淺談財務(wù)杠桿在財務(wù)管理中的應(yīng)用-文庫吧資料
2025-04-15 02:46本頁面
【正文】 使用都是有條件和代價的。同時，負債與否也不僅僅取決于財務(wù)杠桿的使用，還需要從企業(yè)實際需要的角度來考慮。這容易使人們產(chǎn)生“負債決定財務(wù)杠桿的存在與否，財務(wù)杠桿決定是否負債”的問題。從實質(zhì)上而言，財務(wù)風(fēng)險的存在是由于負債經(jīng)營從而使得負債所負擔(dān)的那一部分經(jīng)營風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給了權(quán)益資本。所以在一定程度上而言，財務(wù)風(fēng)險的大小也與財務(wù)杠桿的大小存在著不可脫離的關(guān)系，而財務(wù)杠桿系數(shù)反映著財務(wù)杠桿的大小，進而也就反映著財務(wù)風(fēng)險的大小。通過上述闡述的財務(wù)杠桿計算公式可知，在其他因素不變的情況下，企業(yè)息稅前利潤率越高，財務(wù)杠桿系數(shù)越??；反之，財務(wù)杠桿系數(shù)越大。企業(yè)通過運用財務(wù)杠桿，在息稅前資金利潤率高于負債籌集借入的資金利息率時，因為固定性利息費用的存在，使每一元息稅前利潤所負擔(dān)的債務(wù)利息會相應(yīng)地降低，扣除應(yīng)繳的企業(yè)所得稅后可分配給企業(yè)所有者、股東的利潤就會增加，從而為企業(yè)所有者和投資者帶來額外的收益，將會使企業(yè)自有資金利潤率提高，最終使企業(yè)獲得了正的財務(wù)杠桿效益。風(fēng)險是一個與損失直接掛鉤的名詞，是一種不確定性或可能發(fā)生的損失，財務(wù)風(fēng)險，是指企業(yè)因使用債務(wù)資本而產(chǎn)生的在未來收益不確定情況下由主權(quán)資本承擔(dān)的附加風(fēng)險。二、財務(wù)杠桿與財務(wù)風(fēng)險的關(guān)系無論是在生活之中，或者是在經(jīng)濟領(lǐng)域，都有存在著一個不變的定律，那就是有利必有弊，對于財務(wù)杠桿的運用自然也不例外。與第二種觀點對比，這種定義也側(cè)重于負債經(jīng)營的結(jié)果，但其將負債經(jīng)營的客體局限于利率固定的債務(wù)資金，我本人認為其定義的客體范圍是狹隘的。顯而易見，在這種定義中，財務(wù)杠桿強調(diào)的是通過負債經(jīng)營而引起的結(jié)果。第二、認為財務(wù)杠桿是指在籌資中適當(dāng)舉債，調(diào)整資本結(jié)構(gòu)給企業(yè)帶來額外收益。因而財務(wù)杠桿又可稱為融資杠桿、資本杠桿或者負債經(jīng)營。在息稅前利潤不變條件下，資產(chǎn)負債率越高，利息費用越大，稅前利潤就相應(yīng)減少，財務(wù)杠桿系數(shù)就越高，企業(yè)財務(wù)風(fēng)險越大。通過對上述公式的推導(dǎo)，還可以變?yōu)椋浩渲校篒——債務(wù)利息。當(dāng)盈利水平低于利率水平的情況下，投資者不但得不到回報，甚至可能倒貼。相反，企業(yè)贏利水平越低，債權(quán)人照樣拿走某一固定的利息。這兩種定義并無本質(zhì)上的不同，但我本人認為采用前一種定義對于財務(wù)風(fēng)險、經(jīng)營杠桿、經(jīng)營風(fēng)險乃至整個杠桿理論體系概念的定義，起了系統(tǒng)化的作用，便于財務(wù)學(xué)者進一步研究和交流財務(wù)杠桿是指由于固定性財務(wù)費用的存在，使企業(yè)息稅前利潤 (EBIT)的微量變化所引起的每股收益(EPS)大幅變動的現(xiàn)象換句話說，銀行借款規(guī)模和利率水平一旦確定，其負擔(dān)的利息水平也就固定不變。顯而易見，在這種定義中，財務(wù)杠桿強調(diào)的是通過負債經(jīng)營而引起的結(jié)果。其二：認為財務(wù)杠桿是指在籌資中適當(dāng)舉債，調(diào)整資本結(jié)構(gòu)給企業(yè)帶來額外收益。當(dāng)前國內(nèi)外學(xué)者對于財務(wù)杠桿的定義有多種，但歸納起來，主要是以下2種：其一：將財務(wù)杠桿定義為“企業(yè)在制定資本結(jié)構(gòu)決策時對債務(wù)籌資的利用”因而財務(wù)杠桿又可稱為融資杠桿、資本杠桿或者負債經(jīng)營。另外，有些財務(wù)學(xué)者認為財務(wù)杠桿是指在企業(yè)的資金總額中，由于使用利率固定的債務(wù)資金而對企業(yè)主權(quán)資金收益產(chǎn)生的重大影響。如果負債經(jīng)營使企業(yè)每股利潤上升，便稱為正財務(wù)杠桿；如果使企業(yè)每股利潤下降，通常稱為負財務(wù)杠桿。二是認為財務(wù)杠桿是指在籌資中適當(dāng)舉債。因而財務(wù)杠桿又可稱為融資杠桿、資本杠桿或者負債經(jīng)營。一、財務(wù)杠桿
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