我國(guó)貨幣基金發(fā)展及政策問題-文庫(kù)吧資料
2025-04-01 00:21本頁面
【正文】 更重要的是，尚沒有具有不同稅收制度安排的市政債券，因?yàn)檎谏У摹额A(yù)算法》禁止了市政債券的發(fā)行?！ 。?）大額可轉(zhuǎn)讓存單一度發(fā)行過，但沒有形成二級(jí)交易市場(chǎng)。比如，2002年末，美國(guó)所有貨幣基金的投資組合中，%，%，%，%，是貨幣基金資產(chǎn)中的主體構(gòu)成部分。比如，2002年，商業(yè)匯票年度簽發(fā)16139億元（增長(zhǎng)35%），貼現(xiàn)量23073億元（增長(zhǎng)61%）；年末匯票余額7347億元（增長(zhǎng)44%，相當(dāng)于金融機(jī)構(gòu)人民幣信貸資金總量的4%），貼現(xiàn)余額為5200億元（增長(zhǎng)86%，相當(dāng)于各項(xiàng)貸款的5%），比上年末增加2405億元，占當(dāng)年新增貸款的13%；?！ 。?）票據(jù)市場(chǎng)開始最早，但尚未形成真正的規(guī)范意義上的票據(jù)市場(chǎng)。而我國(guó)目前的貨幣市場(chǎng)離上述情況則相去較遠(yuǎn)，這集中體現(xiàn)在以下幾點(diǎn)： ?。?）在目前所有的貨幣工具中，發(fā)展最早的是同業(yè)拆借，也是交易規(guī)模較大并真正形成市場(chǎng)機(jī)制的一種；然后是在銀行間市場(chǎng)與交易所開展的國(guó)債回購(gòu)交易。因?yàn)椋梃b發(fā)達(dá)市場(chǎng)上設(shè)立與運(yùn)作貨幣基金的技術(shù)方式與監(jiān)管制度，可能是幾個(gè)人一個(gè)晚上就能做出的事情，但我國(guó)發(fā)行的貨幣基金所賴以生存的貨幣市場(chǎng)是否跟人家的一樣呢？如果基礎(chǔ)不同，那些技術(shù)性的方式、程序與監(jiān)管制度就失去了應(yīng)有意義。比如，以下情況就是各有關(guān)方面所必須予以重視的： ，不夠豐富。但目前中國(guó)的貨幣市場(chǎng)畢竟還是剛剛開始，落后與支離破碎是現(xiàn)實(shí)?！ ∥濉?duì)中國(guó)當(dāng)前發(fā)展貨幣基金的意見 ?。ㄒ唬┲匾暷壳霸O(shè)立貨幣基金的基礎(chǔ)條件同發(fā)達(dá)市場(chǎng)所存在的差異性，正視市場(chǎng)的約束性 中國(guó)的金融宏觀調(diào)控體制、金融市場(chǎng)運(yùn)作機(jī)制、金融發(fā)展制度尤其是資本市場(chǎng)要保持一種持續(xù)發(fā)展態(tài)勢(shì)，并向高級(jí)化邁進(jìn)，現(xiàn)在看來，越來越受到貨幣市場(chǎng)落后的制約。比如1990年代初開始的西方主要國(guó)家金融泡沫逐步破滅，尤其是1990年代中期以后的全球范圍內(nèi)的金融危機(jī)，使許多銀行破產(chǎn)倒閉，這自然影響到銀行承兌票據(jù)的信譽(yù)，也使以此為資產(chǎn)組合對(duì)象的貨幣基金不能不受影響。比如在美國(guó)的1980年代末，由于要求貨幣基金持有較大量的低級(jí)別商業(yè)票據(jù)，使這些基金在1989年非常被動(dòng)。比如由于利率預(yù)期與現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)利率趨勢(shì)的差異所形成的投資損失，也可能是由于基金內(nèi)部管理方面所形成的風(fēng)險(xiǎn)。 ，并持有必要量的短期國(guó)庫(kù)券，雖然貨幣市場(chǎng)工具的流動(dòng)性總體看來都比較大，但相對(duì)而言，能夠形成大規(guī)模和范圍廣泛的流通交易市場(chǎng)的還是短期國(guó)庫(kù)券，發(fā)達(dá)的二級(jí)市場(chǎng)使國(guó)庫(kù)券成為僅次于現(xiàn)金的準(zhǔn)現(xiàn)金性資產(chǎn)。反之，則相反。三是一般均在其發(fā)起設(shè)立協(xié)議書中明確貨幣基金不能投資的對(duì)象，這主要包括股票、可轉(zhuǎn)換債券、不動(dòng)產(chǎn)、期貨或期權(quán)等套期保值性合約、賣空性交易、物質(zhì)商品買賣，并不得作為證券承銷商，投資某一單一發(fā)行本發(fā)行的有價(jià)證券的份額不得超過基金總資產(chǎn)的5%. 三、貨幣基金投資組合的一般原則 。比如1989年中期美國(guó)所有貨幣基金的投資組合中資產(chǎn)平均期限為46天，最短的基金的這一期限為26天，最高的為60天（Marcia Stigum 1990年）。由于這種定期清算和計(jì)取收益的會(huì)計(jì)處理，就使得投資者的賬戶中隨著計(jì)入收益的增加而擁有的基金憑證量也在增加。二是貨幣基金投資者不享受聯(lián)邦儲(chǔ)蓄存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的保險(xiǎn)，而商業(yè)銀行的存款則享受這種保險(xiǎn)，因而其風(fēng)險(xiǎn)要高于商業(yè)銀行，但也因此減少管理成本。但由于這些管理工作是消耗成本的，為了使得單位成本降低到應(yīng)有水平，貨幣基金的發(fā)起規(guī)模應(yīng)當(dāng)足夠大，以便產(chǎn)生規(guī)模收益?！ 。逅阋筝^高。因?yàn)槿藗儠?huì)自然轉(zhuǎn)向傳統(tǒng)的已經(jīng)習(xí)慣了的商業(yè)銀行儲(chǔ)蓄形式，所以，為了增加吸引力，取得與存款貨幣金融機(jī)構(gòu)儲(chǔ)蓄一樣的方便與靈活性的同時(shí)，又可提高收益率，貨幣基金也必須采取較為開放式的組織形式?！ ?。鑒于貨幣市場(chǎng)工具的短期性與較高流動(dòng)性，投資者可以隨時(shí)追加投資額，也可隨時(shí)通過簽發(fā)支票的形式退出基金，因而是追加型投資基金。比如，專門為那些不能直接投資貨幣市場(chǎng)工具和賺取高額貨幣市場(chǎng)收益的機(jī)構(gòu)與公眾創(chuàng)建非免稅形式的貨幣基金；創(chuàng)建不同的投資方式與途徑，使不同的投資者通過投資基金來滿足其不同的風(fēng)險(xiǎn)偏好需求?！ 〉谌?guī)避利率管制的功能使貨幣基金在過去30多年的起伏發(fā)展主要由市場(chǎng)
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