【正文】 應(yīng)收賬款存貨固定資產(chǎn)5253040短期債務(wù)長(zhǎng)期債務(wù)實(shí)收資本留存收益40104010資產(chǎn)合計(jì)100負(fù)債與所有者權(quán)益合計(jì)100甲公司2009年的銷售收入為12億元，銷售凈利率為12%，現(xiàn)金股利支付率為50%，公司現(xiàn)有生產(chǎn)能力尚未飽和，增加銷售無(wú)需追加固定資產(chǎn)投資。要求：計(jì)算該公司有關(guān)市場(chǎng)狀況的相關(guān)比率：每股收益、每股股利、市盈率、股利支付率。J、假定某上市公司只發(fā)行普通股，沒有稀釋性證券。解：列表計(jì)算如下： 保守型 激進(jìn)型息稅前利潤(rùn)（萬(wàn)元 ） 200 200利息（萬(wàn)元） 24 56稅前利潤(rùn)（萬(wàn)元） 176 144所得稅（萬(wàn)元） 稅后凈利（萬(wàn)元） 稅后凈利中母公司權(quán)益（萬(wàn)元） 母公司對(duì)子公司投資的資本報(bào)酬率(％) ％ ％由上表的計(jì)算結(jié)果可以看出：由于不同的資本結(jié)構(gòu)與負(fù)債規(guī)模，子公司對(duì)母公司的貢獻(xiàn)程度也不同，激進(jìn)型的資本結(jié)構(gòu)對(duì)母公司的貢獻(xiàn)更高。假定該子公司的負(fù)債與權(quán)益的比例有兩種情況：一是保守型30：70，二是激進(jìn)型70：30。這種高風(fēng)險(xiǎn)一高收益狀態(tài),是企業(yè)集團(tuán)總部在確定企業(yè)集團(tuán)整體風(fēng)險(xiǎn)時(shí)需要權(quán)衡的。指 標(biāo)保守型激進(jìn)型息稅前利潤(rùn)（EBIT）200＝（1000*20%）200（1000*20%）利息（I=8%）24＝（1000*30%*8%）56＝（1000*70*8%）稅前利潤(rùn) 176＝（20024）144＝（20056）所得稅（40%）＝（176*40%）＝（144*40%）稅后凈利 ＝（176－）＝（）稅后凈利中母公司權(quán)益（60%）＝（*60%）＝（*60%）母公司對(duì)子公司投資的資本報(bào)酬率%=*70%*60%） %=（*30%*60%）兩種不同的融資戰(zhàn)略,子公司對(duì)母公司的貢獻(xiàn)程度完全不同,保守型戰(zhàn)略下子公司對(duì)母公司的貢獻(xiàn)較低,而激進(jìn)型戰(zhàn)略下子公司對(duì)母公司的貢獻(xiàn)則較高。假定該子公司的負(fù)債與權(quán)益的比例有兩種情況=一是保守型30/70,二是激進(jìn)型70/30。這種高風(fēng)險(xiǎn)—高收益狀態(tài)，是企業(yè)集團(tuán)總部在確定企業(yè)集團(tuán)整體風(fēng)險(xiǎn)時(shí)需要權(quán)衡考慮的。解：（1）息稅前利潤(rùn)=總資產(chǎn)20% 保守型戰(zhàn)略=100020%=200（萬(wàn)元）激進(jìn)型戰(zhàn)略=100020%=200（萬(wàn)元）（2）利息=負(fù)債總額負(fù)債利率保守型戰(zhàn)略=100030%8%=24（萬(wàn)元）激進(jìn)型戰(zhàn)略=100070%8%=56（萬(wàn)元）（3）稅前利潤(rùn)（利潤(rùn)總額）=息稅前利潤(rùn)—利息保守型戰(zhàn)略=200—24=176激進(jìn)型戰(zhàn)略=200—56=144（4）所得稅=利潤(rùn)總額（應(yīng)納稅所得額）所得稅稅率保守型戰(zhàn)略=17625%=44激進(jìn)型戰(zhàn)略=14425%=36（5）稅后凈利 （凈利潤(rùn)）=利潤(rùn)總額—所得稅保守型戰(zhàn)略=176—44=132激進(jìn)型戰(zhàn)略=144—36=108（6）稅后凈利中母公司收益（控股60%）保守型戰(zhàn)略=13260%==10860%=. （7）母公司對(duì)子公司的投資額保守型戰(zhàn)略=100070%60%=420激進(jìn)型戰(zhàn)略=100030%60%=180（8）母公司投資回報(bào)率 保守型戰(zhàn)略=列表計(jì)算如下：保守型激進(jìn)型息稅前利潤(rùn)（萬(wàn)元）100020%=200100020%=200利息（萬(wàn)元）3008%=247008%=56稅前利潤(rùn)（萬(wàn)元）20024=17620056=144所得稅（萬(wàn)元）17625%=4414425%=36稅后凈利（萬(wàn)元）17644=13214436=108稅后凈利中母公司收益（萬(wàn)元）13260%=10860%=母公司對(duì)子公司的投資額（萬(wàn)元）70060%=42030060%=180母公司投資回報(bào)（％）％％分析：上述兩種不同的融資戰(zhàn)略，子公司對(duì)母公司的貢獻(xiàn)程度完全不同，保守型戰(zhàn)略下子公司對(duì)母公司的貢獻(xiàn)較低，而激進(jìn)型則較高。假定該子公司負(fù)債與權(quán)益（融資戰(zhàn)略）的比例有兩種情況：一是保守型30：70，二是激進(jìn)型70：30。所以，對(duì)于市場(chǎng)相對(duì)穩(wěn)固的子公司，可以有效地利用財(cái)務(wù)杠桿，這樣，較高的債務(wù)率意味著對(duì)母公司較高的權(quán)益回報(bào)。 對(duì)于這兩種不同的資本結(jié)構(gòu)與負(fù)債規(guī)模，請(qǐng)分步計(jì)算母公司對(duì)子公司投資的資本報(bào)酬率，并分析二者的權(quán)益情況。5. 經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）解：子公司甲：凈資產(chǎn)收益率＝企業(yè)凈利潤(rùn)／凈資產(chǎn)（賬面值）＝60／300＝20％總資產(chǎn)報(bào)酬率（稅后）=凈利潤(rùn)/平均資產(chǎn)總額100%＝60／1000＝6％稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（NOPAT）=EBIT*（1T）＝150（1－25％）＝投入資本報(bào)酬率=息稅前利潤(rùn)（1—T）/投入資本總額100% ＝150（1－25％）／1000＝／1000＝％經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)—資本成本 = 稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)—投入資本總額*平均資本成本率=－1000*％=子公司乙：凈資產(chǎn)收益率＝企業(yè)凈利潤(rùn)／凈資產(chǎn)（賬面值） ＝75／800＝％總資產(chǎn)報(bào)酬率（稅后）=凈利潤(rùn)/平均資產(chǎn)總額100%＝75／1000＝％稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（NOPAT）=EBIT*（1T）＝120（1－25％）＝90投入資本報(bào)酬率=息稅前利潤(rùn)（1—T）/投入資本總額100% ＝120（1－25％）／1000＝90／1000＝9％經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)—資本成本 =稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)—投入資本總額*平均資本成本率=90－1000*％=25J、假定某企業(yè)集團(tuán)持有其子公司60%的股份，該子公司的資產(chǎn)總額為1000萬(wàn)元，其資產(chǎn)收益率（也稱投資報(bào)酬率，定義為息稅前利潤(rùn)與總資產(chǎn)的比率）為10%，負(fù)債的利率為10%，所得稅率為30％。=440*11=4840(萬(wàn)元)⑶假定目標(biāo)公司B被收購(gòu)后的盈利水平能夠迅速提高到A公司當(dāng)前的資產(chǎn)報(bào)酬率水平和A公司市盈率。⑶假定目標(biāo)公司B被收購(gòu)后的盈利水平能夠迅速提高到A公司當(dāng)前的資產(chǎn)報(bào)酬率水平和A公司市盈率。要求:運(yùn)用市盈率法,分別按下列條件對(duì)目標(biāo)公司的股權(quán)價(jià)值進(jìn)行估算。與B公司具有相同經(jīng)營(yíng)范圍和風(fēng)險(xiǎn)特征的上市公司平均市盈率為11。2009年12月31日B公司資產(chǎn)負(fù)債表主要數(shù)據(jù)如下：資產(chǎn)總額為5200萬(wàn)元,債務(wù)總額為1300萬(wàn)元。當(dāng)年凈利潤(rùn)為3700萬(wàn)元。解：（1）A公司2010年增加的銷售額為10000012%=12000萬(wàn)元（2）A公司銷售增長(zhǎng)而增加的投資需求為（150000/100000）12000=18000（3）A公司銷售增長(zhǎng)而增加的負(fù)債融資量為（50000/100000）12000=6000（4）A公司銷售增長(zhǎng)情況下提供的內(nèi)部融資量為100000（1+12%）10%（140%）=6720（5）A公司外部融資需要量=1800060006720=5280萬(wàn)元◆、A西服公司業(yè)已成功地進(jìn)入第八個(gè)營(yíng)業(yè)年的年末,且股份全部獲準(zhǔn)掛牌上市,年平均市盈率為15。同時(shí)，為保持股利政策的連續(xù)性，公司并不改變其現(xiàn)有的現(xiàn)金股利支付率這一政策。 資產(chǎn)負(fù)債表（簡(jiǎn)表） 2009年12月31日 單位：萬(wàn)元資產(chǎn)項(xiàng)目金額負(fù)債與所有者權(quán)益項(xiàng)目金額流動(dòng)資產(chǎn)固定資產(chǎn)50000100000短期債務(wù)長(zhǎng)期債務(wù)實(shí)收資本留存收益40000100007000030000資產(chǎn)合計(jì)150000負(fù)債與所有者權(quán)益合計(jì)150000假定A公司2009年的銷售收入為100000萬(wàn)元，銷售凈利率為10%，現(xiàn)金股利支付率為40%。解：20102014年甲企業(yè)的增量自由現(xiàn)金流量分別為：6000（35002500）萬(wàn)元|500（25003000）萬(wàn)元|2000(65004500)萬(wàn)元、3000(85005500)萬(wàn)元|3800（95005700）萬(wàn)元； 2014年及其以后的增量自由現(xiàn)金流量恒值為2400（65004100）萬(wàn)元。此外，甲企業(yè)賬面負(fù)債為1600萬(wàn)元。根據(jù)分析預(yù)測(cè)，購(gòu)并整合后的該集團(tuán)公司未來(lái)5年中的自由現(xiàn)金流量分別為3500萬(wàn)元、2500萬(wàn)元、6500萬(wàn)元、8500萬(wàn)元、9500萬(wàn)元,5年后的自由現(xiàn)金流量將穩(wěn)定在6500萬(wàn)元左右；又根據(jù)推測(cè)，如果不對(duì)甲企業(yè)實(shí)施并購(gòu)的話，未來(lái)5年中該集團(tuán)公司的自由現(xiàn)金流量將分別為2500萬(wàn)元、3000萬(wàn)元、4500萬(wàn)元、5500萬(wàn)元、5700萬(wàn)元，5年后的自由現(xiàn)金流量將穩(wěn)定在4100萬(wàn)元左右。L股權(quán)價(jià)值=122743000=9274萬(wàn)元（1400/）*+3800*+*按項(xiàng)復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)（i,n）L公司未來(lái)流量限值=6000△NCF5=90005200=3800萬(wàn)元△NCF2=20002500=500萬(wàn)元△NCF3=60004000=2000萬(wàn)元萬(wàn)元要求：采用現(xiàn)金流量折現(xiàn)模式對(duì)L公司的股權(quán)價(jià)值進(jìn)行估算。并購(gòu)整合后的預(yù)期資成本率為8%。5. 經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）子公司甲：凈資產(chǎn)收益率（ROE）=企業(yè)凈利潤(rùn)/凈資產(chǎn)60/300=20%總資產(chǎn)報(bào)酬率（稅后）=凈利潤(rùn)/平均資產(chǎn)總額=60/1000=6%稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)=150（125%）=投入資本報(bào)酬率=經(jīng)濟(jì)增加值=%=子公司乙：凈資產(chǎn)收益率（ROE）=企業(yè)凈利潤(rùn)/凈資產(chǎn)75/800=%總資產(chǎn)報(bào)酬率（稅后）=凈利潤(rùn)/平均資產(chǎn)總額=75/1000=%稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)=120（125%）=90投入資本報(bào)酬率=90/1000=9%經(jīng)濟(jì)增加值=901000%=25◆2009年底，K公司擬對(duì)L公司實(shí)施收購(gòu)。要求計(jì)算：（1）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)和周轉(zhuǎn)天數(shù)；（2）存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)和周轉(zhuǎn)天數(shù)；（3） 流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)和周轉(zhuǎn)天數(shù)。（3）計(jì)算銷售凈利率和凈資產(chǎn)利潤(rùn)率。1800要求：（1）計(jì)算流動(dòng)資產(chǎn)的年初余額、年末余額和平均余額（假定流動(dòng)資產(chǎn)由速動(dòng)資產(chǎn)與存貨組成）。4凈利潤(rùn)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)權(quán)益乘數(shù)速動(dòng)比率流動(dòng)比率流動(dòng)負(fù)債37505000由以上計(jì)算可知，﹤2，﹤1，說(shuō)明企業(yè)的短期償債能力較差，存在一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。試計(jì)算流動(dòng)比率、速動(dòng)比率，并給予簡(jiǎn)要評(píng)價(jià)。（1）2005年：子公司會(huì)計(jì)折舊額＝ ＝60（萬(wàn)元）子公司稅法折舊額＝1000% ＝（萬(wàn)元）子公司內(nèi)部首期折舊額＝100050%＝500(萬(wàn)元)子公司內(nèi)部每年折舊額＝(1000500)30%＝150(萬(wàn)元)子公司內(nèi)部折舊額合計(jì)＝500＋150＝650(萬(wàn)元)子公司實(shí)際應(yīng)稅所得額＝800＋60－＝(萬(wàn)元)子公司內(nèi)部應(yīng)稅所得額＝800＋60－650＝210(萬(wàn)元)（2）2005年：子公司會(huì)計(jì)應(yīng)納所得稅＝80030%＝240(萬(wàn)元)子公司稅法(實(shí)際)應(yīng)納所得稅＝30%＝(萬(wàn)元)子公司內(nèi)部應(yīng)納所得稅＝21030%＝63(萬(wàn)元)（3）內(nèi)部與實(shí)際(稅法)應(yīng)納所得稅差額＝63－＝－(萬(wàn)元)。 （2）計(jì)算2005年會(huì)計(jì)應(yīng)納所得稅、稅法應(yīng)納所得稅、內(nèi)部應(yīng)納所得稅。2004年甲子公司實(shí)現(xiàn)會(huì)計(jì)利潤(rùn)800萬(wàn)元，所得稅率30%。 6．某企業(yè)集團(tuán)下屬的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)型子公司，2005年8月末購(gòu)入A設(shè)備，價(jià)值1000萬(wàn)元。（2）總部與子公司如何進(jìn)行相關(guān)資金的結(jié)轉(zhuǎn)？2004年：子公司會(huì)計(jì)折舊額＝ （萬(wàn)元）子公司稅法折舊額＝ （萬(wàn)元）子公司實(shí)際應(yīng)稅所得額＝1800＋95－115＝1780（萬(wàn)元）子公司實(shí)際應(yīng)納所得稅＝178033％＝（萬(wàn)元）子公司內(nèi)部首期折舊額＝200060％＝1200（萬(wàn)元）子公司內(nèi)部每年折舊額＝（2000－1200）20％＝160（萬(wàn)元）子公司內(nèi)部折舊額合計(jì)＝1200＋160＝1360（萬(wàn)元）子公司內(nèi)部應(yīng)稅所得額＝1800＋95－1360＝535（萬(wàn)元）子公司內(nèi)部應(yīng)納所得稅＝53533％＝（萬(wàn)元）內(nèi)部應(yīng)納所得稅與實(shí)際應(yīng)納所得稅的差額＝－＝（萬(wàn)元）該差額（）由總部劃賬給子公司甲予以彌補(bǔ)。所得稅率33％。會(huì)計(jì)直線折舊期10年，殘值率5％；稅法直線折舊年限8年，殘值率8％；集團(tuán)內(nèi)部折舊政策仿照香港資本減免方式，規(guī)定A設(shè)備內(nèi)部首期折舊率60％，每年折舊率20％。80％＝（萬(wàn)元） 丙公司稅后目標(biāo)利潤(rùn)＝247。（1）母公司稅后目標(biāo)利潤(rùn)＝2000（1－30％）12％＝168（萬(wàn)元）（2）子公司的貢獻(xiàn)份額： 甲公司的貢獻(xiàn)份額＝16880％ ＝（萬(wàn)元） 乙公司的貢獻(xiàn)份額＝16880％ ＝（萬(wàn)元） 丙公司的貢獻(xiàn)份額＝16880％ ＝（萬(wàn)元）（3）三個(gè)子公司的稅后目標(biāo)利潤(rùn)： 甲公司稅后目標(biāo)利潤(rùn)＝247。該公司現(xiàn)有甲、乙、丙三家控股子公司，母公司對(duì)三家子公司的投資總額為1000萬(wàn)元，對(duì)各子公司的投資及所占股份見下表：子公司母公司投資額（萬(wàn)元）母公司所占股份（％）甲公司400100％乙公司35080％丙公司25065％假定母公司要求達(dá)到的權(quán)益資本報(bào)酬率為12％，且母公司的收益的80％來(lái)源于子公司的投資收益，各子公司資產(chǎn)報(bào)酬率及稅負(fù)相同。要求：（1）計(jì)算母公司稅后目標(biāo)利潤(rùn)；（2）計(jì)算子公司對(duì)母公司的收益貢獻(xiàn)份額；（3）假設(shè)少數(shù)權(quán)益股東與大股東具有相同的收益期望，試確定三個(gè)子公司自身的稅后目標(biāo)利潤(rùn)。B企業(yè)近三年平均稅前利潤(rùn)＝（2200+