【正文】 股東財(cái)富的另外一種重要衡量工具倍受關(guān)注。盡管中國(guó)現(xiàn)在的資本市場(chǎng)發(fā)展還不完善，投資環(huán)境有所欠缺，但是投資者綜合利用這兩種模型的，則既可以從微觀角度分析企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表，得出相關(guān)財(cái)務(wù)信息，又可以從宏觀角度整體把握公司發(fā)展?fàn)顩r，更好的進(jìn)行投資。在實(shí)際操作中，相關(guān)人員可以根據(jù)每一個(gè)會(huì)計(jì)報(bào)告的詳細(xì)信息進(jìn)行實(shí)時(shí)的價(jià)值評(píng)估，同時(shí)結(jié)合公司凈資產(chǎn)收益率等指標(biāo)更準(zhǔn)確的評(píng)估企業(yè)價(jià)值。，企業(yè)價(jià)值是否得以提升，企業(yè)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)狀況以及股東的利益是否實(shí)現(xiàn)最大化。所以不論從公司內(nèi)部財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示實(shí)際創(chuàng)造的EVA還是從市場(chǎng)外部對(duì)公司經(jīng)營(yíng)狀況的評(píng)估，都反映出該公司發(fā)展前景有限。且當(dāng)期的EVA為負(fù)數(shù)，并有不斷下降趨勢(shì)，所以市場(chǎng)會(huì)預(yù)期公司未來(lái)創(chuàng)造的價(jià)值有限。，表明公司價(jià)值持續(xù)創(chuàng)造能力降低，公司創(chuàng)造出的價(jià)值還將不斷得到減少。公司的資產(chǎn)報(bào)酬率，股東權(quán)益比率發(fā)展相對(duì)平穩(wěn)，公司股東利益有所增長(zhǎng)。同時(shí)企業(yè)凈資產(chǎn)收益率也呈下降趨勢(shì)也說(shuō)明企業(yè)經(jīng)營(yíng)所得不足，運(yùn)營(yíng)效率較差，企業(yè)投資人利益保證程度低。當(dāng)MVA為正數(shù)的時(shí)候，表明企業(yè)價(jià)值增加，相反，則表示企業(yè)價(jià)值受損。，市場(chǎng)增加值越高越好。 作為衡量投入資本所產(chǎn)出利潤(rùn)超過(guò)資本成本的剩余利潤(rùn)的市場(chǎng)附加值(EVA),其計(jì)算公式為EVA=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)資本總額WACC，其中WACC=平均資本成本率資本構(gòu)成率平均負(fù)債成本率負(fù)債構(gòu)成率，根據(jù)方正科技財(cái)務(wù)報(bào)表的各項(xiàng)數(shù)據(jù)，計(jì)算出近幾年EVA如表2： 單位（萬(wàn)元）年份稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)資本總額WACCEVA2006410753%2007532833%2008504908%2009562290%2010%2011%市場(chǎng)增加值（MVA）是衡量企業(yè)為股東創(chuàng)造的財(cái)富，同時(shí)也是未來(lái)EVA的折現(xiàn)，其公式為。根據(jù)前文介紹的計(jì)算方法可知，稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)=利潤(rùn)總額應(yīng)交所得稅。利用新浪財(cái)經(jīng)網(wǎng)站，國(guó)家央行網(wǎng)站，巨潮資訊網(wǎng)站以及國(guó)家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站，并運(yùn)用EVA和MVA公式分別計(jì)算方正科技公司2006年12月31日至2011年12月31日的EVA，MVA，以及MVA/EVA的值。不管是作為管理者還是投資者我們都希望清楚地了解方正科技的真實(shí)價(jià)值，促進(jìn)其的不斷發(fā)展。但是，近年來(lái)隨著科學(xué)技術(shù)的迅猛發(fā)展，計(jì)算機(jī)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈。2007年，方正科技繼續(xù)蟬聯(lián)上證樣板股，在國(guó)內(nèi)IT市場(chǎng)一路遙遙領(lǐng)先。方正科技擁有專業(yè)化加工生產(chǎn)基地、高效的企業(yè)管理平臺(tái)和實(shí)力雄厚的研發(fā)機(jī)構(gòu)，始終保持著經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健、適度擴(kuò)張、持續(xù)增長(zhǎng)的良性發(fā)展態(tài)勢(shì)。因此，我們用凈資產(chǎn)報(bào)酬率作為平均資本成本率。（四）、假設(shè)條件的說(shuō)明在我國(guó)，公司的債務(wù)主要是銀行貸款，并且大多數(shù)的貸款通常都是短期的，而我國(guó)的貸款利率也是基本相同的，因此，我們選取銀行一年期的貸款利率作為債務(wù)資本成本率。在成熟的資本市場(chǎng)中，EVA和MVA的相關(guān)程度比較高，如果當(dāng)期的EVA在一定程度上有所下降甚至為負(fù)數(shù)，那么MVA也會(huì)做出相應(yīng)的變化，因此，這個(gè)比值很少會(huì)出現(xiàn)異常。因此：這個(gè)比值反應(yīng)了公司價(jià)值的持續(xù)創(chuàng)造能力，就是說(shuō)未來(lái)公司創(chuàng)造的價(jià)值的貼現(xiàn)之和是現(xiàn)在某個(gè)時(shí)段的價(jià)值的倍數(shù)。為投資者投資起到輔助作用。用MVA對(duì)企業(yè)進(jìn)行評(píng)估可以從實(shí)質(zhì)上看出一家公司從成立到某一時(shí)刻包括留存收益在內(nèi)，投資者投入的資金和股東以現(xiàn)價(jià)出售股份的差額，是從外部評(píng)價(jià)公司管理業(yè)績(jī)的最好方法。因此，企業(yè)的管理者可以隨時(shí)對(duì)業(yè)績(jī)進(jìn)行評(píng)價(jià)。當(dāng)MVA為正數(shù)的時(shí)候，表明企業(yè)價(jià)值增加，相反，則表示企業(yè)價(jià)值受損。 通常，企業(yè)債務(wù)資本的市場(chǎng)價(jià)值和賬面成本價(jià)值基本相同，因此市場(chǎng)增加值的計(jì)算公式還可以簡(jiǎn)化為如下形式：市場(chǎng)增加值=企業(yè)權(quán)益資本市值企業(yè)占用的權(quán)益資本=企業(yè)股票價(jià)格流通在外股票數(shù)量企業(yè)占用的權(quán)益資本對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)增加值越高越好。（二）、MVA模型MVA（market value added,市場(chǎng)增加值）是某一時(shí)點(diǎn)企業(yè)總資本（包括權(quán)益資本和債務(wù)資本）的現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)值與投資者原來(lái)所投入資本（即公司所占用資本）的差額，它直接表明了一家企業(yè)累計(jì)為股東創(chuàng)造了多少財(cái)富。利用EVA進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估與傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)考核方法比較，它更好地考慮了資本成本的因素，解決了傳統(tǒng)會(huì)計(jì)指標(biāo)存在的缺陷，規(guī)避了企業(yè)投資者在進(jìn)行經(jīng)營(yíng)決策時(shí)容易產(chǎn)生的錯(cuò)誤，真正起到了約束管理者決策、真實(shí)評(píng)價(jià)企業(yè)績(jī)效的作用。EVA是企業(yè)通過(guò)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所創(chuàng)造出的高于資本成本的價(jià)值，是企業(yè)的凈經(jīng)營(yíng)收益抵減了資本成本后的價(jià)值增值。EVA越高，說(shuō)明企業(yè)盈利能力越強(qiáng)，發(fā)展?jié)摿υ酱?；EVA為負(fù)，說(shuō)明投資者獲得的收益未能彌補(bǔ)所承擔(dān)的成本，即使會(huì)計(jì)利潤(rùn)為正，也只是虛盈實(shí)虧。理論上講，當(dāng)EVA為正時(shí)，超過(guò)零的部分是經(jīng)營(yíng)者為股東創(chuàng)造出來(lái)的剩余價(jià)值。其中：加權(quán)平均資本成本率=平均資本成本率資本構(gòu)成率平均負(fù)債成本率負(fù)債構(gòu)成率，平均資本成本率=∑（各種資本成本率各資本構(gòu)成率），平均負(fù)債成本率=∑（各種負(fù)債成本率各該負(fù)債構(gòu)成率）。公式如下：EVA = NOPLAT ICWACC其中，NOPLAT 是指扣除調(diào)整稅的凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，WACC 表示加權(quán)平均資本成本（weighted average cost of capital），IC 為投資資本（invested capital）。”馬歇爾指的是企業(yè)在任意期間內(nèi)所創(chuàng)造的價(jià)值，即經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)不僅要考慮會(huì)計(jì)核算中的費(fèi)用支出，還要考慮經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中所用資本的機(jī)會(huì)成本。二、 模型闡述（一）、EVA模型所謂EVA（economic value added），即經(jīng)濟(jì)增加值，又被譯為經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)（economic ine），最早出現(xiàn)在新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)派經(jīng)濟(jì)學(xué)家阿爾佛雷德因此，尋找一種符合企業(yè)發(fā)展，同時(shí)為了比較準(zhǔn)確地評(píng)估企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效、有效地約束和激勵(lì)管理者，有必要引進(jìn)一套綜合考慮股權(quán)資本成本和債權(quán)資本成本的指標(biāo)體系，來(lái)全面評(píng)估企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效和價(jià)值。長(zhǎng)期以來(lái)，衡量上市公司業(yè)績(jī)的標(biāo)準(zhǔn)是以每股收益、凈資產(chǎn)收益率為代表的會(huì)計(jì)利潤(rùn)指標(biāo)，但事實(shí)上，這些會(huì)計(jì)指標(biāo)存在重大的缺陷，如不能反映真正的經(jīng)營(yíng)狀況。關(guān)鍵詞：企業(yè)價(jià)值評(píng)價(jià) EVA MVA 方正科技 目 錄摘要 3一、 研究背景 5二、 模型闡述 6三、 模型的運(yùn)用………………………………………………………………………………9四、 結(jié)論……………………………………………………………………………………..19文獻(xiàn)綜述…………….……………………………………………………………………………21參考文獻(xiàn) 31一、 研究背景企業(yè)的績(jī)效評(píng)價(jià)一直都是企業(yè)經(jīng)營(yíng)者，投資者和債權(quán)人較為關(guān)注的問(wèn)題，企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)的過(guò)程與結(jié)果對(duì)企業(yè)制定經(jīng)營(yíng)目標(biāo)有著深遠(yuǎn)的影響。本文基于對(duì)EVA和MVA 的異同進(jìn)行分析，以方正科技為實(shí)例來(lái)研究，利用EVA、MVA與市場(chǎng)價(jià)值進(jìn)行比較，分析該公司的市值是高估還是低估。近年來(lái)，關(guān)于EVA和MVA在中國(guó)企業(yè)關(guān)于績(jī)效評(píng)價(jià)中的應(yīng)用一直都是財(cái)務(wù)學(xué)科討論的熱點(diǎn)。作者簽名： 日期： 年 月 日導(dǎo)師簽名： 日期： 年 月 日指導(dǎo)教師評(píng)閱書(shū)指導(dǎo)教師評(píng)價(jià)：一、撰寫(xiě)（設(shè)計(jì)）過(guò)程學(xué)生在論文（設(shè)計(jì)）過(guò)程中的治學(xué)態(tài)度、工作精神□ 優(yōu) □ 良 □ 中 □ 及格 □ 不及格學(xué)生掌握專業(yè)知識(shí)、技能的扎實(shí)程度□ 優(yōu) □ 良 □ 中 □ 及格 □ 不及格學(xué)生綜合運(yùn)用所學(xué)知識(shí)和專業(yè)技能分析和解決問(wèn)題的能力□ 優(yōu) □ 良 □ 中 □ 及格 □ 不及格研究方法的科學(xué)性；技術(shù)線路的可行性；設(shè)計(jì)方案的合理性□ 優(yōu) □ 良 □ 中 □ 及格 □ 不及格完成畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)）期間的出勤情況□ 優(yōu) □ 良 □ 中 □ 及格 □ 不及格二、論文（設(shè)計(jì)）質(zhì)量論文（設(shè)計(jì)）的整體結(jié)構(gòu)是否符合撰寫(xiě)規(guī)范？□ 優(yōu) □ 良 □ 中 □ 及格 □ 不及格是否完成指定的論文（設(shè)計(jì)）任務(wù)（包括裝訂及附件）？□ 優(yōu) □ 良 □ 中 □ 及格