【正文】 量的%，其中披露金額的 588 起案例共涉及交易額 億美元，占比 %。2022 年 7 月 11 日，中國證監(jiān)會就修訂《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》、《上市公司收購管理辦法》向社會公開征求意見，提出將大幅取消 對上市公司重大購買、出售、置 換資產(chǎn)的審批，進(jìn)一步催生了兼并重 組 市場活躍度的走高，特別是上市公司的兼并重組。圖：固定資產(chǎn)投資完成額（單位：億元，%）051015202530010020220040050060020103201062010920122010420107201020103201062010920112022020220620220920222202202022072022020222固 定 資 產(chǎn) 投 資 累 計(jì) 完 成 額 投 資 完 成 額 累 計(jì) 同 比 增 長 %數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局，華經(jīng)國研整理圖：房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額（單位：億元，%）05105205305405010203040506070809010201032010620109201220104201072010202203202206202209202212022020220620220920222202202022072022020222房 地 產(chǎn) 開 發(fā) 投 資 完 成 全 部 累 計(jì) 額 全 部 累 計(jì) 同 比數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局，華經(jīng)國研整理結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型下，企業(yè)并購重組激增至單季 270 億美元縱觀 2022 年中國并購市場四個季度的交易，在數(shù)量上，呈現(xiàn)“ 循序漸進(jìn)、逐19 / 139漸增多”的結(jié) 構(gòu)布局。三、企業(yè)投資萎靡并購重組加速經(jīng)濟(jì)下行期，企 業(yè)投資增速顯著下滑2022 年 13 月份，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）77511 億元，同比名義增長18 / 139%（扣除價(jià)格因素實(shí)際增長 %），增速比 12 月份回落 個百分點(diǎn)。在 2022年下降的基礎(chǔ)上，2022 年繼續(xù)下降。經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量效益也是提升的。收入分配 結(jié)構(gòu)也在持續(xù)改善，農(nóng)村居民的收入增速繼續(xù)快于城鎮(zhèn)，以至于城 鄉(xiāng)居民的收入倍差在下降。從需求角度來講，雖然投資增速有效放緩，但消 費(fèi)增長還比較穩(wěn)健，社會消費(fèi)品零售總額一季度實(shí)際增長 %，和去年基本持平。一季度有春節(jié)因素在，春節(jié)長假期有利于服 務(wù)業(yè)發(fā)展，所以服 務(wù)業(yè) 占比相對比較高。產(chǎn)業(yè)結(jié) 構(gòu)的一個明顯變 化，服 務(wù)業(yè)的發(fā)展仍在加快，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)由工業(yè)主導(dǎo)向服務(wù)型主導(dǎo)轉(zhuǎn)型的趨勢更趨明顯。17 / 139產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型：創(chuàng)新+服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)型不急而速從 2022 年一季度國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況看，盡管增長速度有所回落，但是結(jié)構(gòu)調(diào)整是在穩(wěn)步推進(jìn)的，轉(zhuǎn)型升 級步伐也是在加快的。年報(bào)顯示，2022 年建行海外資產(chǎn)利潤總額為 億元，比上年增 長 %，農(nóng) 行和中行這一增速分別為 %和 %。對于銀行來說， “一帶一路”的基礎(chǔ)是基礎(chǔ)設(shè)施的互聯(lián)互通，考慮到“陸上絲綢之路”有相當(dāng)一段都是 經(jīng)濟(jì) 欠發(fā)達(dá)地區(qū)，基礎(chǔ)設(shè)施薄弱，這無疑將帶動一大批戰(zhàn)略性大項(xiàng)目，包括跨境高速公路鐵路、 輸電網(wǎng)、通信光 纜 、油氣管道、工 業(yè)園區(qū)等，這會為我國銀行業(yè)基礎(chǔ)建設(shè)信貸投放提供大量的業(yè)務(wù)資源，并帶來創(chuàng)新動力。當(dāng)前，經(jīng)濟(jì)全球化深入發(fā)展，區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化加快推進(jìn)，全球增長 和貿(mào)易、投 資格局正在醞釀深刻調(diào)整， 亞歐國家都處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級的關(guān)鍵階段，需要 進(jìn)一步激發(fā)域內(nèi)發(fā)展活力與合作潛力。具體來說，建設(shè)“一帶一路”，是以習(xí)近平同志為總書記的黨中央主動應(yīng)對全球形勢深刻變化、統(tǒng)籌國內(nèi)國際兩個大局作出的重大戰(zhàn)略決策。“一帶一路”：習(xí)近平總書記在 2022 年 9 月和 10 月分別提出建設(shè)“新絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶” 和“21 世紀(jì)海上 絲綢之路”的戰(zhàn)略構(gòu)想， 強(qiáng)調(diào)相關(guān)各國要打造互利共 贏的“利益共同體”和共同發(fā) 展繁榮的“命運(yùn)共同體”。 銀行要為互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)提供收單服務(wù)，就必 須 按照互聯(lián)網(wǎng)的思維和規(guī)則進(jìn)行業(yè)務(wù)運(yùn)作。互聯(lián)網(wǎng)有的核心要義有：用戶思維、大數(shù)據(jù)思 維、流量思 維、極致思維、簡約思維、跨界思維、迭代思維、平臺思 維、扁平化思維。15 / 139圖：國統(tǒng) PMI 變化情況 51 55 55 54 484950515253545556制 造 業(yè) PMI 服 務(wù) 業(yè) PMI數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局，華經(jīng)國研整理二、經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型“如火如荼”經(jīng)濟(jì)設(shè)計(jì)頂層轉(zhuǎn)型：“互聯(lián)網(wǎng)+”“一帶一路”折射新常態(tài)“互聯(lián)網(wǎng)+”：2022 年 3 月的第十二屆全國人民代表大會第三次會議上，李克強(qiáng)總理在政府工作報(bào)告中提出制定“ 互 聯(lián)網(wǎng)+ ”行動計(jì)劃， “互聯(lián)網(wǎng)+” 的提法是一個前所未有的高度，而“ 把一批新興產(chǎn)業(yè)培育成主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)”出現(xiàn)在總理政府工作 報(bào)告中也是第一次。7 月制造業(yè)產(chǎn)出初值為 ，創(chuàng) 16 個月以來新低，且連續(xù)三個月在 50 榮枯線下方。圖：CPI 同比變化14 / 139 CPI同 比 增 速 （ %）數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局，華經(jīng)國研整理PMI 指數(shù)持續(xù)徘徊于“榮枯線”中國 7 月財(cái)新制造業(yè) PMI 初值 ，創(chuàng) 15 個月以來新低，且為連續(xù)第五個月低于 50 榮枯線， 預(yù)期 ，前 值 。其中，中國的消費(fèi)指數(shù)由食品價(jià)格， 特別是豬肉的價(jià)格推 動。本月 預(yù)期下降 %，實(shí)際下降了%。CPI 增速有所回升根據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，中國消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)自 7 月份上升了 %后，8 月份進(jìn)一步同比上升了 2%，比 業(yè)內(nèi)分析人士的預(yù)期中位 值 %要高。分 產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)增加值 20255 億元，同比增長 %；第二產(chǎn)業(yè)增加值 129648 億元，增長 %；第三產(chǎn)業(yè)增加值 146965 億元，增長 %。圖：宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)13 / 139 5060708090101012022022020220320220202205202206202207202208202209202202022120222202201202202202203預(yù) 警 指 數(shù) 一 致 指 數(shù) 先 行 指 數(shù) 滯 后 指 數(shù)數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局，華經(jīng)國研整理具體來看，上半年國內(nèi)生產(chǎn)總值 296868 億元，按可比價(jià)格計(jì)算，同比增 長%。新興產(chǎn)業(yè)和服務(wù)業(yè)的發(fā)展還不能抵消傳統(tǒng)工業(yè)減速對經(jīng)濟(jì)帶來的影響。第一節(jié)、經(jīng)濟(jì)環(huán)境：下行伴隨轉(zhuǎn)型，企業(yè)輕投資重并購一、經(jīng)濟(jì)處于持續(xù)下行階段GDP 增速連續(xù)下行 22 個季度，滑落至 %。圖：報(bào)告邏輯框架圖3 / 139資 產(chǎn) 托 管業(yè) 務(wù)環(huán)境分析業(yè)務(wù)優(yōu)化經(jīng) 濟(jì) 環(huán) 境 ： 持 續(xù) 下 行金 融 環(huán) 境 ： 持 續(xù) 放 水資 本 市 場 ： 多 事 之 秋產(chǎn) 業(yè) 投 資 基 金 拓 展 模 式 及 跟 進(jìn)公 、 私 募 基 金 托 管 選 擇 及 發(fā) 力 方 向保 險(xiǎn) 市 場 分 析 及 托 管 拓 展 路 徑創(chuàng) 新 P2P托 管 業(yè) 務(wù)數(shù)據(jù)來源：華經(jīng)國研4 / 139報(bào)告目錄第一章、商業(yè)銀行托管業(yè)務(wù)外部環(huán)境分析 .................................................................8第一節(jié)、經(jīng)濟(jì)環(huán)境：下行伴隨轉(zhuǎn)型，企 業(yè)輕投資重并購 ........................................8一、經(jīng)濟(jì)處于持續(xù)下行階段 .............................................................................8GDP 增速連續(xù)下行 22 個季度，滑落至 %。第一部分：通過對國內(nèi)銀行托管業(yè)的運(yùn)行現(xiàn)狀，詳細(xì)解讀已獲得托管資格的銀行托管業(yè)務(wù)的開展情況，并通過分析相關(guān)政策、內(nèi)外部 經(jīng)濟(jì)環(huán)境、 資本市場變動等多方面因素展望托管業(yè)務(wù)未來的發(fā)展前景。如果做到優(yōu)選托管資產(chǎn)，以達(dá)到托管規(guī)模和托管費(fèi)用雙贏的經(jīng)營結(jié)果，是每家托管銀行值得深入思考的問題。同 時，隨著監(jiān)管層徹查配資，2022 年 3 季度， A 股出現(xiàn)了“ 股災(zāi)” 級暴跌，去杠桿帶來了更驚人的暴跌，短短 2 個月股市重挫 40%，引來國內(nèi)外廣泛關(guān)注。 圖：商業(yè)銀行托管業(yè)務(wù)規(guī)模增長情況 單位：萬億 62010203040506070托 管 規(guī) 模 （ 萬 億 ）數(shù)據(jù)來源：銀行業(yè)協(xié)會，華經(jīng)國研然而，2022 年前 3 季度，中國資本市場可謂多事之秋，主要表現(xiàn)在股票市場出現(xiàn)了劇烈波動。值得注意的是，我國銀行業(yè)資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)從無到有，再到如今超過 54 萬億的規(guī)模只用了短短 16 年。然而，我國將近 140 萬億的存款總額 ，以及托管 資產(chǎn)占比 M2僅為 40%來看，我國“資產(chǎn)化”率仍然偏低，且遠(yuǎn)低于美國、日本 70%以上的資產(chǎn)化率。1 / 139商業(yè)銀行托管業(yè)務(wù)環(huán)境分析及業(yè)務(wù)優(yōu)化? 課題研究背景在資本市場多元化，直融比例提升，利率市場化縮減銀行利差收益背景下，資產(chǎn)托管成為近年來銀行增速最快的中間業(yè)務(wù)。截至 2022 年末，銀行托管資產(chǎn)高達(dá) 萬億?；?、險(xiǎn)資 、信托、理財(cái)為代表的托管資產(chǎn)增長動力十足，商業(yè)銀行托管業(yè)務(wù)的“天花板 ”仍然很高。我 們認(rèn)為，其中最主要的影響因素是我國資本市場的飛速發(fā)展，尤其是與股票市 場有著極其緊密的聯(lián)系。2022 年 1—6 月， A 股市場場內(nèi)兩融突破 2 萬億，場外配資突2 / 139破 3 萬億，在短時間杠桿作用下，出現(xiàn)了短短 6 個月 150%的驚人上漲。銀行資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)，雖然是不占用銀行資本金，能提供持續(xù)穩(wěn)定的托管費(fèi)用收入的純服務(wù)型業(yè)務(wù)，但面 對如此多變詭異的資本市場，在未來券商業(yè)務(wù)洗牌，信托資產(chǎn)停滯，銀行理財(cái)持 續(xù)低利率漸失吸引力，公募基金老鼠倉泛濫的背景下。? 報(bào)告價(jià)值本篇報(bào)告最大的價(jià)值來源于 2 部分。第二部分：重點(diǎn)分析我國經(jīng)濟(jì)、金融、資本市場 3 大環(huán)境，以 資本市場劇烈波動下的銀行托管業(yè)務(wù)為著眼點(diǎn)，重點(diǎn) 闡述銀行面對波動，如何在公墓基金托管、陽光私募基金托管、產(chǎn)業(yè)投資基金、和保險(xiǎn)資產(chǎn)托管等相關(guān) 業(yè)務(wù)上采取怎樣的優(yōu)選等相關(guān)發(fā)展策略。 ........................................8CPI 增速有所回升 ......................................................................................9PMI 指數(shù)持 續(xù)徘徊于“ 榮枯 線” .................................................................9二、經(jīng)濟(jì)、 產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型“ 如火如荼” .....................................................................10經(jīng)濟(jì)設(shè)計(jì)頂層轉(zhuǎn)型：“互聯(lián)網(wǎng)+”“ 一帶一路”折射新常態(tài) ........................10產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn) 型：創(chuàng)新+服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)型不急而速 ...........................................11三、企業(yè)投資萎靡并購重組加速 ...................................................................12經(jīng)濟(jì)下行期，企 業(yè)投資 增速顯著下滑 ....................................................12結(jié) 構(gòu) 轉(zhuǎn)型下，企 業(yè)并購 重組激增至單季 270 億美元 ............................13第二節(jié)、金融環(huán)境：貨幣全面“放水”伴隨利率市場化加速推進(jìn) ..........................14一、貨幣迎來全面寬松期 ...............................................................................14降息預(yù)期形成，存款利率降連續(xù)下調(diào) ....................................................14“強(qiáng) 刺激”開啟，定向降準(zhǔn)轉(zhuǎn)向全面降準(zhǔn) ..................................................14寬 松 預(yù)期形成， shibor 利率持續(xù)走低至近 3 年低點(diǎn) .............................15華 研展望：息、準(zhǔn)雙降何時止 ..................................................................16二、金融脫媒不急而速 ...................................................................................16存款保 險(xiǎn)開啟，利率市場化只差“ 臨門一腳” ........................................165 / 139股、債、網(wǎng) 3 方直融渠道對接企業(yè)融資需求 .........................................17