【正文】 82流動負債404,515335,019688,452618,444977,429480,0442,086,843461,610長期負債04959,75405882101611380總負債404,515335,068748,206618,4441,036,250480,0442,247,981461,610投入資本1,178,296111,0351,417,079287,9111,844,6014,150,6942,696,4284,480,872權益1,178,296111,0351,417,079237,9111,744,6014,150,6942,088,9484,480,872李寧公司現(xiàn)金逐年呈下降趨勢；存貨和應收賬款呈現(xiàn)增長趨勢；負債比例呈增長趨勢；安踏公司現(xiàn)金逐年呈上升趨勢；存貨和應收賬款呈現(xiàn)下降趨勢；負債比例呈下降趨勢； 安踏在上市之后，融得31億港元的資本資金，其資產(chǎn)得到翻倍的增長。7 二家公司的財務報表結構分析和比較 損益表結構比較分析損益結構表2005200620072008李寧安踏李寧安踏李寧安踏李寧安踏營業(yè)總收入2,483,162671,8003,210,1041,252,7094,379,7322,997,9976,754,9604,647,921營業(yè)成本1,324,347544,5001,671,991936,9142,265,9011,990,4673,469,6992,778,993毛利%%%%%%%%營業(yè)利潤273,45150,200401,153148,020618,532604,703929,238970,222EBIT*271,49751,100402,518148,279609,855479,256960,213930,659EBITDA*296,43559,973438,407160,464681,764509,0521,070,516974,453稅前利潤273,45150,200401,153148,020618,532604,703929,238970,222稅后利潤188,34548,000295,063147,400473,997543,431727,300902,649凈利潤率%%%%%%%%李寧公司營業(yè)成本逐年呈下降趨勢；凈利潤率逐年呈上升趨勢；安踏公司營業(yè)成本逐年呈下降趨勢，下降的幅度較大； 凈利潤率逐年呈上升趨勢，上升的幅度較大；安踏以超乎尋常的速度在追趕著李寧，尤其在上市之后，其銷售額大幅提高。三、現(xiàn)金創(chuàng)造能力變化的主要原因：李寧公司較早上市，其資本運作能力成熟穩(wěn)健。 安踏公司從0508年的利潤中，其現(xiàn)金含量比李寧公司好。從實際與應得經(jīng)營凈現(xiàn)金比例關系看：李寧公司在0508年的實際與應得經(jīng)營凈現(xiàn)金比例都小于1，其收益質量不好；安踏公司在08年得到一個好的提高，其經(jīng)營凈現(xiàn)金的收益質量較好。安踏公司在上市之后，其銷售和總資產(chǎn)的現(xiàn)金創(chuàng)造能力得到提高，尤其在08年。三、負債和償債指標變化的主要原因：兩家公司處于不同的發(fā)展階段，李寧公司逐步在運用財務杠桿發(fā)揮效用；安踏公司剛上市不久，負債和償債能力不存在問題。從負債程度看：李寧公司的負債程度在逐年上升，接近50%；而安踏公司的負債程度在逐年下降；圖11：李寧和安踏總資產(chǎn)負債率比較 從付息還本能力看：李寧公司的付息還本能力在逐年的下降，安踏公司的付息還本能力在逐年的上升。5 負債管理指標的歷史比較和二家公司的比較分析負債管理指標2005200620072008李寧安踏李寧安踏李寧安踏李寧安踏流動比率 速動比率 現(xiàn)金比率 營運資本比率 總資產(chǎn)負債率 貸款占資產(chǎn)比 長期負債/權益 利息保障倍數(shù)1 利息保障倍數(shù)2 本息保障倍數(shù)1 本息保障倍數(shù)2 注：利息或本息保障1是根據(jù)EBIT或EBITDA計算；利息或本息保障2是根據(jù)經(jīng)營凈現(xiàn)金計算。二、資產(chǎn)使用效率的分析結論：李寧公司作為一個多年成熟的上市公司，其總資產(chǎn)和流動資產(chǎn)的使用效率趨于穩(wěn)定；而安踏公司在上市前后有一個比較大的波動，原因在于在資本市場融得較多的資本資金，所以其流動資產(chǎn)的比重增加比較大，流動資產(chǎn)的使用效率降低。圖9：李寧和安踏流動資產(chǎn)周轉次數(shù)比較 從固定資產(chǎn)使用效率看：李寧公司的固定資產(chǎn)使用效率逐年降低；安踏公司固定資產(chǎn)運轉效率逐年提升。4 資產(chǎn)使用效率指標的歷史比較和二家公司的比較分析資產(chǎn)使用效率2005200620072008李寧安踏李寧安踏李寧安踏李寧安踏總資產(chǎn)周轉次數(shù) 流動資產(chǎn)周轉次數(shù) 應收款周轉次數(shù) 預付款周轉次數(shù) 　 　 　 　存貨周轉次數(shù) 固定資產(chǎn)周轉次數(shù) 一、資產(chǎn)使用效率分析： 從總資產(chǎn)使用效率看：李寧公司逐年提升總資產(chǎn)的使用效率；安踏上市前銷售收入少，上市后總資產(chǎn)的使用效率下降。這使得安踏有了充足的“彈藥”擴張市場。三、盈利能力變化的主要原因：安踏上市之前，無論是其營業(yè)額還是凈利潤，都差李寧一大截，主要是由于李寧公司的“輕資產(chǎn)運營模式”，而安踏公司的產(chǎn)業(yè)鏈延伸比較長。圖7：李寧和安踏ROE amp。圖5：李寧和安踏盈利能力分析 從資產(chǎn)的盈利能力看：李寧公司作為多年成熟穩(wěn)定的上市公司，其資產(chǎn)的盈利能力穩(wěn)步增長；安踏上市后比上市前有較大增長，上市后表現(xiàn)穩(wěn)定；圖6：李寧和安踏ROE amp。 安踏股價趨勢圖和歷年分紅派息及分紅比例圖4：安踏股價趨勢圖對比表安踏2005200620072008分紅派息022,900181,918613,521分紅比例%%%%表2：安踏歷年分紅派息和分紅比例302 李寧和安踏公司20052008年的重要財務數(shù)據(jù)（人民幣千元）：　2005李寧2006李寧2007李寧2008李寧2005安踏2006安踏2007安踏2008安踏營業(yè)總收入2,483,1623,210,1044,379,7326,754,960671,8001,252,7092,997,9974,647,921營業(yè)成本1,324,3471,671,9912,265,9013,469,699544,500936,9141,990,4672,778,993銷售費用683,150900,8651,221,6191,883,20661,200132,260425,742758,415管理費用204,168234,730282,357441,84215,00035,256102,532179,854財務費用1,9541,3658,67730,975900259125,44739,563營業(yè)利潤*273,451401,153618,532929,23850,200148,020604,703970,222EBIT*271,497402,518609,855960,21351,100148,279479,256930,659EBITDA*296,435