【正文】 分布法就是典型的局部估值法。 VaR 最大優(yōu)點(diǎn)是提供了一個(gè)統(tǒng)一的方法來測量風(fēng)險(xiǎn)，把風(fēng)險(xiǎn)管理中所涉及的主要方面——投資組合價(jià)值的潛在損失用貨幣單位來表達(dá)，簡單直觀地描述了投資者在未來某一給定時(shí)期內(nèi)所面臨的市場風(fēng)險(xiǎn)。 VaR 是指在市場正常波動(dòng)下，某一金融資產(chǎn)或證券組合的最大可能損失。九十年代初風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值( Value at Risk, VaR)模型的提出具有劃時(shí)代的意義[14]，該模型作為一種符合未來風(fēng)險(xiǎn)管理發(fā)展方向的綜合性風(fēng)險(xiǎn)度量方法，目前已經(jīng)在歐美許多金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理、監(jiān)管信息披露、業(yè)績評估等方面獲得廣泛應(yīng)用，VaR 方法是 JP Morgan 開發(fā)的，是使用合理的金融理論和數(shù)理統(tǒng)計(jì)理論，定量地對給定的資產(chǎn)所面臨的市場風(fēng)險(xiǎn)給出全面的度量。風(fēng)險(xiǎn)管理逐漸脫離了回避損失，穩(wěn)定收益的狹隘風(fēng)險(xiǎn)觀，開始將風(fēng)險(xiǎn)作為一個(gè)整體來考慮，研究和解決的是風(fēng)險(xiǎn)對企業(yè)的整體影響。該模型以及它的一些變形已被期權(quán)交易商、投資銀行、金融管理者、保險(xiǎn)人等廣泛使用。N(d2)　其中:d1=[ln(S/X)+(r+σ^2/2)T]/(σ√T)d2=d1σexp(rC=S不容懷疑，這個(gè)模型在現(xiàn)代金融理論里占據(jù)著主導(dǎo)地位。其中：E(ri) 是資產(chǎn)i 的預(yù)期回報(bào)率rf 是無風(fēng)險(xiǎn)利率βim 是[[Beta系數(shù)]]，即資產(chǎn)i 的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)E(rm) 是市場m的預(yù)期市場回報(bào)率E(rm) ? rf 是市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（market risk premium），即預(yù)期市場回報(bào)率與無風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率之差。在LPM法中，只有收益分布的左尾部分才被用來進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)度量。在此之后為了彌補(bǔ)馬柯維茨（Markowitz）模型中對低于預(yù)期收益部分與高于預(yù)期收益部分同等對待的缺陷，出現(xiàn)了一系列的解決方法，這些解決方法被稱為Downfide—Risk的風(fēng)險(xiǎn)度量思想。即均值－方差分析。投資組合風(fēng)險(xiǎn)不僅依賴不同資產(chǎn)各自的方差，而且也依賴資產(chǎn)的協(xié)方差。發(fā)展了一個(gè)概念明確的可操作的在不確定條件下選擇投資組合的理論－這個(gè)理論進(jìn)一步演變成為現(xiàn)代金融投資理論的基礎(chǔ)。風(fēng)險(xiǎn)的識別、定義和屬性成為了這一時(shí)期風(fēng)險(xiǎn)管理研究的基礎(chǔ)，并由此開始尋找回避和減小風(fēng)險(xiǎn)影響的各種理論和手段，在此期間概率論(Probability)和方差（Variance）概念對于風(fēng)險(xiǎn)識別和風(fēng)險(xiǎn)管理中決策的量化起到了積極的推動(dòng)作用。1963年梅爾和赫奇斯的《企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理》、1964年威廉姆斯和漢斯的《風(fēng)險(xiǎn)管理與保險(xiǎn)》出版標(biāo)志著風(fēng)險(xiǎn)管理理論正式登上了歷史的舞臺[13]。 國外風(fēng)險(xiǎn)管理理論研究動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)管理理論在近代的的發(fā)展歷程，國外基本上可以分為，90年代之前的傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)管理理論階段和90年代之后的整體化風(fēng)險(xiǎn)管理理論階段[11]。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)指因某個(gè)市場主體的問題而引發(fā)“多米諾”效應(yīng)，導(dǎo)致整個(gè)金融市場出現(xiàn)危機(jī)；或者因投資者信心危機(jī)導(dǎo)致市場危機(jī)。法律風(fēng)險(xiǎn)主要指因不合法而不具備法律效率的合約造成的損失。操作風(fēng)險(xiǎn)是指因交易程序和管理系統(tǒng)不恰當(dāng)?shù)倪\(yùn)作而導(dǎo)致的金融損失。證券公司達(dá)成貸款協(xié)議、進(jìn)行柜臺交易和進(jìn)行其他信用擴(kuò)張行為時(shí)，將面臨信用風(fēng)險(xiǎn)。股票價(jià)格、利率、匯率以及商品價(jià)格的波動(dòng)都會(huì)帶來市場風(fēng)險(xiǎn)。按照國際證監(jiān)會(huì)組織(IOSCO)對證券公司風(fēng)險(xiǎn)的劃分[7]，一般認(rèn)為，證券公司面臨的風(fēng)險(xiǎn)有：市場風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)和法律風(fēng)險(xiǎn)、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)能對承擔(dān)者的收益影響，將風(fēng)險(xiǎn)分為純粹風(fēng)險(xiǎn)（Pure Risk）（只有損失而無獲利可能性的風(fēng)險(xiǎn)）和投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)（Speculative Risk）（既有損失可能性又有獲利可能性的風(fēng)險(xiǎn)）。 風(fēng)險(xiǎn)的分類巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)，證監(jiān)會(huì)國際組織（IOSCO）①和COSO②等國家組織根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)的誘發(fā)原因[5]，將金融機(jī)構(gòu)面臨的風(fēng)險(xiǎn)可以劃分為市場風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等。關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)的屬性，歸納起來主要有以下幾種性質(zhì)：，是指在給定的條件和某一特定的時(shí)期，未來結(jié)果的變動(dòng)。金融風(fēng)險(xiǎn)屬于此類風(fēng)險(xiǎn)。目前對風(fēng)險(xiǎn)的概念和分類[6]，按不同的原則和標(biāo)準(zhǔn)有著不同的理解和界定，多數(shù)情況下，風(fēng)險(xiǎn)大致有兩種定義：一種關(guān)注于風(fēng)險(xiǎn)的不確定性；而另一種則關(guān)注于風(fēng)險(xiǎn)的不確定性帶來的損失。威廉斯（Williams）和海因斯（Heins）認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)是預(yù)期結(jié)果與實(shí)際結(jié)果的差異[23]，這種差異與風(fēng)險(xiǎn)成正相關(guān)聯(lián)。佩費(fèi)爾（Peffer）認(rèn)為人的主觀判斷和認(rèn)識構(gòu)成了風(fēng)險(xiǎn)的不確定性[37]，但是概率的存在卻是客觀的?！绻撤N行為具有不確定性，則該行為就承擔(dān)了風(fēng)險(xiǎn)”，其對風(fēng)險(xiǎn)本質(zhì)的定義，對風(fēng)險(xiǎn)的分類對為風(fēng)險(xiǎn)管理奠定了理論基礎(chǔ)。（3）以COSO 報(bào)告中風(fēng)險(xiǎn)管理的框架為模型，結(jié)合銀河證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理組織結(jié)構(gòu)和工作實(shí)踐，對其實(shí)際效果進(jìn)行評估，歸納得失，發(fā)現(xiàn)問題，并提出解決對策。 （2）以銀河證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的數(shù)據(jù)材料為案例。第五章本章對論文風(fēng)險(xiǎn)管理的主題做出總結(jié)，并對風(fēng)險(xiǎn)管理的發(fā)展提出展望。第三章本章詳細(xì)介紹銀河證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的體系架構(gòu)和經(jīng)營模式，分析銀河證券風(fēng)險(xiǎn)管理的現(xiàn)狀，提出風(fēng)險(xiǎn)管理過程中的漏洞和急待解決的問題。 論文的研究內(nèi)容與方法 研究內(nèi)容論文以風(fēng)險(xiǎn)管理理論為背景，以經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)以及我國證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)歷程為基礎(chǔ)，以銀河證券的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)模式和風(fēng)險(xiǎn)管理體系為樣本，結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)管理的相關(guān)理論和證券業(yè)務(wù)發(fā)展的預(yù)期，對銀河證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)控制和管理中存在的問題進(jìn)行因果分析和歸納，并提出解決方案。我國2006年6月6日發(fā)布了《中央企業(yè)全面風(fēng)險(xiǎn)管理指引》這標(biāo)志著我國有了自己的全面風(fēng)險(xiǎn)管理指導(dǎo)性文件。同時(shí)又指出保險(xiǎn)并不能完全取代企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理，它只是在轉(zhuǎn)移企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)方面有所作為，只能起到完善風(fēng)險(xiǎn)管理的作用。完整的企業(yè)經(jīng)營環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)管理至少應(yīng)包括對企業(yè)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)的辨識與分析，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分類，風(fēng)險(xiǎn)管理工具，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理組織的建立和風(fēng)險(xiǎn)管理績效評析。田德錄、盧鳳君從系統(tǒng)的角度分析，認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)管理包括三個(gè)基本構(gòu)成要素:風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)與原則、風(fēng)險(xiǎn)管理程序、風(fēng)險(xiǎn)管理對策。20世紀(jì)70年代末、80年代初我國引進(jìn)了項(xiàng)目管理理論與方法[8]，宋明哲教授的《風(fēng)險(xiǎn)管理》以及段開齡博士的《風(fēng)險(xiǎn)管理論文集》是當(dāng)時(shí)標(biāo)志性的研究成果。2010年9月，COSO委員會(huì)啟動(dòng)了《企業(yè)內(nèi)部控制整體框架》審核與更新項(xiàng)目，并聘請普華永道會(huì)計(jì)師事務(wù)所（PWC)作為項(xiàng)目的支持方，著手新框架的制訂工作。這些組織積極推動(dòng)各國的風(fēng)險(xiǎn)管理理論研究和實(shí)踐，先后出臺了各國的風(fēng)險(xiǎn)管理標(biāo)準(zhǔn)，在1995年由澳大利亞和新西蘭聯(lián)合制訂了世界上第一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)管理標(biāo)準(zhǔn)（AS/NZS 4360）后[4]，2003年英國制訂了AIRMIC/ALARM/IRM標(biāo)準(zhǔn)，2004年美國COSO制訂了COSO ERM標(biāo)準(zhǔn)等。馬柯維茨發(fā)表了題為《證券組合選擇》的論文[3]，他將金融資產(chǎn)的收益和風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了合理的量化。 國內(nèi)外研究綜述從18世紀(jì)開始“風(fēng)險(xiǎn)”一詞就被提出研究[1]，到了19世紀(jì)，法國科學(xué)管理大師亨利?法約爾(Henri Fay)在其所著的《工業(yè)管理與一般管理》一書中，首先把風(fēng)險(xiǎn)管理思想引入企業(yè)經(jīng)營中，但并未形成完整的體系。銀河證券成立十多年來，初步建立了一套較為完善的內(nèi)部管理和風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，但是即便如此，在公司的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)中每年的風(fēng)險(xiǎn)案例依舊層出不窮，如2011年4月中山小欖營業(yè)部的違規(guī)代客理財(cái)曾一度在行業(yè)內(nèi)造成重大惡劣影響，深圳、大連、南京等多家營業(yè)部因違規(guī)展業(yè)、人員管理和交易管理的原因，被主管部門出具了監(jiān)管函，公司現(xiàn)有的風(fēng)險(xiǎn)管理工作暴露出體系依然存在不完善、制度執(zhí)行不到位等諸多問題，面對復(fù)雜激烈的市場環(huán)境，深入研究證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)因素，查漏補(bǔ)缺，提高經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)整體抗風(fēng)險(xiǎn)能力，建立長效的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，成為了銀河證券當(dāng)前一項(xiàng)十分迫切的工作。中國投資有限責(zé)任公司為公司的實(shí)際控制人?；仡欁C券業(yè)發(fā)展歷程中的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，中國證券業(yè)最根本的教訓(xùn)是沒有建立一個(gè)以風(fēng)險(xiǎn)控制和風(fēng)險(xiǎn)管理為核心的業(yè)務(wù)模式和管理體系。rale）巨額虧損，美國次貸危機(jī)和歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)等一系列的金融危機(jī)事件，為世界金融界敲響了警鐘。G233。在最近幾年發(fā)生的巴林銀行倒閉，雷曼兄弟（Lehman Brothers）的破產(chǎn)，法國興業(yè)銀行（Soci233。37 展望。35 建立合規(guī)信息咨詢聯(lián)絡(luò)制度。35 利用后續(xù)培訓(xùn)、定期講座等形式大力宣傳合規(guī)經(jīng)營的企業(yè)文化。35 培養(yǎng)誠信為本、合規(guī)經(jīng)營的公司文化，提高員工風(fēng)險(xiǎn)控制意識。34 加強(qiáng)對外聯(lián)系，引進(jìn)外部監(jiān)管。34 固化風(fēng)險(xiǎn)管理，強(qiáng)化實(shí)時(shí)跟蹤監(jiān)控。31 設(shè)立分公司層面的二級風(fēng)險(xiǎn)管理架構(gòu)。31 建立有效的總體經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理體系。29第4章 完善銀河證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的對策建議。29 風(fēng)險(xiǎn)意識薄弱，忽視風(fēng)險(xiǎn)控制。28 缺少對外交流，缺乏外部監(jiān)督。26 風(fēng)險(xiǎn)管理組織結(jié)構(gòu)和制度的缺陷。22 銀河證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理存在的問題。19 銀河證券風(fēng)險(xiǎn)管理的運(yùn)作流程。13 銀河證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)主要的風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)和管理現(xiàn)狀。13 銀河證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)發(fā)展歷程。13 銀河證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)簡述。12第3章 銀河證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)及風(fēng)險(xiǎn)管理現(xiàn)狀。7 國內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)管理理論研究動(dòng)態(tài)。6 風(fēng)險(xiǎn)管理理論綜述。5 風(fēng)險(xiǎn)的分類。4第2章 風(fēng)險(xiǎn)管理理論概述。3。1。1。 strengthen external relations, the introduction of external supervision。 4. Risk awareness, and the neglect of risk control.In response to these problems, this paper bines the expectations of the securities business development, proposed solutions:. Quantify the degree of risk, the establishment of two branch level risk management framework。 risk management tools and models lags behind the development of business innovation and marketing。s securities market brokerage business risk management process, the basic definition of the concept, while analysis of the current development of the theory of risk management, with a focus on COSO Enterprise Risk Management Integrated Framework and IOSCO Securities Company and its supervision of risk management and control guidelines risk management framework model, and the problems that exist in China39。s brokerage business the risk of the case is still emerging, for violation exhibition industry, personnel management, and transaction management reasons, many times by the department issued a regulatory letter, exposing the risk management system there are imperfect, implementation of the system is not in place and many other issues. Faced with the grim situation, the brokerage business risk management, improve risk management of the securities brokerage business, has bee a very urgent task of Galaxy Securities.This paper first introduces the origin of the securities brokerage business and the development of C