【正文】 后所設(shè)外商投資企業(yè)注冊資本中的出資比例高于25%的，該企業(yè)享受外商投資企業(yè)待遇。（9）被并購境內(nèi)企業(yè)原有所投資企業(yè)的經(jīng)營范圍應(yīng)符合有關(guān)外商投資產(chǎn)業(yè)政策的要求；對不符合要求的，應(yīng)先進(jìn)行調(diào)整。（7）應(yīng)符合中國法律、行政法規(guī)和規(guī)章對涉及的產(chǎn)業(yè)、土地、環(huán)保等方面的政策要求。（5）不得導(dǎo)致國有資產(chǎn)流失。（3）不得造成過度集中、排除或限制競爭。外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)應(yīng)符合如下基本要求：（1）遵守中國的法律、行政法規(guī)和規(guī)章。如果被并購企業(yè)為境內(nèi)上市公司和特殊目的公司擬進(jìn)行境外上市交易的，應(yīng)經(jīng)中國證券監(jiān)督管理委員會審核和批準(zhǔn)。外匯管理機(jī)關(guān)為中華人民共和國國家外匯管理局或其分支機(jī)構(gòu)。當(dāng)事人未予申報，但其并購行為對國家經(jīng)濟(jì)安全造成或可能造成重大影響的，商務(wù)部可以會同相關(guān)部門要求當(dāng)事人終止交易或采取轉(zhuǎn)讓相關(guān)股權(quán)、資產(chǎn)或其他有效措施，以消除并購行為對國家經(jīng)濟(jì)安全的影響。審批機(jī)關(guān)為中華人民共和國商務(wù)部或省級商務(wù)主管部門。其中沒有規(guī)定的，再參照《關(guān)于外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》辦理。其中沒有規(guī)定的，再參照該規(guī)定辦理。其中沒有規(guī)定的，再參照《關(guān)于外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》辦理。資產(chǎn)并購情形一是指外國投資者先在中國境內(nèi)設(shè)立外商投資企業(yè)，并通過該企業(yè)協(xié)議購買境內(nèi)企業(yè)資產(chǎn)且運(yùn)營該資產(chǎn)；二是指外國投資者協(xié)議購買境內(nèi)企業(yè)資產(chǎn)，并以該資產(chǎn)投資設(shè)立外商投資企業(yè)運(yùn)營該資產(chǎn)?！蛾P(guān)于外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》適用于股權(quán)并購和資產(chǎn)并購。在2009年6月，該《規(guī)定》經(jīng)過一些修訂后，由商務(wù)部頒布施行。一般來說，受讓人要先支付部分轉(zhuǎn)讓款，如股權(quán)轉(zhuǎn)讓不能實(shí)現(xiàn)，受讓人就要承擔(dān)追回該筆款項(xiàng)存在的風(fēng)險。另一種方式是，轉(zhuǎn)讓人與受讓人先行簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，由轉(zhuǎn)讓人在公司中履行程序及實(shí)體條件。這種方式對雙方都沒有太大風(fēng)險?！豆痉ā返?2條規(guī)定，除按照上述規(guī)定變更公司章程、股東名冊以及相關(guān)文件外，還需要向工商行政管理機(jī)關(guān)變更登記。如果股東之間發(fā)生權(quán)益之爭，可以以此作為證據(jù)。內(nèi)部轉(zhuǎn)股：出資股東之間相互轉(zhuǎn)讓其持有的股份，屬于股東之間的內(nèi)部行為。就有限責(zé)任公司來說，股東轉(zhuǎn)讓出資的方式有兩種：其一是股東將股權(quán)轉(zhuǎn)讓給其他現(xiàn)有的股東，也就是公司內(nèi)部的股權(quán)轉(zhuǎn)讓；其二是股東將其股權(quán)轉(zhuǎn)讓給現(xiàn)有股東以外的其他投資者，也就是公司股權(quán)的外部轉(zhuǎn)讓。三、股權(quán)轉(zhuǎn)讓操作程序股權(quán)轉(zhuǎn)讓，是指公司原股東將自己的股份轉(zhuǎn)讓給他人，使他人成為公司股東的行為。另外，還要注意：（1）注冊資本變更：提供有合法資格的驗(yàn)資機(jī)構(gòu)出具的驗(yàn)資證明或國有資產(chǎn)管理部門出具的《國有資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)登記表》。公司增加注冊資本的，應(yīng)當(dāng)向公司登記機(jī)關(guān)辦理變更登記手續(xù)。股份有限公司為增加注冊資本發(fā)行新股時，股東認(rèn)購新股應(yīng)當(dāng)按照《公司法》關(guān)于設(shè)立股份有限公司繳納股款的規(guī)定執(zhí)行。股東繳納新增資本的出資。股份有限公司增加資本也必須由股東大會作出決議。由股東會審議并表決通過增資方案。增資后，AB各占總額40%，C出資占總額20%。例如，某公司原有出資總額100萬元，股東A出資50萬元(占出資總額50%)，股東B出資30萬元(占出資總額30%)，股東C出資20萬元(占出資總額20%)。改變原有出資比例。二、增資擴(kuò)股操作程序（一）公司增資的方法按照原有出資比例增加出資額，并不改變出資額比例。簽署投資協(xié)議在盡職調(diào)查結(jié)束之后，經(jīng)過論證，該投資項(xiàng)目具有投資價值，基金管理人就會與求資人在投資意向書的基礎(chǔ)上，簽訂正式的投資協(xié)議，約定相關(guān)的投資事宜。因此，基金管理人一定要慎重對待。盡職調(diào)查盡職調(diào)查是收購方管理人在與求資方簽訂了投資意向書之后，組織專業(yè)的調(diào)查團(tuán)隊(duì)，對投資并購目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行全面細(xì)致的調(diào)查，摸清擬投資并購目標(biāo)企業(yè)各方面的家底，用來作為是否進(jìn)行投資的決策依據(jù)，也為在決定投資后，投資協(xié)議的條款的確定以及對擬投資企業(yè)的重組提供一個非常好的基礎(chǔ)材料。當(dāng)然，在某些時候，意向書雖然名為意向，但是實(shí)際上約定的條款非常詳細(xì)，具有合同的完備形式，因此對于雙方具有法律約束力。但是，雖然沒有法律約束力，該意向書也不能夠過于隨意。簽署并購意向書對項(xiàng)目初審之后，如果并購企業(yè)方認(rèn)為，該項(xiàng)某基本上值得投資，就可以同求資方簽署初步的投資意向書。前期接觸與目標(biāo)企業(yè)的前期接觸是并購過程的第一步。一般來說，在并購中，無論并購的模式采用前述何種，都會經(jīng)歷前期接觸、盡職調(diào)查、合同談判與簽署、并購進(jìn)入目標(biāo)企業(yè)是并購的四大的步驟。（三）增資擴(kuò)股和股權(quán)轉(zhuǎn)讓并用非常多情況下，增資擴(kuò)股和股權(quán)轉(zhuǎn)讓這兩種方式被結(jié)合采用，比如說，僅僅針對外部人員進(jìn)行增資擴(kuò)股。目標(biāo)企業(yè)的核心目標(biāo)應(yīng)當(dāng)是股東利益最大化，企業(yè)過快擴(kuò)張的資本將給企業(yè)帶來沉重的盈利壓力。但是，片面地強(qiáng)調(diào)注冊資本越大越好，業(yè)務(wù)規(guī)模越大越好，而忽視了資產(chǎn)質(zhì)量、業(yè)務(wù)規(guī)模控制及內(nèi)部風(fēng)險管理，導(dǎo)致風(fēng)險膨脹，那么，現(xiàn)金流的狀況反而可能會再度惡化。如只強(qiáng)調(diào)給職工下任務(wù)擴(kuò)股，職工就會像組織存款一樣組織自己的親朋好友入股，那么就會吸收大量的關(guān)聯(lián)股本，形成內(nèi)部人控制，與改制建立現(xiàn)代企業(yè)制度以尋求上市的愿望相違。如只注重募集新股本，忽視對老股本的清理和處置，就會對今后股本的管理和分紅帶來負(fù)面影響。這種只注重組織資格股，而忽略組織投資股的做法會導(dǎo)致，資格股數(shù)年后就有可能陸續(xù)退出，導(dǎo)致企業(yè)的資本金嚴(yán)重不足，抗風(fēng)險能力大大減弱。超過企業(yè)的承受能力而對入股者承諾過高分紅水平，或者搞存款化股金，這樣就會增加公司成本，擴(kuò)大企業(yè)的虧損，降低公司的盈利能力。而對于現(xiàn)有股東來說，其原有的權(quán)益份額因此會被攤薄。這種方式比較有利于公司的進(jìn)一步快速的發(fā)展。采用增資擴(kuò)股模式，公司向新進(jìn)入的投資者增發(fā)新股，從而使企業(yè)獲得新的資金注入。通過增資擴(kuò)股，公司的資金實(shí)力也相應(yīng)地得到增強(qiáng)，并可以用注冊資本增加的資金投資于必要的項(xiàng)目。對于有限責(zé)任公司來說，增資擴(kuò)股是指公司增加注冊資本。（二）增資擴(kuò)股增資擴(kuò)股模式是指，目標(biāo)企業(yè)通過由新股東投資入股或原股東增加投資擴(kuò)大股權(quán)，從而增加企業(yè)的資本金。股權(quán)轉(zhuǎn)讓，由老股東向引入的投資者轉(zhuǎn)讓所持有的股權(quán)，滿足部分老股東變現(xiàn)的要求，融資所得的資金歸老股東所有。有限責(zé)任公司股東轉(zhuǎn)讓其股權(quán)時，需要區(qū)分受讓方是公司股東還是股東以外的其他人。（一）股權(quán)轉(zhuǎn)讓股權(quán)轉(zhuǎn)讓，是指公司股東依法將自己的股份轉(zhuǎn)讓給外部人，使外部人轉(zhuǎn)化成為公司股東。第三節(jié) 并購的一般流程一、并購基本流程收購方投資進(jìn)入并購目標(biāo)企業(yè)有增資擴(kuò)股、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、增股擴(kuò)股和股權(quán)轉(zhuǎn)讓并用三種模式。總體來說，對收購方企業(yè)而言，選擇合適的目標(biāo)企業(yè)關(guān)鍵取決于并購需達(dá)到的目的。目標(biāo)企業(yè)管理人員的能力以及稅收方面是否享受減免優(yōu)惠等方面都是收購方在選擇目標(biāo)企業(yè)時需要考量的因素。相應(yīng)地，對該企業(yè)的并購過程也就會越復(fù)雜，并購后的整合風(fēng)險也越大。市場的分散化程度是指目標(biāo)企業(yè)產(chǎn)品市場的數(shù)量和產(chǎn)品品種的種類。在特定市場占據(jù)一定份額的目標(biāo)企業(yè)更容易在市場競爭中生存下來并能夠獲得進(jìn)一步的發(fā)展，也對收購方的收購更有意義。（）目標(biāo)企業(yè)的市場占有率。過于高昂的并購價格將導(dǎo)致并購交易無法達(dá)成協(xié)議，所以并購企業(yè)的支付成本一般來說能夠反映目標(biāo)企業(yè)的規(guī)模。如果目標(biāo)企業(yè)過小，那么這種并購對收購方企業(yè)而言相對成本較高。實(shí)踐中，出于規(guī)模經(jīng)濟(jì)的考慮，收購方企業(yè)通常會在選擇目標(biāo)企業(yè)時，在經(jīng)濟(jì)規(guī)模方面設(shè)定下限。（3）目標(biāo)企業(yè)規(guī)模在實(shí)踐中，杠桿收購的出現(xiàn)和興起使得企業(yè)并購不僅僅是以“大魚吃小魚”的模式進(jìn)行，還經(jīng)常發(fā)生“小魚吃大魚”的并購。在進(jìn)行并購目標(biāo)選擇時，收購方應(yīng)當(dāng)考慮許多財務(wù)因素，其出發(fā)點(diǎn)必須基于收購方企業(yè)所要達(dá)到的目的，而不要以單一的財務(wù)指標(biāo)作為衡量并購能否進(jìn)行。另外，并購融資渠道是需要重點(diǎn)考慮的問題，而目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)狀況和盈利能力也是重要因素。（2）考慮并購雙方的財務(wù)狀況要符合并購的目的如果并購的目的在于改善收購方企業(yè)的財務(wù)狀況，那么收購方需要認(rèn)真考慮各種財務(wù)影響因素。通常來說，在生產(chǎn)方面具有較大優(yōu)勢的企業(yè)更愿意把銷售渠道寬廣的企業(yè)作為并購對象。如果收購方進(jìn)行并購的目的僅僅是為了企業(yè)一般意義上的增長，那么其他領(lǐng)域經(jīng)營的企業(yè)也可納入考慮范圍之中。另外，如果目標(biāo)公司在行業(yè)中處于落后的原因僅僅是因?yàn)榻?jīng)營管理者的管理水平問題，而該企業(yè)就其設(shè)備和技術(shù)來說，具有競爭優(yōu)勢和發(fā)展盈利潛力，那么對于該企業(yè)的并購非常快會為收購方帶來較高的利潤增長。這樣做的理由在于，對于這些企業(yè)的并購，不僅購進(jìn)價格較低，而且收購方自身管理、技術(shù)、資金的投入，能迅速改善目標(biāo)公司目前經(jīng)營管理中的缺陷，迅速發(fā)揮出目標(biāo)公司潛在的盈利能力。（5）目標(biāo)公司的發(fā)展盈利潛力對于收購方來說，其進(jìn)行企業(yè)并購最基本的動因是發(fā)揮并購后原有業(yè)務(wù)和買入企業(yè)之間的協(xié)同效應(yīng)。這些都會大大增加收購方在并購后的整合成本與風(fēng)險。（4）收購方與目標(biāo)公司具有可融性企業(yè)并購會對目標(biāo)公司各方面都產(chǎn)生相當(dāng)大的沖擊和震動，特別是，它可能導(dǎo)致目標(biāo)公司身份的喪失以及原管理人員的職位變更、雇員身份的變動及目標(biāo)公司原有所有者的利益份額調(diào)整，還會將影響到目標(biāo)公司原有的企業(yè)文化。收購方應(yīng)當(dāng)搞清楚，自身是否擁有目標(biāo)企業(yè)所缺乏的優(yōu)勢，就本企業(yè)現(xiàn)在的管理能力來說，能否對改善目標(biāo)公司管理水平發(fā)揮積極的作用。當(dāng)收購方在兩種方案均可行的時候，收購方理所當(dāng)然地要優(yōu)先選擇與自身業(yè)務(wù)相關(guān)程度高的目標(biāo)公司，首選同行業(yè)內(nèi)的企業(yè)以增強(qiáng)主業(yè)優(yōu)勢，為今后的多元化發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。在這種情況下，收購方可以考慮跨行業(yè)的混合并購，進(jìn)行經(jīng)營的跨行業(yè)轉(zhuǎn)移，投資于更高盈利水平的行業(yè)。這樣，在并購之后，收購方不需要花費(fèi)過多的時間與金錢對目標(biāo)公司進(jìn)行大的調(diào)整和改造便能非?？斓貙χ畬?shí)行有效的管理和控制，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)供、產(chǎn)、銷等渠道的拓展和規(guī)模擴(kuò)大。一般來說，企業(yè)發(fā)展會先在本行業(yè)內(nèi)進(jìn)行規(guī)模上的擴(kuò)大，在具有一定的優(yōu)勢后再進(jìn)行縱向或多元化的擴(kuò)張或發(fā)展。因此，目標(biāo)公司最適宜的規(guī)模的標(biāo)準(zhǔn)是，并購后收購方能在現(xiàn)有生產(chǎn)技術(shù)和生產(chǎn)設(shè)備水平的基礎(chǔ)上努力朝最優(yōu)化發(fā)展。另一方面，目標(biāo)公司的規(guī)模太大，并購后還需要進(jìn)行大規(guī)模的整合，從另一個角度說，收購方在并購后需要應(yīng)對更大的整合風(fēng)險，也就是說，成功并購后也難以控制。一般情況下，選好目標(biāo)公司應(yīng)遵循以下幾個原則：（1）目標(biāo)公司應(yīng)適合收購方自身發(fā)展發(fā)展戰(zhàn)略收購方企業(yè)要通過并購來實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，減少市場競爭和提高市場占有率的目標(biāo)，所考慮的目標(biāo)公司在規(guī)模上不是越大越好，而應(yīng)當(dāng)大小應(yīng)適中。在并購市場中，符合收購方企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的目標(biāo)公司經(jīng)常會有非常多，如何從眾多目標(biāo)公司中尋找到最為適合的目標(biāo)企業(yè)，對并購過程中的交易成本高低以及并購后的整合效果都會產(chǎn)生非常大的影響。第二節(jié) 并購中目標(biāo)公司的選擇一、目標(biāo)公司的選擇目標(biāo)公司的選擇和正確選擇收購對象是一個必須經(jīng)過的環(huán)節(jié)，也是并購的第一要務(wù)。外資并購的主要特點(diǎn)在于，我國對外資企業(yè)投資領(lǐng)域有限制性的規(guī)定，因此其并購條件和程序也有嚴(yán)格的要求。而對于涉及國有產(chǎn)權(quán)的并購來說，因?yàn)閲挟a(chǎn)權(quán)的特殊性，因此對于這一類公司的并購就會涉及非常多政府監(jiān)管和審批的程序。（五）有限責(zé)任公司并購、國有產(chǎn)權(quán)并購、上市公司并購與外資并購這種分類是本書中的分類，其分類的依據(jù)僅僅是因?yàn)樗鼈冇捎谏婕疤厥庵黧w，法律給與不同的關(guān)注。早期的并購形式多屬非杠桿并購，但這并不意味著并購公司不用舉債也就是可承擔(dān)并購價款。由于杠桿并購形式被廣為采用，使得一些規(guī)模較大企業(yè)可能成為并購的目標(biāo)。杠桿并購 杠桿并購，是指收購方只使用少量的自有資金，主要利用目標(biāo)公司資產(chǎn)的未來經(jīng)營收入作為抵押，進(jìn)行大規(guī)模的信貸融資來支付并購價金的種收購方式。資產(chǎn)收購和股權(quán)收購具有各自的特點(diǎn)，因此，為了靈活運(yùn)用資產(chǎn)收購和股權(quán)收購，在設(shè)計(jì)收購方案前，必須對資產(chǎn)收購和股權(quán)收購之間的特點(diǎn)差異以及我國相關(guān)法律法規(guī)進(jìn)行分析，降低收購經(jīng)濟(jì)成本，減少收購法律風(fēng)險。而資產(chǎn)收購的主體是收購公司和目標(biāo)公司，目標(biāo)是目標(biāo)公司的資產(chǎn)。因此，資產(chǎn)收購中，收購方重點(diǎn)是要關(guān)注資產(chǎn)本身的權(quán)利瑕疵情況就基本可以控制收購風(fēng)險。也就是說，資產(chǎn)會存在著權(quán)利瑕疵。而在資產(chǎn)收購中，資產(chǎn)的債權(quán)債務(wù)狀況一般比較清晰，基本不存在或有負(fù)債的問題。資產(chǎn)并購，指一家企業(yè)對另一家企業(yè)的收購標(biāo)的僅僅是該企業(yè)的某一部分的核心資產(chǎn)?！逗腺Y企業(yè)法》的規(guī)定，合營一方向第三者轉(zhuǎn)讓其全部或者部分股權(quán)的，須經(jīng)合營他方同意。股權(quán)收購中，影響最大的是目標(biāo)公司的其他股東。當(dāng)然，在股權(quán)收購后，收購公司成為目標(biāo)公司控股股東，收購公司與被收購公司在法律上相互獨(dú)立，收購公司僅在出資范圍內(nèi)承擔(dān)責(zé)任，目標(biāo)公司的原有債務(wù)仍然由目標(biāo)公司承擔(dān)，但因?yàn)槟繕?biāo)公司的原有債務(wù)會對今后股東的收益產(chǎn)生相當(dāng)大的影響，因此在股權(quán)收購之前，收購公司必須調(diào)查清楚目標(biāo)公司現(xiàn)實(shí)和潛在的的債務(wù)狀況。股權(quán)收購的收購程序相對來說比較簡單，但是，在股權(quán)收購方式下，被收購企業(yè)的原有債權(quán)債務(wù)將由收購方承繼，收購方在入主該企業(yè)后，還要在這些債權(quán)債務(wù)的處理方面花費(fèi)較多的精力和金錢。（三）股權(quán)并購和資產(chǎn)并購按照并購的對象不同，并購可以分為股權(quán)并購和資產(chǎn)并購兩類。因此，在進(jìn)行敵意并購時，收購方應(yīng)當(dāng)事前制定嚴(yán)格的并購計(jì)劃，嚴(yán)格保密的同時快速實(shí)施。也就是說，敵意并購經(jīng)常會損害目標(biāo)企業(yè)現(xiàn)有管理層的既得利益，因而是目標(biāo)企業(yè)對并購存在敵意的情況進(jìn)行的并購。但是收購方可能要犧牲自身利益以獲取目標(biāo)公司的合作，與目標(biāo)公司的管理層討價還價的談判過程也可能會消耗大量的時間。在有好收購中，目標(biāo)公司管理層一般會站在促進(jìn)并購的立場上，規(guī)勸公司股東接受公開并購要約，出售股票，目標(biāo)公司主動向收購方提供公司的基本經(jīng)營資料。（二）善意并購和敵意并購根據(jù)并購意圖劃分，可以將并購劃分為友好并購和敵意并購。混合并購后，企業(yè)通過集中化的行政管理和先進(jìn)財務(wù)管理手段的運(yùn)用，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)?；旌喜①徱呀?jīng)成為企業(yè)并購的重要形式之一?？v向并購能夠加快生產(chǎn)速度，縮短生產(chǎn)周期，節(jié)約儲運(yùn)費(fèi)用，減少資源浪費(fèi)，有助于擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，降低設(shè)備成本，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)。通常來說，縱向并購主要發(fā)生在加工制造業(yè)，如加工制造業(yè)的企業(yè)并購其原材料或運(yùn)輸貿(mào)易企業(yè)。向后并購是指企業(yè)并購在生產(chǎn)經(jīng)營鏈條處于其下游的經(jīng)銷商或零售商企業(yè)，以利于其能夠更加接近最終消費(fèi)者。就縱向并購來說，也有人從收購方向角度，將縱向并購進(jìn)一步分為向前并購和向后并購兩種?？v向并購 縱向并購，是指企業(yè)為了將其業(yè)務(wù)向上游產(chǎn)業(yè)或下游產(chǎn)業(yè)擴(kuò)展，對那些上游產(chǎn)業(yè)或下游產(chǎn)業(yè)企