【正文】 銀行進(jìn)入 P2P 行 業(yè)，一方面有利于 銀行實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)多元化、轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)、促 進(jìn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)、完善信用 記錄 等，另一方面也有利于為風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)過大的 P2P 行 業(yè)帶來先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)驗(yàn) 、更全面的征信信息、更龐大的客戶群體等。但是，部分 P2P 與銀行的托管并未真正落地，尚 處于有名無實(shí)的階段。預(yù)計(jì) 2022 年、 2022 年和 2022 年的 P2P 平臺(tái)融資規(guī)模分別為 億元、 億元和 億元，2022 年行業(yè)規(guī)模將會(huì)較 2022 年翻一番。 38 / 139第二節(jié)、銀行托管 P2P 實(shí)操分析一、銀行 P2P 托管業(yè)務(wù) 從紙上合作進(jìn)入實(shí)操階段近年來，P2P 市場(chǎng)規(guī)模、交易量正在高速增 長(zhǎng)，截至 2022 年 12 月 31 日，全國 P2P 平臺(tái)總共有 1575 家。未來網(wǎng)絡(luò)技術(shù)飛速發(fā)展，信用環(huán)境逐步改善，征信體系日益健全，商業(yè)銀 行與 P2P 平臺(tái)合作前景廣闊。而對(duì)于 P2P 網(wǎng)貸平臺(tái)而言，目前在風(fēng)險(xiǎn)高企、平臺(tái)水平參差不齊的情況下，與銀行合作的身份將使客戶感覺資金風(fēng)險(xiǎn)較小，有所倚仗。此外，商 業(yè)銀行推出P2P 網(wǎng)貸業(yè)務(wù)為小微金融 謀求出路，拓 寬發(fā)展渠道。商業(yè)銀行開展 P2P 網(wǎng)貸業(yè)務(wù)可實(shí)現(xiàn)雙贏，P2P 平臺(tái)吸引的大量投資個(gè)體可以在網(wǎng)上購買理財(cái)產(chǎn)品，大大降低銀行銷售成本。此外，P2P 網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)也可與商業(yè)銀行合作，脫離第三方支付，直接通過銀行將借貸資金打入借貸雙方的銀行賬戶中，以減少第三方支付給高齡人群帶來的不便，并降低因第三方支付的遲延支付產(chǎn)生的預(yù)期違約率?？蛻糍Y金的第三方存管可以有效防止網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)或個(gè)人非法挪用客戶資金，確保資金的安全性。第二，完善資金存管。比P2P 網(wǎng)貸平臺(tái)更為有利的是，網(wǎng)民資金能夠沉淀于 銀行，商 業(yè)銀行存在信用擴(kuò)張的倍數(shù)，從而延展多元化業(yè)務(wù) ，獲得更多利潤(rùn)，提供 給客戶的價(jià)格更具備優(yōu)惠空間。此外傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)對(duì)于信貸管理、資金運(yùn) 營具有行之有效的方法，對(duì) P2P 網(wǎng)貸助益良多。第一，實(shí)現(xiàn)客戶共享。2022 年 4 月，亞洲博鰲論壇發(fā)布《小微企業(yè)融資發(fā)展報(bào)告》稱， 54%的小微企業(yè)借款規(guī)模在 50 萬元以下，向銀行貸款普遍存在“貸 款到位時(shí)間較長(zhǎng) ”、“無法提供足夠的抵押或擔(dān)保物 ”、“不能提供合適的財(cái)務(wù)報(bào)表”等 問題，大部分小微企業(yè)認(rèn)為銀行貸款是成本最高的一種 選擇。商業(yè)銀行打造自身專屬 P2P 平臺(tái)，前期應(yīng)把重點(diǎn)放在自身客戶上，在系統(tǒng)設(shè)計(jì)上應(yīng)盡量與個(gè)人網(wǎng)上銀行充分對(duì)接，并 實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)共享，且 應(yīng)制定充分的價(jià)格優(yōu)惠吸引客戶進(jìn)入。最后，在技術(shù)、人才、管理等積累充分的情況下，商業(yè)銀行可以打造屬于自身的 P2P 平臺(tái)。此后，商業(yè)銀行可以擇優(yōu)參與到 P2P平臺(tái)的核心業(yè)務(wù)中去，進(jìn)一步熟悉 P2P 核心運(yùn)行機(jī)制。第四，介入策略。由于商業(yè)銀行具有吸存、 貸款、擔(dān)保、咨詢等業(yè)務(wù)許可，P2P平臺(tái)的業(yè)務(wù)模式完全可以實(shí)現(xiàn)多元化。二是可以由電子銀 行部牽頭，在小微企業(yè)、個(gè)人金融等相關(guān)部門主導(dǎo)下運(yùn)行。第二，組織架構(gòu)。當(dāng)前國內(nèi) P2P 平臺(tái) 60%70%貸款資金為個(gè)人經(jīng)營性貸款，這一點(diǎn)與國外的 P2P 貸款 資金主要用于個(gè)人消費(fèi)明 顯不同。打造商業(yè)銀行自身 P2P 平臺(tái)商業(yè)銀行如果通過 P2P 平臺(tái)服 務(wù)小微企業(yè)，提供投 資咨詢、 資信調(diào)查、貸后管理、資 金結(jié)算、擔(dān)保等服務(wù)，不但可以獲得相應(yīng)的管理費(fèi)和其他中間業(yè)務(wù)收入，而且能夠借助 P2P 平臺(tái)促 進(jìn)存款增長(zhǎng)，甚至可以發(fā) 展傳統(tǒng) 信貸和 VE、PE 業(yè)務(wù)，最為重要的是可以提高資金周轉(zhuǎn)速度，增 強(qiáng)盈利能力。三、銀行介入 P2P 策略分析P2P 行業(yè)投資資金，既是可托管資金，同時(shí)也屬于表外資金，不計(jì)入表內(nèi)業(yè)務(wù)，也不影響到銀行自身存貸比，因此商業(yè)銀行具有 較強(qiáng)的介入意愿，目前可考慮從兩種模式著手：一是打造自身專屬的 P2P 平臺(tái)， 這 就要求在平臺(tái)定位、 組織35 / 139架構(gòu)、運(yùn)行模式、介入及推廣策略等方面均應(yīng)有明確的戰(zhàn)略準(zhǔn)備。P2P 網(wǎng)貸行業(yè)投資人數(shù)與借款人數(shù)分別為 218 萬人和 106 萬人， 較2022 年全年數(shù)據(jù)分別增加 %和 %。其中 6 月份新增問題平臺(tái) 125 家。隨著競(jìng)爭(zhēng)加劇，P2P 網(wǎng)貸行業(yè)洗牌加速。2022 年上半年，新上線網(wǎng)貸平臺(tái)接近900 家。34 / 139二、P2P 發(fā) 展迅速，上半年成交超 3000 億第三方平臺(tái)網(wǎng)貸之家 2022 年 7 月 1 日發(fā)布的《2022 年上半年 P2P 網(wǎng)貸行業(yè)運(yùn)營簡(jiǎn)報(bào)》顯示， 2022 年上半年，P2P 行業(yè)繼續(xù)保持快速發(fā)展勢(shì)頭，行業(yè)累計(jì)成交量達(dá) 億元，月均增速為 %；而 P2P 網(wǎng) 貸綜合收益率呈下滑走勢(shì)，從1 月的 %下降至 6 月的 %。支持證券、基金、信托、消 費(fèi)金融、期 貨機(jī)構(gòu)與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)開展合作，拓寬金融產(chǎn)品銷售渠道，創(chuàng)新財(cái)富管理模式。鼓勵(lì)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)開展業(yè)務(wù)創(chuàng)新， 為第三方支付機(jī)構(gòu)和網(wǎng)絡(luò)貸款平臺(tái)等提供資金存管、支付清算等配套服務(wù)。具體來看， 《意見》鼓勵(lì)從業(yè)機(jī)構(gòu)相互合作， 實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。第一節(jié)、P2P 托管政策梳理及銀行介入分析一、 《互聯(lián)網(wǎng)金融指導(dǎo)意見》鼓勵(lì)銀行托管2022 年 6 月末，經(jīng)黨中央、國務(wù)院同意，中國人民 銀 行等十部委聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》（《意見》提出鼓勵(lì)支持各類金融機(jī)構(gòu)與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)開展合作，建立良好的互聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)環(huán)境和產(chǎn)業(yè)鏈。圖：IPO 發(fā)行及募資情況32 / 139數(shù)據(jù)來源：私募通，華經(jīng)國研整理33 / 139第二章、商業(yè)銀行托管業(yè)務(wù)政策分析摘要：2022 年 6 月末，隨著國務(wù)院下發(fā)《互聯(lián)網(wǎng)金融指導(dǎo)意見》，銀行托管P2P 政策逐漸明朗化。同時(shí)，在上半年火爆牛市下，IPO 發(fā)行由原來的一月一次，改為一月兩次，每次凍結(jié)資金在 4 萬億以上，部分市 值偏下股票要 80 萬一簽的超低中簽率也反映出市場(chǎng)火爆， IPO 公司“供不應(yīng)求”。中國企業(yè)上市數(shù)量環(huán)比上漲 %，同比增長(zhǎng) %；融資額環(huán)比下降 %，同比增長(zhǎng) %。 “千股跌?！背蔀槌B(tài)，投資者信心重挫。牛市下的“全民皆股”大環(huán)境形成。開戶數(shù)方面：隨著股票市場(chǎng)持續(xù)火爆，僅 2022 年 5 月單月開戶數(shù)就達(dá)到 萬人（頭四周開戶數(shù)則分別為 萬、 萬、 萬、 164 萬）。同 時(shí)，融資融券余額突破 2 萬 億元人民幣。二、資本市場(chǎng)大幅波動(dòng)股票市場(chǎng)驚現(xiàn)“過山車”2022 年上半年大牛市下“全民皆股”：成交金額方面：2022 年下半開始的牛市在 2022 年再掀開新一頁。一般而言個(gè)人 對(duì)外證券投資是資本項(xiàng)目開放的較后環(huán)節(jié)甚至是最后環(huán)節(jié)。尤其在境內(nèi)外 資本互通和資本項(xiàng)目開放上有重要意義，主要表現(xiàn)在 3 點(diǎn)：一是跨境直接投資，包括外商對(duì)內(nèi)直接投資（FDI）和對(duì)外直接投資（ODI），這兩個(gè)領(lǐng)域在中國均有長(zhǎng)足進(jìn)展，但對(duì)外直接投資仍有巨大空間，主要在于中國企業(yè)“走出去 ”面臨諸多約束。其中，滬港通包括滬股通和港股通兩部分：滬股通，是指投資者委托香港經(jīng)紀(jì)商， 經(jīng)由香港聯(lián)合交易所設(shè)立的證券交易服務(wù)公司，向上海證券交易所進(jìn)行申報(bào)（買賣盤傳遞）， 買賣規(guī)定范圍內(nèi)的上海證券交易所上市的股票；港股通，是指投資者委托內(nèi)地證券公司， 經(jīng)由上海證券交易所設(shè)立的證券交29 / 139易服務(wù)公司，向香港聯(lián)合交易所進(jìn)行申報(bào)（買賣盤傳遞），買賣規(guī)定范圍內(nèi)的香港聯(lián)合交易所上市的股票。與通知同時(shí)公布的是“ 滬港通 ”全部細(xì)則，而 細(xì)則的發(fā)布，標(biāo)志“滬港通” 的正式開閘，并將于 10 月份正式“下水起航”。通知指出，為規(guī)范滬港通試點(diǎn)活動(dòng)，根據(jù)中國 證監(jiān)會(huì)《滬港股票市場(chǎng)交易互聯(lián)互通機(jī)制試點(diǎn)若干規(guī)定》、 《上海證券交易所交易規(guī)則》及其他相關(guān)規(guī)定，上海證券交易所制定了《上海證券交易所滬港通試點(diǎn)辦法》和《上海證券交易所港股通投資者適當(dāng)性管理指引》。貸款被轉(zhuǎn)化為證券的形式后，相當(dāng)于 貸款在市場(chǎng)中獲得了再融資的可能，有效的分散了銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)。28 / 139同時(shí)，由于銀行的貸款資產(chǎn)被激活而走向了市場(chǎng)，反過來又可以對(duì)銀行的放貸行為形成正面刺激，有助于提升操作的透明度及風(fēng)險(xiǎn)偏好。 這需要銀行對(duì)公信貸業(yè)務(wù)和投行業(yè)務(wù)配合實(shí)施，信貸部提供“ 原材料”，投行部將其打包發(fā)行。同時(shí)，信貸資產(chǎn)證券化是指將銀行貸款以“打包”的方式設(shè)計(jì)成標(biāo)準(zhǔn)化證券產(chǎn)品上市出售。具體來說， 為簡(jiǎn)化信貸資產(chǎn)支持 證券發(fā)行管理流程，提高 發(fā)行管理效率和透明度，已經(jīng)取得監(jiān)管部門相關(guān)業(yè)務(wù)資格、 發(fā)行過信貸資產(chǎn)支持證券且能夠按規(guī)定披露信息的受托機(jī)構(gòu)和發(fā)起機(jī)構(gòu)可以向中國人民銀行申請(qǐng)注冊(cè)，并在注冊(cè)有效期內(nèi)自主發(fā)行信貸資產(chǎn)支持證券。其結(jié)果是上市公司 IPO 門檻大幅降低，而上市企 業(yè)的進(jìn)出完全由市場(chǎng)決定，大大拓寬了股票市場(chǎng)這條直融渠道。股票注冊(cè)制方面，這是股市 2022 制度改革中的重中之重，也是高層幾次承諾年內(nèi)實(shí)施的。向國內(nèi)投資者開放國外市場(chǎng)，或向國外投資者開放國內(nèi)市場(chǎng)都是在以往基礎(chǔ)上的一個(gè)突破。新國九條提到，改革的一個(gè)重要方面是“ 擴(kuò) 大資本市場(chǎng)開放” 。 政策解讀：資本市場(chǎng)已經(jīng)日益國際化，所以中國資本市場(chǎng)的發(fā)展當(dāng)然會(huì)對(duì)亞洲乃至全球的市場(chǎng)帶來影響。完善集中統(tǒng)一的登記結(jié)算制度。加快完善全國中小企 業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，建立小額、便捷、靈活、多元的投融資機(jī)制。加快創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)改革，健全適合創(chuàng)新型、成 長(zhǎng) 型企業(yè)發(fā)展的制度安排。強(qiáng)化證券交易所市場(chǎng)的主導(dǎo)地位，充分發(fā)揮證券交易所的自律監(jiān)管職能。證券監(jiān)管部門依法監(jiān)管發(fā)行和上市活動(dòng)，嚴(yán)厲查處違法違規(guī)行為。投 資者自行判斷發(fā)行人的盈利能力和投資價(jià)值，自擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。發(fā)行人是信息披露第一責(zé)任人，必須做到言行與信息披露的內(nèi)容一致。其中，在推動(dòng)多層次資本市場(chǎng)方面，主要有從兩方面大力拓展：一是積極穩(wěn)妥推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革。第三節(jié)、資本市場(chǎng)環(huán)境：政策護(hù)航伴隨市場(chǎng)火熱一、政策全面支持資本市場(chǎng)多層次發(fā)展國務(wù)院層面主推多層次資本市場(chǎng)建設(shè)2022 年 5 月，時(shí)隔 8 年，國務(wù)院印發(fā)了《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的若干意見》，也就是“新國九條”。從政府不斷出臺(tái)的金融、財(cái)稅改革政策中不難看出，惠及扶持中小微企業(yè)發(fā)展已然成為主旋律，占中國企業(yè)總數(shù) 98%以上的中小微企 業(yè)之于中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要性可見一斑。25 / 139在中國，互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展主要是監(jiān)管套利造成的。某一個(gè)新事件的 發(fā)生或者是網(wǎng)絡(luò)上對(duì)某支股票的熱議都在很大程度上左右著金融實(shí)踐者們的行為，同時(shí)進(jìn)一步影響著股市變化的趨勢(shì)。截至 2022 年 4 月末，全國 債券市場(chǎng)總托管量達(dá)到 37. 3 萬億元， 環(huán)比增長(zhǎng) 1. 66%，同比增長(zhǎng) 19. 9%。其 結(jié)果是上市公司 IPO 門檻大幅降低，而上市企業(yè)的進(jìn)出完全由市場(chǎng)決定，大大拓 寬了股票市場(chǎng)這條直融渠道。 發(fā)行人、中介機(jī)構(gòu)對(duì)信息披露的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性、充分性和及時(shí)性承擔(dān)法律責(zé)任。股市方面： 2022 年證監(jiān)會(huì)明確表示 IPO 注冊(cè)制方案將在年內(nèi)推出，而推 進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革是發(fā)揮資本市場(chǎng)配置資源作用的重要手段。小行只能選擇將資產(chǎn)質(zhì) 量下沉、 發(fā)展中間業(yè)務(wù)或者直接面對(duì)利差收窄的事實(shí)?？梢?，存款保險(xiǎn)是利率市 場(chǎng) 化的橋頭堡，對(duì)金融改24 / 139革意義重大。但中國國情存在一定特殊性，與歐美情況不同的地方在于存款保險(xiǎn)制度實(shí)際上是將過去政府對(duì)存款隱性擔(dān)保顯性化了。逆向選擇表現(xiàn)在經(jīng)營更冒險(xiǎn)的銀行自然愿意提供更高利率，能夠吸收更多的存款，而穩(wěn)健經(jīng)營的銀行反而會(huì)被市場(chǎng)淘汰。弊端影響：存款保險(xiǎn)制度也有可能產(chǎn)生逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)。存款保 險(xiǎn)不是單純的“ 付款箱”，而是一種保持金融穩(wěn)定的重要政策措施，存款保險(xiǎn)制度有助于增強(qiáng)儲(chǔ)戶對(duì)銀行體系的信心,夯實(shí)金融體系的穩(wěn)定性。而在正式實(shí)施存款保險(xiǎn)后，對(duì)銀行有利、弊兩方面影響。23 / 139二、金融脫媒不急而速存款保險(xiǎn)開啟，利率市場(chǎng)化只差“臨門一腳”2022 年 3 月 31 日， 《存款保險(xiǎn)條例》正式公布，并定于 5 月 1 日起實(shí)施。因此，在外 圍環(huán)境結(jié)束 QE 之前，中國采取跟隨“放水”是明智選擇。內(nèi)因：國內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)下滑，GDP 增速回落至 %的壓力線附近，如果繼續(xù)維持“穩(wěn)健”貨幣政策“不放水”，將嚴(yán)重制約經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) ，所以，降息、降準(zhǔn)成 為高層必然選擇。圖：存款準(zhǔn)備金變化情況單位%17 16 16 17 18 19 20 21 21 20 1012141618202224存 款 準(zhǔn) 備 金 率數(shù)據(jù)來源：央行，華經(jīng)國研整理寬松預(yù)期形成，shibor 利率持續(xù)走低至近 3 年低點(diǎn)進(jìn)入 2022 年以來，經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行下， 貨幣政策逐漸呈寬松勢(shì)頭，受流 動(dòng)性寬松與政策放松預(yù)期影響，以國開金融債為代表的利率債受到市場(chǎng)追捧，在此帶動(dòng)下，作為 市場(chǎng)的無風(fēng)險(xiǎn)利率，國債、企業(yè)債、短融中票利率也出現(xiàn)向下調(diào)整的趨勢(shì)，利率全面下行。根據(jù)央行 2022 年二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告的描述，兩次 實(shí)施“ 定向降準(zhǔn)”，21 / 139優(yōu)化流動(dòng)性投向與結(jié)構(gòu)，鼓勵(lì)和引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)更多地將信貸資源配置到“ 三農(nóng)”、小微企業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)。而最近一次降息，距離上一次降息的時(shí)間更短，可以說在經(jīng)濟(jì) 持續(xù)下行壓力下，降息通道已經(jīng)開啟并形成。這也是央行于 2022 年 11 月開啟本輪降息周期后，第三次進(jìn)行降息。根據(jù)清科研究中心的數(shù)據(jù)，第一季度，完成并購交易 372 起，占比 %，涉及交易金額 億 美元，占比 %，；第二季度中國并購市場(chǎng)共完成交易 434 起，占比 %，涉及交易金 額 億美元，占比%；第三季度的并 購數(shù)為 512 起，占交易 總量的 %，涉及交易金額 億美元，達(dá)到各季度的峰值，占 總額的 %，平均交易金額高達(dá)到 億美元；第四季度案例數(shù)在全年各季度中位居首位，案例數(shù)達(dá) 611 起，占總完成數(shù)