第四章資本性投資決策-文庫(kù)吧資料
2025-06-28 15:25本頁(yè)面
【正文】 。更易想象和理解；計(jì)算過程不需用開始就確定一個(gè)貼現(xiàn)率；貼現(xiàn)率一般是一個(gè)粗略的估計(jì)，而比IRR對(duì)企業(yè)來說，最高的投資凈現(xiàn)值是符合其利益的。使用的數(shù)據(jù)完全相同，因此在初始投資額相同情況下，它們常常是一致的，而在初始投資額不同時(shí)，二者可能不一至。和的比較（互斥項(xiàng)目）由于和結(jié)論不一至的深層次原因是由于兩種決策指標(biāo)對(duì)投資再收益率的假設(shè)不同，即從較早的投資項(xiàng)目中釋放出來的現(xiàn)金流量如何進(jìn)行再投資的假設(shè)不同。與在（2）（3）兩種情況下，造成NPV結(jié)論相同。和能得到正確結(jié)論；在貼現(xiàn)率＞結(jié)論相反，用和＜10%時(shí)，NPVI10%。例（略），計(jì)算結(jié)果祥見圖是一個(gè)較好的決策指標(biāo)。有時(shí)會(huì)出現(xiàn)錯(cuò)誤。由此可見，NPV總是正確的，而IRRNPVNPV在貼現(xiàn)率＞%時(shí)， NPVD ＜NPVE，IRR相反，在無(wú)資本限量情況下，用結(jié)論與%時(shí)，NPVD%，稱為凈現(xiàn)值無(wú)差別點(diǎn)（費(fèi)雪交叉利率）。NPV4—3project）例（略），計(jì)算結(jié)果祥見圖（2）初始投資額不等的兩個(gè)互斥項(xiàng)目（mutuallyNPVIRR綜上所述，當(dāng)現(xiàn)金流量多次改變符號(hào)時(shí)，NPV因此，只有當(dāng)貼現(xiàn)率在NPV均小于20%—40%之間時(shí)，投資的凈現(xiàn)值才大于4—2 多個(gè)內(nèi)部報(bào)酬率IRR。MMIRR。項(xiàng)目壽命周期內(nèi)現(xiàn)金流量只改變一次符號(hào)，即由初始投資的負(fù)號(hào)到項(xiàng)目發(fā)揮效益時(shí)轉(zhuǎn)變?yōu)檎?hào)（屬傳統(tǒng)現(xiàn)金流量模式），IRR之間的比較（1）投資項(xiàng)目壽命周期內(nèi)現(xiàn)金流量多次改變符號(hào)（一個(gè)獨(dú)立項(xiàng)目）如果和1NPVIRRexclusive一般會(huì)得出相同的結(jié)論。和具體投資決策指標(biāo)的使用情況表4—2 804—1 60—70三、投資決策指標(biāo)之間的比較（一）各種決策指標(biāo)的使用情況1會(huì)得到一致的結(jié)論，但人們更愿意使用凈現(xiàn)值。和index，PI）PI=未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值/初始投資額∑NCFt/（1+r）tPI=反映了項(xiàng)目?jī)?nèi)在的或者說真實(shí)的報(bào)酬率。本身不受資本市場(chǎng)利率的影響，它完全取決于項(xiàng)目的現(xiàn)金流量，因此由于IRR＝0。IRR時(shí)，NPV＜0；貼現(xiàn)率＜IRR小于企業(yè)所要求的最底報(bào)酬率，就放棄該項(xiàng)目。rate，即凈現(xiàn)值中所用的貼現(xiàn)率），就接受該投資項(xiàng)目；若例（略）? 決策規(guī)則：IRR一般從的正、負(fù)兩個(gè)凈現(xiàn)值，然后采用插值法求出②當(dāng)投資項(xiàng)目各期現(xiàn)金流量不等時(shí)，則要采用“試誤法”，找到最接近于IRR，n=C0/NCF 公式（4—10）查年金現(xiàn)值系數(shù)表，有必要可以使用插值法求出PVIFANCF1=NCF2==0 （t=1，2，3，n）（1+IRR）t 公式（4—9）? IRR0return，IRR）? IRRrate年的現(xiàn)金流量，則上式可以寫成CtNPV=∑—————— （t=0，1，2，n）（1+r計(jì)算公式為NCFtNPV=C0+∑————— （t=1，2，3，n）（1+r）t 公式（4—7）? 若將初始投資額看作第value，NPV）? NPVreturn，ARR）ARR=平均年現(xiàn)金流量/初始投資額 公式（4—6）二、貼現(xiàn)指標(biāo)（一）凈現(xiàn)值（netrate的特點(diǎn)：計(jì)算簡(jiǎn)單，便于理解；沒有考慮貨幣時(shí)間價(jià)值；使用會(huì)計(jì)利潤(rùn)而未使用現(xiàn)金流量；主觀性較強(qiáng)?！?公式（4—5）（I+S）/2其中：I—初始投資額，return，AAR）? AARrate（二）平均會(huì)計(jì)收益率（averageperiod）? 貼現(xiàn)投資回收期（discounted? PP的優(yōu)點(diǎn)：①計(jì)算簡(jiǎn)單，便于理解；②一定程度上考慮了風(fēng)險(xiǎn)狀況（PPPP。NCFNCFPBP）? 投資回收期是指回收初始投資所需要的時(shí)間（年）。period，PP2：重置（更新）型投資的現(xiàn)金流量分析（replacement1：擴(kuò)充型投資的現(xiàn)金流量分析（expansion清理固定資產(chǎn)的費(fèi)用支出。固定資產(chǎn)的殘值變價(jià)收入（要考慮所得稅），2+營(yíng)業(yè)收入付現(xiàn)成本所得稅 公式（4—1）=（營(yíng)業(yè)收入付現(xiàn)成本折舊）?（1所得稅率）+折舊 公式（4—2）=（營(yíng)業(yè)收入付現(xiàn)成本）?（1所得稅率）+折舊所得稅率=cash所得稅支出。產(chǎn)品銷售所形成的現(xiàn)金流入，2原有固定資產(chǎn)的變價(jià)收入（要考慮所得
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