【正文】 p39。就銀行體制而言，經(jīng)濟(jì)改革前一直是“大一統(tǒng)”的人民銀行體制，即全國(guó)只有一家中國(guó)人民銀行，它既發(fā)行貨幣，又辦理存放款業(yè)務(wù)。為此，中央銀行實(shí)施貨幣政策操作，還需要選擇離貨幣政策工具較近，較易于為中央銀行所控制的操作目標(biāo)。這是因?yàn)?，在早期的?jīng)濟(jì)體制下，生產(chǎn)資料不被認(rèn)為是商品，為生產(chǎn)資料交易服務(wù)的存款貨幣不被認(rèn)為是貨幣。大多數(shù)國(guó)家都是根據(jù)貨幣的流動(dòng)性的差別，貨幣功能的強(qiáng)弱，把貨幣供應(yīng)量劃分為M0、MMM3等若干層次。是指中央銀行選擇的中介指標(biāo)必須與貨幣政策目標(biāo)有密切的關(guān)系，中央銀行通過(guò)對(duì)中介指標(biāo)的控制和調(diào)節(jié)，能夠促使貨幣政策目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。因此，貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制主要不是通過(guò)利率間接影響投資與收入，而是通過(guò)貨幣存量的變動(dòng)直接影響支出和收入。其分析過(guò)程是這樣展開的： ，如果產(chǎn)出水平不變，利率會(huì)相應(yīng)下降；下降的利率反過(guò)來(lái)會(huì)刺激投資，引起總支出增加，總需求推動(dòng)產(chǎn)出量上升。（四）基準(zhǔn)利率基準(zhǔn)利率是指在利率體系中起主導(dǎo)作用的基礎(chǔ)利率。要順利進(jìn)行公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)，需要具備下列條件：，并能真正發(fā)揮作用；，能夠獨(dú)立制定和實(shí)施貨幣政策；；，實(shí)行嚴(yán)格的資產(chǎn)負(fù)債比例管理，要有相對(duì)充裕的資金。顯然，《中華人民共和國(guó)和中央銀行法》第5條貨幣政策工具就是西方的“三大法寶”，這說(shuō)明西方傳統(tǒng)的“三大法寶”作為貨幣政策工具已走進(jìn)我國(guó)的中央銀行法。 公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)較之存款準(zhǔn)備金率、再貼現(xiàn)率等貨幣政策工具有著明顯的、無(wú)可比擬的優(yōu)點(diǎn)：（1）公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)是按中央銀行的主觀意志進(jìn)行的，較再貼現(xiàn)率有較強(qiáng)的主動(dòng)性和攻擊性。它與存款準(zhǔn)備金率的區(qū)別，主要在于它對(duì)貨幣供應(yīng)及其結(jié)構(gòu)的調(diào)控，是通過(guò)影響商業(yè)銀行的融資成本實(shí)現(xiàn)的。而調(diào)整存款準(zhǔn)備金率不僅影響基礎(chǔ)貨幣，而且影響貨幣乘數(shù)?？傮w來(lái)看，經(jīng)濟(jì)總量由短缺轉(zhuǎn)為過(guò)剩，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的制約因素也由資源約束、供給約束轉(zhuǎn)為市場(chǎng)約束和需求約束。 2.“簡(jiǎn)單規(guī)則”抉擇。 這種觀點(diǎn)認(rèn)為，我國(guó)貨幣政策目標(biāo)不應(yīng)該是單一的和雙重的，而應(yīng)該是一個(gè)目標(biāo)體系即西方的四大目標(biāo)。上述諸目標(biāo)之間的關(guān)系表明，貨幣政策的四大目標(biāo)實(shí)際上是一個(gè)可供選擇的目標(biāo)體系，各國(guó)在具體確定各個(gè)時(shí)期的主要貨幣政策目標(biāo)時(shí)，還應(yīng)根據(jù)各自當(dāng)時(shí)的社會(huì)經(jīng)濟(jì)狀況相機(jī)抉擇。也就是說(shuō)，物價(jià)穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間并不存在難以化解的矛盾。就充分就業(yè)和物價(jià)穩(wěn)定兩目標(biāo)而言，要想實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)，中央銀行必須放松銀根，擴(kuò)大總需求，使生產(chǎn)增長(zhǎng)的速度加快，以創(chuàng)造更多就業(yè)機(jī)會(huì)。因此，貨幣政策亦要研究國(guó)際收支平衡問(wèn)題。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是各國(guó)中央銀行都普遍關(guān)心的問(wèn)題。而對(duì)于由成本上升、結(jié)構(gòu)性因素所造成的一般物價(jià)上漲，中央銀行貨幣政策的調(diào)節(jié)則顯得力不從心。（2）穩(wěn)定物價(jià)是指一般物價(jià)水平，而不是某種商品的價(jià)格穩(wěn)定。為了提高自身的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和政治地位，許多國(guó)家便把經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)列入政府的主要目標(biāo)，中央銀行的貨幣政策目標(biāo)也演進(jìn)為穩(wěn)定幣值、充分就業(yè)和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。二級(jí)銀行體制建立以來(lái)，我國(guó)中央銀行便開始制定和實(shí)施貨幣政策。第五種表述的優(yōu)點(diǎn)如前所述是具體、明晰，其缺點(diǎn)是太瑣碎，給人的感覺不像是對(duì)中央銀行職能的抽象，而更像是對(duì)中央銀行業(yè)務(wù)的總結(jié)。在中文中，職能、功能、職責(zé)是近義詞，差別不大，不影響問(wèn)題的討論。：政策職能、服務(wù)職能、管理職能。世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展需要各國(guó)相互協(xié)調(diào)和密切合作，中央銀行作為一國(guó)金融最高管理當(dāng)局，是國(guó)際金融組織的參加者，承擔(dān)著維護(hù)國(guó)際經(jīng)濟(jì)、金融秩序的責(zé)任。中央銀行成為唯一的貨幣供給者。列寧在十月革命前后的許多論著中，不僅闡述了馬克思、恩格斯關(guān)于在社會(huì)主義革命中奪取資產(chǎn)階級(jí)銀行的理論，而且進(jìn)一步發(fā)展了這一理論，肯定了銀行對(duì)于實(shí)現(xiàn)社會(huì)主義的重要性。金融全球化的具體表現(xiàn)是：跨國(guó)金融業(yè)務(wù)已占據(jù)很大比重；金融機(jī)構(gòu)的跨國(guó)設(shè)立；金融市場(chǎng)走向全球一體化。因而在國(guó)民黨統(tǒng)治以前，我國(guó)基本上沒有中央銀行可言。英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家巴吉特（Walter Bagehot）在1873年出版的名著《蘭巴特街》(Lombard Street)一書中，極力主張作為規(guī)模最大、信譽(yù)最卓著的半官方的英格蘭銀行應(yīng)在金融危機(jī)中全力支持資金周轉(zhuǎn)困難的銀行機(jī)構(gòu)，以免整個(gè)銀行業(yè)因擠提風(fēng)潮而走向崩潰。按照歷史唯物主義的觀點(diǎn)，銀行（包括中央銀行）是人類社會(huì)發(fā)展過(guò)程中特定歷史階段的產(chǎn)物，是生產(chǎn)力相對(duì)發(fā)展而又相對(duì)不發(fā)展的結(jié)果。但是，英格蘭銀行真正成為國(guó)家的發(fā)行銀行，則是由1844年頒布的銀行條例即皮爾條例所明確的。1863年，美國(guó)政府為了結(jié)束貨幣混亂局面和給南北戰(zhàn)爭(zhēng)籌措經(jīng)費(fèi)，頒布了《國(guó)民銀行法》，規(guī)定凡向聯(lián)邦政府注冊(cè)的國(guó)民銀行可以根據(jù)其持有的政府公債發(fā)行銀行券。在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過(guò)程中，金融已與經(jīng)濟(jì)密不可分，金融已滲透到經(jīng)濟(jì)生活的方方面面，其影響越來(lái)越顯著。（二）中央銀行地位的變化、列寧的論述對(duì)于中央銀行在經(jīng)濟(jì)生活中的地位和重要性，經(jīng)典作家都有深刻的論述。伴隨著科技的高度發(fā)展與人類的不斷進(jìn)步，商品經(jīng)濟(jì)得到迅猛發(fā)展，國(guó)民經(jīng)濟(jì)的市場(chǎng)化、信用化、金融化程度在不斷加深。現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中，國(guó)家調(diào)控經(jīng)濟(jì)主要依靠財(cái)政政策與貨幣政策，中央銀行作為貨幣政策的制定者和實(shí)施者，因而就成為國(guó)家實(shí)施宏觀調(diào)控的部門之一。作為“發(fā)行的銀行”，就是中央銀行獨(dú)占貨幣發(fā)行權(quán)；作為“政府的銀行”，無(wú)非是中央銀行管理國(guó)庫(kù)，有為政府服務(wù)的義務(wù)；作為“銀行的銀行”是說(shuō)中央銀行是特殊的金融機(jī)構(gòu)，它是“最后的貸款人”，有維護(hù)商業(yè)銀行體系安全、穩(wěn)定的責(zé)任。 劉鴻儒：《漫談中央銀行與貨幣政策》，第4頁(yè)。從發(fā)展趨勢(shì)看，中央銀行的金融宏觀調(diào)控職能越來(lái)越重要。這樣，貨幣政策目標(biāo)就完成了從單一穩(wěn)定貨幣向充分就業(yè)的過(guò)渡。我國(guó)中央銀行則一貫奉行穩(wěn)定幣值、發(fā)展經(jīng)濟(jì)的貨幣政策目標(biāo)?？傂枨筮^(guò)多引起的一般物價(jià)水平的上升，是指由于貨幣供應(yīng)量增加所引起的社會(huì)總需求增加在量上超過(guò)了按現(xiàn)行價(jià)格可能得到的潛在生產(chǎn)能力的供給，從而引起的物價(jià)水平普遍上漲的現(xiàn)象。既然任何社會(huì)都不可能實(shí)現(xiàn)零失業(yè)率，那么，失業(yè)率多少就算充分就業(yè)呢？或者說(shuō)一國(guó)的可容忍失業(yè)程度有多大呢？由于各國(guó)的社會(huì)經(jīng)濟(jì)情況不同，民族文化和傳統(tǒng)習(xí)慣各異，可容忍失業(yè)程度也是不相同的。 其不足之處，一是只考慮潛在的國(guó)民生產(chǎn)總值，不可能考慮這些生產(chǎn)能力是否有效利用，潛在的生產(chǎn)能力這個(gè)指標(biāo)不能很好地反映國(guó)民經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)程度；二是這種潛在的國(guó)民生產(chǎn)總值指標(biāo)本身在統(tǒng)計(jì)上難以確定。國(guó)際收支逆差，對(duì)國(guó)內(nèi)貨幣流通的影響體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是逆差意味著物資流入大于物資流出，國(guó)內(nèi)商品供應(yīng)增多，貨幣供應(yīng)相對(duì)減少。（3）在失業(yè)率和物價(jià)上漲率的兩級(jí)之間進(jìn)行組合，即所謂的相機(jī)抉擇。一個(gè)開放型的國(guó)家，為了促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，常常會(huì)遇到兩個(gè)問(wèn)題：（1）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)引起進(jìn)口增加，隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，國(guó)民收入即支付能力增加， 通常會(huì)增加對(duì)進(jìn)口商品的需求。這種觀點(diǎn)強(qiáng)調(diào)單一的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)。立法歸立法，作為學(xué)術(shù)討論可能還要繼續(xù)進(jìn)行下去。這種觀點(diǎn)主張根據(jù)社會(huì)的承受能力相應(yīng)確定一個(gè)安全區(qū)，在安全區(qū)內(nèi)，政府不必采取任何措施；若超過(guò)安全區(qū)界線，政府則需要采取相關(guān)的政策措施，將菲利普斯曲線逼近安全區(qū)內(nèi)。而中央銀行金融宏觀調(diào)控的實(shí)現(xiàn)又主要取決于貨幣政策及其工具的有效選擇。 ，它也在很大程度上限制了商業(yè)銀行體系創(chuàng)造派生存款的能力。但其局限性也是比較明顯的：一是和存款準(zhǔn)備金率政策相比，它顯得被動(dòng)、力度不足，不能強(qiáng)制性的發(fā)揮作用；二是再貼現(xiàn)率工具的運(yùn)用要以發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)的存在為前提。中央銀行除了根據(jù)各種工具性能方面的特點(diǎn)，揚(yáng)長(zhǎng)避短，配合使用，方能收到良好效果。東南亞金融危機(jī)以來(lái)，為了應(yīng)對(duì)通貨緊縮的巨大壓力，我國(guó)曾多次降息甚至征收利息稅，但此舉對(duì)啟動(dòng)需求似乎并不得力。（二）再貼現(xiàn)1986年，中國(guó)人民銀行上海市分行開辦了再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)，1988年中國(guó)人民銀行首次公布再貼現(xiàn)率。一、 西方貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論所謂貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，即運(yùn)用貨幣政策工具或手段影響中介指標(biāo)進(jìn)而對(duì)總體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)發(fā)揮作用的途徑和過(guò)程的機(jī)能。主要集中在貨幣供給到利率之間和利率到投資之間的更具體的傳導(dǎo)機(jī)制以及一些約束條件。在不考慮貨幣政策以外的干擾因素的條件下，調(diào)節(jié)順序如圖7—5：政策工具中介指標(biāo)最終目標(biāo)操作目標(biāo) 圖7—5 貨幣政策操作順序可見，中介指標(biāo)是貨幣政策調(diào)節(jié)過(guò)程中一個(gè)十分重要的傳導(dǎo)環(huán)節(jié)。作為貨幣政策中介指標(biāo)，利率的優(yōu)點(diǎn)是顯而易見的：（1）可控性強(qiáng)。但是超額準(zhǔn)備金的多少，是由商業(yè)銀行根據(jù)業(yè)務(wù)狀況及財(cái)務(wù)狀況，以及對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷決定的，中央銀行當(dāng)局對(duì)之不易測(cè)度和控制。 。對(duì)此，需要引起高度重視。第五節(jié) 貨幣政策效應(yīng)一、貨幣政策效應(yīng)的衡量與評(píng)價(jià)中外經(jīng)濟(jì)學(xué)界幾乎都承認(rèn)，貨幣政策有效性的內(nèi)涵特指貨幣政策能否有效影響產(chǎn)出等真實(shí)經(jīng)濟(jì)變量。 (d) (e) (f)圖7—7 菲利普斯曲線的6種類型顯而易見，能把菲利普斯曲線推向靠近原點(diǎn)的貨幣政策就是。仍帶有行政色彩等等。2001年。中央銀行可以通過(guò)調(diào)整存款準(zhǔn)備金率直接控制存款貨幣的多少，控制商業(yè)銀行貸款規(guī)模及其派生存款的擴(kuò)張，從而控制貨幣供應(yīng)量。在相反的情況下，也會(huì)出現(xiàn)相反的作用或效果。 （二）貨幣政策中介指標(biāo) 根據(jù)貨幣政策中介指標(biāo)選擇的五個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，一般選擇利率和貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策中介指標(biāo)。二、貨幣政策操作目標(biāo)和中介指標(biāo)的選擇 貨幣政策在實(shí)施操作之前，首先要確定一定時(shí)期的操作目標(biāo)，再找出與這一操作目標(biāo)關(guān)系密切的中介指標(biāo)，最后選定能對(duì)中介指標(biāo)產(chǎn)生最有力影響的貨幣政策工具。在這個(gè)點(diǎn)上，可能利息率較原來(lái)的均衡水平低，而產(chǎn)出量較原來(lái)的均衡水平高。第四節(jié) 貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制 如何運(yùn)用貨幣政策工具，最終實(shí)現(xiàn)既定的貨幣政策目標(biāo)，既涉及貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，也與中介指標(biāo)的選擇有關(guān)。由此可見，存款準(zhǔn)備金率已越來(lái)越成為間接調(diào)控的一項(xiàng)重要政策工具，而不僅僅是中央銀行集中資金的手段。當(dāng)然，我國(guó)的金融宏觀調(diào)控也存在著許多缺陷，在貨幣政策工具方面的主要表現(xiàn)是：（1）利率的有限作用。否則，則難以順利實(shí)施。前者主要影響商業(yè)銀行的融資成本和資金供應(yīng)；后者則主要影響商業(yè)銀行和社會(huì)資金運(yùn)動(dòng)的方向。 法定存款準(zhǔn)備金率通常被認(rèn)為是貨幣政策的最猛烈的工具之一。 薩繆爾森：《經(jīng)濟(jì)學(xué)》（上冊(cè)），商務(wù)印書館1979年版，第445頁(yè)。 3.“臨界點(diǎn)”抉擇。但各人對(duì)其有不同的理解。一種觀點(diǎn)認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是硬道理，鑒于我國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于由傳統(tǒng)成長(zhǎng)向現(xiàn)代成長(zhǎng)階段過(guò)渡的起飛時(shí)期，鑒于經(jīng)濟(jì)運(yùn)行機(jī)制和環(huán)境條件正發(fā)生變動(dòng)的種種情況，我們只能把用最大限度的穩(wěn)定增長(zhǎng)來(lái)保證經(jīng)濟(jì)起飛作為宏觀經(jīng)濟(jì)政策的首要目標(biāo)，而不宜把物價(jià)穩(wěn)定作為宏觀經(jīng)濟(jì)政策的首要目標(biāo)。當(dāng)然，為了抑制通貨膨脹，可采取減少貨幣供應(yīng)量而非降低利率的辦法，這樣，外資可能流入，物價(jià)可能下降，國(guó)際收支可以得到改善。如圖72. P’ 0 U’圖72 菲利普斯曲線根據(jù)菲利普斯曲線，中央銀行在失業(yè)率和物價(jià)上漲之間只能進(jìn)行以下幾種選擇：（1）失業(yè)率較高的物價(jià)穩(wěn)定。相反，若國(guó)內(nèi)市場(chǎng)疲軟，外資缺乏，順差則有利于國(guó)內(nèi)金融物價(jià)的穩(wěn)定，并能促進(jìn)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。其缺點(diǎn)是，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率和國(guó)民生產(chǎn)總值增長(zhǎng)率兩個(gè)概念并不完全等同；國(guó)民生產(chǎn)總值在統(tǒng)計(jì)口徑上也有一定程度的伸縮性；國(guó)民生產(chǎn)總值指標(biāo)沒有注意到社會(huì)環(huán)境等因素；有些包括在國(guó)民生產(chǎn)總值中的商品和勞務(wù)并不直接增加社會(huì)財(cái)富因而并不代表經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)等。通常，以勞動(dòng)力的失業(yè)情況作為充分就業(yè)與否的標(biāo)準(zhǔn)。從世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展史來(lái)看，在現(xiàn)代信用貨幣流通條件下，一般物價(jià)水平呈上升趨勢(shì)。由于各國(guó)不同時(shí)期的社會(huì)經(jīng)濟(jì)條件、經(jīng)濟(jì)政策以及金融體制不同，貨幣政策目標(biāo)的選擇也各有不同。30年代，資本主義世界爆發(fā)了空前的經(jīng)濟(jì)大危機(jī)，失業(yè)問(wèn)題成為當(dāng)時(shí)資本主義世界的頭號(hào)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題與政治問(wèn)題，解決失業(yè)問(wèn)題成為當(dāng)時(shí)壓倒一切的中心任務(wù)。性質(zhì)決定職能，中央銀行就其性質(zhì)而言，它是一國(guó)的金融宏觀調(diào)控部門，或者說(shuō)是一國(guó)的貨幣當(dāng)局。 第二、三種表述比較客觀地看到了中央銀行的金融宏觀調(diào)控職能。這種“日常的職能”是指中央銀行有為商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)和政府服務(wù)的義務(wù)。 林與權(quán)、陶湘、李春：《資本主義國(guó)家的貨幣流通與信用》，1980年版，第193頁(yè)。在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，金融已成為經(jīng)濟(jì)的核心，所有經(jīng)濟(jì)活動(dòng)都伴有貨幣的流通與資金運(yùn)動(dòng)，中央銀行則處于貨幣流通的起點(diǎn)與資金運(yùn)動(dòng)的中心?！?列寧：《列寧選集》第3卷，人民出版社1972年版，第136頁(yè)。對(duì)此，國(guó)家干預(yù)主義者和經(jīng)濟(jì)自由主義者都普遍認(rèn)同。就與金融有關(guān)的方面，現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)在運(yùn)行方面呈現(xiàn)出以下幾個(gè)突出特點(diǎn)：，金融已成為現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的核心。美國(guó)是后起的資本主義國(guó)家，成立中央銀行比較晚。英格蘭銀行最初主要是替政府籌集經(jīng)費(fèi)，其交換條件則是政府授權(quán)該銀行發(fā)行貨幣。中央銀行的起源可圖示如下：生產(chǎn)力的發(fā)展 剩余產(chǎn)品 商品交換 國(guó)際貿(mào)易鑄幣兌換業(yè)（簡(jiǎn)單兌換） 貨幣經(jīng)營(yíng)業(yè)（兌換、保管、代客支付） 銀行業(yè)（放款） 中央銀行從歷史上考察，最早設(shè)立的中央銀行是瑞典銀行，它原是1656年由私人創(chuàng)辦的歐洲第一家發(fā)行銀行券的銀行，于1668年由政府出面改組為國(guó)家銀行并對(duì)國(guó)會(huì)負(fù)責(zé)，但直到1897年才獨(dú)享貨幣發(fā)行權(quán)，開始履行中央銀行職能，成為真正的中央銀行。此外，1844年皮爾條例之后，