎn)期初余額+固定資產(chǎn)期末余額2流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(CAT)：流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是反映流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況的重要指標(biāo)，它等于主營(yíng)業(yè)務(wù)收入與流動(dòng)資產(chǎn)平均余額之比，其計(jì)算公式為：流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=主營(yíng)業(yè)務(wù)收入流動(dòng)資產(chǎn)平均余額其中，流動(dòng)資產(chǎn)平均余額=流動(dòng)資產(chǎn)期初余額+流動(dòng)資產(chǎn)期末余額2因此，存貨周轉(zhuǎn)期與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期之和就等于從購(gòu)入存貨到售出存貨并收取現(xiàn)金平均需要的天數(shù)。營(yíng)業(yè)周期(BC)：營(yíng)業(yè)周期是指從購(gòu)入存活到售出存貨并收取現(xiàn)金的這段時(shí)間。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)一次指的是從應(yīng)收賬款發(fā)生到收回的全過(guò)程，其計(jì)算公式： 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=賒銷收入應(yīng)收賬款平均余額 或=主營(yíng)業(yè)務(wù)收入應(yīng)收賬款平均余額存貨周轉(zhuǎn)期(ITP)：存貨周轉(zhuǎn)期是反應(yīng)存貨周轉(zhuǎn)情況的另一個(gè)總要指標(biāo)，又稱存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)，它是360天與存貨周轉(zhuǎn)率之比，其計(jì)算公式為：存貨周轉(zhuǎn)期=360存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率(IT)：存貨周轉(zhuǎn)率又叫存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)，是主營(yíng)業(yè)務(wù)成本與存貨平均余額之比。償債保障比率(DSCR)：償債保障比率是負(fù)債總額與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量的比值，其計(jì)算公式為： 償債保障比率=負(fù)債總額經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量有形凈值指的是扣除無(wú)形資產(chǎn)后的股東權(quán)益額。負(fù)債與股權(quán)比例(DER)：負(fù)債與股權(quán)比率是企業(yè)的負(fù)債總額與股東權(quán)益總額的比值，其計(jì)算公式為： 負(fù)債與股權(quán)比例=負(fù)債總額股東權(quán)益總額股權(quán)比率(ER)：股權(quán)比率是企業(yè)的股東權(quán)益總額與資產(chǎn)總額的比值，其計(jì)算公式為：股權(quán)比率=股東權(quán)益總額資產(chǎn)總額現(xiàn)金流量與流動(dòng)負(fù)債比率(CFR)：現(xiàn)金流量與流動(dòng)負(fù)債比率是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量與流動(dòng)負(fù)債的比值，其計(jì)算公式為：長(zhǎng)期償債能力分析： 速動(dòng)比率（QR）：速動(dòng)比率是速動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的比值，其計(jì)算公式為：速動(dòng)比率= 速動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債=流動(dòng)資產(chǎn)存貨流動(dòng)負(fù)債（1）償債能力分析　　短期償債能力分析： 上市公司績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)計(jì)分公式指標(biāo)符號(hào)計(jì)算公式凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)經(jīng)常性收益率總資產(chǎn)報(bào)酬率投入資本經(jīng)營(yíng)收益率流動(dòng)比率強(qiáng)制性現(xiàn)金支出比率現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率資產(chǎn)負(fù)債比率近年銷售平均增長(zhǎng)率近年利潤(rùn)平均增長(zhǎng)率近年資產(chǎn)平均增長(zhǎng)率近年資本平均增長(zhǎng)率銷售增長(zhǎng)趨勢(shì)利潤(rùn)增長(zhǎng)趨勢(shì)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率提高度流動(dòng)資金周轉(zhuǎn)改善度總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)改善度存貨周轉(zhuǎn)改善度應(yīng)收款周轉(zhuǎn)改善度盈利能力得分償債能力得分成長(zhǎng)性得分運(yùn)營(yíng)改善效果得分綜合得分2. 影響公司績(jī)效的財(cái)務(wù)指標(biāo)2006年12月4日，中國(guó)財(cái)政部頒發(fā)了新的《企業(yè)財(cái)務(wù)通則》（財(cái)政部令第41號(hào)），于2007年1月1日開始實(shí)行。最后的綜合計(jì)分公式中的權(quán)重是根據(jù)主成分分析結(jié)果給出的，即為該公司的最終績(jī)效。公式中為指標(biāo)得分，為根據(jù)上市公司公布的資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表和現(xiàn)金流量表中的數(shù)據(jù)計(jì)算出的指標(biāo)值。具體的指標(biāo)計(jì)算方法如下表：表1 上市公司績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系類別指標(biāo)名稱計(jì)算公式盈利能力1. 凈資產(chǎn)收益率2. 凈資產(chǎn)經(jīng)常性收益率3. 總資產(chǎn)報(bào)酬率4. 投入資本經(jīng)營(yíng)收益率償債能力5. 流動(dòng)比率6. 強(qiáng)制性現(xiàn)金支付比率7. 現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率8. 資產(chǎn)負(fù)債率成長(zhǎng)性9. 近年銷售平均增長(zhǎng)率10. 近年利潤(rùn)平均增長(zhǎng)率11. 近年資產(chǎn)平均增長(zhǎng)率12. 近年資本平均增長(zhǎng)率13. 銷售增長(zhǎng)趨勢(shì)該年銷售增長(zhǎng)率14. 利潤(rùn)增長(zhǎng)趨勢(shì)該年利潤(rùn)增長(zhǎng)率運(yùn)營(yíng)改善效果15. 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率16．流動(dòng)資金周轉(zhuǎn)17．總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)18．存貨周轉(zhuǎn)19．應(yīng)收款周轉(zhuǎn)（2）指標(biāo)積分與績(jī)效的計(jì)算方法：各基本指標(biāo)的計(jì)分只具有相對(duì)意義，指標(biāo)最高分均為100分，最低分均為0分。指標(biāo)數(shù)據(jù)均可根據(jù)上市公司公開披露的信息進(jìn)行指標(biāo)定量計(jì)算，盡量避免主觀因素的影響。由于國(guó)家對(duì)上市公司的財(cái)務(wù)處理有統(tǒng)一規(guī)定，并且上市公司披露的年報(bào)是經(jīng)過(guò)會(huì)計(jì)事務(wù)所審計(jì)的，本文認(rèn)為經(jīng)會(huì)計(jì)事務(wù)所審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)表是可信的，并假定所有上市公司財(cái)務(wù)處理的規(guī)則是一致的，不同上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)間具有可比性。此標(biāo)準(zhǔn)參照國(guó)際上通行的評(píng)估體系并結(jié)合我國(guó)的實(shí)際情況，采用定性分析和定量分析相結(jié)合的方