【正文】 ＝ 0 雖 NPV2＞ NPV1，但二者凈現(xiàn)值均小于 0，不能通過絕對效果檢驗，因此不能輕易作出應當改造的結論。設改造、不改造的壽命期均為 8年，基準貼現(xiàn)率 i0＝ 10%，問該企業(yè)是否應當進行技術改造 ? 某企業(yè)改造與不改造的收支預測 方 案 不改造 改 造 年 份 17 8 17 8 銷售收入 600 600 650 650 資產(chǎn)回收 250 300 支 出 495 495 520 520 71 對于這樣一個問題，有可能畫出兩種現(xiàn)金流量圖 二者的區(qū)別：原有資產(chǎn)是否當作投入處理 不改造 105 0 1 2 3 … 7 8 250 700 105 0 1 2 3 … 7 8 250 140 130 0 1 2 3 … 7 8 300 140 130 0 1 2 3 … 7 8 300 700 改造 (a) (b) 72 (a)圖分析法不是真正意義上的總量法 兩個事物相互比較時，相同部分可否忽略？ 從經(jīng)濟原理上分析， (a)圖分析法是 不正確的，因為 ： （ 1）原有資產(chǎn)不僅有其實物形態(tài)，而且具有價值形態(tài)，設想擁有者不使用這筆資產(chǎn)，他可將其出讓從而獲以相當于資產(chǎn)價值的收入 （ 2）現(xiàn)在，擁有者不出讓，就意味著他失去了獲得這筆收入的機會，這是一種機會損失。 70 ⑴ 總量法的現(xiàn)金流和評價指標 例 某企業(yè)現(xiàn)有固定資產(chǎn) 500萬元，流動資產(chǎn) 200萬元，若進行技改須投資 140萬元，改造當年生效。 總量法的優(yōu)點 在分別考察各種情況下的經(jīng)濟效果時，總量法不涉及費用、收益的劃分問題，不需要判別它們是屬于新上項目還是由原有基礎部分產(chǎn)生。 評價方法 有兩種： 總量效果評價法（簡稱總量法） 增量效果評價法（簡稱增量法） 四、改擴建項目的經(jīng)濟評價方法 69 1．總量法 有項目與無項目是互斥方案 。 ? 無項目時凈效益為零，有項目有凈效益。 ? 無項目時凈效益保持不變，有項目上升。 ? 無項目時凈效益下降，有項目上升。 ? 新增投資、新增經(jīng)營費用、停產(chǎn)或減產(chǎn)損失、拆除費用等。 ? 改擴建項目目標不同，其效益表現(xiàn)形式不同。 ? 效益與費用的識別比較復雜。 65 二、改擴建項目的特點 ? 利用原有資產(chǎn)與資源，力求以增量調動存量，以較小的新增投入取得較大新增效益。 63 6. 借款償還期 也可由資金來源與運用表及國內借款還本付息表直接推算 借款償還期 = 借款償還后開始出現(xiàn)盈余年份數(shù) 開始借款年份 + 當年償還借款額 當年可用于還款的資金額 64 改擴建和技術改造項目的經(jīng)濟評價 一、改擴建項目的概念 改擴建項目： 在原有企業(yè)的基礎上，進行技術改造，調整產(chǎn)品結構以及擴大生產(chǎn)規(guī)模。 利潤表和財務現(xiàn)金流量表，主要是考核項目本身的獲利能力和投資回收能力。 60 ① 一律按年息計算 （ 無論實際上是按季或月計息 ） ② 每筆借款發(fā)生的當年，均假定在年中支付，按半年計息 ③ 近似公式 還清年份應計利息 2 年利率 年初借款累計 ＝ 生產(chǎn)期每年應計利息 （年初借款累計 本年還本付息 2 ） 年利率 ＝ 建設期每年應計利息 （年初借款累計＋ 本年借款支用 2 ） 年利率 ＝ 61 在現(xiàn)金流量表中， 經(jīng)營成本不包括折舊、攤銷費和流動資金利息 ① 折舊不列入經(jīng)營成本是為了避免重復計算（固定資產(chǎn)投資已作為費用進入項目計算） ② 按規(guī)定流動資金借款利息列入財務費用中，在全投資現(xiàn)金流量表中，全部投資均假定為自有資金，因此經(jīng)營成本中不包括此項，在自有資金現(xiàn)金流量表中，專設有借款利息支付一項，因此也不列入經(jīng)營成本中。 按國家現(xiàn)行財政規(guī)定，流動資金借款利息應計入產(chǎn)品生產(chǎn)成本的財務費用項目中。 為了與復利系數(shù)表的年序相對應， 在折現(xiàn)中采用年末習慣法 。 例如老廠技術改造項目，原有固定資產(chǎn)凈值占改擴建后總投資的比例較大。 序號 年 份項 目 建設期 投產(chǎn)期 達到設計能力生產(chǎn)期 合計 1 2 3 4 5 6 … n (一 ) (二 ) (三 ) (四 ) (五 ) 生產(chǎn)負荷 （ ％ ） 外匯流入 流入小計 外匯流出 流出小計 凈外匯流量 [(一 )(二 )] 產(chǎn)品替代進口收入 凈外匯效果 [(三 )+(四 )] 計算指標：財務外匯凈現(xiàn)值（ i= ％） 財務換匯成本或財務節(jié)匯成本 財務外匯流量表 單位：萬美元 56 另外，根據(jù)需要還可編制一些輔助報表，如 投資估算表 流動資金估算表 投資總額及資金籌措表 借款還本付息估算表 產(chǎn)品銷售收入及銷售稅估算表 生產(chǎn)期成本估算 57 五、財務評價的判別標準 ① 基準投資回收期 ② 基準投資利潤率（即基準投資效果系數(shù) ） ③ 基準投資利稅率 ④ 基準投資收益率（即基準貼現(xiàn)率 ） 只要達到或超過這些基準值，項目才可認為是財務可行的。 52 （ 損益表 ） 用以計算項目壽命期內各個年份的利潤額，繼而用來計算投資利潤率，投資利稅率等。 51 全部投資財務現(xiàn)金流量表 與 自有資金現(xiàn)金流量表 的區(qū)別在于 對借貸款的處理上。 40 三、財務評價的主要評價指標 財務評價的常用指標 1）盈利能力分析的靜態(tài)指標 全部投資回收期、投資利潤率、投資利稅率、資金利潤率 2）盈利能力分析的動態(tài)指標 財務內部收益率、財務凈現(xiàn)值 3）清償能力分析的指標 借款償還期、資產(chǎn)負債率、流動比率和速動比率 41 投資利潤率 = 年利潤總額或年平均利潤總額 項目總投資 100% 投資利稅率 = 年利稅總額或年平均利稅總額 項目總投資 100% 42 大型鋼鐵 9 自動化儀表 14 日用化工 17 中型鋼鐵 9 工業(yè)鍋爐 20 制鹽 11 特殊鋼鐵 9 汽車 15 食品 16 礦井開采 18 農(nóng)藥 22 塑料制品 14 郵政業(yè) 3 原油加工 4 家用電器 19 市內電話 7 棉毛紡織 10 煙草 14 大型拖拉機 5 合成纖維 11 水泥 8 小型拖拉機 9 日用機械 24 平板玻璃 14 我國行業(yè)平均投資利潤率（ %） 43 我國行業(yè)平均投資利稅率（ %） 大型鋼鐵 14 自動化儀表 18 日用化工 26 中型鋼鐵 13 工業(yè)鍋爐 24 制鹽 16 特殊鋼鐵 15 汽車 19 食品 21 礦井開采 19 農(nóng)藥 28 塑料制品 20 郵政業(yè) 4 原油加工 8 家用電器 30 市內電話 7 棉毛紡織 17 煙草 223 大型拖拉機 7 合成纖維 15 水泥 12 小型拖拉機 11 日用機械 36 平板玻璃 23 44 資產(chǎn)負債率 = 負債合計 資產(chǎn)合計 100% 流動比率 = 流動資產(chǎn)總額 流動負債總額 100% 速動比率 = 流動資產(chǎn)總額 存貨 流動負債總額 100% 一般應在 較合適 不小于 不小于 45 財務換匯成本 = ? ?? ??????????nttttntttiOIiR10101)(1Rt — 項目在第 t年為出口產(chǎn)品投入的國內資源（美元） It — 生產(chǎn)出口產(chǎn)品的外匯流入（美元） Ot— 生產(chǎn)出口產(chǎn)品的外匯流出（美元） — 生產(chǎn)出口產(chǎn)品的外匯流出（美元）i0 — 社會折現(xiàn)率 46 財務節(jié)匯成本 = ? ?? ??????????nttttntttiOIiR10101)(1Rt — 項目在第 t年為生產(chǎn)替代進口產(chǎn)品投入的國內資源（美元） It — 生產(chǎn)替代進 口產(chǎn)品的外匯流入（美元） Ot— 生產(chǎn)替代進 口產(chǎn)品的外匯流出（美元） i0 — 社會折現(xiàn)率 47 主要用四種報表 四、財務評價的基本計算報表 財務現(xiàn)金流量表 利潤表 財務平衡表 財務外匯流量表 48 序號 年 份項