【正文】 nMobil ★ ★ ★ ★ ★ ★ ★BP ★ ★ ★ ★ ★ ★ ★ ★ ★Shell ★ ★ ★ ★ ★ ★ ★上游 中游 下游中石油 ★ ★ ★ ★ ★ ★中石化 ★ ★ ★ ★ ★ ★中海油 ★ ★ ★Investment Banking浙江大學城市學院浙江大學城市學院中國三大石油公司上中下游市場分布中國三大石油公司上中下游市場分布Investment Banking浙江大學城市學院浙江大學城市學院中國三大石油公司上下游收入來源分布中國三大石油公司上下游收入來源分布Investment Banking浙江大學城市學院浙江大學城市學院并購動因的理論基礎(chǔ)并購動因的理論基礎(chǔ)n追求協(xié)同效應(yīng)追求協(xié)同效應(yīng)p經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)p財務(wù)協(xié)同效益財務(wù)協(xié)同效益n追求企業(yè)的發(fā)展追求企業(yè)的發(fā)展n實現(xiàn)企業(yè)的戰(zhàn)略目標實現(xiàn)企業(yè)的戰(zhàn)略目標n追求融資出路追求融資出路n管理層的內(nèi)在要求管理層的內(nèi)在要求7Investment Banking浙江大學城市學院浙江大學城市學院中國企業(yè)并購重組的驅(qū)動力量中國企業(yè)并購重組的驅(qū)動力量入世后，企業(yè)競爭加劇抓大放小，國有中小企業(yè)私營化資本市場迅速發(fā)展產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，企業(yè)集中化趨勢政府監(jiān)管的規(guī)范與放松管制的趨勢未來幾年，中國企業(yè)將面臨前所未有的并購重組浪潮Investment Banking浙江大學城市學院浙江大學城市學院 2022年秋冬學期年秋冬學期第一節(jié)第一節(jié)企業(yè)擴張企業(yè)擴張Investment Banking浙江大學城市學院浙江大學城市學院企業(yè)擴張的類型企業(yè)擴張的類型按行業(yè)關(guān)聯(lián)性 按出資方式 按擴張態(tài)度 按擴張場所 按擴張國家 橫向并購縱向并購多元并購現(xiàn)金買資產(chǎn)現(xiàn)金買股權(quán)股權(quán)換資產(chǎn)股權(quán)互換善意并購惡意并購狗熊擁抱公開市場收購非公開市場收購國內(nèi)并購跨國并購Investment Banking浙江大學城市學院浙江大學城市學院美國的五次并購浪潮美國的五次并購浪潮n 第一次浪潮：橫向并購第一次浪潮：橫向并購n 第二次浪潮：縱向并購第二次浪潮：縱向并購n 第三次浪潮：多元并購第三次浪潮：多元并購n 第四次浪潮：杠桿并購第四次浪潮：杠桿并購n 第五次浪潮：戰(zhàn)略并購第五次浪潮：戰(zhàn)略并購Investment Banking浙江大學城市學院浙江大學城市學院多元化的思考多元化的思考n 中國企業(yè)家為什么崇拜韋爾奇和李嘉誠中國企業(yè)家為什么崇拜韋爾奇和李嘉誠n 馬柯維茨馬柯維茨 portfolio理論理論n 雞蛋論雞蛋論p 不要把雞蛋放在同一個籃子里不要把雞蛋放在同一個籃子里p 把雞蛋放在一個籃子里，然后看好它把雞蛋放在一個籃子里，然后看好它n 不同前提，不同結(jié)論不同前提，不同結(jié)論Investment Banking浙江大學城市學院浙江大學城市學院案例：李嘉誠的多元化戰(zhàn)略案例：李嘉誠的多元化戰(zhàn)略 李嘉誠基金長江實業(yè)和記黃埔長江基建香港電燈長江生命科技%22%% 44%%%%%Investment Banking浙江大學城市學院浙江大學城市學院成員公司核心業(yè)務(wù)成員公司核心業(yè)務(wù)長江實業(yè) 物業(yè)發(fā)展與投資、地產(chǎn)代理、樓宇管理、控股和記黃埔 物業(yè)發(fā)展、貨柜碼頭、零售、制造、電訊和電子商務(wù)、控股長江基建 運輸、能源、基建材料、基建工程香港電燈 發(fā)電及電力供應(yīng) 互聯(lián)網(wǎng)信息、戶外媒體、印刷、內(nèi)容供應(yīng)、電子商務(wù)長江生命科技 生物科技產(chǎn)品研發(fā)、商品化、市場推廣及銷售Investment Banking浙江大學城市學院浙江大學城市學院風險管理三大策略風險管理三大策略n 行業(yè)互補行業(yè)互補p 業(yè)務(wù)多元化業(yè)務(wù)多元化p 業(yè)務(wù)全球化業(yè)務(wù)全球化n 穩(wěn)健的財務(wù)狀況穩(wěn)健的財務(wù)狀況n 不為最先不為最先Investment Banking浙江大學城市學院浙江大學城市學院行業(yè)互補行業(yè)互補收購對象 互補性永高（酒店） 2， 1和黃 3， 2港燈 0， 2赫斯基能源 3， 3長江基建 2， 2Orange 3， 3Savers 3， 3 2， 3Priceline 3， 3C K Life 2， 3Global Crossing 3， 3數(shù)值 全球化度 多元化度0 香港 核心業(yè)務(wù)1 內(nèi)地及臺灣 核心業(yè)務(wù)直接相關(guān)2 亞洲 核心業(yè)務(wù)間接相關(guān)3 全球 其他業(yè)務(wù)Investment Banking浙江大學城市學院浙江大學城市學院六個主要行業(yè)稅息前凈利增長圖六個主要行業(yè)稅息前凈利增長圖Investment Banking浙江大學城市學院浙江大學城市學院業(yè)務(wù)全球化的一個例子：電訊業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)全球化的一個例子：電訊業(yè)務(wù)盈利零點虧損未發(fā)展的新興市場2G技術(shù)繼續(xù)帶來較高盈利增長印度 澳門加納 阿根廷巴拉圭 斯里蘭卡 逐步走向成熟市場由 2G技術(shù)逐步過渡到 3G香港 以色列澳大利亞手機技術(shù)先進地區(qū)全力開展 3G業(yè)務(wù)英國 瑞典丹麥 意大利奧地利2G成熟技術(shù)帶來的盈利可以用來支持新興 3G技術(shù)的初期投資和巨額虧損Investment Banking浙江大學城市學院浙江大學城市學院“不為最先不為最先 ”策略策略不為最先等待一段時間后，市場氣候往往更為明朗化，例如對香港房地產(chǎn)和中國內(nèi)地基建的選擇可以收購已從事某項業(yè)務(wù)的公司，例如收購和黃進入港口業(yè)通過對前人的觀察，可以掌握實務(wù)變化的規(guī)律，于是能比較準確地判斷決策的結(jié)果如果是想推出一個新產(chǎn)品，等待一段時間后，消費者則更容易接受Investment Banking浙江大學城市學院浙江大學城市學院“不為最先不為最先 ”策略的時機策略的時機不為最先高風險眾多投資者競爭激烈，市場飽和匯報時間Investment Banking浙江大學城市學院浙江大學城市學院“不為最先不為最先 ” 的典型例子的典型例子電訊業(yè) 1992年在英國推出 Rabbit 為英國第四1994年在英國創(chuàng)立 Orange為英國第四。 Vodafone已于 1991年在英國推出 GSM網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)。長江實業(yè)1979年收購和黃時，貨物及貨柜處理已成為和黃的第二大盈利來源網(wǎng)絡(luò)業(yè) 2022年上市 在 ， 1999年 11月、 12月就已經(jīng)有 7家科技網(wǎng)絡(luò)公司在香港創(chuàng)業(yè)板上市Investment Banking浙江大學城市學院浙江大學城市學院企業(yè)擴張的五大步驟：第一步企業(yè)擴張的五大步驟：第一步 自我評估 篩選目標公司 協(xié)商價格 估價及會計處理 并購后整合? 評估自身實力? 完成并購前必須保守秘密? 確認增加公司價值的方法? 視情況調(diào)整整合速度?闡明并購后公司的目標和建立對公司的預(yù)期?溝通、控制和規(guī)劃?發(fā)展策略及基本架構(gòu)? 制訂篩選目標公司的準則?決定如何求助于投資銀行?完成盡職調(diào)查? 評級目標公司的價值以及收購溢價金額?估算實際績效?會計與稅收的考慮? 了解賣方的背景的動機?了解競爭者的背景和動機?建立談判策略?決定收購底價Investment Banking浙江大學城市學院浙江大學城市學院自我評估自我評估n 公司是否有實力收購目標公司公司是否有實力收購目標公司n 必須保守秘密必須保守秘密p 收購價格上升收購價格上升p 目標公司反收購目標公司反收購n 是否增加公司價值是否增加公司價值Investment Banking浙江大學城市學院浙江大學城市學院企業(yè)擴張的五大步驟：第二步企業(yè)擴張的五大步驟：第二步 自我評估 篩選目標公司 協(xié)商價格 估價及會計處理 并購后整合? 評估自身實力? 完成并購前必須保守秘密? 確認增加公司價值的方法? 視情況調(diào)整整合速度?闡明并購后公司的目標和建立對公司的預(yù)期?溝通、控制和規(guī)劃?發(fā)展策略及基本架構(gòu)? 制訂篩選目標公司的準則?決定如何求助于投資銀行?完成盡職調(diào)查? 評級目標公司的價值以及收購溢價金額?估算實際績效?會計與稅收的考慮? 了解賣方的背景的動機?了解競爭者的背景和動機?建立談判策略?決定收購底價Investment Banking浙江大學城市學院浙江大學城市學院13家目標公司股本不超過 42022萬元銷售收入不少于 7000萬元60% 以上必須外銷超過 7%負債比率低于 40%公司章程無反收購條款剩下符合所有篩選準則的公司篩選準則收購容易性銷售收入銷售地區(qū)市場占有率財務(wù)結(jié)構(gòu)股本 A B C D E F G H I J K L MInvestment Banking浙江大學城市學院浙江大學城市學院企業(yè)擴張的五大步驟：第三步企業(yè)擴張的五大步驟：第三步 自我評估 篩選目標公司 協(xié)商價格 估價及會計處理 并購后整合? 評估自身實力? 完成并購前必須保守秘密? 確認增加公司價值的方法? 視情況調(diào)整整合速度?闡明并購后公司的目標和建立對公司的預(yù)期?溝通、控制和規(guī)劃?發(fā)展策略及基本架構(gòu)? 制訂篩選目標公司的準則?決定如何求助于投資銀行?完成盡職調(diào)