企業(yè)融資方式的比較和選擇-文庫(kù)吧資料
2024-11-11 03:48本頁(yè)面
【正文】 位工作的年，是熟悉工作，履職，方法，積累經(jīng)驗(yàn)的一年，年中 “轉(zhuǎn)變， ”，即轉(zhuǎn)變工作角色，工作職責(zé)。因此，采用多渠道融資方式是企業(yè)市場(chǎng)化運(yùn)作的體現(xiàn)。 國(guó)有企業(yè)的改革要求企業(yè)的融資方式更貼近市 場(chǎng)化運(yùn)作 隨著我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的建立，國(guó)有企業(yè)應(yīng)當(dāng)建立起現(xiàn)代企業(yè)制 度以適應(yīng)新的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，在企業(yè)融資方式的選擇方面應(yīng)當(dāng)采用市場(chǎng)化的方式運(yùn)作。 法律法規(guī)的完善將進(jìn)一步促進(jìn)企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展 1999 年 12 月 16 日至 21 日，由國(guó)家計(jì)委主持召開的企業(yè)債券管理?xiàng)l例修 改工作會(huì)議在杭州舉行，此次《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》的修改對(duì)規(guī)范與促進(jìn)我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展具有重要的意義。因此，我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展空間較大。 從未來發(fā)展趨勢(shì)來看，企業(yè)債券市場(chǎng)將進(jìn)一步發(fā)展壯大。其二，在現(xiàn)有的宏觀環(huán)境和資本市場(chǎng)條件下，企業(yè)采取債券融資方式應(yīng)當(dāng)是一種合適的選擇。其主要原因有： 其一，國(guó)有企業(yè)在從銀行借款時(shí)一般很少考慮貸款成本，長(zhǎng)期計(jì)劃經(jīng)濟(jì)條件下的思維模式導(dǎo)致銀行與企業(yè)不分家，企業(yè)可以貸款不償還，但是在發(fā)行債券之后卻無法不進(jìn)行償還；其二，多年我國(guó)的通貨膨脹率高起，在某些年度里，通貨膨脹率甚至高于銀行的貸款利率，使得企業(yè)基本上是在無償?shù)厥褂觅J款資金；其三，某些企業(yè)管理人員沒有清楚地認(rèn)識(shí)在銀行貸款與企業(yè)債券融資的不同，所以在選擇融資方式時(shí)比較單一；其四，我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)的不完善，以及債券管理制度的不健全，也使一些真正希望通過債券進(jìn)行融資的企業(yè)望而卻步。企業(yè)所處內(nèi)外部環(huán)境的變化會(huì)促使管理者理智地在債券融資方式與銀行貸款方式之間進(jìn)行選擇，以達(dá)到效用的最大化。 融資效用 融資效用的滿足程度與企業(yè)的融資偏好有關(guān)。 企業(yè)債券與銀行貸款在監(jiān)管機(jī)關(guān)方面也存在不同。銀行貨幣市場(chǎng)和企業(yè)債券市場(chǎng)都具有協(xié)調(diào)金融交易沖突的功能，為克服逆選擇、道德風(fēng)險(xiǎn)和搭便車問題提供了降低交易成本的金融解決方案，但是二者降低 交易成本的機(jī)理不同。此外，由于企業(yè)債券市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，證券公司在承銷企業(yè)債券時(shí)往往承銷的費(fèi)率較低，這也是債券融資成本低于銀行貸款的原因之一。發(fā)行企業(yè)債券的成本主要來自債券的利息和發(fā)行費(fèi)用，而銀行貸款的成本則來自銀行的利率。 （二） 債券融資與銀行貸款的比較 企業(yè)發(fā)行債券與在銀行貸款均屬于債務(wù)融資，二者相對(duì)于股權(quán)融資而言在 改善企業(yè)資本結(jié)構(gòu)方面的效用是相同的，但是在現(xiàn)實(shí)操作中，債券融資與銀行貸款在如下幾個(gè)方面具有不同之處。但是作為企業(yè)管理人員應(yīng)當(dāng)認(rèn)識(shí)到債券融資的優(yōu)越性，在選擇融資方式時(shí)不再局限于股權(quán)融資。 由上可見，資本結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)價(jià)值具有一定的影響，也即合理的企業(yè)資本結(jié)構(gòu)可以提高企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值，增強(qiáng)企業(yè)資金的使用效率。Masulis 于 1983 年分別檢驗(yàn)了兩種資本結(jié)構(gòu)變化對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響，結(jié)果表明企業(yè)價(jià)值與負(fù)債水平的變化正相關(guān)。 在企業(yè)融資的過程中，各種融資工具應(yīng)當(dāng)保持一個(gè)合適的比例，使其資本結(jié)構(gòu)盡可能合理。 在當(dāng)前的市場(chǎng)條件下，債券融資除了具有改善企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的功能外，還可以為股東引進(jìn)額外的監(jiān)督管理人員的機(jī)制，提高企業(yè)的價(jià)值。 如果企業(yè)在融資過程中使用了債券的方式，那么債券持有人只享有向 企業(yè)索取到期兌付本金和利息的權(quán)利，債券持有人并沒有參與企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的權(quán)利，因此不會(huì)造成企業(yè)控制權(quán)的削弱。進(jìn)入 90 年代以來，世界上企業(yè)并購(gòu)高潮的風(fēng)起云涌，充分證明了企業(yè)控制權(quán)的重要性。哈特和 莫爾（ 1995）認(rèn)為，企業(yè)控制權(quán)在一定程度上可以看作是與企業(yè)的所有權(quán)具有同等重要的作用，甚至可以說，企業(yè)的控制權(quán)即是企業(yè)的所有權(quán)。 控制權(quán)問題。 整體而言，上市企業(yè)的負(fù)債程度尚未威脅到企業(yè)的永續(xù)經(jīng)營(yíng)，潛在的破產(chǎn)成本還不足以抵消稅盾和增加債權(quán)人監(jiān)督所帶來的收益。我國(guó)現(xiàn)實(shí)的股票和債券市場(chǎng)運(yùn)作現(xiàn)狀同樣也證明了這一點(diǎn)。 但是債務(wù)負(fù)擔(dān)的利息支出也反映出公司杠桿經(jīng)營(yíng)的狀況 在股東得到紅利之前必須先支付利息。 由于債券利息支出的稅收扣減，債券被普遍地看作是公司最便宜的一個(gè)資金來源，但由于債券到期后需要債務(wù)人進(jìn)行兌付，如果企業(yè)因經(jīng)營(yíng)狀況不佳，不能按時(shí)兌付，則會(huì)導(dǎo)致破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。此
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