【正文】 司和安踏公司20052008年的財(cái)務(wù)分析比較。在香港成功上市的李寧、安踏、特步、匹克、361度，在新加坡主板上市的鴻星爾克，為國(guó)內(nèi)尤其是晉江地區(qū)的體育用品業(yè)提供了一個(gè)積極的信號(hào)。大眾體育消費(fèi)市場(chǎng)是國(guó)內(nèi)增長(zhǎng)速度最快的市場(chǎng)之一，這個(gè)市場(chǎng)的日趨成熟為中國(guó)體育用品業(yè)提供了大展宏圖的機(jī)會(huì)。MBA研究生精品課程《CEO財(cái)務(wù)分析與決策》案例分析報(bào)告李寧與安踏2005—2008年度公司財(cái)務(wù)績(jī)效、財(cái)務(wù)政策和財(cái)務(wù)戰(zhàn)略比較分析2007春MBA第五組姓名： 陳余水 學(xué)號(hào) X2007155106 簽字 姓名： 孫劍峰 學(xué)號(hào) X2007155102 簽字 姓名： 林穎杰 學(xué)號(hào) X2006155066 簽字 姓名： 徐金寶 學(xué)號(hào) X2007155097 簽字 姓名： 陳建霖 學(xué)號(hào) X2007155052 簽字 姓名： 李 驗(yàn) 學(xué)號(hào) X2007155067 簽字 2010年01月目 錄摘 要 31 李寧和安踏的簡(jiǎn)況 5 李寧體育用品有限公司 5 李寧公司發(fā)展歷程 5 李寧體育用品有限公司現(xiàn)狀 6 李寧股價(jià)趨勢(shì)圖和歷年分紅派息及分紅比例 7 安踏體育用品有限公司 8 安踏公司發(fā)展歷程 8 安踏體育用品有限公司現(xiàn)狀 9 安踏股價(jià)趨勢(shì)圖和歷年分紅派息及分紅比例 92 李寧和安踏公司20052008年的重要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù) 103 盈利能力指標(biāo)的歷史比較和二家公司的比較分析 124 資產(chǎn)使用效率指標(biāo)的歷史比較和二家公司的比較分析 145 負(fù)債管理指標(biāo)的歷史比較和二家公司的比較分析 166 現(xiàn)金創(chuàng)造能力指標(biāo)的歷史比較和二家公司的比較分析 187 二家公司的財(cái)務(wù)報(bào)表結(jié)構(gòu)分析和比較 19 損益表結(jié)構(gòu)比較分析 19 資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)比較分析 20 現(xiàn)金流量表結(jié)構(gòu)比較分析 218 ROE和自我可持續(xù)增長(zhǎng)率g的歷史比較和二家公司的比較分析 219 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的歷史比較和二家公司的比較分析 2310 創(chuàng)值（EVA）能力指標(biāo)的歷史比較和二家公司的比較分析 2411 二家公司的財(cái)務(wù)政策評(píng)價(jià)和比較分析 2612 二家公司的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣分析以及財(cái)務(wù)政策建議 2713 結(jié)論及建議 2814 參考文獻(xiàn) 29摘 要2008北京奧運(yùn)會(huì)為中國(guó)體育用品業(yè)帶來(lái)發(fā)展的巨大契機(jī)。體育的含義，從原來(lái)的為國(guó)爭(zhēng)光摘金奪銀，逐漸轉(zhuǎn)變成一種生活態(tài)度，一種娛樂(lè)方式。而體育用品公司通過(guò)上市進(jìn)行廣泛的融資，對(duì)擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，提升企業(yè)品牌形象，增加產(chǎn)品科技含量顯然是最有效的手段。而李寧公司和安踏公司是中國(guó)本土體育用品品牌的前兩位。 本文主要分析了兩家公司的盈利能力、資產(chǎn)使用效率、現(xiàn)金創(chuàng)造能力等方面，并對(duì)資本盈利能力、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制、EVA 創(chuàng)值能力及財(cái)務(wù)政策進(jìn)行了分析和對(duì)比。李寧公司在2008年前基本采取了所謂“輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)”模式，就是將產(chǎn)品制造和零售分銷業(yè)務(wù)外包，自身則集中于設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)和市場(chǎng)推廣等業(yè)務(wù)；市場(chǎng)推廣主要采用產(chǎn)品明星代言和廣告的方式。在報(bào)告中，我們很容易發(fā)現(xiàn)李寧公司從上市后到2008年一直保持著穩(wěn)定的銷售增長(zhǎng)、利潤(rùn)率增長(zhǎng)，在盈利能力、現(xiàn)金創(chuàng)造能力、負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)控制等方面表現(xiàn)非常出色。由于“重資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)”，安踏上市之前，無(wú)論是其營(yíng)業(yè)額還是凈利潤(rùn)，都差李寧一大截。這使得安踏有了充足的“彈藥”擴(kuò)張市場(chǎng)。為什么安踏的利潤(rùn)率會(huì)高于李寧？一是：李寧處于品牌提升階段，需要支出大量的廣告費(fèi)用。2008年底，李寧占地3200畝，投資32億元的工業(yè)園奠基，標(biāo)志著李寧公司開(kāi)始向生產(chǎn)領(lǐng)域延伸，通過(guò)對(duì)供應(yīng)鏈管理和控制，不但可以有更快的市場(chǎng)反應(yīng)，同時(shí)能夠降低成本。1 李寧和安踏的簡(jiǎn)況 李寧體育用品有限公司 李寧公司發(fā)展歷程l 19901992年 創(chuàng)立階段被世人譽(yù)為體操王子的李寧，退役后以1990年投資贊助亞運(yùn)會(huì)中國(guó)代表團(tuán)為契機(jī)，開(kāi)始了李寧公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，開(kāi)創(chuàng)了中國(guó)體育用品品牌經(jīng)營(yíng)的先河。完成第一次人員調(diào)整，專業(yè)人員開(kāi)始進(jìn)入公司。l 19961998年 經(jīng)營(yíng)調(diào)整階段 隨著李寧公司的發(fā)展，業(yè)務(wù)的不斷壯大。 在1996年初，公司開(kāi)始對(duì)資源進(jìn)行整和，成立北京李寧體育用品有限公司。二是產(chǎn)品開(kāi)發(fā)。 l 19992001年 二次發(fā)展階段 李寧公司從成立到壯大，經(jīng)歷了輝煌，也經(jīng)歷了挑戰(zhàn)。從1999年開(kāi)始，公司建立起先進(jìn)的ERP企業(yè)資源管理系統(tǒng)及規(guī)范的品牌識(shí)別系統(tǒng)，嘗試多種經(jīng)營(yíng)方式，并將品牌國(guó)際化納入了戰(zhàn)略議程，公司啟動(dòng)了向國(guó)際化邁進(jìn)的第二次發(fā)展階段。在北京、上海、廣州設(shè)有生產(chǎn)和物流基地。安踏（中國(guó)）有限公司現(xiàn)為香港安大國(guó)際投資有限公司全額控股的有限責(zé)任公司，集“中國(guó)馳名商標(biāo)”，“中國(guó)名牌產(chǎn)品”、“中國(guó)質(zhì)量免檢產(chǎn)品”等榮譽(yù)于一身,其銷售業(yè)績(jī)居于全國(guó)前列，2007年獲“華王金標(biāo)提名獎(jiǎng)”、“華王標(biāo)榜提名獎(jiǎng)”，2008年被第一廣告?zhèn)髅绞谟琛耙患?jí)廣告合作商” ，同年加入中國(guó)國(guó)際集團(tuán)已經(jīng)邁向國(guó)際品牌戰(zhàn)略。安踏是中國(guó)運(yùn)動(dòng)科學(xué)開(kāi)拓者。“創(chuàng)新求變”是安踏人孜孜不倦的追求，在科技創(chuàng)新上，安踏目前共獲得多項(xiàng)國(guó)家級(jí)專利，并成為體育用品行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的制定者之一。l 2006年：與CBA續(xù)約7年，雙方合作延續(xù)到2012年，冠名贊助中央電視臺(tái)“安踏CCTV體壇風(fēng)云人物”。l 2009年：09年6月份，中國(guó)奧委會(huì)與安踏雙方達(dá)成合作協(xié)議，安踏成為2009年至2012年中國(guó)奧委會(huì)合作伙伴。企業(yè)使命： 將“超越自我”的體育精神融入每個(gè)人的生活；企業(yè)遠(yuǎn)景： 成為中國(guó)市場(chǎng)品牌美譽(yù)度和市場(chǎng)份額雙第一的中國(guó)體育品牌，并成為全球銷售額排名前十的體育用品公司。l 創(chuàng)新求變我們從不懼怕變革的風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)應(yīng)前瞻的格局，以隨需而變的創(chuàng)新，創(chuàng)造客戶終身價(jià)值。l 誠(chéng)信感恩我們篤信誠(chéng)實(shí)正直、信守承諾的處事原則，永懷感恩之心，善盡社會(huì)責(zé)任。（4）假定Kd=實(shí)際利率或5%；Ks=股東預(yù)期回報(bào)率或15%，則：WACC=（有息負(fù)債/投入資本）5％（1－T）+（權(quán)益/投入資本）15％表3：李寧和安踏公司20052008年的重要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)3 盈利能力指標(biāo)的歷史比較和二家公司的比較分析盈利能力2005200620072008李寧安踏李寧安踏李寧安踏李寧安踏營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率%%%%%%%%EBIT利潤(rùn)率%%%%%%%%銷售凈利潤(rùn)率%%%%%%%%ROA%%%%%%%%稅后ROIC%%%%%%%%ROE%%%%%%%%營(yíng)業(yè)成本比例%%%%%%%%銷售費(fèi)用比例%%%%%%%%管理費(fèi)用比例%%%%%%%%財(cái)務(wù)費(fèi)用比例%%%%%%%%一、盈利能力分析： 從銷售的盈利能力看：李寧公司作為多年的上市公司，采用”輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)”模式,保持盈利能力的穩(wěn)定；安踏公司在上市前其銷售盈利能力比李寧公司的低，在07年上市后，其盈利能力得到大幅度的提升，得益于安踏的“全產(chǎn)業(yè)鏈”模式，可以在產(chǎn)業(yè)鏈的每個(gè)環(huán)節(jié)上整合利潤(rùn)，提升利潤(rùn)水平。 ROA 從資本的盈利能力看：李寧公司穩(wěn)步增長(zhǎng)，資本盈利能力不斷提升，品牌價(jià)值逐年提升；安踏公司上市前具有較大的資本盈利能力，上市后融資大量的資金，權(quán)益分母變大，資本盈利能力顯得變小。 稅后ROIC二、盈利能力的分析結(jié)論：李寧公司作為一家多年的上市公司，其資本運(yùn)營(yíng)能力已經(jīng)趨于穩(wěn)定，品牌運(yùn)作能力穩(wěn)定，其ROE不斷提升，品牌價(jià)值不斷提升； 而安踏公司剛上市兩年，上市前規(guī)模較小，上市后融資大量資本（31億港幣），公司的發(fā)展得到大量資本的支持，公司的凈利潤(rùn)得到大幅的提高，但凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)速度依然沒(méi)有趕上資本的擴(kuò)張速度，反倒顯得其資本的盈利能力下降。2007年7月，安踏上市，是李寧當(dāng)年上市募資規(guī)模的六倍。兩家公司是處在不同階段，即李寧已經(jīng)進(jìn)入了大面積的品牌推廣階段，需要大量的品牌提升費(fèi)用，所以其費(fèi)用支出比較高；而安踏是全產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)營(yíng)，可以整合產(chǎn)業(yè)鏈上各個(gè)環(huán)節(jié)的利潤(rùn)，所以2002008年安踏公司的盈利能力比李寧公司更強(qiáng)。圖8：李寧和安踏總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)比較 從流動(dòng)資產(chǎn)使用效率看：李寧公司的流動(dòng)資產(chǎn)使用效率穩(wěn)步提升；安踏07年上市后，流動(dòng)資產(chǎn)的使用效率下降。圖10：李寧和安踏固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)比較從投入資本使用效率看：李寧公司的投入資本使用效率逐步提升；安踏公司的投入資本使用效率沒(méi)有多大變化。三、資產(chǎn)使用效率變化的主要原因：李寧公司固定資產(chǎn)的使用效率發(fā)生變化，原因在于07年和08年李寧公司分別收