財(cái)務(wù)分析與決策案例報(bào)告－2007春第五組(文件)
【正文】 安踏公司目前的總資產(chǎn)、流動(dòng)資產(chǎn)、存貨周轉(zhuǎn)率依然低于李寧公司，應(yīng)加大存貨的管理，提升流動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率。二、股利政策建議：李寧公司在08年有較大的分紅派息，這是得益于奧運(yùn)年的驕人業(yè)績。在巨大現(xiàn)金的支持下，相信安踏的下一步會(huì)更加精準(zhǔn)果敢。在逐年改善其存貨的周轉(zhuǎn)。二、股利政策分析李寧公司在0507年保持穩(wěn)定的分紅政策，08年有較大幅度的分紅，08年是奧運(yùn)年，加上股市低迷，適度加大分紅，激勵(lì)投資者信心。三、創(chuàng)值能力指標(biāo)變化的主要原因：李寧公司的創(chuàng)值能力指標(biāo)穩(wěn)定增長，源于李寧公司作為一家成熟的體育用品公司，整體管理水平逐步提升。李寧公司前三年的資產(chǎn)創(chuàng)值能力穩(wěn)步提升，2008年有所下降。10 創(chuàng)值（EVA）能力指標(biāo)的歷史比較和二家公司的比較分析創(chuàng)值能力指標(biāo)2005200620072008李寧安踏李寧安踏李寧安踏李寧安踏稅后ROIC%%%%%%%%有息負(fù)債/投入資本%%%%%%%%債務(wù)資本成本Kd0%0%%%%%權(quán)益/投入資本%%%%%%%%權(quán)益資本成本Ks12%12%12%12%12%12%12%12%WACC%%%%%%%%投入資本1,178,296111,0351,297,688199,4731,630,8402,219,3032,270,5154,315,783EVA45,60435,536140,345121,820277,317164,379511,198347,947EVA/銷售收入%%%%%%%%EVA/總資產(chǎn)%%%%%%%%EVA/投入資本%%%%%%%%EVA/權(quán)益%%%%%%%%一、創(chuàng)值能力分析：從ROIC與WACC的關(guān)系看：ROIC 遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于資本成本，EVA 都處于正值，企業(yè)的創(chuàng)值能力非常強(qiáng)，兩家企業(yè)都屬于“價(jià)值提升”。李寧公司在0508年期間，其經(jīng)營杠桿系數(shù)穩(wěn)定總逐步減??；安踏公司在上市前，經(jīng)營杠桿系數(shù)叫大，有較大的經(jīng)營分險(xiǎn)，上市后經(jīng)營杠桿系數(shù)逐步減小，但08年安踏公司的經(jīng)營杠桿系數(shù)還是比李寧公司高。四、自我可持續(xù)增長率及其影響因素分析和結(jié)論：李寧公司的ROE逐年提高，其留存收益比例在0507年比較穩(wěn)定，08年李寧公司進(jìn)行大幅度的分紅派息，其留存收益比例下降，故影響其自我可持續(xù)增長率。圖16：李寧和安踏ROE比較分析二、ROE及其影響因素的分析結(jié)論：李寧公司的ROE值逐年提高；安踏公司的ROE在上市之前較高，上市后其ROE迅速下降。從資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)看：李寧公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)趨于穩(wěn)定；安踏公司總體有下降趨勢(shì)。 現(xiàn)金流量表結(jié)構(gòu)比較分析現(xiàn)金流量表結(jié)構(gòu)2005200620072008李寧安踏李寧安踏李寧安踏李寧安踏經(jīng)營凈現(xiàn)金138,60540,542293,390155,163392,924239,619698,9671,015,830稅前經(jīng)營性現(xiàn)金206,56242,451395,367156,116565,912278,100944,7981,083,747籌資凈現(xiàn)金38,34063,01978,86834,65767,2453,186,984336,193400,341投資凈現(xiàn)金41,69072,193246,48883,352311,756264,384424,621410,294當(dāng)年現(xiàn)金增減58,57531,368461,010106,46813,9233,162,21961,847205,195年末現(xiàn)金余額378,36869,916838,867176,335849,8873,231,515788,0403,271,674李寧公司20052008年末現(xiàn)金充足，經(jīng)營凈現(xiàn)金呈增長趨勢(shì)，07和08年投資凈現(xiàn)金增長幅度較大； 安踏公司05到08年年末現(xiàn)金充足，尤其是上市后07年末和08年末。圖14：李寧公司0508流動(dòng)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)比例表圖15：安踏公司0508流動(dòng)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)比例表 資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)比較分析資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)2005200620072008李寧安踏李寧安踏李寧安踏李寧安踏流動(dòng)資產(chǎn)1,463,196251,7921,888,809591,1892,173,7994,135,9492,817,9444,350,018長期資產(chǎn)119,615194,311276,476265,166607,052494,7891,518,985592,464總資產(chǎn)1,582,811446,1032,165,285856,3552,780,8514,630,7384,336,9294,942,482流動(dòng)負(fù)債404,515335,019688,452618,444977,429480,0442,086,843461,610長期負(fù)債04959,75405882101611380總負(fù)債404,515335,068748,206618,4441,036,250480,0442,247,981461,610投入資本1,178,296111,0351,417,079287,9111,844,6014,150,6942,696,4284,480,872權(quán)益1,178,296111,0351,417,079237,9111,744,6014,150,6942,088,9484,480,872李寧公司現(xiàn)金逐年呈下降趨勢(shì)；存貨和應(yīng)收賬款呈現(xiàn)增長趨勢(shì)；負(fù)債比例呈增長趨勢(shì)；安踏公司現(xiàn)金逐年呈上升趨勢(shì)；存貨和應(yīng)收賬款呈現(xiàn)下降趨勢(shì)；負(fù)債比例呈下降趨勢(shì)； 安踏在上市之后，融得31億港元的資本資金，其資產(chǎn)得到翻倍的增長。三、現(xiàn)金創(chuàng)造能力變化的主要原因：李寧公司較早上市，其資本運(yùn)作能力成熟穩(wěn)健。從實(shí)際與應(yīng)得經(jīng)營凈現(xiàn)金比例關(guān)系看：李寧公司在0508年的實(shí)際與應(yīng)得經(jīng)營凈現(xiàn)金比例都小于1，其收益質(zhì)量不好；安踏公司在08年得到一個(gè)好的提高，其經(jīng)營凈現(xiàn)金的收益質(zhì)量較好。三、負(fù)債和償債指標(biāo)變化的主要原因：兩家公司處于不同的發(fā)展階段，李寧公司逐步在運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿發(fā)揮效用；安踏公司剛上市不久，負(fù)債和償債能力不存在問題。5 負(fù)債管理指標(biāo)的歷史比較和二家公司的比較分析負(fù)債管理指標(biāo)2005200620072008李寧安踏李寧安踏李寧安踏李寧安踏流動(dòng)比率 速動(dòng)比率 現(xiàn)金比率 營運(yùn)資本比率 總資產(chǎn)負(fù)債率 貸款占資產(chǎn)比 長期負(fù)債/權(quán)益 利息保障倍數(shù)1 利息保障倍數(shù)2 本息保障倍數(shù)1 本息保障倍數(shù)2 注：利息或本息保障1是根據(jù)EBIT或EBITDA計(jì)算；利息或本息保障2是根據(jù)經(jīng)營凈現(xiàn)金計(jì)算。圖9：李寧和安踏流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)比較 從固定資產(chǎn)使用效率看：李寧公司的固定資產(chǎn)使用效率逐年降低；安踏公司固定資產(chǎn)運(yùn)轉(zhuǎn)效率逐年提升。這使得安踏有了充足的“彈藥”擴(kuò)張市場。圖7：李寧和安踏ROE amp。 安踏股價(jià)趨勢(shì)圖和歷年分紅派息及分紅比例圖4：安踏股價(jià)趨勢(shì)圖對(duì)比表安踏2005200620072008分紅派息022,900181,918613,521分紅比例%%%%表2：安踏歷年分紅派息和分紅比例302 李寧和安踏公司20052008年的重要財(cái)務(wù)
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