【正文】 凈現(xiàn)金流量 20220 8000 8000 8000 8000 i0 取值 (％ ) NPV(萬元 ) 0 12022 10 5360 20 710 22 0 30 2670 40 5210 50 7160 ∞ 20220 ?某項目的凈現(xiàn)金流量如下表： ?其凈現(xiàn)值隨 i0變化而變化的對應(yīng)關(guān)系如下表： 內(nèi)部收益率指標(biāo) 12022 0 10 20 30 40 NPV i0 22% 5360 710 i0 取值 (％ ) NPV(萬元 ) 0 12022 10 5360 20 710 22 0 30 2670 40 5210 50 7160 ∞ 20220 初始投資額 ∑(CICO） t IRR 漸近線 i0 NPV 0 NPV i0 曲線特性： ①隨著 i0取值的增大，NPV越來越?。? ②某一方案是否合理的臨界點(diǎn) IRR NPV與 i0的關(guān)系 凈現(xiàn)值函數(shù)曲線 NPV=f(i0) ? ? ? ??????? nttt iCOCIN P V001 io的取值范圍 , ① 數(shù)學(xué)上：（ ∞,+∞） ②有實(shí)際的經(jīng)濟(jì)意義：（ 1,+∞） ③一般情況 (有分析和決策意義 )： [0,+∞） 漸近線 漸近線 i0 NPV 1 0 NPV i0 IRR 不虧不盈 投入資金全虧 io的取值范圍分析 動態(tài)技術(shù)經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo) ?凈現(xiàn)值函數(shù)的特點(diǎn) ?同一凈現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值隨折現(xiàn)率 i0的增大而減小。 ?有些策劃人員為了說服決策者投資于某個特定的方案，常應(yīng)用 NFV指標(biāo)來夸大該方案較其他方案的優(yōu)越程度。但是，NFV立足于未來的時間基準(zhǔn)點(diǎn)，在某種程度上有些夸大事實(shí)的作用。 動態(tài)技術(shù)經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo) 凈未來值 (NFV)（補(bǔ)充，了解） ? ?凈未來值 (the future value，簡寫： NFV)或凈終值指標(biāo)，定義為：在壽命期末按復(fù)利方式計算的全部現(xiàn)金流量的等效終值之和。 ?但是它的經(jīng)濟(jì)效益表達(dá)很不直觀，常常使項目投資者或是經(jīng)營者感到困惑，因此指標(biāo)缺乏說服力，一般不用于單個方案的評價。 ?判據(jù)： NAV≥0 ； ?考慮到方案間投資額的大小不同，也可采用凈年值指數(shù) (NAVI)指標(biāo)。其定義為： 方案壽命期內(nèi)的凈現(xiàn)值用復(fù)利方法平均分?jǐn)偟礁鱾€年度而得到的等額年盈利額。 當(dāng) NPVI≥0 時，方案可行，可以考慮接受； 當(dāng) NPNI＜ 0時，方案不可行，應(yīng)予拒絕。 ?凈現(xiàn)值指數(shù)法的判別準(zhǔn)則 ?凈現(xiàn)值指數(shù)克服了 NPV有利于投資額大的方案的偏差。 式中： NPVI 凈現(xiàn)值指數(shù) NPV 凈現(xiàn)值指數(shù) P 技術(shù)方案投資現(xiàn)值之和 PN P VN P V I ? 動態(tài)技術(shù)經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo) ? ?凈現(xiàn)值指數(shù)的經(jīng)濟(jì)含義 是表示單位投資現(xiàn)值所取得的凈現(xiàn)值額，也就是單位投資現(xiàn)值所獲取的超額凈效益。 動態(tài)技術(shù)經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo) 凈現(xiàn)值指數(shù)（ NPVI）（ P86） ? ?由于投資額往往是有限的，如果投資者很重視項目的投資效果，就要依據(jù)每單位投資的盈利性來衡量投資方案。 ?另一方面還 可用于多方案的比較、選擇 ，通常以 NPV大者為優(yōu)。 處理方法： ?一是以各方案使用壽命的最小公倍數(shù)為計算期； ?二是如果方案的使用壽命無限長，或者在不斷維護(hù)下項目的使用壽命不斷地延長，此時使用壽命就可視為無限長； ?三是以各方案中最短的計算期作為相比較方案的計算期。 相比較的方案如果使用壽命相同，那么其壽命就可作為它們的共同計算期。有些折舊年限很長甚至是“永久性”工程項目，如某些水利、交通等方面服務(wù)年限很長的特殊項目，其經(jīng)營期限可適當(dāng)延長至 25年甚至 30年以上，具體的計算期限可由部門或行業(yè)根據(jù)特點(diǎn)和實(shí)際需要研究確定。 動態(tài)技術(shù)經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo) ? 關(guān)于計算期的選擇和確定 ?項目計算期數(shù) n值的界定。 ?以計算期內(nèi)任意時點(diǎn)為折現(xiàn)時點(diǎn)進(jìn)行折現(xiàn)計算。 ?以投產(chǎn)期初為基準(zhǔn)時點(diǎn)進(jìn)行折現(xiàn)計算。目前我國已規(guī)定社會折現(xiàn)率取為 8%. 動態(tài)技術(shù)經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo) ?關(guān)于凈現(xiàn)值計算基準(zhǔn)時點(diǎn)的選擇和確定 ?以建設(shè)期初為基準(zhǔn)時點(diǎn)進(jìn)行折現(xiàn)計算。社會折現(xiàn)率表示從國家角度對資金機(jī)會成本和資金時間價值以及對資金盈利能力的一種估量。 社會折現(xiàn)率， 是項目國民經(jīng)濟(jì)評價時計算經(jīng)濟(jì)凈現(xiàn)值的折現(xiàn)率。用行業(yè)基準(zhǔn)收益率作為設(shè)定折現(xiàn)率計算的凈現(xiàn)值，叫行業(yè)評價的財務(wù)凈現(xiàn)值。設(shè)定折現(xiàn)率常用的主要有 行業(yè)財務(wù)基準(zhǔn)收益率 和 社會折現(xiàn)率 。 動態(tài)技術(shù)經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo) (NPV)有關(guān)問題的說明 ?現(xiàn)行建設(shè)項目經(jīng)濟(jì)評價中折現(xiàn)率的種類。為了考察資金的利用效率，人們通常用凈現(xiàn)值指數(shù)(NPVI)作為凈現(xiàn)值的輔助指標(biāo)。由此可見，凈現(xiàn)值法的運(yùn)用，折現(xiàn)率 i0對方案的取舍影響很大，必須對折現(xiàn)率 i0有較為客觀的令人滿意的估計。 7. 凈現(xiàn)值 NPV的優(yōu)缺點(diǎn) ?凈現(xiàn)值法的缺陷 ?需要預(yù)先給定折現(xiàn)率 ，這給項目決策帶來了困難。 ?是一個 絕對指標(biāo)， 反映了投資項目對企業(yè)財富的絕對貢獻(xiàn)，與企業(yè)追求利潤最大化的目標(biāo)是一致的。 動態(tài)技術(shù)經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo) 例 44 某項目的各年現(xiàn)金流量如表 42所示，試用凈現(xiàn)值指標(biāo)判斷項目的經(jīng)濟(jì)性？ 0 1 2 3 4 5 6 7 ……. 9 10 20 500 100 150 250 i0=10% ? ? ? ? ? ?? ? ? ? 104321%1012 5 0%1012 5 0%1011 5 0%1011 0 0%1015 0 020????????????????????N P V? ? ? ? ? ?? ?? ?)( 6 93%,10,/7%,10,/2 5 0%1011 5 0%1011 0 0%1015 0 020 321萬元?????????? ???FPAPN P V公式法 時點(diǎn) t 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 (CICO)t 20 500 100 150 250 250 250 250 250 250 250 貼現(xiàn)系數(shù) (1+i0)t (CICO） t (1+i0)t 時點(diǎn) t 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 (CICO)t 20 500 100 150 250 250 250 250 250 250 250 ∑(CICO） t 20 520 620 470 220 +30 280 530 780 1030 1280 ∑(CICO） t (1+i0)t + 注意：靜態(tài)投資回收期為 ； 動態(tài)投資回收期為 表格法 動態(tài)技術(shù)經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo) ∑(CICO)t 累計凈現(xiàn)值曲線 ∑(CICO)t (1+i0)t 投資 總現(xiàn)值 NPV= 動態(tài)投資回收期 靜態(tài)投資回收期 ∑(CICO)t 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 t 投資總額 620 時點(diǎn) t 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 ∑(CICO） t 20 520 620 470 220 +30 280 530 780 1030 1280 ∑(CICO） t (1+i0)t + 動態(tài)技術(shù)經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo) ?凈現(xiàn)值法的優(yōu)點(diǎn) ?計算較 簡便 ，考慮了資金的時間價值；考慮了項目整個壽命期內(nèi)的現(xiàn)金流入流出情況。 凈現(xiàn)值指標(biāo)的經(jīng)濟(jì)含義就是：項目壽命期內(nèi)獲得的超出最低期望盈利的超額收益的現(xiàn)值。當(dāng)然， 此時項目不一定虧損。 t 動態(tài)技術(shù)經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo) NPV的經(jīng)濟(jì)涵義 引例： 方案的現(xiàn)金流如圖，該投資的收益率是多少？ 0 1 2 …… 10 100萬元 （ i=12%） 如果 , i0=12%,請計算出： n=? P=? F=? NPV=? (10年 ) (100萬 ) () (0) 動態(tài)技術(shù)經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo) ?若凈現(xiàn)值等于零 NPV=0表明： ?從投資回收期角度看，按照給定的貼現(xiàn)率，方案在壽命期內(nèi)剛好收回投資； ?從定義式的含義看：項目各年的凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值累計之和剛好為零； ?收益率 i剛好等于項目的基準(zhǔn)收益率（基準(zhǔn)貼現(xiàn)率i0 ），即技術(shù)方案（項目）的獲利能力等于給定的貼現(xiàn)率 i0 ，即達(dá)到資本的最低獲利要求。 ? NPV的定義式 ? ? ? ??????? nttt iCOCIN P V001? ? ? ???????? nttt iCOKCIN P V0039。 引例： 前面投資回收期的例子中，動態(tài)投資回收期的計算實(shí)質(zhì)是用項目各年的凈收益來補(bǔ)償初始投資，在 。 ?問題的關(guān)鍵： 通過動態(tài)投資回收期指標(biāo)引申出 凈現(xiàn)值 NPV指標(biāo) ?通過上述定義式和例題，如果將項目整個壽命期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量 全部貼現(xiàn) 、 累加 ，結(jié)果將如何？ ∑Ct(1+6%)t 10000 動態(tài)技術(shù)經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo) ?在項目個動態(tài)投資回收期之外，如果項目以后年份還有凈收益，那么，多余出來的（投資回收之外多