資本性投資決策ppt課件-文庫吧資料
2025-05-18 13:24本頁面
【正文】 就可以只比較不同設(shè)備所花費(fèi)的成本，而不用顧及其收益，選擇總成本（總成本現(xiàn)值）低的項(xiàng)目。只要企業(yè)不是面臨互斥項(xiàng)目或現(xiàn)金流量符號多次變化的項(xiàng)目，就可以使用 IRR。因此在無資本限量情況下，凈現(xiàn)值指標(biāo)可以幫助企業(yè)找到收益最高的項(xiàng)目。 例（略） 現(xiàn)值指數(shù)反映的是投資收益的相對值，是項(xiàng)目效率的高低，而凈現(xiàn)值反映的是投資收益大小的絕對值。 在（ 2）（ 3）兩種情況下，造成 NPV與 IRR結(jié)論不一至的深層次原因是由于兩種決策指標(biāo)對投資再收益率的假設(shè)不同，即從較早的投資項(xiàng)目中釋放出來的現(xiàn)金流量如何進(jìn)行再投資的假設(shè)不同。在貼現(xiàn)率 ＜ 10%時(shí)，NPVI ＞ NPVD， IRR和 NPV結(jié)論相反，用 NPV能得到正確結(jié)論；在貼現(xiàn)率＞ 10%時(shí)， NPVD＞ NPVI， IRR和 NPV結(jié)論相同。 . 圖 4— 3 凈現(xiàn)值與內(nèi)部報(bào)酬率對比圖 （ 3）現(xiàn)金流量模式不同 ?現(xiàn)金流量模式不同是指兩個(gè)互斥項(xiàng)目初始現(xiàn)金流量相同，項(xiàng)目壽命周期也相同，但一個(gè)項(xiàng)目的營業(yè)現(xiàn)金流量隨時(shí)間的增加而遞減，而另一個(gè)項(xiàng)目的營業(yè)現(xiàn)金流量隨時(shí)間的增加而遞增。 由此可見，NPV 總是正確的，而 IRR有時(shí)會(huì)出現(xiàn)錯(cuò)誤。在貼現(xiàn)率＜ %時(shí)， NPVD ＞NPVE， IRR結(jié)論與 NPV相反，在無資本限量情況下，用NPV能得到正確結(jié)論，雖然投資大，但收益也多。 ?綜上所述，當(dāng)現(xiàn)金流量多次改變符號時(shí)， NPV總能得出正確的結(jié)論，而 IRR就可能給出一個(gè)錯(cuò)誤的結(jié)論，因此，在這種情況下應(yīng)使用 NPV為好。 例（略） NPV 0 10 20 30 40 50 貼現(xiàn)率 r 圖 4— 2 多個(gè)內(nèi)部報(bào)酬率 IRR 由圖可知，只有當(dāng)貼現(xiàn)率在 20%— 40%之間時(shí)，投資的凈現(xiàn)值才大于 0，其余情況下 NPV均小于 0。 1 NPV和 IRR之間的比較 （ 1）投資項(xiàng)目壽命周期內(nèi)現(xiàn)金流量多次改變符號（一個(gè)獨(dú)立項(xiàng)目） 如果 項(xiàng)目壽命周期內(nèi)現(xiàn)金流量只改變一次符號，即由初始投資的負(fù)號到項(xiàng)目發(fā)揮效益時(shí)轉(zhuǎn)變?yōu)檎枺▽賯鹘y(tǒng)現(xiàn)金流量模式）， IRR是唯一的（即使現(xiàn)金流量由正到負(fù)）；如果項(xiàng)目壽命周期內(nèi)現(xiàn)金流量多次改變符號，就會(huì)出現(xiàn)多個(gè) IRR。 三、投資決策指標(biāo)之間的比較 （一）各種決策指標(biāo)的使用情況 1貼現(xiàn)指標(biāo)和非貼現(xiàn)指標(biāo)的使用情況 表 4— 1 60— 70年代貼現(xiàn)與非貼現(xiàn)投資決策指標(biāo)的使用情況 表 4— 2 80年代貼現(xiàn)與非貼現(xiàn)投資決策指標(biāo)的使用情況 2具體投資決策指標(biāo)的使用情況 表 4— 3 投資決策指標(biāo)的使用情況（ 80年代） 美國大公司 美國跨國公司 使用每一種決策 作為主要方法 作為次要方法 指標(biāo)的比例 % 使用的比例 % 使用的比例 % PP ARR IRR NPV 其他 — 表 4— 3 作為主要方法使用的決策指標(biāo)的歷史發(fā)展情況 單位：% 1959年 1964年 1970年 1975年 1977年 1979年 1981年 PP 34 24 12 15 9 10 ARR 34 30 26 10 25 14 IRR 19 38 57 37 54 60 NPV — — — 26 10 14 IRR 或 19 38 57 63 64 74 NPV XX國也有類似的研究，祥見表 4— 4 （二）貼現(xiàn)指標(biāo)之間的比較 對于一個(gè)獨(dú)立項(xiàng)目（ independent project）， IRR、 NPV和PI一般會(huì)得出相同的結(jié)論。 （三）盈利指數(shù)（ profitability index， PI） PI=未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值 /初始投資額 ∑NCFt/（ 1+r） t PI= ———————— 公式（ 4— 11） C0 ?對于任何一個(gè)給定的項(xiàng)目， NPV和 PI會(huì)得到一致的結(jié)論，但人們更愿意使用凈現(xiàn)值。 ? 因此，在 IRR大于貼現(xiàn)率（所要求的報(bào)酬率）時(shí)接受一個(gè)項(xiàng)目，也就是接受了一個(gè)凈現(xiàn)值為正的項(xiàng)目。 例（略） ?決策規(guī)則： IRR大于企業(yè)
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