【正文】 00元,使用期滿后無殘值,如果現(xiàn)在出售可得價款10000元,使用該設(shè)備每年可獲得收入50000元,每年付現(xiàn)成本30000元。因此，固定資產(chǎn)更新決策變成為企業(yè)長期投資決策的一項重要內(nèi)容。例如：ABD組合的加權(quán)平均獲利指數(shù) = 120000/300000 + 80000/300000 + 100000/300000 = 更新改造投資決策實例：第二次世界大戰(zhàn)以來，科學(xué)技術(shù)不斷發(fā)展，固定資產(chǎn)更新期大大縮短。【實例5】 南星公司資本的最大限量為300000元，可供選擇的投資項目有：A、B、C、D、E五個。在資金有限的情況下，投資哪些項目既能滿足資金需要又能使企業(yè)獲得最大利益，就要求對所有可供選擇的項目采用一定的方法進行有效的組合，并選擇投資收益最大的一組投資項目。資本額受限制的投資決策：企業(yè)可以用來進行固定資產(chǎn)投資的資金是有限的，而可投資的項目卻很多，總是無法投資所有可以獲利的項目。投資項目現(xiàn)金流量計算表T（年）012345進口：購入成本營業(yè)收入 （1）付現(xiàn)成本 （2）折舊 （3）稅前利潤 （4）(1)(2)(3)所得稅 （5）=(4)*40%稅后凈利 （6）=(4)(5)現(xiàn)金凈流量 (7)=(1)(2)(5)使用期滿殘值15000036000027000029200060800243203648065680360000270000292000608002432036480656803600002700002920006080024320364806568036000027000029200060800243203648065680360000270000292000608002432036480656804000合計1500006568065680656806568069680國產(chǎn)：購入成本營業(yè)收入付現(xiàn)成本折舊稅前凈利所得稅稅后凈利營業(yè)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)殘值10000020000012000019600060400241603624055840200000120000196000604002416036240558402000001200001960006040024160362405584020000012000019600060400241603624055840200000120000196000604002416036240558402000現(xiàn)金流量合計1500005584055840558405584057840NPV進口 = （65680 + 69680 ） 150000 = NPV 國產(chǎn) = （55840 + 57840 ） 100000 = 可見: NPV進口 NPV 國產(chǎn), 所以,應(yīng)該采用國產(chǎn)設(shè)備。若不考慮時間價值B方案260萬元A方案200萬元，可能會認為選擇A 方案 對企業(yè)有利，從而做出相反的結(jié)論。那么哪一個方案對企業(yè)有利？A、 B兩方案要進行比較，首先要具有可比性，因此要計算兩方案的現(xiàn)金流量。如更新、資本限量、投資開發(fā)時機、投資期的決策等。該方法可以用于不同規(guī)模、期限不同的方案的比較選優(yōu)。使用該設(shè)備后，每年現(xiàn)金流入85000元，每年減少成本開支46000元。在眾多的A 0 方案中，最大者最優(yōu)，此法可用于不同規(guī)模的投資方案的比較。等年值法按照預(yù)定的投資報酬率，將有關(guān)投資項目在其有效使用年限內(nèi)的現(xiàn)金流量統(tǒng)一換算成每年平均的等價金額。用驗誤法測算，設(shè)IRR = 10%，則NPV = + + ++ 120000 = 122695 – 120000 = 2695（元）?！?實例 2 】某企業(yè)投資120000元，15年的現(xiàn)金凈流量為15000、25000、40000、40000、50000元?？梢妰?nèi)含報酬率高于企業(yè)要求的投資報酬率16%，因此該投資方案是不可行的。（A/P，i,n）, （A/P，i,n）= 500 247。如果公司要求的期望投資報酬率不低于16%，問此項投資是否可行？解：根據(jù)計算年金現(xiàn)值的計算公式：P = A內(nèi)含報酬率的計算確定方法，主要用插值法和驗誤法。PI甲 = PI乙 = 若 PI 1 方案不可行。[例：] 根據(jù)教材表8—4資料，計算凈現(xiàn)值：年現(xiàn)金流入量折現(xiàn)率(10%、n)的折現(xiàn)系數(shù)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值012345170 00039 80050 11067 13062 76078 980各年收益現(xiàn)值之和減投資額凈現(xiàn)值21993717000049937現(xiàn)值指數(shù)法投資方案未來現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值之比。如前例：NPV甲 = 33400 * —100000 = = （元）NPV乙 = NCF * （P10%，1）+ NCF * （P10%，2）+ NCF * （P10%，3）+ NCF * （P10%，4）+ NCF * （P10%，5）+— C = 150000 = （元）只有當(dāng)NPV 0 時方案才可行。不論用那一個公式，比較結(jié)果是一致的。再者殘值這筆資金在整個過程始終全額占用。一、非貼現(xiàn)方法投資回收期法投資回收期是指收回初始投資所需要的時間，一般以年為單位。5年中每年的銷售收入為80000元，付現(xiàn)成本第一年為30000元，以后隨著設(shè)備陳舊，逐年將增加修理費4000元，另需墊支營運資金30000元，所得稅率為33%，試計算兩方案的現(xiàn)金流量。5年中每年銷售收入為60000元，每年付現(xiàn)成本為20000元。若以未實際收到的現(xiàn)金的收入作為收益，具有較大的風(fēng)險，容易高估投資項目的經(jīng)濟效益，存在不科學(xué)、不合理的成分。因為：（2）、現(xiàn)金流量考核方法，能使投資決策符合客觀實際情況。③計算利潤時不考慮墊支流動資產(chǎn)上的數(shù)量和收回的時間。利潤與現(xiàn)金流量的差異主要表現(xiàn)在以下幾個方面：①購置固定資產(chǎn)付出大量成本時不計入成本。采用現(xiàn)金流量的考核方法，可以確定每項支出款項和收入款項的具體時間，使運用資金時間價值判別投資方案的優(yōu)劣成為現(xiàn)實。優(yōu)點：（1）用現(xiàn)金流量考核方法，可有效地運用資金的時間價值準(zhǔn)確地判別投資方案的優(yōu)劣資金時間價值是一個基本的財務(wù)觀念，它表明不同時期相同金額資金具有不同的價值。營業(yè)現(xiàn)金流量一般按年度進行計算：年營業(yè)現(xiàn)金凈流量 = 年營業(yè)收入付現(xiàn)成本所得稅 = 凈利潤+折舊（3）項目終結(jié)現(xiàn)金流量：包括：①殘值收入或變價收入；②收回墊支在流動資產(chǎn)上的各項資金等；③停止使用的土地的變價收入。這里的“現(xiàn)金”是廣義的，它不僅包括各種貨幣資金，而且還包括項目需要投入本企業(yè)所擁有的非貨幣資源的變現(xiàn)價值。所謂現(xiàn)金流量，在固定資產(chǎn)投資決策中是指與投資項目相關(guān)的企業(yè)現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。（二）風(fēng)險產(chǎn)生的原因產(chǎn)生的原因：一是缺乏信息，即對市場預(yù)期的不正確；二是缺乏有效控制力，P217即降低風(fēng)險、回避風(fēng)險以至消除風(fēng)險的能力。投資風(fēng)險主要來自于投資者對市場預(yù)期的不正確以及經(jīng)營缺乏效率。通貨膨脹貼補的貨幣性二、風(fēng)險（一）、投資風(fēng)險投資風(fēng)險是一種市場風(fēng)險（經(jīng)營風(fēng)險），表現(xiàn)為商品或服務(wù)價值不能充分實現(xiàn)或不能實現(xiàn)的風(fēng)險。預(yù)期貼補率的不確定性（3）、通貨膨脹貼補（率）（注：[2]P248同[1]）是指由于通貨貶值而使投資帶來損失的一種補償。也就是說風(fēng)險報酬是一種投資風(fēng)險補償。二是衡量報酬的時間性，無風(fēng)險報酬也稱資金時間價值，即無風(fēng)險報酬與投資的時間長短有關(guān)。公式：投資者的必要報酬（率）=無風(fēng)險報酬（率）+風(fēng)險報酬（率）+通貨膨脹貼補（率）（1）無風(fēng)險報酬（率）：指將投資投放在某一項目上，能夠肯定得到的報酬（率）。必要投資報酬是指投資者在投資中要求的最低報酬，這一報酬決定了投資項目是否可行，以及投資項目的取舍。所以，投資者所獲得的報酬必須能夠補償這種損失。風(fēng)險越大，補償越高。其次，這一利潤通常是指投資資金被實際利用后所獲得的利潤。稅后利潤也不全歸投資者，其中一部分公益金歸集體所有。狹義投資報酬是指投資者因投出資金而分享或擁有的利潤。這一收入不僅包括分配給投資者的利潤，而且包括交給國家的所得稅。防止因后續(xù)資金不足（甚至無保障）而陷入困境。因此，必須進行綜合評價，以決定