有限合伙基金收益分配問題-文庫吧資料
2025-04-01 01:35本頁面
【正文】 定的業(yè)績獎勵分配即根據(jù)GP追趕速度x計算得的出資人和GP分類達(dá)到4:1時的IRR(具體公式可簡單推算獲得)?！ D示1：私募股權(quán)基金整體收益曲線將基金收益分配機(jī)制進(jìn)一步細(xì)化，考慮基金收益在GP和LP之間的分配模式。 三、私募股權(quán)基金收益分配模式探討及示例 結(jié)合合伙制基金的承諾出資制度和基金投資期和投資收回期的大多數(shù)情況，可分別從GP和LP的角度繪制出資及實際收取投資收益曲線如下。在基金終止時或者中期可進(jìn)行鉤回?！ °^回條款 鉤回(Clawback)，指如果GP得到了超過事先協(xié)定的收益分成，或未能向LP返還全部出資并提供優(yōu)先回報，GP必須退還其得到的超額分配。 與追趕模式相對應(yīng)的是直接模式，即不存在優(yōu)先收益的情形下，GP一開始直接參與收益分配獲得20%業(yè)績獎勵的模式。此后剩余的收益部分按照4:1的比例流入出資人和GP的池子。100%GP追趕模式是為最快的追趕速度。出于利益捆綁的需要，有限合伙制基金由普通合伙人和有限合伙人共同出資，普通合伙人出資的1%與有限合伙人出資的99%具有相同的收益分配權(quán)利。即不考慮時間價值，定義收回的投資總額超出投資成本的部分為超額收益，在全部出資人和GP之間的分配比例為4:1。一個容易被忽略的細(xì)節(jié)是，在GP參與收益分配的初期存在一個追趕期(GP Catchup)。這部分收益本屬于出資人，在基金收益未超過資金時間成本的情形下，GP不參與這部分增值的分配。所有實現(xiàn)的退出需返還LP出資及其應(yīng)得的優(yōu)先回報。優(yōu)先回報率(Preferred Return)是保障有限合伙人權(quán)益的一個工具，往往在有限合伙協(xié)議(LPA)中做出約定，通常為8%年化復(fù)利。這一般要等到第四、五年，而這段時期GP只能收到管理費，LP則往往每年都能陸續(xù)收回一些資金（在項目退出優(yōu)先返還投資的模式下）?；鸸芾砣藨?yīng)以獲取業(yè)績獎勵而非管理費為關(guān)鍵目標(biāo)為投資人工作，才被視為是有效的、符合投資者利益的內(nèi)部激勵模式?！ I(yè)績獎勵（Carried Interests）即對基金管理人工作成果進(jìn)行獎勵的激勵機(jī)制?！ 」芾碣M(Management Fee)，需覆蓋基金管理人日常運營及做出投資決策所需各項開支，包括辦公室租金、員工工資、及與投資直接相關(guān)的差旅費、招待費和財務(wù)顧問費等，即2的部分。因此也更為普遍，是優(yōu)先推薦采用的基金收益分配模式。顯然，逐筆分配模式下有限合伙人收回投資的速度要慢于優(yōu)先返還出資人全部出資和優(yōu)先收益模式，且當(dāng)后續(xù)項目出現(xiàn)虧損時，存在執(zhí)行鉤回條款的可能。在第一種模式下，投資退出的資金需優(yōu)先返還給基金出資人，至其收回全部出資及約定的優(yōu)先報酬率（通常是8%年化復(fù)利）后，普通合伙人再參與分配。隨著中國LP市場的成熟特別是眾多機(jī)構(gòu)投資人的出現(xiàn)，人民幣基金有望逐漸接軌真正意義上的承諾出資制。 承諾出資制下，基金出資人一般根據(jù)項目進(jìn)度進(jìn)行繳款，但目前國內(nèi)的人民
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