金融經(jīng)濟(jì)學(xué)-名詞解釋(已改無錯(cuò)字)
2023-06-14 03:46:16 本頁面
【正文】 時(shí)，該項(xiàng)資產(chǎn)應(yīng)該得到的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償也就應(yīng)該越大。證券市場(chǎng)線:在資本市場(chǎng)均衡條件下，反映單一資產(chǎn)或無效組合期望收益與其系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（β值）之間線性關(guān)系的直線成為證券市場(chǎng)線（Security Market Line，SML）。同時(shí)，也可以認(rèn)為，證券市場(chǎng)線刻畫了單一風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)與其系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系。在均衡條件下，每一種資產(chǎn)都在SML上，位于M點(diǎn)右側(cè)的資產(chǎn)β1，具有較高的期望收益，但也有較大的風(fēng)險(xiǎn)，屬進(jìn)攻型資產(chǎn)；位于M點(diǎn)左側(cè)的資產(chǎn)β1 ，具有較低的期望收益和風(fēng)險(xiǎn)，屬于防守型資產(chǎn)。在M點(diǎn)，β=1。零βCAPM:兩基金分離定理在不存在無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的情況下，同樣在有效邊界上成立。這時(shí)總可以找到與市場(chǎng)資產(chǎn)組合對(duì)應(yīng)的正交資產(chǎn)組合—“零β資產(chǎn)組合”，從而獲得零β資產(chǎn)定價(jià)模型。CAPM的局限性:（一）相關(guān)假設(shè)條件的局限性:；，與現(xiàn)實(shí)不符；；（二）。所有的CAPM的共同特點(diǎn)是，均衡資產(chǎn)的收益率取決于市場(chǎng)資產(chǎn)組合的期望收益率。理論上，市場(chǎng)資產(chǎn)組合定義為所有資產(chǎn)的加權(quán)組合，每一種資產(chǎn)的權(quán)數(shù)等于該資產(chǎn)總市場(chǎng)價(jià)值占所有資產(chǎn)總價(jià)值的比重。但實(shí)際上，市場(chǎng)資產(chǎn)涵蓋的范圍非常廣泛，因此，在CAPM的實(shí)際運(yùn)用中要識(shí)別一個(gè)真正的市場(chǎng)組合幾乎是不可能的。一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家采用一個(gè)容量較大的平均數(shù)作為市場(chǎng)資產(chǎn)組合的替代，對(duì)CAPM進(jìn)行了檢驗(yàn)，得出的結(jié)果卻與現(xiàn)實(shí)相悖。 、交易量和企業(yè)規(guī)模加入計(jì)量模型，則β系數(shù)會(huì)更有說服力。低市盈率股票的期望收益率高于資本資產(chǎn)定價(jià)模型的估計(jì)； （三）關(guān)于CAPM檢驗(yàn)的羅爾批評(píng)（Roll’s Critique） ：檢驗(yàn)包括所有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)在內(nèi)的市場(chǎng)資產(chǎn)組合是否具有均值方差效率。 ，那么如果該指數(shù)具有均值方差效率，則任何單個(gè)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)都會(huì)落在證券市場(chǎng)線上，而這是由于恒等變形引起的，沒有實(shí)際意義；，則風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益的任何情形都有可能出現(xiàn)，它取決于無效指數(shù)的選擇。該結(jié)論斷言，即便市場(chǎng)組合是均值方差效率的，CAPM也是成立的，但使用前述方法得到的SML，也不能夠證明單一風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)均衡收益同β風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)組合之間存在某種有意義的關(guān)系。由于技術(shù)上的原因和原理上的模糊，CAPM是無法檢驗(yàn)的。ATP的假設(shè)條件 多因素模型的假設(shè)條件:，即對(duì) 的預(yù)期完全相同。，且處于均衡狀態(tài)。，偏好財(cái)富多多益善。，能夠形成資產(chǎn)組合滿足： i=1nxi=0i=1nxibik=0i=1nxi反3i=0 極限套利的定義： 在一個(gè)有n種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)中，如果一個(gè)包含所有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)、其中資產(chǎn)i的投資額為“Zi右上角n”的組合 “A右上角n” ，滿足：i=1nZin=0套利定價(jià)模型與CAPM的比較： APT是比CAPM更為一般的資產(chǎn)定價(jià)模型 ，它假設(shè)均衡中的資產(chǎn)收益取決于多個(gè)不同的外生因素，而CAPM中的資產(chǎn)收益只取決于一個(gè)單一的市場(chǎng)組合因素。從這個(gè)意義上看，CAPM只是APT的一個(gè)特例。 、資產(chǎn)的收益分布呈正態(tài)分布，而APT則不作這類限制，但它與CAPM一樣，要求所有投資者對(duì)資產(chǎn)的期望收益和方差、協(xié)方差的估計(jì)一致。金融市場(chǎng)模型的基本假設(shè) （1）時(shí)間。用來確定交易發(fā)生的時(shí)刻和投資的期限。是劃分不同市場(chǎng)模型的標(biāo)準(zhǔn)。 （2）不確定性。我們通常以自然狀態(tài)來刻畫不確定性。即特定的會(huì)影響個(gè)體行為的所有外部環(huán)境因素。自然狀態(tài)的特征是：自然狀態(tài)集合是完全的、相互排斥的（即有且只有一種狀態(tài)發(fā)生）。 （3）交換商品（exchange good）。用于交換、消費(fèi)的物品或服務(wù)。是交易的最終目的。理論上，任何一種交換商品都可以為其他商品標(biāo)價(jià)，稱之為計(jì)價(jià)商品。從這一意義上看，作為一般購買力代表的貨幣也可稱為一種交換商品。 （1）個(gè)體。理性經(jīng)濟(jì)人。在執(zhí)行不同功能是分別被稱為消費(fèi)者、投資者或交易者。 （2）稟賦。個(gè)體與生俱來的商品或資本品，用于生產(chǎn)或消費(fèi)。即個(gè)體從金融市場(chǎng)以外的來源獲得的收入，如工資、獎(jiǎng)金或轉(zhuǎn)移支付等。（3）偏好。一般要求偏好是連續(xù)、凸性、完備和遞增的；如果采用效用函數(shù)則為風(fēng)險(xiǎn)厭惡的凹函數(shù)。 （4）信息。即個(gè)體擁有的有關(guān)未來自然狀態(tài)的信息。信息具有經(jīng)濟(jì)價(jià)值。個(gè)體擁有的信息分為公共信息和私有信息兩類。當(dāng)個(gè)體只擁有公共信息時(shí)，信息是對(duì)稱的；而當(dāng)某些個(gè)體擁有私有信息時(shí)，信息是不對(duì)稱的。在構(gòu)建金融市場(chǎng)模型的基本框架時(shí)，假定所有個(gè)體對(duì)于未來狀態(tài)發(fā)生的可能性擁
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