【正文】 英格蘭銀行機(jī)構(gòu)劃分為發(fā)行部與銀行部，將貨幣發(fā)行與銀行業(yè)務(wù)隔離開來(lái)，這奠定了現(xiàn)代銀行的體制模式。1928年，國(guó)民黨政府在南京建立了中央銀行，并特定為國(guó)家銀行，授權(quán)該行經(jīng)理國(guó)庫(kù)、鑄造貨幣、發(fā)行兌換券、經(jīng)募內(nèi)外債的特權(quán)。在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中，不論是資本主義國(guó)家還是社會(huì)主義國(guó)家，也不管是實(shí)行市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制還是實(shí)行計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制，國(guó)家政府對(duì)經(jīng)濟(jì)的干預(yù)程度都在不斷加強(qiáng)?！薄皼]有大銀行，社會(huì)主義是不可能實(shí)現(xiàn)的。在貨幣、信用關(guān)系基本上已覆蓋全社會(huì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的情況下，生產(chǎn)要素如資本、勞動(dòng)力等等的投入都需要借助貨幣來(lái)實(shí)現(xiàn)，通過(guò)貨幣才能把各種生產(chǎn)要素結(jié)合為現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力。三、中央銀行的職能一般來(lái)說(shuō)，性質(zhì)是事物本身所具有的，區(qū)別于其他事物的特征；職能則是指人、事物或機(jī)構(gòu)本身所具有的功能或應(yīng)起的作用。這種表述大概是受了饒余慶先生的《現(xiàn)代貨幣銀行學(xué)》的影響，不過(guò)其概括更為簡(jiǎn)潔而已。在英文中，“functions”就有功能、職責(zé)等多種含義。應(yīng)該承認(rèn)，作為法律要求具體、規(guī)范甚至事無(wú)巨細(xì)，幾條幾款都得講清楚，只有這樣才具有操作性。第二節(jié) 貨幣政策目標(biāo)一、西方：貨幣政策四大目標(biāo)及其矛盾（一）貨幣政策目標(biāo)的形成一般來(lái)說(shuō)，西方國(guó)家的貨幣政策目標(biāo)有四個(gè)：穩(wěn)定貨幣、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、充分就業(yè)和國(guó)際收支平衡。在此情況下，各國(guó)中央銀行的貨幣政策目標(biāo)隨之發(fā)展為四個(gè)：穩(wěn)定幣值、充分就業(yè)、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和國(guó)際收支平衡。物價(jià)穩(wěn)定與凍結(jié)物價(jià)完全是兩碼事。有人認(rèn)為，物價(jià)水平不變或在1%的幅度內(nèi)波動(dòng)就是物價(jià)穩(wěn)定；也有人認(rèn)為，物價(jià)水平不變是不現(xiàn)實(shí)的，只要能把物價(jià)上漲幅度控制在1－2%，就算物價(jià)穩(wěn)定；還有人認(rèn)為，物價(jià)水平每年上漲在5%以下 就可稱為物價(jià)穩(wěn)定。關(guān)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的概念，通常存在兩種觀點(diǎn)。（1）國(guó)際收支順差時(shí)的影響 國(guó)際收支出現(xiàn)順差，一是意味著該國(guó)的外匯收入超過(guò)支出。因?yàn)椋藭r(shí)對(duì)生產(chǎn)資料和消費(fèi)資料的需求都增大，但供給卻不能馬上發(fā)生變化，結(jié)果必然使物價(jià)上漲。理由是：勞動(dòng)生產(chǎn)率是不斷提高的，貨幣工資與實(shí)際工資也會(huì)隨著勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高而增加，因而只有物價(jià)穩(wěn)定才能使整個(gè)經(jīng)濟(jì)正常運(yùn)轉(zhuǎn)并維持其長(zhǎng)期增長(zhǎng)的勢(shì)頭。歷史上，我國(guó)中央銀行一貫奉行的貨幣政策目標(biāo)是“穩(wěn)定貨幣，發(fā)展經(jīng)濟(jì)”，其含義無(wú)先后之序，主次之別，傾向于兩者的協(xié)調(diào)與統(tǒng)一。1986年1月7日國(guó)務(wù)院發(fā)布的《中華人民共和國(guó)銀行管理暫行條例》中規(guī)定：“中央銀行、專業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)，都應(yīng)當(dāng)認(rèn)真貫徹執(zhí)行國(guó)家的金融方針政策，其金融業(yè)務(wù)活動(dòng)，都應(yīng)當(dāng)以發(fā)展經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)定貨幣、提高社會(huì)經(jīng)濟(jì)效益為目標(biāo)”。貨幣主義學(xué)派堅(jiān)持這一規(guī)則。就貨幣政策類型而言，則是由緊縮型轉(zhuǎn)為擴(kuò)張型。雖然法定準(zhǔn)備金與超額準(zhǔn)備金同屬基礎(chǔ)貨幣的組成部分，但只有超額準(zhǔn)備金才真正構(gòu)成派生存款的基礎(chǔ)。 再貼現(xiàn)率是指商業(yè)銀行或其他金融機(jī)構(gòu)以貼現(xiàn)所獲得的未到期票據(jù)向中央銀行所作的票據(jù)轉(zhuǎn)讓。（3） 公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)的具體操作可大可小，交易方法和步驟也可隨意安排，這更保證了準(zhǔn)備金比率調(diào)整的精確性。 為了深入分析我國(guó)貨幣政策工具的具體運(yùn)用情況，特列示出中國(guó)人民銀行資產(chǎn)負(fù)債表，見表72.表7—2 2001年末中國(guó)人民銀行資產(chǎn)負(fù)債表及其結(jié)構(gòu) 單位：億元人民幣資 產(chǎn)負(fù) 債項(xiàng)目金額比重項(xiàng)目金額比重國(guó)外資產(chǎn)(凈)19,儲(chǔ)備貨幣39, 外匯18, 貨幣發(fā)行16, 黃金 金融機(jī)構(gòu)存款17, 國(guó)際金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)(凈) 非金融機(jī)構(gòu)存款5,對(duì)政府債權(quán)2,債券00對(duì)存款貨幣銀行債權(quán)11,政府存款2,對(duì)非貨幣金融機(jī)構(gòu)債權(quán)8,自有資本對(duì)非金融部門債權(quán)其他（凈）資產(chǎn)總額42,100負(fù)債總額42,100 資料來(lái)源：根據(jù)中國(guó)人民銀行統(tǒng)計(jì)季報(bào)2002(1)有關(guān)數(shù)據(jù)計(jì)算 表72清楚的表明，中國(guó)人民銀行的主要資產(chǎn)業(yè)務(wù)是外匯占款、對(duì)存款貨幣銀行債權(quán)和對(duì)非貨幣金融機(jī)構(gòu)債權(quán)，%（%、%和20%）。三、現(xiàn)階段中國(guó)的貨幣政策工具選擇 計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期，中國(guó)中央銀行與商業(yè)銀行“合二為一”，是“大一統(tǒng)”的人民銀行體制。鑒于我國(guó)利率市場(chǎng)化改革步伐較慢，要最終形成以市場(chǎng)為基礎(chǔ)的基準(zhǔn)利率尚需時(shí)日。 ，提出了較原來(lái)更多的貨幣需求；如果沒有新增加貨幣供給，貨幣供求的對(duì)比就會(huì)使下降的利率回升。其區(qū)別是：，認(rèn)為除非擴(kuò)大（縮減）貨幣供應(yīng)量后，能夠降低（提高）利率，否則貨幣政策是無(wú)效的。貨幣政策在實(shí)施過(guò)程中常會(huì)受到許多外在因素或非貨幣政策因素的干擾。因?yàn)檫@些貨幣量都具有可測(cè)性，并且和貨幣政策目標(biāo)的相關(guān)性也較高。二級(jí)銀行體制建立以來(lái)，中央銀行要管好貨幣，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展創(chuàng)造良好的金融環(huán)境，客觀上就要求貨幣政策中介指標(biāo)必須由現(xiàn)金轉(zhuǎn)向貨幣供應(yīng)量。1984年二級(jí)銀行體制建立以來(lái)，我國(guó)才真正開始實(shí)施金融宏觀調(diào)控。 (a) (b) (c)p39。見圖7—7.p39。把握住國(guó)有商業(yè)銀行的超額儲(chǔ)備水平，就能夠在相當(dāng)大程度上控制其信用擴(kuò)張的能力，并進(jìn)而控制住貨幣供應(yīng)量。據(jù)此，從發(fā)展的觀點(diǎn)看，我國(guó)中央銀行貨幣政策中介指標(biāo)體系不能缺少利率指標(biāo)。 。 。指中央銀行通過(guò)貨幣政策工具的運(yùn)用，能對(duì)金融變量進(jìn)行有效的調(diào)節(jié)和控制，能較準(zhǔn)確的控制金融變量的變動(dòng)狀態(tài)及變動(dòng)趨勢(shì)。他們認(rèn)為，增加貨幣供應(yīng)量初始會(huì)導(dǎo)致利率下降，但不久會(huì)因貨幣收入增加和物價(jià)上漲而使名義利率上漲。 上述的初期的分析，他們稱之為局部均衡論，只顯示了貨幣市場(chǎng)對(duì)商品市場(chǎng)的初始影響，而沒有能反映他們之間的相互影響。與其他貨幣政策工具比較而言，公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)有許多優(yōu)點(diǎn)，比如其主動(dòng)性、透明度以及微調(diào)功能等。（3）公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)。西方傳統(tǒng)的“三大法寶”也開始在我國(guó)金融宏觀調(diào)控中得到廣泛應(yīng)用并取得了很大成就。這是商業(yè)銀行準(zhǔn)備金增加同時(shí)也增加了對(duì)企業(yè)的放款，其結(jié)果是信用規(guī)模的擴(kuò)大和貨幣供應(yīng)量的多倍增長(zhǎng)。（二）再貼現(xiàn)率 再貼現(xiàn)率是中央銀行最早、最典型的貨幣政策工具。 到了現(xiàn)代，準(zhǔn)備金的保留，他別是法定準(zhǔn)備金制度的建立和完善，已使準(zhǔn)備金的早期功能發(fā)生了根本性的改變，他已成為中央銀行控制貨幣供應(yīng)量的一個(gè)強(qiáng)有力的工具。與之相適應(yīng)，我國(guó)貨幣政策的首要目標(biāo)是穩(wěn)定物價(jià)，就貨幣政策的類型而言則是實(shí)施緊縮性的貨幣政策。凱恩斯主義者堅(jiān)持這種相機(jī)抉擇的策略，并且“相機(jī)抉擇”模式在世界上不同國(guó)家曾經(jīng)實(shí)踐過(guò)。外資流入必然帶來(lái)國(guó)際收支中資本項(xiàng)目的差額。但是也有不同的看法：一種觀點(diǎn)認(rèn)為，適度的物價(jià)上漲能夠刺激投資與產(chǎn)出的增加，從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)又取決于新生產(chǎn)要素的投入和勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高，而在勞動(dòng)生產(chǎn)率提高的情況下，產(chǎn)出的增加伴隨著單位產(chǎn)品生產(chǎn)成本的降低。（三）貨幣政策目標(biāo)的相容性和相克性貨幣政策四大目標(biāo)，即物價(jià)穩(wěn)定、充分就業(yè)、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)以及國(guó)際收支平衡之間，一般來(lái)說(shuō)是相互制約的，要同時(shí)實(shí)現(xiàn)是非常困難的。一般地說(shuō)，中央銀行可以通過(guò)降低實(shí)際利率促進(jìn)投資的增加，或者通過(guò)執(zhí)行緊縮的貨幣政策，抑制通貨膨脹，以消除不可預(yù)測(cè)的通貨膨脹率所產(chǎn)生的不確定性對(duì)投資的負(fù)面影響。對(duì)于其他原因造成的失業(yè)，貨幣政策是難起作用的。結(jié)構(gòu)性因素引起的物價(jià)上漲，是指在總需求和總供給基本處于平衡狀態(tài)時(shí)，由于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)方面的因素變化而引起的物價(jià)普遍持續(xù)上漲現(xiàn)象。因?yàn)楝F(xiàn)代信用貨幣流通條件下，幣值的穩(wěn)定與否不是以單位貨幣的含金量來(lái)表現(xiàn)的，而是以單位貨幣的購(gòu)買力來(lái)表現(xiàn)的，而貨幣購(gòu)買力通常又以綜合物價(jià)指數(shù)來(lái)表示。與此相適應(yīng)，各國(guó)中央銀行也將穩(wěn)定幣值和充分就業(yè)作為貨幣政策追求的目標(biāo)。與此同時(shí)，中央銀行的業(yè)務(wù)職能淡化了，金融宏觀調(diào)控職能更加明顯地凸現(xiàn)出來(lái)。事實(shí)上，第二種職能“最后貸款人”只是為了保證貨幣政策有個(gè)很好的發(fā)揮作用的對(duì)象和環(huán)境。應(yīng)該說(shuō)，中央銀行法全面、細(xì)致、明確地對(duì)中央銀行的職責(zé)作出了法律規(guī)范。饒先生在他由中國(guó)社會(huì)科學(xué)出版社1983年出版的《現(xiàn)代貨幣銀行學(xué)》中率先對(duì)中央銀行的職能做出了這種新的概括。全球經(jīng)濟(jì)一體化決定了金融的國(guó)際化，決定了金融在世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的作用，而中央銀行作為各國(guó)金融體系的“心臟”在一體化的全球經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮著對(duì)外經(jīng)濟(jì)金融聯(lián)系的橋梁和紐帶作用。過(guò)去，在金屬貨幣制度下，由于金屬貨幣具有“三大自由”的屬性，當(dāng)市場(chǎng)上對(duì)貨幣需求增加時(shí)，便會(huì)有相應(yīng)的金塊被鑄造為金幣進(jìn)入流通；當(dāng)市場(chǎng)上對(duì)貨幣的需求減少時(shí)，會(huì)有金幣退出流通，這個(gè)過(guò)程是自發(fā)實(shí)現(xiàn)的?！倍鞲袼梗骸斗ㄌm西內(nèi)戰(zhàn)》人民出版社1964年版，第9頁(yè)馬克思所處的時(shí)代是風(fēng)云激蕩的19世紀(jì)，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)遠(yuǎn)沒有今天這樣得到高度發(fā)展。目前，世界各國(guó)的經(jīng)濟(jì)都不可能脫離世界而獨(dú)立發(fā)展，經(jīng)濟(jì)全球化已成為時(shí)代潮流，人類已進(jìn)入了各國(guó)相互依存、共同發(fā)展的新的歷史時(shí)期。在這一漫長(zhǎng)的歷史進(jìn)程中，居統(tǒng)治地位的是自給自足的自然經(jīng)濟(jì)，很少商品交換。由此，英格蘭銀行就成為英國(guó)銀行業(yè)的現(xiàn)金出納中心和票據(jù)交換中心，成為“銀行的銀行”。那么，中央銀行是如何產(chǎn)生的？它的性質(zhì)和職能是什么？它如何制定和實(shí)施貨幣政策，實(shí)現(xiàn)金融宏觀調(diào)控？所有這些正是本章所要討論的問題。這事實(shí)上是賦予了英格蘭銀行半獨(dú)占貨幣發(fā)行的權(quán)力。同時(shí)，存款準(zhǔn)備金極端分散，不能應(yīng)付經(jīng)常出現(xiàn)的金融動(dòng)亂，這對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和銀行制度的穩(wěn)定帶來(lái)不利的影響。盡管貨幣經(jīng)濟(jì)、信用經(jīng)濟(jì)、貨幣信用經(jīng)濟(jì)或金融經(jīng)濟(jì)這些提法不一定科學(xué)、準(zhǔn)確，但有一點(diǎn)很明確——這些提法都從不同角度強(qiáng)調(diào)了貨幣、信用、金融在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的重要性，并從不同側(cè)面概括了現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的特征：實(shí)物經(jīng)濟(jì)與金融經(jīng)濟(jì)的水乳交融?！瘪R克思、恩格斯：《共產(chǎn)黨宣言》，人民出版社1978年版，第46頁(yè)1871年的巴黎公社革命震驚全球，但很快又失敗了。（1）中央銀行創(chuàng)造貨幣和信用的條件，是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的穩(wěn)定器?，F(xiàn)在的世界是國(guó)家相互依存、相互交流的世界，國(guó)際貿(mào)易、國(guó)際經(jīng)濟(jì)技術(shù)合作、國(guó)際資本流動(dòng)、跨國(guó)公司等已把開放的世界融為一體。：政策功能、銀行功能、監(jiān)督功能、開發(fā)功能和研究功能。給人的感覺是具體、明晰，比較全面、準(zhǔn)確地概括了中央銀行的業(yè)務(wù)。政策職能是中央銀行唯一的職能或者至少是最重要的職能。其產(chǎn)生標(biāo)志便是獨(dú)占貨幣發(fā)行權(quán)。這是因?yàn)椋捎趹?zhàn)爭(zhēng)的原因以及凱恩斯主義廉價(jià)貨幣政策和赤字財(cái)政政策的影響，各國(guó)貨幣供應(yīng)量大幅度增加，導(dǎo)致了嚴(yán)重的通貨膨脹。物價(jià)穩(wěn)定是中央銀行貨幣政策的首要目標(biāo)。成本的上升會(huì)引起一般物價(jià)水平上漲。因此，充分就業(yè)并沒有一個(gè)整齊劃一的標(biāo)準(zhǔn)。中央銀行作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的貨幣部門，只能有效地影響社會(huì)積累規(guī)模。二是逆差意味著可利用的外國(guó)資源增加，在國(guó)內(nèi)資源未很好地利用乃至于存在嚴(yán)重失業(yè)的情況下，必然會(huì)造成資源（人力、物力）的浪費(fèi)，不利于民族經(jīng)濟(jì)的發(fā)展；當(dāng)國(guó)內(nèi)資源貧乏、不足利用時(shí)，逆差的存在則有利于有效利用資源，促進(jìn)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。物價(jià)穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)間的矛盾是貨幣政策四大目標(biāo)之間另一有待協(xié)調(diào)之處。（2）引進(jìn)外資可能形成資本項(xiàng)目失衡。在雙重目標(biāo)下，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)往往會(huì)淹沒穩(wěn)定物價(jià)②趙效民：“關(guān)于貨幣政策的幾個(gè)問題”，《改革增長(zhǎng)貨幣政策》，中國(guó)金融出版社1992年版，第50頁(yè)；。關(guān)于貨幣政策目標(biāo)的選擇，流行的選擇方法基本上是3種：。見圖73. P’ A B C 0 U’ 圖7—3 陰影部分為安全區(qū)（二）現(xiàn)階段我國(guó)貨幣政策目標(biāo)選擇 高度集中的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期，我國(guó)存在嚴(yán)重的通貨膨脹和失業(yè)。（一） 存款準(zhǔn)備金政策 存款準(zhǔn)備金政策是指，中央銀行在法律所賦予的權(quán)力范圍內(nèi)，通過(guò)規(guī)定或調(diào)整商業(yè)銀行繳存中央銀行的存款準(zhǔn)備金率，控制商業(yè)銀行的信用創(chuàng)造能力，間接地控制社會(huì)貨幣供應(yīng)量的政策。沒有法定準(zhǔn)備金，上述其它貨幣政策工具難以發(fā)揮作用。 （三）公開市場(chǎng)業(yè)務(wù) 所謂公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)，是指中央銀行通過(guò)在金融市場(chǎng)上買進(jìn)或賣出有價(jià)證券，籍以改變商業(yè)銀行的準(zhǔn)備金，從而實(shí)現(xiàn)其政策目標(biāo)的一種措施。限于篇幅，這里不再詳細(xì)介紹。（2）再貼現(xiàn)工具。再貼現(xiàn)工具作為貨幣政策工具要有效發(fā)揮作用尚有賴于商業(yè)信用和商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展。（一） 凱恩斯學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論凱恩斯學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論，其最基本思路是：通過(guò)貨幣供給M的增減影響利率R，利率的變化則通過(guò)資本邊際效率的影響使投資I以乘數(shù)方式增減，而投資的增減會(huì)進(jìn)一步影響總支出E和總收入Y。無(wú)論有何進(jìn)展，凱恩斯學(xué)派傳導(dǎo)機(jī)制理論的特點(diǎn)是緊緊抓住利息率這一環(huán)節(jié)。 （一）選擇操作目標(biāo)和中介指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn) 根據(jù)中介指標(biāo)、操作目標(biāo)與貨幣政策目標(biāo)的關(guān)系，中央銀行的貨幣政策操作目標(biāo)、中介目標(biāo)的選擇應(yīng)符合以下標(biāo)準(zhǔn)： 。中央銀行在任何時(shí)候都能觀察到市場(chǎng)利率水平及其變動(dòng)；（3）相關(guān)性好。它是中央銀行直接控制的金融變量，也是銀行體系的存款擴(kuò)張、貨幣創(chuàng)造的基礎(chǔ)。但是，在我國(guó)目前轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)體制下，利率依然是外生變量，利率杠桿的作用受到很多限制，諸如利率管理體制高度集中，利率水平低、利息計(jì)入成本、企業(yè)經(jīng)營(yíng)機(jī)制尚未真正轉(zhuǎn)換等等。超額儲(chǔ)備又稱備付金，它是商業(yè)銀行信用創(chuàng)造的基礎(chǔ)。正如弗里德曼所