【正文】 坦利作為自己在 Nasdaq上市的主承銷(xiāo)商。 然而，修煉企業(yè)內(nèi)功與抓住上市時(shí)機(jī)，這兩者之間經(jīng)常要取得一定程度的平衡。 最早 ，在 1998年年中的時(shí)候 ， 雷曼兄弟公司就找上門(mén)來(lái) ， 希望能夠幫助亞信到海外發(fā)行上市 。 1999年亞信的凈收入為 18317229美元 ， 公司員工近 500人 。 此次上市的是注冊(cè)于美國(guó)的亞信股份公司 （ Asiainfo Holdings,Inc.） 。 1995年 3月 ， 亞信通過(guò)成立全資子公司 亞信科技 （ 中國(guó) ） 將主要業(yè)務(wù)移師國(guó)內(nèi) ， 承接了 ChinaNET、 UniNet、CNCNet、 CMN、 上海熱線 、 北京 169多媒體信息平臺(tái) 、 中國(guó)金融骨干網(wǎng)等計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)工程 100多個(gè) ， 同時(shí)開(kāi)發(fā)包括電信級(jí)綜合業(yè)務(wù)管理系統(tǒng)AIOBS、 大容量電子郵件系統(tǒng) AIMailCenter、 網(wǎng)絡(luò)流量統(tǒng)計(jì)分析系統(tǒng) AINetTrend、 網(wǎng)絡(luò)信息分析系統(tǒng) AIPerfMeter等一系列互聯(lián)網(wǎng)軟件 。 由摩根斯坦利添惠 （ Man Stanley Dean Writter）為主承銷(xiāo)商 ， 德意志銀行 （ Deutsche Banc Alex. Brown） 、 DLJ為協(xié)承銷(xiāo)商所承銷(xiāo)的亞信公司股票由此成功地在美國(guó) Nasdaq上市 ， 股票代碼為 ASIA， 共發(fā)售 575萬(wàn)普通股股票 ， 占亞信 3600萬(wàn)股股本總數(shù)的12%左右 ， 募資 ， 當(dāng)天成交 470萬(wàn)股 ， 最高每股 111美元 ， 收盤(pán) ， 漲幅達(dá) 314%， 成為 Nasdaq當(dāng)天最成功新股 ， 并創(chuàng) Nasdaq亞洲股票單日最高漲幅 。 在寫(xiě)給羅馬友人的報(bào)捷短信中 ， 凱撒將所有的喜悅和驕傲都濃縮在這三個(gè)拉丁詞中：我來(lái)了 ， 看到了一切 ， 取得了勝利 。 六、風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)控制 通過(guò)嚴(yán)格的項(xiàng)目篩選 排除風(fēng)險(xiǎn) 通過(guò)特別的股權(quán)安排 防范風(fēng)險(xiǎn) 通過(guò)分階段投資 控制風(fēng)險(xiǎn) 通過(guò)全方位全過(guò)程的項(xiàng)目管理 監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn) 。上市只是亞信艱苦征程中的一個(gè)新起點(diǎn)。再次，其融資理念也比較成熟，并不僅僅為上市而上市，而是著眼于企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。這里面除去一些大的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和技術(shù)的背景因素外，亞信本身也有寶貴的經(jīng)驗(yàn)可資借鑒：首先，其創(chuàng)業(yè)人能夠把握時(shí)代的脈搏，及時(shí)發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)的空白，在一定程度上創(chuàng)造并引導(dǎo)了市場(chǎng)需求。亞信講的是一個(gè)技術(shù)公司的故事，華爾街接受了。其次是中國(guó) Inter發(fā)展?jié)摿薮螅?2022年初 CNNIC公布的中國(guó)網(wǎng)民數(shù)字是 890萬(wàn)。 ? 在納斯達(dá)克成功上市 ? ? 2022年 3月 3日，田溯寧和兩個(gè)合作伙伴創(chuàng)辦的亞信在納斯達(dá)克成功上市，當(dāng)日股價(jià)上漲 314%，收盤(pán)于，成功融資 ，引起了極大的震動(dòng)。為盡快進(jìn)入這個(gè)被自己極度看好的市場(chǎng)，亞信選擇了收購(gòu)。亞信認(rèn)為，這兩個(gè)業(yè)務(wù)將會(huì)走向融合。這是一家專(zhuān)門(mén)做無(wú)線計(jì)費(fèi)系統(tǒng)的公司，只有 34個(gè)人。亞信這種珍惜自己股份的做法，使得它上市時(shí)風(fēng)險(xiǎn)投資只占其 40%左右的股份。 1997年底，華平、中創(chuàng)、富達(dá)三家風(fēng)險(xiǎn)投資共 1800萬(wàn)美元如期進(jìn)入亞信，占 30%的股份。亞信選擇風(fēng)險(xiǎn)投資商的標(biāo)準(zhǔn)是：必須能給亞信帶來(lái)管理上、國(guó)際聲譽(yù)上以及技術(shù)上的價(jià)值，因?yàn)?“ 僅僅帶來(lái)錢(qián)，沒(méi)意思。另外，如果沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)來(lái)，創(chuàng)業(yè)者們?nèi)猿钟?100%的股份，不利于亞信的進(jìn)一步發(fā)展。因?yàn)榈?1995年，第一筆 50萬(wàn)美元投資花得差不多了，而且更為重要的是，沒(méi)有雄厚的資本作為后盾，亞信每每會(huì)陷于這樣的尷尬境地 ——一個(gè)大用戶(hù)拿著一個(gè)大單子對(duì)亞信說(shuō)： “ 你先墊款買(mǎi)設(shè)備，交了貨，我再付款給你。就這樣，亞信逐步籌建起了 ChinaNet骨干網(wǎng)，為全國(guó)幾十個(gè)城市之間架起了溝通橋梁。此后，遼寧、浙江、廣東等 19個(gè)省，上海熱線及北京科技信息網(wǎng)的承建都紛紛找到亞信。面對(duì)當(dāng)時(shí)中國(guó)沒(méi)有 Inter的實(shí)際情況，亞信首先抓住了一個(gè)絕好的機(jī)會(huì)：在 Inter在美國(guó)商業(yè)化進(jìn)展異?；馃岬谋尘跋?，中國(guó)電信決定在中國(guó)也要做 Inter。因?yàn)槭切畔⒎?wù)，除了中國(guó)，以后還想拓展到整個(gè)亞洲，所以，公司取名 Asiainfo（亞洲信息）。 亞信成立 ? 德州達(dá)拉斯是美國(guó)通信業(yè)的中心，亞信是德州第一家 Inter公司， 1993年，田溯寧和他的伙伴看到一個(gè)商機(jī) ——利用 Inter技術(shù)，將中國(guó)企業(yè)及中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的信息介紹給美國(guó)，同時(shí)將美國(guó)經(jīng)濟(jì)及美國(guó)企業(yè)的信息傳遞給中國(guó)。 華平投資公司在 IT行業(yè)投資過(guò)十多家軟件企業(yè)，具有豐富的 IT投資經(jīng)驗(yàn)和行業(yè)關(guān)系 中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資公司 1980年就在中國(guó)設(shè)立辦事處，與政府的關(guān)系非常好，對(duì)中國(guó)的投資環(huán)境和信息產(chǎn)業(yè)的政策非常熟悉，擁有許多社會(huì)資源。 資本 來(lái)源 日期 投資額 千美元 累計(jì) 千美元 認(rèn)股數(shù) (千股 ) 總股份 (千股 ) 認(rèn)股比 (%) 資產(chǎn)值 千美元 股價(jià) (美元 ) 創(chuàng)業(yè)者 1 1 16640 16640 100 1 創(chuàng)業(yè)者 115 116 10480 27120 創(chuàng)投 518 634 5520 32640 創(chuàng)業(yè)者 426 1060 4736 37376 3362 創(chuàng)投 704 1764 2503 39879 11166 創(chuàng)投 2331 4095 3427 43306 42022 上市 101200 105295 10909 54215 1089721 “ 聯(lián)邦快遞 ” 的投資過(guò)程 三輪投資： 第一輪投資后，由于石油漲價(jià)導(dǎo)致運(yùn)輸成本猛增，企業(yè)經(jīng)營(yíng)遇到極大的困難，以至于產(chǎn)生財(cái)務(wù)虧損和企業(yè)價(jià)值縮水，所以，第二輪與第三輪創(chuàng)業(yè)投資的股價(jià)均低于第一輪。 在投資方式上，首期投資盡可能地以可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換債券等方式進(jìn)行投資，以保證投資方具有優(yōu)先收益權(quán)和資產(chǎn)清償權(quán)。 量力而行，尋找其他投資者。 因?yàn)椴①?gòu)是風(fēng)險(xiǎn)投資家撤除資金的重要出口 ， 因此風(fēng)險(xiǎn)投資家必須保證其有參與并購(gòu)決策的權(quán)利； ? 未經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)投資家許可 ， 禁止風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)有增資擴(kuò)股的行為 ， 以避免風(fēng)險(xiǎn)投資擁有的股權(quán)受到稀釋 。 否定條款 ? 是禁止風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)從事的特定行為約定 。 對(duì)創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)約束機(jī)制的安排 通過(guò)事先簽定的約束條款和事中進(jìn)行監(jiān)督等方式對(duì)管理層 進(jìn)行約束，以迫使管理層盡力去增加企業(yè)和股東價(jià)值。以防止或減少其為了個(gè)人利益或管理層集團(tuán)的局部利益而損害股東的利益。 另外當(dāng)增發(fā)新股的價(jià)格低于初始發(fā)行價(jià)或超過(guò)約定數(shù)量時(shí)，被投資企業(yè)應(yīng)允許初始創(chuàng)業(yè)投資方優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)。 如何運(yùn)用反攤薄條款防范股權(quán)被稀釋 反對(duì)股權(quán)比例被攤薄的條款 當(dāng)被投資企業(yè)增發(fā)新股時(shí)，應(yīng)該無(wú)償?shù)鼗虬凑针p方認(rèn)可的價(jià)格給予初始風(fēng)險(xiǎn)投資方相應(yīng)的股份。 控股比例的確定主要是依據(jù)投資風(fēng)險(xiǎn)的大小和風(fēng) 險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的基本實(shí)力。 如何確定持股比例 風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)所投資企業(yè)的持股比例一般為 15% 30%之間。 （ 10）優(yōu)先股轉(zhuǎn)換比例示例 例如 ， 在投資協(xié)議中規(guī)定：當(dāng)企業(yè)盈利率實(shí)現(xiàn) 50%的目標(biāo)時(shí) ， 優(yōu)先股轉(zhuǎn)換為普通股的比例為 1： 1；如果風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的年盈利率超過(guò)了預(yù)定的 50%， 達(dá)到 60%， 則優(yōu)先股轉(zhuǎn)換為普通股的比例為 1： ；這時(shí)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)資產(chǎn)值上升 ， 投資者擁有的股份總價(jià)不會(huì)下跌 ， 因?yàn)橛侍岣?10%， 股票在上市時(shí)價(jià)格可能會(huì)上升一倍；當(dāng)企業(yè)業(yè)績(jī)下降 ， 只達(dá)到 40%， 轉(zhuǎn)換比例為 1： ， 企業(yè)可擁有的股票比例下降 ， 投資者的股份數(shù)額上升 ， 因此保證了投資者的股份總值不會(huì)下降 。 ? 轉(zhuǎn)換比例與企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)掛鉤 ， 根據(jù)企業(yè)盈利目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)程度而調(diào)整 ， 這就起到了控制風(fēng)險(xiǎn) 、 保護(hù)投資和激勵(lì)企業(yè)管理層等多方面的作用 。 對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)來(lái)說(shuō) ， 附認(rèn)股權(quán)債的融資成本低于正常長(zhǎng)期債券利率水平；另外 ， 附認(rèn)股權(quán)債與可轉(zhuǎn)換債或可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股的最大區(qū)別在于未來(lái)時(shí)間購(gòu)股權(quán)證的執(zhí)行能夠使風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)得到額外的資金 。 （ 8）附認(rèn)股權(quán)公司債 ? 是指風(fēng)險(xiǎn)資本以債權(quán)資本形式進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的同時(shí) ，該風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)給予風(fēng)險(xiǎn)投資家一個(gè)長(zhǎng)期購(gòu)買(mǎi)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)股票的選擇權(quán) ， 即允許風(fēng)險(xiǎn)資本家在未來(lái)按照某一特定價(jià)格買(mǎi)進(jìn)一定數(shù)量的股票 。 賣(mài)出期權(quán)是指投資者有權(quán)在債券到期前的一定時(shí)期內(nèi)將債券賣(mài)給發(fā)行公司 。 （ 7）買(mǎi)入期權(quán)與賣(mài)出期權(quán) 買(mǎi)入期權(quán)是發(fā)行公司