【正文】 期貨價格是所有參與期貨交易的人，對未來某一特定時間的現(xiàn)貨價格的期望或預期。 Zhenlong Zheng2022, Department of Finance, Xiamen University 期貨合約與遠期合約比較 ? 標準化程度不同 ? 交易場所不同 ? 違約風險不同 ? 價格確定方式不同 ? 履約方式不同 ? 合約雙方關(guān)系不同 ? 結(jié)算方式不同 Copyright169。 ? 外匯期貨的標的物是外匯。 ? 利率期貨是指標的資產(chǎn)價格依賴于利率水平的期貨合約。 Copyright169。 ? 期貨合約的合約規(guī)模、交割日期、交割地點等都是標準化的 。 Zhenlong Zheng2022, Department of Finance, Xiamen University 金融期貨合約的特征 ? 期貨合約均在交易所進行，交易雙方不直接接觸，而是各自跟交易所的清算部或?qū)ＴO(shè)的清算公司結(jié)算。合約中規(guī)定的價格就是期貨價格(Futures Price)。 Copyright169。 Zhenlong Zheng2022, Department of Finance, Xiamen University （三）遠期股票合約 ? 遠期股票合約（ Equity forwards）是指在將來某一特定日期按特定價格交付一定數(shù)量單個股票或一攬子股票的協(xié)議。 Zhenlong Zheng2022, Department of Finance, Xiamen University 遠期外匯協(xié)議 ? 遠期外匯協(xié)議的結(jié)算金計算公式為： （ ） 式中 表示原貨幣結(jié)算日的名義本金數(shù)額， AM表示原貨幣結(jié)算日的名義本金數(shù)額，在大多數(shù)遠期外匯綜合協(xié)議中 。 Zhenlong Zheng2022, Department of Finance, Xiamen University 匯率協(xié)議 ? 匯率協(xié)議的結(jié)算金計算公式為： （ ） 式中 ， 表示原貨幣到期日名義本金數(shù)額 ，表示結(jié)算日第二貨幣期限為結(jié)算日到到期日的無風險利率 ， D表示合同期天數(shù) ，B表示第二貨幣計算天數(shù)通行慣例 （ 360天或 365天 ） 。 ? 根據(jù)計算結(jié)算金的方法不同 ， 我們可以把遠期外匯綜合協(xié)議分為很多種 ， 其中最常見的有兩種 ， 一是匯率協(xié)議 （ Exchange Rate Agreement， ERA） ；一是遠期外匯協(xié)議 （ Forward Exchange Agreement， FXA） 。 KKW k ?? *RRR FFW ?? *? ? ? ?RRRk FKFKWW ????? **KW? ?*K*RF)( RFCopyright169。 Copyright169。 Zhenlong Zheng2022, Department of Finance, Xiamen University 遠期外匯綜合協(xié)議 ? 遠期外匯綜合協(xié)議是指雙方約定買方在結(jié)算日按照合同中規(guī)定的結(jié)算日直接遠期匯率用第二貨幣向賣方買入一定名義金額的原貨幣（ Primary Currency），然后在到期日再按合同中規(guī)定的到期日直接遠期匯率把一定名義金額原貨幣出售給賣方的協(xié)議。 式（ ） 就是國際金融領(lǐng)域著名的利率平價關(guān)系 。 Copyright169。遠期差價是指遠期匯率與即期匯率的差額。 Zhenlong Zheng2022, Department of Finance, Xiamen University 遠期匯率 ? 遠期匯率（ Forward Exchange Rate）是指兩種貨幣在未來某一日期交割的買賣價格。 ? 按照遠期的開始時期劃分，遠期外匯合約又分為直接遠期外匯合約（ Outright Forward Foreign Exchange Contracts）和遠期外匯綜合協(xié)議（ Synthetic Agreement for Forward Exchange ，簡稱 SAFE）。同時，由于遠期利率協(xié)議是場外交易，故存在信用風險和流動性風險，但這種風險又是有限的，因為它最后實際支付的只是利差而非本金 . Copyright169。 ? 另外，由于遠期利率協(xié)議交易的本金不用交付，利率是按差額結(jié)算的，所以資金流動量較小，這就給銀行提供了一種管理利率風險而無須改變其資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)的有效工具。 Zhenlong Zheng2022, Department of Finance, Xiamen University 遠期利率協(xié)議 ? 當即期利率和遠期利率所用的利率均為連續(xù)復利時 ， 即期利率和遠期利率的關(guān)系可表示為： （ ） ? 這是因為： ? 所以， ? ? ? ?TTtTrtTrr??????***? ? ? ? ? ?tTrTTrtTr eee ??? ??? ***? ? ? ? ? ?tTrTTrtTr ????? ? ***Copyright169。 Zhenlong Zheng2022, Department of Finance, Xiamen University 遠期利率協(xié)議 ? 假設(shè) 是連續(xù)復利的利率， 是與之等價的每年計 m次復利的利率， 我們有： 或 這意味著： （ ） （ ） ? 通過式（ ）和（ ），我們可以實現(xiàn)每年計 m次復利的利率與連續(xù)復利之間的轉(zhuǎn)換。 Zhenlong Zheng2022, Department of Finance, Xiamen University 遠期利率協(xié)議 ? 連續(xù)復利 ? 假設(shè)數(shù)額 A以利率 R投資了 n年 。 ? 遠期利率是由一系列即期利率決定的。 ? ?? ?BDrBDkrrArr??????1結(jié)算金Copyright169。 Zhenlong Zheng2022, Department of Finance, Xiamen University 遠期利率協(xié)議 ? 結(jié)算金的計算：在遠期利率協(xié)議下，如果參照利率超過合同利率，那么賣方就要支付買方一筆結(jié)算金，以補償買方在實際借款中因利率上升而造成的損失。 Zhenlong Zheng2022, Department of Finance, Xiamen University 遠期利率協(xié)議 ? 重要術(shù)語和交易流程 ? 一些常用的術(shù)語包括：合同金額、合同貨幣、交易日、結(jié)算日、確定日、到期日、合同期、合同利率、參照利率、結(jié)算金。 遠期利