【正文】 成本所得稅 = 凈利潤+折舊（3）項(xiàng)目終結(jié)現(xiàn)金流量：包括：①殘值收入或變價(jià)收入；②收回墊支在流動(dòng)資產(chǎn)上的各項(xiàng)資金等；③停止使用的土地的變價(jià)收入?，F(xiàn)金流量在固定資產(chǎn)投資決策中的作用（為什么用現(xiàn)金流量進(jìn)行投資決策而不使用利潤）在固定資產(chǎn)投資決策中，一般采取計(jì)算投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量來評價(jià)固定資產(chǎn)投資效率，以現(xiàn)金凈流量作為投資項(xiàng)目的凈收益，而不以投資利潤來評價(jià)投資收益。優(yōu)點(diǎn)：（1）用現(xiàn)金流量考核方法，可有效地運(yùn)用資金的時(shí)間價(jià)值準(zhǔn)確地判別投資方案的優(yōu)劣資金時(shí)間價(jià)值是一個(gè)基本的財(cái)務(wù)觀念，它表明不同時(shí)期相同金額資金具有不同的價(jià)值。只有在固定資產(chǎn)投資決策中考慮資金的時(shí)間價(jià)值，才能對投資方案進(jìn)行比較科學(xué)的評價(jià)。采用現(xiàn)金流量的考核方法，可以確定每項(xiàng)支出款項(xiàng)和收入款項(xiàng)的具體時(shí)間，使運(yùn)用資金時(shí)間價(jià)值判別投資方案的優(yōu)劣成為現(xiàn)實(shí)。而利潤是以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ)進(jìn)行的計(jì)算，并不考慮資金收付的時(shí)間，在選擇投資方案時(shí)無法考慮資金的時(shí)間價(jià)值。利潤與現(xiàn)金流量的差異主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：①購置固定資產(chǎn)付出大量成本時(shí)不計(jì)入成本。②將固定資產(chǎn)的價(jià)值以折舊或折耗的形式逐期計(jì)入成本時(shí)，卻又不需要付出現(xiàn)金。③計(jì)算利潤時(shí)不考慮墊支流動(dòng)資產(chǎn)上的數(shù)量和收回的時(shí)間。④只要銷售行為已經(jīng)確認(rèn)，就計(jì)算為當(dāng)期的銷售收入，盡管其中有一部分并未于當(dāng)期收到現(xiàn)金。（2）、現(xiàn)金流量考核方法，能使投資決策符合客觀實(shí)際情況。在長期的投資決策中，應(yīng)用現(xiàn)金流量能科學(xué)客觀的評價(jià)投資方案的優(yōu)劣，而利潤明顯的存在不客觀的成分。因?yàn)椋豪麧櫟挠?jì)算在一定程度上受存貨估價(jià)、費(fèi)用攤配和折舊計(jì)提比例等不同方法的影響，因而凈利潤的計(jì)算比現(xiàn)金流量的計(jì)算有更大的主觀隨意性，作為決策的主要依據(jù)不太可靠。利潤反映的是某一會(huì)計(jì)期間“應(yīng)計(jì)”的現(xiàn)金流量，而不是實(shí)際現(xiàn)金流量。若以未實(shí)際收到的現(xiàn)金的收入作為收益，具有較大的風(fēng)險(xiǎn)，容易高估投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益，存在不科學(xué)、不合理的成分。（二）、現(xiàn)金流量的計(jì)算【實(shí)例 1】大華公司準(zhǔn)備購入一設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力，現(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇，甲方案需投資100000元，使用壽命為5年，采用直線法計(jì)提折舊，5年后設(shè)備無殘值。5年中每年銷售收入為60000元，每年付現(xiàn)成本為20000元。乙方案投資120000元，直線折舊，壽命也為5年，5年后有殘值收入20000元。5年中每年的銷售收入為80000元，付現(xiàn)成本第一年為30000元，以后隨著設(shè)備陳舊，逐年將增加修理費(fèi)4000元，另需墊支營運(yùn)資金30000元，所得稅率為33%，試計(jì)算兩方案的現(xiàn)金流量。解：先計(jì)算兩方案的營業(yè)現(xiàn)金流量甲方案的折舊：每年的折舊額=100000/5=20000（元）乙方案的折舊：每年的折舊額=（12000020000）/5=20000（元）投資項(xiàng)目營業(yè)現(xiàn)金流量：T（年）12345甲方案：銷售收入 （1）付現(xiàn)成本 （2）折舊 （3）稅前凈利(4)=(1)(2)(3)所得稅(5)=(4)*33%稅后凈利(6)=(4)(5)現(xiàn)金凈流量（7）)=(1)(2)(5)=(3)+(6)60000200002000020000660013400334006000020000200002000066001340033400600002000020000200006600134003340060000200002000020000660013400334006000020000200002000066001340033400乙方案：收入付現(xiàn)成本折舊稅前凈利所得稅稅后凈利營業(yè)現(xiàn)金流量合計(jì)8000030000200003000099002010040100800003400020000260008580174203742080000380002000022000726014740347408000042000200001800059401206032060800004600020000140004620938029380投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量計(jì)算表T（年）012345甲方案：固定資產(chǎn)投資營業(yè)現(xiàn)金流量1000003340033400334003340033400合計(jì)1000003340033400334003340033400乙方案：固定資產(chǎn)投資營運(yùn)資金墊支營業(yè)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)殘值營業(yè)資金回收1200003000040100374203474032060293802000030000現(xiàn)金流量合計(jì)1500004010037420347403206079380第三節(jié) 投資決策分析方法投資決策常用的分析方法分為非貼現(xiàn)分析方法和貼現(xiàn)分析方法兩種。一、非貼現(xiàn)方法投資回收期法投資回收期是指收回初始投資所需要的時(shí)間，一般以年為單位。投資回收期=投資總額/每年的現(xiàn)金凈流量（NCF）上例大華公司：當(dāng)每年的現(xiàn)金凈流量相等時(shí)；甲方案回收期=10000/33400 = （年）當(dāng)每年的現(xiàn)金凈流量不相等時(shí)；就要一年一年的逐步扣除計(jì)算；年已收回額未收回額0015000014010010990023742072480334740377404320605680579380乙方案回收期=4+1240/7840=（年）投資報(bào)酬率法平均投資報(bào)酬率 = 平均現(xiàn)金流量/初始投資 * 100%或 = 年平均現(xiàn)金流量/（原始投資+殘值）/2 * 100%或 = 年平均現(xiàn)金流量/年平均投資額 * 100%[注：企業(yè)在經(jīng)營期間投資額并非總是全額占用，而是隨著折舊其占用額逐漸減少。再者殘值這筆資金在整個(gè)過程始終全額占用。上式：占用資金為：（原值 —?dú)堉担?2 + 殘值 = （原值 + 殘值）/ 2 。不論用那一個(gè)公式，比較結(jié)果是一致的。）]二、貼現(xiàn)方法凈現(xiàn)值法投資方案未來現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值之差。如前例：NPV甲 = 33400 * —100000 = = （元）NPV乙 = NCF * （P10%，1）+ NCF * （P10%，2）+ NCF * （P10%，3）+ NCF * （P10%，4）+ NCF * （P10%，5）+— C = 150000 = （元）只有當(dāng)NPV 0 時(shí)方案才可行。甲方案優(yōu)于乙方案。[例：] 根據(jù)教材表8—4資料，計(jì)算凈現(xiàn)值：年現(xiàn)金流入量折現(xiàn)率(10%、n)的折現(xiàn)系數(shù)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值012345170 00039 80050 11067 13062 76078 980各年收益現(xiàn)值之和減投資額凈現(xiàn)值21993717000049937現(xiàn)值指數(shù)法投資方案未來現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值之比。如上例：現(xiàn)值指數(shù)（PI，PROFITABILITY INDEX ） = 未來報(bào)酬總現(xiàn)值/投資額現(xiàn)值。PI甲 = PI乙 = 若 PI 1 方案不可行。內(nèi)含報(bào)酬率法內(nèi)含報(bào)酬率是指能夠使得投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零的報(bào)酬率，即投資項(xiàng)目本身隱含的報(bào)酬率。內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算確定方法，主要用插值法和驗(yàn)誤法?！緦?shí)例 1 】一個(gè)500萬元的投資項(xiàng)目，在未來的10年中。如果公司要求的期望投資報(bào)酬率不低于16%，問此項(xiàng)投資是否可行？解：根據(jù)計(jì)算年金現(xiàn)值的計(jì)算公式：P = A（A/P，i,n）500 = （A/P，i,n）, （A/P，i,n）= 500 247。 = 查年金現(xiàn)值系數(shù)表，可得 i = 17%?？梢妰?nèi)含報(bào)酬率高于企業(yè)要求的投資報(bào)酬率16%，因此該投資方案是不可行的。如若查不到正好對應(yīng)于某一個(gè)貼現(xiàn)率的系數(shù)，則可以通過兩個(gè)相臨的系數(shù)，利用插值法計(jì)算內(nèi)部報(bào)酬率?！?實(shí)例 2 】某企業(yè)投資120000元，15年的現(xiàn)金凈流量為15000、25000、40000、40000、50000元。若企業(yè)期望的投資報(bào)酬率為15%，問上述投資方案是否可行？解：求內(nèi)含報(bào)酬率IRR。用驗(yàn)誤法測