金融經(jīng)濟(jì)學(xué)-名詞解釋-文庫(kù)吧資料
2025-05-20 03:46本頁(yè)面
【正文】 場(chǎng)線:在資本市場(chǎng)均衡條件下，反映單一資產(chǎn)或無(wú)效組合期望收益與其系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（β值）之間線性關(guān)系的直線成為證券市場(chǎng)線（Security Market Line，SML）。CAPM的含義:： （1）貨幣的純粹時(shí)間價(jià)值: 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率 （2）承受系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的回報(bào): 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) （3）系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)大小: beta 系數(shù)2. 市場(chǎng)組合將其承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的獎(jiǎng)勵(lì)按每個(gè)資產(chǎn)對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)的貢獻(xiàn)的大小按比例分配給單個(gè)資產(chǎn)，而與各項(xiàng)資產(chǎn)本身的風(fēng)險(xiǎn)無(wú)關(guān)。各種資產(chǎn)所占的比例和每種資產(chǎn)的總市值占市場(chǎng)所有資產(chǎn)的總市值的比例相同。即所有投資者有著完全相同的信息結(jié)構(gòu)，所有投資者在運(yùn)用均值方差方法進(jìn)行投資決策篩選后，得到同樣的有效組合前沿。，所有投資者都可以按照市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率進(jìn)行自由的借貸；，所有投資者均能夠合理預(yù)期資本市場(chǎng)所有資產(chǎn)完整的方差、協(xié)方差和期望收益信息。，并總是根據(jù)均值方差效率原則進(jìn)行投資決策；（frictionless market），即不存在交易費(fèi)用和稅收，所有證券無(wú)限可分；（no manipulation），任何投資者的行為都不會(huì)影響資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格，即投資者都是價(jià)格接受者（pricetaker）。 資本資產(chǎn)定價(jià)模型的基本假設(shè):。風(fēng)險(xiǎn)越大，收益越大，并且這時(shí)有效組合的總風(fēng)險(xiǎn)就等于系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。投資者無(wú)需直接投資于多種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，而只要線性組合地投資在他認(rèn)為有效率的兩種證券基金即可。在所有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的有效組合邊界上，任意兩個(gè)分離的點(diǎn)都代表兩個(gè)分離的有效投資組合，而有效組合邊界上任意其它的點(diǎn)所代表的有效投資組合，都可以由這兩個(gè)分離的點(diǎn)所代表的有效組合的線性組合生成。對(duì)于每一個(gè)屬于非有效組合前沿上的資產(chǎn)組合，存在一個(gè)具有相同方差但更高期望收益率的有效資產(chǎn)組合。有效組合前沿：期望收益率嚴(yán)格高于最小方差組合期望收益率的前沿邊界稱為有效組合前沿。如果所有的投資者對(duì)各風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益率的分布具有相同的知識(shí)，且都為風(fēng)險(xiǎn)厭惡者，則所有投資者選擇的最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合相同。 （3）有效集曲線上不可能有凹陷的地方。有效集曲線的特點(diǎn)：（1）有效集是一條向右上方傾斜的曲線，它反映了“高收益、高風(fēng)險(xiǎn)”的原則；（2）有效集是一條向左凸的曲線。有效集：對(duì)于同樣的風(fēng)險(xiǎn)水平，他們將會(huì)選擇能提供最大預(yù)期收益率的組合；對(duì)于同樣的預(yù)期收益率，他們將會(huì)選擇風(fēng)險(xiǎn)最小的組合。它表示在收益和風(fēng)險(xiǎn)平面上，由多種資產(chǎn)所形成的所有期望收益率和方差的組合的集合。所有這些組合在均值方差（或標(biāo)準(zhǔn)差）坐標(biāo)系中形成一條曲線，這條曲線就稱為該投資者的均值方差無(wú)差異曲線。盡管均值方差分析存在缺陷，且只有在嚴(yán)格的假設(shè)條件下才能夠與期望效用函數(shù)的分析兼容，但由于其分析上的靈活性，相對(duì)便利的實(shí)證檢驗(yàn)以及簡(jiǎn)潔的預(yù)測(cè)功能，使其成為廣泛運(yùn)用的金融和財(cái)務(wù)分析手段。實(shí)際的經(jīng)驗(yàn)統(tǒng)計(jì)表明，資產(chǎn)回報(bào)往往具有“尖峰”“胖尾”的特征。概率論中用四階矩表示峭度。顯然，正態(tài)分布下的均值方差分析不能做到這一點(diǎn)。（2）對(duì)于密度函數(shù)的分布而言，均值方差分析沒(méi)有考慮其偏斜度。 （1）資產(chǎn)收益的正態(tài)分布假設(shè)與現(xiàn)實(shí)中資產(chǎn)收益往往偏向正值相矛盾。這與那些偏好更多的財(cái)富和將風(fēng)險(xiǎn)視為正常商品的投資者不符。 均值方差分析的局限性：。（4）經(jīng)濟(jì)主體以期望收益率（亦稱收益率均值）來(lái)衡量未來(lái)實(shí)際收益率的總體水平，以收益率的方差（或標(biāo)準(zhǔn)差）來(lái)衡量收益率的不確定性（風(fēng)險(xiǎn)），因而經(jīng)濟(jì)主體在決策中只關(guān)心資產(chǎn)的期望收益率和方差。（2）投資者事先知道資產(chǎn)收益率的概率分布，并且收益率滿足正態(tài)分布的條件。單期模型是對(duì)現(xiàn)實(shí)的一種近似描述，如對(duì)零息債券、歐式期權(quán)等的投資。 欲使投資組合風(fēng)險(xiǎn)最小，除了多樣化投資于不同的資產(chǎn)之外，還應(yīng)挑選相關(guān)系數(shù)較低的資產(chǎn)。：如果經(jīng)濟(jì)主體的風(fēng)險(xiǎn)容忍系數(shù)是線性的，則經(jīng)濟(jì)主體的 最優(yōu)組合中對(duì)每一風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資與他的財(cái)富狀況有線性關(guān)系。或最優(yōu)資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率大于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益率。但如果經(jīng)濟(jì)主體的絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)厭惡系數(shù)是遞增的，那么，最優(yōu)資產(chǎn)組合中對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)預(yù)期收益率的變化是不確定的。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益率與最優(yōu)資產(chǎn)組合選擇定理：如果經(jīng)濟(jì)主體是風(fēng)險(xiǎn)厭惡的，且其絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)厭惡系數(shù)是遞增的；如果這個(gè)經(jīng)濟(jì)主體的最優(yōu)資產(chǎn)組合對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資為正值且風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為正，那么，他對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資對(duì)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益率變動(dòng)是嚴(yán)格遞減的。如果個(gè)體的絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)厭惡系數(shù)與財(cái)富水平無(wú)關(guān)，則個(gè)體的風(fēng)險(xiǎn)投資與財(cái)富水平無(wú)關(guān)。風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)
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