【正文】 額，使現(xiàn)金余額達(dá)到合理水平。為彌補(bǔ)這種風(fēng)險(xiǎn)而增加的利率水平，就叫期限風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。如果一項(xiàng)資產(chǎn)能迅速轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金，說明其變現(xiàn)能力強(qiáng)，流動(dòng)性好，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)??；反之，則說明其變現(xiàn)能力弱，流動(dòng)性不好，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)大。違約風(fēng)險(xiǎn)反映著借款人按期支付本金、利息的信用程度。計(jì)入利率的通貨膨脹率不是過去實(shí)際達(dá)到的通貨膨脹水平，而是對(duì)未來通貨膨脹的預(yù)期。 (二)通貨膨脹補(bǔ)償　 持續(xù)的通貨膨脹，會(huì)不斷降低貨幣的實(shí)際購買力，同時(shí)，對(duì)投資項(xiàng)目的投資報(bào)酬率也會(huì)產(chǎn)生影響。這樣，利率的一般計(jì)算公式就變?yōu)椋骸?K=K0+IP+DP+LP+MP　 式中： K——利率(指名義利率)　 K0——純利率　IP——通貨膨脹補(bǔ)償(或稱通貨膨脹貼水)　 DP——違約風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬　 LP——流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 MP——期限風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 (一)純利率　 純利率是指沒有風(fēng)險(xiǎn)和沒有通貨膨脹情況下的均衡點(diǎn)利率?！∪?、未來利率水平的測(cè)算　 一般而言，資金的利率由三部分構(gòu)成：(1)純利率；(2)通貨膨脹補(bǔ)償；(3)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。除這兩個(gè)因素外，經(jīng)濟(jì)周期、通貨膨脹、貨幣政策和財(cái)政政策、國際經(jīng)濟(jì)政治關(guān)系、國家利率管制程度等，對(duì)利率的變動(dòng)均有程度不同的影響。名義利率是指包含對(duì)通貨膨脹補(bǔ)償?shù)睦?。?shí)際利率是指在物價(jià)不變從而貨幣購買力不變情況下的利率，或是指在物價(jià)有變化時(shí)，扣除通貨膨脹補(bǔ)償以后的利息率。套算利率是指基準(zhǔn)利率確定后，各金融機(jī)構(gòu)根據(jù)基準(zhǔn)利率和借貸款項(xiàng)的特點(diǎn)而換算出的利率?；鶞?zhǔn)利率又稱基本利率，是指在多種利率并存的條件下起決定作用的利率?！?一、利息率的概念與種類　 利息率簡(jiǎn)稱利率，是衡量資金增值量的基本單位，也就是資金的增值同投入資金的價(jià)值之比。β系數(shù)的變化會(huì)使公司股票的報(bào)酬率發(fā)生變化。證券市場(chǎng)線(SML)反映了投資者回避風(fēng)險(xiǎn)的程度——直線的傾斜越陡，投資者越回避風(fēng)險(xiǎn)。這樣，無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率RF=K0+IP。無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率RF從投資者的角度來看，是其投資的報(bào)酬率，但從籌資者的角度來看，是其支出的無風(fēng)險(xiǎn)成本，或稱無風(fēng)險(xiǎn)利息率?！?證券市場(chǎng)線和公司股票在線上的位置將隨著一些因素的變化而變化。它說明必要報(bào)酬率K與不可分散風(fēng)險(xiǎn)β系數(shù)之間的關(guān)系?？捎孟铝泄接?jì)算：　 Ｒp=βp(KmRF)　 式中：Ｒp——證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率　 βp——證券組合的β系數(shù)　 Km——所有股票的平均報(bào)酬率，也就是由市場(chǎng)上所有股票組成的證券組合的報(bào)酬率，簡(jiǎn)稱市場(chǎng)報(bào)酬率 RF——無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，一般用國庫券的利息率來衡量 (三)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬率的關(guān)系　 在西方金融學(xué)和財(cái)務(wù)管理學(xué)中，有許多模型論述風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬率的關(guān)系，其中一個(gè)最重要的模型為資本資產(chǎn)定價(jià)模型(Capital Asset Pricing Model,簡(jiǎn)寫為CAPM)。證券組合投資要求補(bǔ)償?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)只是不可分散風(fēng)險(xiǎn)，而不要求對(duì)可分散風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行補(bǔ)償。　 　 β= 說明該股票的風(fēng)險(xiǎn)是整個(gè)市場(chǎng)股票風(fēng)險(xiǎn)的2倍。不可分散風(fēng)險(xiǎn)是通過β系數(shù)來測(cè)量的，一些標(biāo)準(zhǔn)的β值如下：　 β= 說明該股票的風(fēng)險(xiǎn)只有整個(gè)市場(chǎng)股票風(fēng)險(xiǎn)的一半。 (2)可分散風(fēng)險(xiǎn)可通過證券組合來消減，而大部分投資者正是這樣做的?！?證券組合的β系數(shù)是單個(gè)證券β系數(shù)的加權(quán)平均，權(quán)數(shù)為各種股票在證券組合中所占的比重。 不可分散風(fēng)險(xiǎn)的程度，通常用β系數(shù)來計(jì)量。換句話說，即使投資者持有的是經(jīng)過適當(dāng)分散的證券組合，也將遭受這種風(fēng)險(xiǎn)。不可分散風(fēng)險(xiǎn)又稱系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)或市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，指的是由于某些因素給市場(chǎng)上所有的證券都帶來經(jīng)濟(jì)損失的可能性。因而，這種風(fēng)險(xiǎn)稱為可分散風(fēng)險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)，可通過證券持有的多樣化來抵銷。 (一)證券組合的風(fēng)險(xiǎn)　 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)可以分為兩種性質(zhì)完全不同的風(fēng)險(xiǎn)，即可分散風(fēng)險(xiǎn)和不可分散風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)分述如下：　 。 三、證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬　 投資者在進(jìn)行投資時(shí)，一般并不把其所有資金都投資于一種證券，而是同時(shí)持有多種證券。 。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)離差率之間的關(guān)系可用公式表示如下：　 RR=bV　　 式中： 　RR——風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率　 b——風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)　 V——標(biāo)準(zhǔn)離差率　 那么，投資的總報(bào)酬率可表示為：　 K= RF+RR = RF+bV　投資的報(bào)酬率=無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率式中： K——投資的報(bào)酬率　 RF——無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率就是加上通貨膨脹貼水以后的貨幣時(shí)間價(jià)值，西方一般把投資于國庫券的報(bào)酬率視為無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。標(biāo)準(zhǔn)離差率的計(jì)算公式為：　 式中：V——標(biāo)準(zhǔn)離差率　 δ——標(biāo)準(zhǔn)離差　 ——期望報(bào)酬率　　 (五)計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率　 標(biāo)準(zhǔn)離差率雖然能正確評(píng)價(jià)投資風(fēng)險(xiǎn)程度的大小，但這還不是風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。標(biāo)準(zhǔn)離差越小，說明離散程度越小，風(fēng)險(xiǎn)也就越小。 　 ，得到標(biāo)準(zhǔn)離差?！?，得到每一種可能結(jié)果與期望報(bào)酬率的差異。式中： ——期望報(bào)酬率　 Ki——第i種可能結(jié)果的報(bào)酬率　 Pi——第i種可能結(jié)果的概率　 n　——可能結(jié)果的個(gè)數(shù) (三)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差　 標(biāo)準(zhǔn)離差是各種可能的報(bào)酬率偏離期望報(bào)酬率的綜合差異，是反映離散程度的一種量度。　 (二)計(jì)算期望報(bào)酬率　 期望報(bào)酬率是各種可能的報(bào)酬率按其概率進(jìn)行加權(quán)平均得到的報(bào)酬率，它是反映集中趨勢(shì)的一種量度。　 二、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬　 (一)確定概率分布　 一個(gè)事件的概率是指這一事件可能發(fā)生的機(jī)會(huì)。如果把通貨膨脹因素抽象掉，投資報(bào)酬率就是時(shí)間價(jià)值率和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率之和。所謂風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額，是指投資者因冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的超過時(shí)間價(jià)值的那部分額外報(bào)酬；所謂風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，是指投資者因冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的超過時(shí)間價(jià)值率的那部分額外報(bào)酬率，即風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額與原投資額的比率。 (三)不確定性決策　 決策者對(duì)未來的情況不僅不能完全確定，而且對(duì)其可能出現(xiàn)的概率也不清楚，這種情況下的決策稱為不確定性決策?！?(一)確定性決策　 決策者對(duì)未來的情況是完全確定的或已知的決策，稱為確定性決策。 一、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的概念　 風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的，做財(cái)務(wù)管理工作必須考慮風(fēng)險(xiǎn)問題。A　 　年金現(xiàn)值 PVIFAi,n=PVAn247。PV　 　復(fù)利現(xiàn)值 PVIFi,n=PV247。(四)貼現(xiàn)率的計(jì)算　 一般來說，求貼現(xiàn)率可分為兩步：第一步求出換算系數(shù)，第二步根據(jù)換算系數(shù)和有關(guān)系數(shù)表求貼現(xiàn)率。n=52=10　 則：PV=FV10PVIF10%，5 =1 000 =621(元) 如果每半年計(jì)息一次，則m=2　 r=i/m=10%247。試計(jì)算：(1)每年計(jì)息一次，問現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢?(2)每半年計(jì)息一次，現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢?　如果是每年計(jì)息一次，則n=5，i=10%，F(xiàn)V5=1 000，那么：　 PV =FV5m　　 　 t=m8% =10 000(元)　 四、時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的特殊問題　 計(jì)息期短于一年時(shí)時(shí)間價(jià)值的計(jì)算　 終值和現(xiàn)值通常是按年來計(jì)算的，但在有些時(shí)候，也會(huì)遇到計(jì)息期短于1年的情況。i 【例】某永續(xù)年金每年年底的收入為800元，利息率為8%，求該項(xiàng)永續(xù)年金的現(xiàn)值。(PVIFA8%,20PVIFA8%,10)　 =1 000()　 =3 108(元) (四)永續(xù)年金　 永續(xù)年金是指無限期支付的年金。PVIFA8%,10PVIFAi,m　　 =A其計(jì)算公式為：　 V0=APVIFAi,n假設(shè)最初有m期沒有收付款項(xiàng)，后面n期有等額的收付款項(xiàng)，則延期年金的現(xiàn)值即為后n期年金貼現(xiàn)至m期第一期期初的現(xiàn)值。 此外，還可根據(jù)n期先付年金與n+1期后付年金的關(guān)系推導(dǎo)出另一公式 　 先付年金的現(xiàn)值的計(jì)算公式為：　 利用后付年金系數(shù)表計(jì)算先付年金的終值和現(xiàn)值時(shí)，可在后付年金的基礎(chǔ)上用終值和現(xiàn)值的計(jì)算公式進(jìn)行調(diào)整。年金現(xiàn)值系數(shù)可簡(jiǎn)寫為 或 ，則后付年金現(xiàn)值的計(jì)算公式可寫為：　 　 (二)先付年金　 先付年金是指在一定時(shí)期內(nèi)，各期期初等額的系列收付款項(xiàng)。一定期間內(nèi)每期期末等額的系列收付款項(xiàng)的現(xiàn)值之和，叫后付年金現(xiàn)值。上式中的 叫年金終值系數(shù)或年金復(fù)利系數(shù)。 后付年金終值猶如零存整取的本利和，它是一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額收付款項(xiàng)的復(fù)利終值之和?！?(一)后付年金　 后付年金是指每期期末有等額的收付款項(xiàng)的年金。折舊、利息、租金、保險(xiǎn)費(fèi)等通常表現(xiàn)為年金的形式?！?現(xiàn)值的計(jì)算可由終值的計(jì)算公式導(dǎo)出：　 FVn =PV(1+i)n　 PV = FVn247。由終值求現(xiàn)值，叫做貼現(xiàn)。終值的一般計(jì)算公式為：　　FVn=PV(1+i)n 式中： FVn——復(fù)利終值　 PV——復(fù)利現(xiàn)值　 i——利息率　 n——計(jì)息期數(shù) 在上述公式中，(1+i)n叫復(fù)利終值系數(shù)，(1+i)n可寫成FVIFi,n，復(fù)利終值的 計(jì)算公式可寫成：　 FVn =PV(1+i)n　 =PV所謂復(fù)利，是指不僅本金要計(jì)算利息，利息也要計(jì)算利息，即通常所說的“利上滾利”?！?通常在講述資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算時(shí)都采用抽象分析法，即假設(shè)沒有風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹，以利率代表時(shí)間價(jià)值率。 一、時(shí)間價(jià)值的概念　 時(shí)間價(jià)值可以有兩種表現(xiàn)形式：其相對(duì)數(shù)即時(shí)間價(jià)值率是指扣除風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬和通貨膨脹貼水后的平均資金利潤率或平均報(bào)酬率；其絕對(duì)數(shù)即時(shí)間價(jià)值額是資金在生產(chǎn)經(jīng)營過程中帶來的真實(shí)增值額，即一定數(shù)額的資金與時(shí)間價(jià)值率的乘積。但綜合分析法一般都比較復(fù)雜，所需資料很多，工作量比較大。在進(jìn)行綜合分析時(shí)，可采用財(cái)務(wù)比率綜合分析法、因素綜合分析法和杜邦體系分析法等。通過各種比率的計(jì)算和對(duì)比，基本上能反映出一個(gè)企業(yè)的償債能力、盈利能力、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)狀況和盈余分配情況，該方法具有簡(jiǎn)明扼要、通俗易懂的特點(diǎn)，很受各種分析人員的歡迎。 (二)比率分析法 比率分析法是把有關(guān)指標(biāo)進(jìn)行對(duì)比，用比率來反映它們之間的財(cái)務(wù)關(guān)系，以揭示企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的一種分析方法。財(cái)務(wù)分析的方法有許多，現(xiàn)說明常用的分析方法。 五、財(cái)務(wù)分析方法　 財(cái)務(wù)分析是根據(jù)有關(guān)信息資料，運(yùn)用特定方法，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)過程及其結(jié)果進(jìn)行分析和評(píng)價(jià)的一項(xiàng)工作。當(dāng)干擾不能預(yù)計(jì)或發(fā)生很頻繁時(shí)，平衡偏差是進(jìn)行控制的典型方法。在平衡偏差的過程中，由于時(shí)滯的存在，還可能造成新的偏差。 (三)反饋控制　 反饋控制又稱平衡偏差控制，是在認(rèn)真分析的基礎(chǔ)上，發(fā)現(xiàn)實(shí)際與計(jì)劃之間的差異，確定差異產(chǎn)生的原因，采取切實(shí)有效的措施，調(diào)整實(shí)際財(cái)務(wù)活動(dòng)或調(diào)整財(cái)務(wù)計(jì)劃，使差異得以消除或避免今后出現(xiàn)類似差異的一種控制方法。 (二)前饋性控制　 前饋性控制又稱補(bǔ)償干擾控制，是指通過對(duì)實(shí)際財(cái)務(wù)系統(tǒng)運(yùn)行的監(jiān)視，運(yùn)用科學(xué)方法預(yù)測(cè)可能出現(xiàn)的偏差，采取一定措施，使差異得以消除的一種控制方法。排除干擾是最徹底的控制方法，但排除干擾要求對(duì)被控對(duì)象有絕對(duì)的控制能力。財(cái)務(wù)控制的方法有很多，以下是最常見的幾種。因素不要重復(fù)或遺漏，計(jì)算口徑要一致。財(cái)務(wù)計(jì)劃的編制過程，實(shí)際上就是確定計(jì)劃指標(biāo)，并對(duì)其進(jìn)行平衡的過程。財(cái)務(wù)計(jì)劃是以財(cái)務(wù)決策確立的方案和財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)提供的信息為基礎(chǔ)來編制的，是財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)和財(cái)務(wù)決策的具體化，是控制財(cái)務(wù)活動(dòng)的依據(jù)。在這種情況下決策是十分困難的，財(cái)務(wù)管理中常采用最大最小收益值法或最小最大后悔值法來進(jìn)行決策，統(tǒng)稱為損益決策法。　 (五)損益決策法 這是在不確定情況下進(jìn)行決策的一種方法。所謂風(fēng)險(xiǎn)決策，是指未來情況雖不十分明了，但各有關(guān)因素的未來狀況及其概率是可以預(yù)知的決策。在有若干個(gè)約束條件(如資金供應(yīng)、人工工時(shí)數(shù)量、產(chǎn)品銷售數(shù)量)的情況下，這種方法能幫助管理人員對(duì)合理組織人力、物力、財(cái)力等作出最優(yōu)決策。 (二)數(shù)學(xué)微分法　 數(shù)學(xué)微分法是根據(jù)邊際分析原理，運(yùn)用數(shù)學(xué)上的微分方法，對(duì)具有曲線聯(lián)系的極值問題進(jìn)行求解，進(jìn)而確定最優(yōu)方案的一種決策方法。優(yōu)選對(duì)比法是財(cái)務(wù)決策的基本方法?！?決策的方法有很多，現(xiàn)說明財(cái)務(wù)管理中常見的方法。在商品經(jīng)濟(jì)條件下，財(cái)務(wù)管理的核心是財(cái)務(wù)決策，財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)是為財(cái)務(wù)決策服務(wù)的，財(cái)務(wù)計(jì)劃是財(cái)務(wù)決策的具體化。因果預(yù)測(cè)法中的因果關(guān)系可能是簡(jiǎn)單因果關(guān)系，也可能是復(fù)雜因果關(guān)系?！?2．因果預(yù)測(cè)法。因?yàn)槭前磿r(shí)間順序排列歷史資料，所以又稱時(shí)間序列預(yù)測(cè)法?！?1．趨勢(shì)預(yù)測(cè)法。 (二)定量預(yù)測(cè)法　 定量預(yù)測(cè)法是根據(jù)變量之間存在的數(shù)量關(guān)系(如時(shí)間關(guān)系、因果關(guān)系)建立數(shù)學(xué)模型來進(jìn)行預(yù)測(cè)的方法。現(xiàn)將財(cái)務(wù)管理中常用的方法概述如下?！?預(yù)測(cè)的工作過程一般包括如下幾個(gè)方面：(1)明確預(yù)測(cè)的對(duì)象和目的；(2)搜集和整理有關(guān)信息資料；(3)選用特定的預(yù)測(cè)方法進(jìn)行預(yù)測(cè)?！　?一、財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)方法　 財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)是財(cái)務(wù)人員根據(jù)歷史資料，依據(jù)現(xiàn)實(shí)條件，運(yùn)用特定的方法對(duì)企業(yè)未來的財(cái)務(wù)活動(dòng)和財(cái)務(wù)成果所作出的科學(xué)預(yù)計(jì)和測(cè)算。財(cái)務(wù)管理方法有很多，可按多種標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類： (1)根據(jù)財(cái)務(wù)管理的具體內(nèi)容，可以分為資金籌集方法、投資管理方法、營運(yùn)資金管理方法、利潤及其分配管理方法；(2)根據(jù)財(cái)務(wù)管理的環(huán)節(jié)，可分為財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)方法、財(cái)務(wù)決策方法、財(cái)務(wù)計(jì)劃方法、財(cái)務(wù)控制方法、財(cái)務(wù)分析方法；(3)根據(jù)財(cái)務(wù)管理方法的特點(diǎn)，可分為定性財(cái)務(wù)管理方法和定量財(cái)務(wù)管理方法。如果不需要優(yōu)化，管理就失去了意義。 ?！≡谪?cái)務(wù)管理中貫徹優(yōu)化原則，主要包括如下幾方面內(nèi)容：　 。在財(cái)務(wù)管理實(shí)踐中，財(cái)務(wù)分析中的比率分析、企業(yè)籌資中的資本結(jié)構(gòu)決策、企業(yè)投資中的投資組合決策都必須貫徹這一原則?！　?四、比例原則　 財(cái)務(wù)管理除了對(duì)絕對(duì)量進(jìn)行規(guī)劃和控制外，還必須通過各因素之間的比例關(guān)系來發(fā)現(xiàn)管理中存在的問題，采取相應(yīng)的措施，使有關(guān)比例趨于合理，這便是財(cái)務(wù)管理的比例原則。在財(cái)務(wù)管理中，只有允許各子系統(tǒng)都保持一定的彈性，才能保證財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)的整體具有確定性。確定合理彈性要考慮（1）企業(yè)適應(yīng)財(cái)務(wù)環(huán)境的能力；（2）不利事件出現(xiàn)的可能性的大?。唬?）企業(yè)愿意承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。　 在財(cái)務(wù)管理中，之所以要保持合理的彈性，主要是因?yàn)橐韵聨讉€(gè)方面的原因：(1)財(cái)務(wù)管理的環(huán)境是復(fù)雜多變的，企業(yè)缺乏完全的控制能力；(2)企業(yè)財(cái)務(wù)管理人員的素質(zhì)和能力也不可能達(dá)到理想的境界，因而，在管理中可能會(huì)出現(xiàn)失誤；(3)財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)、財(cái)務(wù)決策、財(cái)務(wù)計(jì)劃都是對(duì)未來的一種大致的規(guī)劃，也不可能完全準(zhǔn)確。在財(cái)務(wù)管理實(shí)踐中，現(xiàn)金的收支計(jì)劃、企業(yè)證券投資決策、企業(yè)籌資