【正文】 假設(shè)，每個(gè)人都具有無(wú)限期界，即可以永久地生存下去 ，家庭或中央計(jì)劃者追求的目標(biāo)是福利最大化或消費(fèi)效用的最大化。因而將儲(chǔ)蓄較低比例的收入。只有當(dāng)家庭收入的下降持續(xù)足夠長(zhǎng)的時(shí)間，家庭才按照收入較低的階層調(diào)整它的消費(fèi)水平。 –根據(jù)這一假設(shè)，如果家庭收入下降了，家庭仍要保持或超過(guò)它原先那個(gè)階層的生活水平。 18 49 高等教育出版社 2022 權(quán)所有 投資供給及其形成 ? 相對(duì)收入理論 –家庭如果比他們所認(rèn)為的同類(lèi)消費(fèi)得更多，就獲得滿(mǎn)足。故總儲(chǔ)蓄為： – S總 =Sp+St=kYP+ Yt YP –持久收入假說(shuō)與庫(kù)茲涅茨（ Kuzs）對(duì)美國(guó)1870— 1940儲(chǔ)蓄 — 收入的實(shí)證結(jié)論是一致的。 18 47 高等教育出版社 2022 權(quán)所有 投資供給及其形成 ? 持久收入假說(shuō)與生命周期假說(shuō) –暫時(shí)收入：當(dāng)前收入 Yt與持久收入 YP之差。 –持久收入：指家庭的等于凈財(cái)產(chǎn)現(xiàn)值的恒等的年收入。 –比較：古典經(jīng)濟(jì)學(xué)：利率提高 →儲(chǔ)蓄水平提高 18 46 高等教育出版社 2022 權(quán)所有 投資供給及其形成 ? 持久收入假說(shuō)與生命周期假說(shuō) –持久收入的的創(chuàng)立者弗里德曼（ Friedman）將收入分為兩類(lèi)：持久收入和暫時(shí)收入。即 d Sw/d Yw﹥ 1。即 d Sw/d Yw﹥ 1。 ? 對(duì)一個(gè)社會(huì)而言，儲(chǔ)蓄傾向（消費(fèi)傾向）是具有很大慣性的，在短期內(nèi)，儲(chǔ)蓄量（消費(fèi)量）的變化決不是由儲(chǔ)蓄傾向（消費(fèi)傾向）決定的，而決定于總所得量。 18 42 高等教育出版社 2022 權(quán)所有 投資供給及其形成 ? 絕對(duì)收入假說(shuō) ? 企業(yè)、政府和社會(huì)的儲(chǔ)蓄動(dòng)機(jī)通常有四種： – 一是企業(yè)動(dòng)機(jī) —— 不依靠舉債或市場(chǎng)，使自己具有更大的資本投資能力和自主權(quán)； – 二是流動(dòng)動(dòng)機(jī) —— 為應(yīng)付意外和不景氣，儲(chǔ)蓄流動(dòng)資源（ Liquid Resources）； – 三是改善動(dòng)機(jī) —— 以?xún)?chǔ)蓄調(diào)節(jié)豐歉，使所得逐年有所增加； – 四是謹(jǐn)慎動(dòng)機(jī) —— 為更早償清債務(wù)和跟隨技術(shù)進(jìn)步，加速折舊，采取謹(jǐn)慎穩(wěn)健的財(cái)政政策。 –凱恩斯認(rèn)為，短期內(nèi)消費(fèi)是當(dāng)期絕對(duì)實(shí)際收入的函數(shù)，而 S=YC，故儲(chǔ)蓄量也是當(dāng)期絕對(duì)實(shí)際收入的函數(shù)。為了保證勞動(dòng)力的適度就業(yè)，中央政府通常希望把投資維持在一定的水平上。 ? 由于企業(yè)不愿投資或無(wú)力投資而使某些產(chǎn)業(yè)發(fā)展滯后的問(wèn)題越是嚴(yán)重，中央政府投資的需求越大。地方政府大多仍熱衷于追求本地的經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度。 ? 就前者而言，地方稅收分成比例高，或劃歸地方的稅種越多，地方投資的積極性就越高； ? 就后者而言，無(wú)論是為了實(shí)現(xiàn)本地勞動(dòng)者的充分就業(yè)，還是為了提高本地居民的福利水平，地方政府都希望本地經(jīng)濟(jì)發(fā)展快一些。 –在這種情況下，企業(yè)的投資決策往往出現(xiàn)兩種偏差： ? 一種情形是，上市公司仍然受到來(lái)自政府的干預(yù)，上市公司從股市募集的資金大量被用于國(guó)有控股企業(yè)的解困，從而造成小股東利益受損； ? 另一種情形是，企業(yè)投資決策權(quán)為經(jīng)營(yíng)者所控制，并被用于謀取經(jīng)營(yíng)者個(gè)人或集團(tuán)利益，在經(jīng)營(yíng)中存在嚴(yán)重的 “道德風(fēng)險(xiǎn)”。經(jīng)營(yíng)者是有任期的，通常為 3— 5年，經(jīng)營(yíng)考核指標(biāo)也有期限規(guī)定。它們各自投資需求的決定都是不盡相同的。 –在我國(guó)現(xiàn)存的投資體制下，投資主體是多元化的，有企業(yè)投資、地方政府投資和中央政府投資。 – 在傳統(tǒng)的社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)體制下，投資中間管理機(jī)構(gòu)對(duì)上是擴(kuò)張性的，這和其下屬單位之間不知不覺(jué)地形成了一種共同對(duì)付上級(jí)分配者的關(guān)系；對(duì)下才是限制性的。每個(gè)組織的負(fù)責(zé)人都認(rèn)為本單位是重要的，應(yīng)當(dāng)?shù)玫桨l(fā)展； ? 其二是較大的組織可以帶來(lái)較大的聲譽(yù)和權(quán)力，帶來(lái)更多的獎(jiǎng)金和薪金。 18 32 高等教育出版社 2022 權(quán)所有 投資需求及其形成 ? 科爾內(nèi)的投資需求理論 –在傳統(tǒng)社會(huì)主義體制下，所有企業(yè)或非盈利機(jī)構(gòu)都想得到投資，存在著一種強(qiáng)烈的擴(kuò)張沖動(dòng)（組織的自我意識(shí)；聲譽(yù)與權(quán)力），但預(yù)算約束是軟的（投資由國(guó)家無(wú)償劃撥，企業(yè)生產(chǎn)損失由國(guó)家補(bǔ)貼），因而存在難以滿(mǎn)足的投資饑渴癥。 – 經(jīng)典的調(diào)整成本理論只涉及了后兩類(lèi)因素。 18 30 高等教育出版社 2022 權(quán)所有 投資需求及其形成 ? 不確定條件下的投資 – 盧卡斯與普雷斯科特（ Lucas and Prescott, 1971）率先對(duì)不確定條件下的投資需求決定及其對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響進(jìn)行專(zhuān)門(mén)而系統(tǒng)的研究。 ? 托賓與布萊德（ Brainard）在 1977年進(jìn)一步將區(qū)分為平均與邊際。 – 最優(yōu)資本存量模型： K*= K*（ W, rc, P） – 總投資： ),( PCWKPCWGGI ????18 29 高等教育出版社 2022 權(quán)所有 投資需求及其形成 ? 托賓的 q理論： – 托賓的 q理論（ Tobin， 1969），將實(shí)物投資與金融投資結(jié)合在一起，該理論把投資看作是資本的市場(chǎng)價(jià)值與它的重置價(jià)值的比率 q的正函數(shù)。 18 26 高等教育出版社 2022 權(quán)所有 投資需求及其形成 ? 喬根森新古典模型 –按照喬根森的上述假定，企業(yè)預(yù)期收益的現(xiàn)值可以下式表示： ? ?dtGIqLWYPeP ttttttrtv ??? ???018 27 高等教育出版社 2022 權(quán)所有 投資需求及其形成 ?短視的決策標(biāo)準(zhǔn) (myopic decision criteria) – 假定產(chǎn)量 Y決定于 CobbDouglas生產(chǎn)函數(shù)，即： – 并假定重置投資與資本存量保持固定的比例，即由給出。 ? 和后凱恩斯模型不同的是，最優(yōu)資本存量的標(biāo)準(zhǔn)是公司現(xiàn)值的最大化，同時(shí)喬根森的世界是一個(gè)完全競(jìng)爭(zhēng)的世界。新古典模型是由喬根森(Jenson， 1963)首先提出的。 ?))(1( 11 ??? ????? ttttt KKKKI ?18 24 高等教育出版社 2022 權(quán)所有 投資需求及其形成 ? 更為復(fù)雜的資本存量調(diào)整模型，不僅考慮了調(diào)整時(shí)滯的影響，而且還考慮了調(diào)整成本的影響。 tttttt YVKKKI ???? ?? 1*1* K18 23 高等教育出版社 2022 權(quán)所有 投資需求及其形成 ?考慮決策時(shí)滯（需求）和供給時(shí)滯（供給），假設(shè)廠商每一期只能彌補(bǔ)最優(yōu)資本存量與實(shí)際資本存量之間的部分，也稱(chēng)為靈活加速數(shù)模型（ the flexible accelerator model）或資本存量調(diào)整模型 (capital stock adjustment principle) 。ve accelerator model）。 –從企業(yè)追求成本最小化的基本假定出發(fā)，后凱恩斯模式強(qiáng)調(diào)的是產(chǎn)量和資本存量對(duì)投資需求的決定。