【正文】 B C 0 U’ 圖7—3 陰影部分為安全區(qū)（二）現(xiàn)階段我國貨幣政策目標選擇 高度集中的計劃經(jīng)濟時期，我國存在嚴重的通貨膨脹和失業(yè)。這種觀點主張根據(jù)社會的承受能力相應確定一個安全區(qū)，在安全區(qū)內，政府不必采取任何措施；若超過安全區(qū)界線，政府則需要采取相關的政策措施，將菲利普斯曲線逼近安全區(qū)內。 3.“臨界點”抉擇。并且根據(jù)弗里德曼的測算，可選取M1以年增長率4%——5%為標準供給貨幣。弗里德曼認為，保持一種穩(wěn)定的貨幣供給增長率比選擇其他方法來執(zhí)行貨幣政策更為重要。與“相機抉擇”和“逆對經(jīng)濟風向”相反，“簡單規(guī)則”抉擇不以主觀判斷為標準，而是按照一套既定的簡單規(guī)則行事。比如，英國保守黨曾把控制通貨膨脹作為首要的政策目標，而英國工黨則把降低失業(yè)率作為首要目標；法國密特朗總統(tǒng)當年曾把降低失業(yè)率作為首要目標；美國里根總統(tǒng)時期則把控制通貨膨脹作為首要目標。這種觀點認為，在宏觀經(jīng)濟調控過程中，政府究竟應選擇哪種類型的貨幣政策、選擇那些政策目標，不應有固定的模式，而應根據(jù)不同時期國民經(jīng)濟態(tài)勢來取舍。關于貨幣政策目標的選擇，流行的選擇方法基本上是3種：。立法歸立法，作為學術討論可能還要繼續(xù)進行下去。但各人對其有不同的理解。1995年3月18日第八屆全國人民代表大會第三次會議通過的《中華人民共和國中國人民銀行法》中明確規(guī)定，中國人民銀行“貨幣政策的目標是保持貨幣幣值的穩(wěn)定，并以此促進經(jīng)濟增長”。這實際上是雙重目標論。因為隨著經(jīng)濟改革的深化和對外開放的進一步擴大，我國同樣也存在就業(yè)和國際收支平衡問題。這種觀點多年來一直占主流地位。因而主張要兼顧穩(wěn)定幣值和經(jīng)濟增長③周駿：“要兼顧幣值穩(wěn)定和經(jīng)濟增長”，王學青：“穩(wěn)定貨幣是一項復雜的系統(tǒng)工程”，《穩(wěn)定貨幣深化改革》（上冊），中國金融出版社1991年版，第51613頁。在雙重目標下，經(jīng)濟增長往往會淹沒穩(wěn)定物價②趙效民：“關于貨幣政策的幾個問題”，《改革增長貨幣政策》，中國金融出版社1992年版，第50頁；。這種觀點強調單一的經(jīng)濟增長目標。一種觀點認為，經(jīng)濟增長是硬道理，鑒于我國經(jīng)濟正處于由傳統(tǒng)成長向現(xiàn)代成長階段過渡的起飛時期，鑒于經(jīng)濟運行機制和環(huán)境條件正發(fā)生變動的種種情況，我們只能把用最大限度的穩(wěn)定增長來保證經(jīng)濟起飛作為宏觀經(jīng)濟政策的首要目標，而不宜把物價穩(wěn)定作為宏觀經(jīng)濟政策的首要目標。主要有三大流行觀點：。但是，在實踐中，兩者的矛盾往往非常尖銳。二、中國：三大流行觀點及其爭論簡要介紹西方貨幣政策目標的形成及其矛盾與沖突，其目的在于“洋為中用”，為中國貨幣政策目標的選擇提供借鑒。盡管外資流入可在一定程度上彌補貿易逆差造成的國際收支失衡，但并不一定能夠確保經(jīng)濟增長與國際收支平衡的同時實現(xiàn)。當國內儲蓄不足時，就只有利用外資。（2）引進外資可能形成資本項目失衡。一個開放型的國家，為了促進經(jīng)濟增長，常常會遇到兩個問題：（1）經(jīng)濟增長引起進口增加，隨著國內經(jīng)濟的增長，國民收入即支付能力增加， 通常會增加對進口商品的需求。當然，為了抑制通貨膨脹，可采取減少貨幣供應量而非降低利率的辦法，這樣，外資可能流入，物價可能下降，國際收支可以得到改善。這時，國內物價和出口商品價格偏高，從而在本幣對外貶值較小時，就削弱了出口商品在國際市場上的競爭能力，導致出口減少而進口增加，其結果必然會增加本國的貿易逆差或減少本國貿易順差，從而對本國的國際收支狀況產(chǎn)生不利影響。物價穩(wěn)定和國際收支平衡之間也存在著矛盾。另一種觀點認為，物價穩(wěn)定也完全能夠維持經(jīng)濟增長。因此，隨著經(jīng)濟的增長，價格可能趨于下降或穩(wěn)定。原因正像上面分析物價上漲與充分就業(yè)關系時所說明的一樣。物價穩(wěn)定和經(jīng)濟增長間的矛盾是貨幣政策四大目標之間另一有待協(xié)調之處。（3）在失業(yè)率和物價上漲率的兩級之間進行組合，即所謂的相機抉擇。如圖72. P’ 0 U’圖72 菲利普斯曲線根據(jù)菲利普斯曲線，中央銀行在失業(yè)率和物價上漲之間只能進行以下幾種選擇：（1）失業(yè)率較高的物價穩(wěn)定。1960年，美國經(jīng)濟學家薩繆爾森和索羅在菲利普斯研究成果的基礎上，使用通貨膨脹率代替貨幣工資變動率來描述通脹率與失業(yè)率之間存在此消彼長的相互關系，并正式命名為“菲利普斯曲線”。這樣，充分就業(yè)的目標雖然得到實現(xiàn)，但卻以物價上漲作為代價。但是，總需求擴大的結果，雖然使就業(yè)量增加，但同時卻對物價形成了壓力。這是因為貨幣政策諸目標（充分就業(yè)和經(jīng)濟增長是正相關的，這里暫且不論）之間存在著難以克服的矛盾。影響國際收支平衡的因素是多方面的，諸如利率、物價、國民收入變化等經(jīng)濟原因，還有政治原因和其他一些特殊原因，中央銀行只能對其中的經(jīng)濟原因如利率、物價等施加影響。二是逆差意味著可利用的外國資源增加，在國內資源未很好地利用乃至于存在嚴重失業(yè)的情況下，必然會造成資源（人力、物力）的浪費，不利于民族經(jīng)濟的發(fā)展；當國內資源貧乏、不足利用時，逆差的存在則有利于有效利用資源，促進國內經(jīng)濟的增長。國際收支逆差，對國內貨幣流通的影響體現(xiàn)在兩個方面：一是逆差意味著物資流入大于物資流出，國內商品供應增多，貨幣供應相對減少。相反，若國內市場疲軟，外資缺乏，順差則有利于國內金融物價的穩(wěn)定，并能促進國內經(jīng)濟的發(fā)展。出口商品較多，相對減少了國內商品的供應量，并且為生產(chǎn)出口商品，國內需投放貨幣，這樣會增加國內貨幣流通量。外匯收入增加，而收購外匯必然增加國內貨幣供應量。國際收支基本狀況有兩種，即順差和逆差，茲分別述之。在一個開放型的社會經(jīng)濟中，國際收支狀況與國內市場的貨幣供應量有著密切的聯(lián)系。因此，貨幣政策以經(jīng)濟增長為目標，指的是中央銀行在接受既定的目標的前提下，通過其操作的政策工具加以協(xié)助和促進。中央銀行作為國民經(jīng)濟中的貨幣部門，只能有效地影響社會積累規(guī)模。 其不足之處，一是只考慮潛在的國民生產(chǎn)總值，不可能考慮這些生產(chǎn)能力是否有效利用，潛在的生產(chǎn)能力這個指標不能很好地反映國民經(jīng)濟的增長程度；二是這種潛在的國民生產(chǎn)總值指標本身在統(tǒng)計上難以確定。其缺點是，經(jīng)濟增長率和國民生產(chǎn)總值增長率兩個概念并不完全等同；國民生產(chǎn)總值在統(tǒng)計口徑上也有一定程度的伸縮性；國民生產(chǎn)總值指標沒有注意到社會環(huán)境等因素；有些包括在國民生產(chǎn)總值中的商品和勞務并不直接增加社會財富因而并不代表經(jīng)濟增長等。兩種觀點各有優(yōu)缺點。一種觀點認為，經(jīng)濟增長就是指國民生產(chǎn)總值（GDP）的增加，即一國在一定時期內所生產(chǎn)的商品和勞務總量的增加，或者是指人均國民生產(chǎn)總值的增加。因為，經(jīng)濟增長不僅可以改善國民的生活水平，提高本國的國際地位，而且有利于增強中央銀行政策調節(jié)的經(jīng)濟承受能力，使貨幣政策調節(jié)擁有更廣闊的回旋余地。對此，中央銀行當局應有清醒的認識。貨幣政策對于充分就業(yè)的調節(jié)功能，集中體現(xiàn)在調節(jié)總需求上。因此，充分就業(yè)并沒有一個整齊劃一的標準。既然任何社會都不可能實現(xiàn)零失業(yè)率，那么，失業(yè)率多少就算充分就業(yè)呢？或者說一國的可容忍失業(yè)程度有多大呢？由于各國的社會經(jīng)濟情況不同，民族文化和傳統(tǒng)習慣各異，可容忍失業(yè)程度也是不相同的。通常，以勞動力的失業(yè)情況作為充分就業(yè)與否的標準。經(jīng)濟學家所說的充分就業(yè)，通常把兩種失業(yè)排斥在外：一是摩擦性失業(yè)，二是自愿失業(yè)。所謂充分就業(yè)，通常是指凡有勞動能力并自愿參加工作者，都能在較合理的條件下，隨時找到適當?shù)墓ぷ鳌＜热晃飪r變動的總趨勢是上升的，那么中央銀行將物價控制在什么范圍之內，才算實現(xiàn)了物價穩(wěn)定的貨幣政策目標呢？在不同的國家、不同的歷史時期、不同的社會經(jīng)濟條件下，由于人們對物價上漲的承受能力不同，國家經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略所追求的目標不同，中央銀行貨幣政策的穩(wěn)定物價目標，不可能有整齊劃一的數(shù)量標準。根據(jù)一般物價水平上升的原因分析，中央銀行貨幣政策在穩(wěn)定物價方面所能發(fā)揮的作用，主要局限于貨幣因素領域，即防止貨幣供應量過多、總需求過旺所造成的物價上升。成本的上升會引起一般物價水平上漲?？傂枨筮^多引起的一般物價水平的上升，是指由于貨幣供應量增加所引起的社會總需求增加在量上超過了按現(xiàn)行價格可能得到的潛在生產(chǎn)能力的供給，從而引起的物價水平普遍上漲的現(xiàn)象。從世界經(jīng)濟發(fā)展史來看，在現(xiàn)代信用貨幣流通條件下，一般物價水平呈上升趨勢。因此，穩(wěn)定物價的實質是控制通貨膨脹，防止物價普遍、持續(xù)、大幅度的上漲。所以，貨幣政策目標不是簡單地抑制物價水平地波動，而是保持物價總水平的基本穩(wěn)定。就物價總體水平而言，也不是絕對地靜止不動。這樣，物價指數(shù)上升，說明單位貨幣購買力下降，貨幣貶值；物價指數(shù)下降，則說明單位貨幣購買力上升，貨幣升值。作為貨幣政策目標變量，對物價穩(wěn)定的理解應把握以下幾點：（1）物價穩(wěn)定作為中央銀行的首要貨幣政策目標，是由幣值穩(wěn)定的政策目標演變而來的。物價穩(wěn)定是中央銀行貨幣政策的首要目標。我國中央銀行則一貫奉行穩(wěn)定幣值、發(fā)展經(jīng)濟的貨幣政策目標。由于各國不同時期的社會經(jīng)濟條件、經(jīng)濟政策以及金融體制不同，貨幣政策目標的選擇也各有不同。前蘇聯(lián)也曾一度提出貨幣政策目標：“為鞏固盧布幣值而斗爭”。至此，四大貨幣政策目標開始形成。到了60年代，國際貿易獲得了很大發(fā)展，由于長期推行凱恩斯主義的宏觀經(jīng)濟政策，許多國家開始出現(xiàn)通貨膨脹，國際收支狀況也隨之惡化，特別是美國經(jīng)濟實力削弱，國際收支出現(xiàn)逆差，以美元為中心的國際貨幣制度面臨嚴重威脅。進入50年代，各國經(jīng)濟進入恢復和發(fā)展階段。但與此同時，失業(yè)率又開始回升，各國政府不得不將穩(wěn)定幣值和充分就業(yè)作為主要經(jīng)濟目標。這是因為，由于戰(zhàn)爭的原因以及凱恩斯主義廉價貨幣政策和赤字財政政策的影響，各國貨幣供應量大幅度增加，導致了嚴重的通貨膨脹。這樣，貨幣政策目標就完成了從單一穩(wěn)定貨幣向充分就業(yè)的過渡。30年代，資本主義世界爆發(fā)了空前的經(jīng)濟大危機，失業(yè)問題成為當時資本主義世界的頭號經(jīng)濟問題與政治問題，解決失業(yè)問題成為當時壓倒一切的中心任務。從中央銀行成立初期到本世紀30年代以前，西方各國中央銀行的貨幣政策目標一直是穩(wěn)定幣值和匯率。這是對貨幣政策目標長期演進的總結。 總之，制定和實施貨幣政策，管理和領導全國的金融事業(yè)是中央銀行的天職，而其他職責或業(yè)務（如發(fā)行貨幣、經(jīng)理國庫、最后貸款者）是為前者服務的或由前者決定的。隨著中央銀行進一步發(fā)展，它逐漸演化為一國的金融宏觀調控當局。其產(chǎn)生標志便是獨占貨幣發(fā)行權。性質決定職能，中央銀行就其性質而言，它是一國的金融宏觀調控部門，或者說是一國的貨幣當局。換言之，中央銀行的職能是單數(shù)，而不是復數(shù)。但同時必須承認，對中央銀行職責從理論研究角度考慮，則需要提高到理性的高度來認識。第六種表述是《中華人民共和國中央銀行法》中對中國人民銀行職責的規(guī)定。眾所周知，商業(yè)銀行體系是貨幣政策操作的兩個強有力的渠道之一（另一個是金融市場）。這種表述的缺點是顯而易見的。政策職能是中央銀行唯一的職能或者至少是最重要的職能。從發(fā)展趨勢看，中央銀行的金融宏觀調控職能越來越重要。 第二、三種表述比較客觀地看到了中央銀行的金融宏觀調控職能。表述質樸、清晰，比較準確地勾勒了中央銀行的特征。應該承認，上述6種關于中央銀行職能的表述，各有其考察問題的角度，也都有一定的道理，同時也都存在片面性。中國人民銀行法的英譯本中即將“中國人民銀行履行下列職責”翻譯為“The People`s Bank of China Shall Perform The following functions”。需要說明，上述6種表述中，有的叫中央銀行的職能，有的叫中央銀行的功能，中國人民銀行法中則稱為中央銀行的職責。 中國人民銀行條法司編譯：《中華人民共和國中國人民銀行法》，第2頁。給人的感覺是具體、明晰，比較全面、準確地概括了中央銀行的業(yè)務。 劉鴻儒：《漫談中央銀行與貨幣政策》，第4頁。這種“日常的職能”是指中央銀行有為商業(yè)銀行等金融機構和政府服務的義務。：“一是控制貨幣數(shù)量與利率，二是防止大量的銀行倒閉”。 周升業(yè)、曾康霖：《貨幣銀行學》，第271頁；張亦春、江曙霞、高路明：《中央銀行與貨幣政策》，1990年版，第60頁；盛慕杰：《中央銀行學》，1989年版，第63頁。隨后，國內不少的貨幣銀行學和中央銀行學教科書都沿用此說。這種表述可能始于香港大學的饒余慶教授。：政策功能、銀行功能、監(jiān)督功能、開發(fā)功能和研究功能。作為“發(fā)行的銀行”，就是中央銀行獨占貨幣發(fā)行權；作為“政府的銀行”，無非是中央銀行管理國庫，有為政府服務的義務；作為“銀行的銀行”是說中央銀行是特殊的金融機構，它是“最后的貸款人”，有維護商業(yè)銀行體系安全、穩(wěn)定的責任。 林與權、陶湘、李春：《資本主義國家的貨幣流通與信用》，1980年版，第193頁。從表面上看，中央銀行職能問題是金融理論中的常識問題，但實際上此問題在中外金融理論界似乎并沒有形成共識。二者的關系是：性質決定職能，職能是性質的具體體現(xiàn)?？傊诂F(xiàn)代市場經(jīng)濟體系中，中央銀行擁有舉足輕重的地位，扮演者重要的角色，發(fā)揮著重要的作用，并且這種地位和作用有不斷強化的趨勢。具體表現(xiàn)是：在國際交往中，貨幣是不可缺少的必要因素，中央銀行作為一國貨幣的供給者和管理者以及國際間貨幣支付的參與者和維護者，發(fā)揮著關鍵作用；在國際經(jīng)濟合作、融合