流動性過剩與石油市場風(fēng)險-文庫吧資料
2025-06-28 23:08本頁面
【正文】 經(jīng)濟發(fā)展，也可能促進(jìn)經(jīng)濟發(fā)展，這取決于產(chǎn)油國的石油美元被消費和儲蓄的比例。IMF（2006）認(rèn)為，目前總的結(jié)果是總需求出現(xiàn)了下降。對產(chǎn)油國而言，油價上漲可改善其經(jīng)常賬戶和國內(nèi)財政收支狀況，提高本幣幣值?！ κ拖M國而言，油價上漲會惡化其貿(mào)易平衡，增加經(jīng)常賬戶逆差，并減少外匯資產(chǎn)頭寸。目前我們還處在油價上升周期，并不能斷定石油價格在未來幾年內(nèi)已經(jīng)見頂。回顧石油工業(yè)140多年的歷史，石油的真實價格沒有明顯的下降趨勢。這表明市場的變動在加快，風(fēng)險在增大。但從100年、150年的更長周期和真實價格水平看，資源商品的長期價格水平是在緩緩下降的。若將一個高油價時期及其后的低油價時期定義為一個油價波動的長周期，則在140多年國際油價變動中存在著五個完整的油價波動長周期，分別為1861－1891 年、1892－1914 年、1915－1945 年、1946－1970 年、1971－1999年2月，1999年至今正處于第六次長周期波動的上升階段或高油價階段。于是，低油價周期就出現(xiàn)了——高位均衡轉(zhuǎn)向了低位均衡。面對需求的減少，石油輸出國必須通過增加開采，減少投資來使得油價下跌以重新吸引需求。高油價時，同樣由于石油需求缺乏彈性，擴大產(chǎn)出甚至可能會減少收入，所以石油輸出國不會擴大生產(chǎn)；相反，由于主要石油輸出國國內(nèi)投資的市場容量有限，將石油保存在地下也是一種“投資”，所以高油價時石油輸出國反而會減少產(chǎn)量，從而形成穩(wěn)定的（長期）高油價均衡。石油名義價格唯一持續(xù)穩(wěn)定的階段只有二戰(zhàn)結(jié)束至20世紀(jì)60年代末。 據(jù)阿爾伯托克勞指出，“事實上，不確定性是整個石油史和石油經(jīng)濟的核心成分”。究其原因，恐怕在于石油市場存在太多的不確定性?！卑堰@句話用在一些對石油價格的預(yù)測上是再合適不過的了。泰坦伯格在談到預(yù)言的危險時曾說，“人們對未來的看法總會受他現(xiàn)在和過去對某一問題認(rèn)識水平的限制，同時也受他所在的環(huán)境能夠達(dá)到的科學(xué)技術(shù)水平的限制。因此，對油價波動周期及其影響因素的劃分更多地是經(jīng)濟學(xué)家們的事后工作。由于現(xiàn)代經(jīng)濟對石油的廣泛依賴，石油需求彈性小，價格波動敏感?！ ?. 在流動性過剩的背景下，油價波動更為劇烈并有可能創(chuàng)出歷史新高 石油行業(yè)有其自身運動規(guī)律，油價波動也呈現(xiàn)周期性。筆者估計，在可預(yù)見的未來，美元完全壟斷石油貿(mào)易計價貨幣的格局可能會被打破。如果不是迫于美國的壓力，這一設(shè)想可能會被執(zhí)行。n Nunan（2004）的研究也證明，石油歐元取代石油美元的舉措一旦出臺或發(fā)生，都將伴隨歐元的升值或止跌。C243。俄羅斯建立獨立的石油交易所正在被提上議事日程。伊朗還向俄羅斯建議成立一個類似于歐佩克的天然氣聯(lián)盟。伊朗早在1999年就開始宣稱準(zhǔn)備采用石油歐元計價機制?！ ∈停涝媰r機制受到挑戰(zhàn)是未來石油市場的重要風(fēng)險。2001年以來，美元匯率的持續(xù)走低是造成國際油價暴漲的重要原因。根據(jù)Weller amp。三、流動性過剩與石油市場風(fēng)險 1. 美元匯率走勢可能加劇流動性過剩，增加石油市場風(fēng)險 由于原油貿(mào)易以美元作為計價貨幣④，1973年以后國際原油價格就與美元走勢呈現(xiàn)較強的相關(guān)關(guān)系。當(dāng)前的油價上漲與過去處于完全不同的環(huán)境之下。而現(xiàn)在，除美國以外，發(fā)達(dá)國家的經(jīng)常賬戶都呈現(xiàn)巨額盈余（見圖4）。當(dāng)前經(jīng)常賬戶赤字狀況與30年前明顯不同。馬丁IMF（2006）認(rèn)為，石油危機往往相對迅速地使經(jīng)常賬戶發(fā)生調(diào)整，因為能源價格上升會導(dǎo)致利率上升、經(jīng)濟和內(nèi)需增長放慢。2006年初中東地區(qū)股票市值超過了新興歐洲國家和拉丁美洲的股票市值。與石油價格上升周期同時出現(xiàn)的是貨幣和信貸增長率的大幅度提高，從而使得房地產(chǎn)和股票價格劇增。該地區(qū)非產(chǎn)油國也受益于石油出口國的經(jīng)濟擴張和一些國家的國內(nèi)改革。 Robert Lerman（2006）估計，2006年石油出口國的石油美元規(guī)模約為9700億美元。2005年，沙特阿拉伯的經(jīng)常項目盈余超過1000億美元——高達(dá)GDP的32%；中東石油輸出國經(jīng)常項目的平均盈余達(dá)到GDP的25%；俄羅斯為13%，挪威為18%；而2005年中國和其他亞洲新興經(jīng)濟體經(jīng)常項目盈余總共只有1880億美元。據(jù)Economist（2005）估計，2005年石油輸出國石油出口的總收入達(dá)7000億美元（見圖3）?！ ?. 油價上漲給石油出口國帶來了大量的石油貿(mào)易收入——石油美元 出售石油而獲得的美元收入或石油收入中的美元和美元資產(chǎn)被稱為石油美元。目前WTI原油期貨是世界上最活躍的商品期貨交易品種，為全球原油價格的風(fēng)向標(biāo)。布倫特（Brent）原油1988年開始在倫敦國際石油交易所（IPE）進(jìn)行期貨交易。1978年，取暖油（Heating Oil）期貨合約在NYMEX推出，成為最早的石油期貨品種?！ ?. 國際原油期貨合約成交量直線上升 石油價格的劇烈波動給各國石油企業(yè)帶來了很大的經(jīng)營風(fēng)險，旨在規(guī)避風(fēng)險的衍生工具應(yīng)運而生。世界其他地區(qū)保持著較好的增長。IMF（2007）認(rèn)為，盡管2007年國際金融形勢出現(xiàn)波動，世界經(jīng)濟在2007年和2008年實現(xiàn)持續(xù)強勁增長的大局似乎已定。在經(jīng)歷了一年的高位震蕩之后，目前國際油價維持在70美元/桶左右。2001年以來，由于各國紛紛出臺寬松經(jīng)濟政策刺激本國經(jīng)濟，全球經(jīng)濟開始復(fù)蘇，原油需求的增加以及美伊戰(zhàn)爭的爆發(fā)使得國際油價進(jìn)入上升軌道。%逐步攀升，2002003 、2004 %、%%，2005 年有所回落，%的高位，%。二、流動性過剩在石油市場的表現(xiàn) 1. 國際油價進(jìn)入新一輪上升周期 近年來，在世界經(jīng)濟強勁增長和全球流動性過剩的大背景下，國際原油價格進(jìn)入了新一輪的上升周期。美國和其他國家是否應(yīng)像對待亞洲國家一樣，要求石油出口國重估它們的貨幣？事實上，石油出口國重估它們的貨幣對解決美國的赤字作用很?。ㄈ嗣駧派狄彩且粯樱?。因此，Economist（英國《經(jīng)濟學(xué)家》雜志）（2005）認(rèn)為，解決全球經(jīng)濟失衡實際上需要兩個方面共同努力，即美國增加其儲蓄，同時外匯盈余國家包括石油出口國和亞洲國家擴大消費。 簡而言之，全球經(jīng)濟失衡的同時造就了流動性過
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