對(duì)私募股權(quán)基金收益分配的初步探討-文庫(kù)吧資料
2025-07-03 14:33本頁(yè)面
【正文】 P優(yōu)先報(bào)酬率；約定的業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì)分配即根據(jù)GP追趕速度x計(jì)算得的出資人和GP分類(lèi)達(dá)到4:1時(shí)的IRR(具體公式可簡(jiǎn)單推算獲得)?！ D示1：私募股權(quán)基金整體收益曲線將基金收益分配機(jī)制進(jìn)一步細(xì)化，考慮基金收益在GP和LP之間的分配模式?！ ∪?、私募股權(quán)基金收益分配模式探討及示例 結(jié)合合伙制基金的承諾出資制度和基金投資期和投資收回期的大多數(shù)情況，可分別從GP和LP的角度繪制出資及實(shí)際收取投資收益曲線如下。在基金終止時(shí)或者中期可進(jìn)行鉤回。 鉤回條款 鉤回(Clawback)，指如果GP得到了超過(guò)事先協(xié)定的收益分成，或未能向LP返還全部出資并提供優(yōu)先回報(bào)，GP必須退還其得到的超額分配?！ ∨c追趕模式相對(duì)應(yīng)的是直接模式，即不存在優(yōu)先收益的情形下，GP一開(kāi)始直接參與收益分配獲得20%業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì)的模式。此后剩余的收益部分按照4:1的比例流入出資人和GP的池子。100%GP追趕模式是為最快的追趕速度。出于利益捆綁的需要，有限合伙制基金由普通合伙人和有限合伙人共同出資，普通合伙人出資的1%與有限合伙人出資的99%具有相同的收益分配權(quán)利。即不考慮時(shí)間價(jià)值，定義收回的投資總額超出投資成本的部分為超額收益，在全部出資人和GP之間的分配比例為4:1。一個(gè)容易被忽略的細(xì)節(jié)是，在GP參與收益分配的初期存在一個(gè)追趕期(GP Catchup)。這部分收益本屬于出資人，在基金收益未超過(guò)資金時(shí)間成本的情形下，GP不參與這部分增值的分配。所有實(shí)現(xiàn)的退出需返還LP出資及其應(yīng)得的優(yōu)先回報(bào)。優(yōu)先回報(bào)率(Preferred Return)是保障有限合伙人權(quán)益的一個(gè)工具，往往在有限合伙協(xié)議(LPA)中做出約定，通常為8%年化復(fù)利。這一般要等到第四、五年，而這段時(shí)期GP只能收到管理費(fèi)，LP則往往每年都能陸續(xù)收回一些資金（在項(xiàng)目退出優(yōu)先返還投資的模式下）。基金管理人應(yīng)以獲取業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì)而非管理費(fèi)為關(guān)鍵目標(biāo)為投資人工作，才被視為是有效的、符合投資者利益的內(nèi)部激勵(lì)模式?！ I(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì)（Carried Interests）即對(duì)基金管理人工作成果進(jìn)行獎(jiǎng)勵(lì)的激勵(lì)機(jī)制?！ 」芾碣M(fèi)(Management Fee)，需覆蓋基金管理人日常運(yùn)營(yíng)及做出投資決策所需各項(xiàng)開(kāi)支，包括辦公室租金、員工工資、及與投資直接相關(guān)的差旅費(fèi)、招待費(fèi)和財(cái)務(wù)顧問(wèn)費(fèi)等，即2的部分。因此也更為普遍，是優(yōu)先推薦采用的基金收益分配模式。顯然，逐筆分配模式下有限合伙人收回投資的速度要慢于優(yōu)先返還出資人全部出資和優(yōu)先收益模式，且當(dāng)后續(xù)項(xiàng)目出現(xiàn)虧損時(shí)，存在執(zhí)行鉤回條款的可能。在第一種模式下，投資退出的資金需優(yōu)先返還給基金出資人，至其收回全部出資及約定的優(yōu)先報(bào)酬率（通常是8%年化復(fù)利）后，普通合伙人再參與分配。隨著中國(guó)LP市場(chǎng)的成熟特別是眾多機(jī)構(gòu)投資人的出現(xiàn)，人民幣基金有望逐漸接軌真正意義上的承諾出資制。 承諾出資制下，基金出資人一般根
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