【正文】 時(shí)是未知的．但是，根據(jù)金融市場(chǎng)中的無(wú)套利原則，我門(mén)可以用第一年到第二年的遠(yuǎn)期利率 對(duì)它作最好的估計(jì)．同樣道理，我們對(duì)第三年末的應(yīng)付利息作出的最好估計(jì)是 ，三年期的浮動(dòng)利率債券在價(jià)值在 t=o時(shí)刻的價(jià)值為： 1r1r1Qr12?r23?r231 1 20 231 2 31 2 3?? ( 1 )1 ( 1 ) ( 1 ),QrQ r Q rVr r rr r r?? ? ?? ? ?和 分 別 為 一 年 期 ， 二 年 期 和 三 年 期 的 即 期 利 率 。 ? 利息浮動(dòng)利率的債券價(jià)格在每一個(gè)浮動(dòng)利息支付日之間，其價(jià)格為： 100111P , P( 1 )tttQrrQrtt?????11t111t1（ ）為 浮 動(dòng) 利 率 債 券 現(xiàn) 在 時(shí) 刻 的 價(jià) 值 ，： 為 浮 動(dòng) 利 率 債 券 的 面 值 ； t ： 為 現(xiàn) 在 時(shí) 刻 ； t ： 為 下 一 次支 付 利 息 的 時(shí) 刻 ； 為 浮 動(dòng) 債 券 在 1t 時(shí) 刻 所 支 付 的 利 率 ，它 是 根 據(jù) 上 一 次 支 付 利 息 時(shí) 所 確 定 的 市 場(chǎng) 利 率 來(lái) 支 付 ；r ： 現(xiàn) 在 時(shí) 刻 到 時(shí) 刻 的 市 場(chǎng) 即 期 利 率 。 ? 19 191 191911801000 , 40 ,2219( 19 )10%5%221000 40 10002( 1 5% ) ( 1 5% )( 1 ) ( 1 )22tntttttCPnRCPVRR??? ? ????? ? ? ????????尚 有 次 利 息 支 付 期 ， 每 半 年 支 付 一 次債 券 的 合 理 價(jià) 值 為 ：二、貼現(xiàn)債券的價(jià)格 0P( 1 )nnnPRPRn??貼 現(xiàn) 債 券 的 價(jià) 格： 債 券 到 期 時(shí) 的 面 值 ，： 債 券 的 折 現(xiàn) 率 ， 即 每 年 應(yīng) 得 報(bào) 酬 率 或 到 期 收 益 率： 貼 現(xiàn) 債 券 的 到 期 期 數(shù)例題 01000P 5 5 8 . 4( 1 )nnPR? ? ??10某 貼 現(xiàn) 債 券 于 10 年 到 期 支 付 面 值 1000 ，該 債 券 的 到 期 收 益 率 為 6% ， 求 該 貼 現(xiàn) 債 券 的 價(jià) 格 ，（ 1+6% ）三、浮動(dòng)利率債券的價(jià)格 ? 浮動(dòng)利率債券價(jià)格在發(fā)行時(shí)為債券的面值Ｑ。 一、息票債券的價(jià)格 01P( 1 ) ( 1 ):ntntnTncPRRcPR??????t息 票 債 券 的 價(jià) 格 公 式 為 ：債 券 的 每 期 利 息 ， ： 債 券 到 期 時(shí) 的 面 值 ，： 債 券 的 折 現(xiàn) 率 ， 即 每 年 應(yīng) 得 報(bào) 酬 率 或 到 期 收 益 率例題 ? 某公司債券尚有 ，其票面利率為 8%，每半年付息一次，債券面值為 1000，債券的到期收益率為 10%。 只有當(dāng)股票價(jià)格上漲至債券的轉(zhuǎn)換價(jià)值大于債券的理論價(jià)值時(shí)，投資者才會(huì)行使轉(zhuǎn)換權(quán)；而且，股票價(jià)格越高，其轉(zhuǎn)換價(jià)值越大。 在轉(zhuǎn)換價(jià)值小于其理論價(jià)值時(shí)，投資者可繼續(xù)持有債券：一方面可得到每年固定的債息， 另一方面可等待普通股價(jià)格的上漲。 Pt可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價(jià)值等于預(yù)期股票價(jià)格 Pt乘以轉(zhuǎn)換比例R: 0 ( 1 ) t tC V P g R P R? ? ? ? ?tt gPP )1(0 ?? ［例］某一可轉(zhuǎn)換債券，面值為1000元，票面利率為 8％，每年支付80元利息，轉(zhuǎn)換比例為 40，轉(zhuǎn)換年限為 5年，若當(dāng)前的普通股市價(jià)為 26元 1股，股票價(jià)格預(yù)期每年上漲 10%；而投資者預(yù)期的可轉(zhuǎn)換債券到期收益率為 9%，則該債券的理論價(jià)值為： 50 ( 1 ) 2 6 ( 1 1 0 % )4 0 1 6 7 5 (tC V P g R? ? ? ? ? ??? 元 ）元）()(1675)(80551?????? ??ttbP（二）可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價(jià)值 轉(zhuǎn)換價(jià)值是可轉(zhuǎn)換債券實(shí)際轉(zhuǎn)換時(shí)按轉(zhuǎn)換成普通股的市場(chǎng)價(jià)格計(jì)算的理論價(jià)值。 NcNttcb rCVrCP)1()1(1 ???? ?? 可轉(zhuǎn)換債券在普通股票價(jià)格上漲時(shí)轉(zhuǎn)換較為有利，所以其轉(zhuǎn)換價(jià)值與能轉(zhuǎn)換到的股票價(jià)格有關(guān)。 轉(zhuǎn)換比例可轉(zhuǎn)換證券面值轉(zhuǎn)換價(jià)格 ?三、可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)值和價(jià)格 （一）可轉(zhuǎn)換債券的理論價(jià)值 可轉(zhuǎn)換債券的理論價(jià)值又稱投資價(jià)值，這一價(jià)值相當(dāng)于將未來(lái)一系列債息收入加上面值按一定市場(chǎng)利率折成的現(xiàn)值。用公式表示為： （三）贖回條款與回售條款 贖回是指發(fā)行人在發(fā)行一段時(shí)間后，可以提前贖回未到期的發(fā)行在外的可轉(zhuǎn)換公司債券。用公式表示為： 如果債券面額為 1000元，規(guī)定其轉(zhuǎn)換價(jià)格為 25元，則轉(zhuǎn)換比例為 40，即 1000元債券可按 25元 1股的價(jià)格轉(zhuǎn)換為 40股普通股票。 （二）轉(zhuǎn)換比例或轉(zhuǎn)換價(jià)格 包括轉(zhuǎn)換比例、轉(zhuǎn)換價(jià)格和轉(zhuǎn)換期限三大要素。 發(fā)行人一般都規(guī)定一個(gè)特定的轉(zhuǎn)換期限，在期限內(nèi)，允許持有人按轉(zhuǎn)換比例或轉(zhuǎn)換價(jià)格轉(zhuǎn)換成發(fā)行人的股票。 二、可轉(zhuǎn)換債券的構(gòu)成要素 （一）有效期限和轉(zhuǎn)換期限 有效期限：指?jìng)瘡陌l(fā)行之日起至償清本息之日止的時(shí)間。在轉(zhuǎn)換以前，是一種公司債券，具備債券的一切特征；在轉(zhuǎn)換成股票后，具備股票的一般特征。 第三節(jié) 可轉(zhuǎn)換債券 一、可轉(zhuǎn)換債券的定義與特征 （一）可轉(zhuǎn)換債券的定義 是指發(fā)行人依照法定程序發(fā)行、在一定期限內(nèi)依據(jù)約定條件可以轉(zhuǎn)換成本公司股票的公司債券。 其發(fā)行除須經(jīng)舉債人所在國(guó)政府批準(zhǔn)外 ， 不受發(fā)行市場(chǎng)所在國(guó)以及債券面值貨幣國(guó)有關(guān)法律約束 。 武士債券 （ Samurai bonds） 是在日本債券市場(chǎng)上發(fā)行的外國(guó)債券 ， 是日本以外的政府 、金融機(jī)構(gòu) 、 工商企業(yè)和國(guó)際組織在日本國(guó)內(nèi)市場(chǎng)發(fā)行的以日元為計(jì)值貨幣的債券 。 揚(yáng)基債券 （ Yankee Bond） 是在美國(guó)債券市場(chǎng)上發(fā)行的外國(guó)債券，即美國(guó)以外的政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)和國(guó)際組織在美國(guó)發(fā)行的以美元為計(jì)值貨幣的債券。 （ 2）歐洲債券 。可分為 外國(guó)債券和歐洲債券： （ 1） 外國(guó)債券 ： 外國(guó)債券是一國(guó)政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)或國(guó)際組織在另一國(guó)發(fā)行的以該國(guó)貨幣計(jì)值并還本付息的債券。 五、按債券形態(tài)分類 根據(jù)債券券面形態(tài)，可分為實(shí)物債券、憑證式債券和記帳式債券 六、按發(fā)行區(qū)域分類 ：以本國(guó)貨幣為單位在國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)上發(fā)行的債券。 如以公式表示，設(shè)債券面額為 A，基礎(chǔ)年利率為 i,持有期限為 n，每年利率遞增率為 r，持滿某年的利息額為 I，則利息的計(jì)算公式為： n[ n ( n 1 ) ] rI = A n [ i+ ( 1 + 2 + n ) r ] = A n i+ A2A:??n債 券 面 值 ； i: 基 礎(chǔ) 年 利 率 ； n: 持 有 期 限 ，r: 每 年 利 率 遞 增 率 ； I: 持 有 n 年 的 利 息 額四、按利率是否固定分類 ：利率可以變動(dòng)的債券。 301000p 57 .31( 1 10 % )???291000p ( 1 10% )???5．累進(jìn)利率債券：利率逐年按累進(jìn)方法計(jì)息，即隨時(shí)間推移，后期利率比前期利率高，呈累進(jìn)狀態(tài)。一年里，債券價(jià)格上漲了 10%。它以低于面值的貼水方式發(fā)行，投資者在債券到期日可按債券的面值得到償付。 ——狹義貼現(xiàn)債券是期限比較短的折現(xiàn)債券，如通常短期國(guó)庫(kù)券。 4．貼現(xiàn)債券：票面不規(guī)定利率，發(fā)行時(shí)按某一折扣率，以低于票面金額的價(jià)格發(fā)行，到期時(shí)按面額償還本金。 在名義利率相同的情況下，復(fù)利債券的實(shí)得利息要多于單利債券。（一次還本付息） 2．復(fù)利債券：計(jì)算利息時(shí)，按一定期限將所生利息加入本金再計(jì)算利息，逐期滾算。 ：償還期限在 10年以上。 7. 可轉(zhuǎn)換公司債券 公司債券的特點(diǎn)： 1．收益率較高 2．風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大 3．分配優(yōu)先性 4．通知償還性 二、按償還期限長(zhǎng)短分類 1．短期債券：償還期限在 1年以下，如美國(guó)、英國(guó)的國(guó)庫(kù)券，期限分 3個(gè)月、6個(gè)月、 9個(gè)月和 1年期 4種。 5．參與公司債券：分紅公司債券。 4．證券抵押信托公司債券。 3．保證公司債券。公司債券主要有以下幾種： 1．信用公司債券：無(wú)抵押債券。 （三）公司債券 公司為籌措資金向社會(huì)發(fā)行承諾在一定時(shí)期按規(guī)定利率支付利息到期還本的債務(wù)憑證。 （ 4）流動(dòng)性強(qiáng)。 （ 3）利率水平較高。 （ 2）期限較長(zhǎng)。 金融機(jī)構(gòu)資金來(lái)源大部分靠吸收存款，但為改變資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)或者特定用途，也可發(fā)行債券增加資金來(lái)源。公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作。 （ 4）抵押代用率高。發(fā)行量大，信譽(yù)高，競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，二級(jí)市場(chǎng)發(fā)達(dá)，允許上市交易和場(chǎng)外交易，流動(dòng)性大增。政府承擔(dān)還本付息的責(zé)任，信用高，安全性最好。 2．地方政府債券：地方債券或稱市 政債券，是各級(jí)地方政府為了特定的目 的而發(fā)行并償還的債券。 1．中央政府債券：公債券或國(guó)庫(kù)券， 簡(jiǎn)稱國(guó)債，是中央政府為籌措財(cái)政資金 而發(fā)行的。 ：在到期時(shí)發(fā)行者對(duì)債權(quán)人所應(yīng)償還的金額。 ：票面價(jià)值，包括兩個(gè)方面的內(nèi)容 ——面值幣種和票面金額大小。 第三章 債券 第一節(jié) 債券的概念與特征 第二節(jié) 債券的分類 第三節(jié) 可轉(zhuǎn)換債券 第四節(jié) 債券的價(jià)格 第五節(jié) 債券投資收益 第三章 債 券 第一節(jié) 債券的概念與特征 一、債券的概念與性質(zhì) （一）債券的概念 債券是發(fā)行人依照法定程序發(fā)行，并約定在一定期限還本付息的有價(jià)證券。 ? N股 股指公司注冊(cè)地在境內(nèi)， 在美國(guó)發(fā)行并主要通過(guò) 存托憑證 （ ADR）在美國(guó)紐約（ New York)上市的外資股。 這類股票目前主要有 H股、 N股、 S股等。采取記名股票形式，以人民幣標(biāo)明面值，以外幣認(rèn)購(gòu)。 B股公司的注冊(cè)地和上市地都在境內(nèi)。 1．境內(nèi)上市外資股 這類股票稱為人民幣特種股票或 B股，它是以人民幣標(biāo)明面值，以外幣認(rèn)購(gòu)和買(mǎi)賣(mài)，采取記名股票形式在境內(nèi)證券交易所上市交易的。 發(fā)行外資股的原因： A：國(guó)內(nèi)市場(chǎng)無(wú)法滿足尋求大額籌集資金的大公司的要求； B：分散公司的資金來(lái)源以減少對(duì)國(guó)內(nèi)投資者的依賴，加強(qiáng)公司的治理結(jié)構(gòu)； C：獲得低于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的籌資成本。這是我國(guó)股份公司吸收外資的一種方式。 2．社會(huì)公眾股 指股份公司采用募集設(shè)立方式設(shè)立時(shí)向社會(huì)公眾（非公司內(nèi)部職工）募集的股份。有兩種形式：公司職工股和社會(huì)公眾股。 二、法人股 指企業(yè)法人或具有法人資格的事業(yè)單位和社會(huì)團(tuán)體以其依法可支配的資產(chǎn)向股份有限公司投資所形成的股份。 ? 第二，有權(quán)代表國(guó)家投資的政府部門(mén)向新組建的股份公司的投資。 ? 一、國(guó)有股 ? 國(guó)有股是指有權(quán)代表國(guó)家投資的部門(mén)或機(jī)構(gòu)以國(guó)有資產(chǎn)向公司投資形成的股份。 ? 答案：（ 1）流通股數(shù)量變?yōu)椋?1200 (1+15%） =1380萬(wàn)股；股票價(jià)格為： （ 1200 8） /1380=。 送股除權(quán)價(jià)＝股權(quán)登記日收盤(pán)價(jià) /（ 1＋送股比例）； 配股除權(quán)價(jià)＝（股權(quán)登記日收盤(pán)價(jià)＋配股比例 配股價(jià)） /（ 1＋配股比例）； 同時(shí)送股及配股的除權(quán)價(jià)計(jì)算方法：除權(quán)價(jià)＝（股權(quán)登記日收盤(pán)價(jià)＋配股比例 配股價(jià)） /（ 1＋送股比例＋配股比例）； 同時(shí)送紅、派息、配股的除權(quán)價(jià)計(jì)算方法為： 除權(quán)價(jià)＝（股權(quán)登記日收盤(pán)價(jià)＋配股比例 配股價(jià)－每股所派現(xiàn)金） /（ 1＋送股比例＋配股比例）。 除權(quán)基準(zhǔn)日確定后，除權(quán)當(dāng)日會(huì)出現(xiàn)除權(quán)報(bào)價(jià)。 在該日及之后買(mǎi)進(jìn)的股票不再享有送配公告中所登