以會(huì)計(jì)報(bào)表為基礎(chǔ)的價(jià)值評(píng)估-文庫(kù)吧資料
2025-01-24 18:39本頁(yè)面
【正文】 融負(fù)債在財(cái)務(wù)報(bào)表中的賬面價(jià)值與公允價(jià)值接近，無(wú)需進(jìn)行重估。 23 財(cái)務(wù)報(bào)表的重構(gòu) —— 從價(jià)值評(píng)估的角度 ? 經(jīng)營(yíng)資產(chǎn) /經(jīng)營(yíng)負(fù)債：在銷售商品或提供服務(wù)的過(guò)程中涉及的資產(chǎn)和負(fù)債。 ? 只有經(jīng)營(yíng)活動(dòng)才是創(chuàng)造公司價(jià)值的源泉。由剩余收益預(yù)測(cè)表我們可以看出，國(guó)電電力的剩余收益增長(zhǎng)率從 2022年起基本保持7%不變，因此我們可以假設(shè)國(guó)電電力 2022年之后的剩余收益增長(zhǎng)率保持 7%不變。隨著電力供應(yīng)緊張局面的緩解，該公司規(guī)模擴(kuò)張的速度和投資力度也必將減緩，因此我們預(yù)測(cè)資產(chǎn)負(fù)債率在 2022年后將有所下降，并逐步降低到行業(yè)平均水平 66%。因此，我們可以預(yù)測(cè)隨著新增固定資產(chǎn)逐漸進(jìn)入運(yùn)行期，該企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將會(huì)有較大的提升，逐步提高到行業(yè)平均水平 ，此后保持不變。因此，我們假設(shè)國(guó)電電力的銷售凈利率將繼續(xù)呈現(xiàn)下滑的趨勢(shì)，每年的下降幅度約為 5%，達(dá)到 6％后保持穩(wěn)定。 ? 電力行業(yè)收入增長(zhǎng)與 GDP增長(zhǎng)的高度相關(guān)性 ，假設(shè)進(jìn)入穩(wěn)定期后增長(zhǎng)率保持為 7％。 13 案例 —— 長(zhǎng)虹的價(jià)值毀滅 年份 2022 2022 2022 2022 投入資本 1,421,580 1,526,242 1,690,368 1,876,238 投入資本回報(bào)率 % % % % 期望回報(bào)率 % % % % 剩余收益 97,378 126,373 118,157 118,391 14 案例 —— 某電力公司價(jià)值評(píng)估 ? 確定權(quán)益資本成本 ? 以 3年期憑證式國(guó)債利率 %作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率 ? 以常用的新興金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率 %來(lái)計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) ? 查閱國(guó)泰君安研究所提供的 β系數(shù)值，得到電力類上市公司的平均權(quán)益 β為 ? 權(quán)益資本成本＝%+ %=% 15 案例 —— 某電力公司價(jià)值評(píng)估 ? 主營(yíng)業(yè)務(wù)收入預(yù)測(cè) ? 2022－ 2022年平均增長(zhǎng)率高達(dá) 40％，但隨著我國(guó)電力緊張的局面逐步得到緩解，而且電力行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的逐漸加劇也將導(dǎo)致上網(wǎng)電價(jià)的下滑， 未來(lái)增長(zhǎng)率將逐步下滑。如果我們意識(shí)到這一點(diǎn)，那么就能夠?qū)δ切└咚贁U(kuò)張的公司保持清醒的認(rèn)識(shí)。剩余收益模型提醒我們切勿片面看待利潤(rùn)的增長(zhǎng)，因?yàn)槔麧?rùn)絕對(duì)值的增長(zhǎng)并不一定意味著公司價(jià)值的增長(zhǎng)。 12 啟示 ? 公司創(chuàng)造剩余收益的能力是公司價(jià)值的源泉，價(jià)值評(píng)估的焦點(diǎn)應(yīng)集中在公司創(chuàng)造剩余收益的能力。而超額收益一般情況下只占正常收益的小部分。資產(chǎn)負(fù)債表中的凈資產(chǎn)賬面價(jià)值已經(jīng)反應(yīng)了企業(yè)未來(lái)正常收益的現(xiàn)值。 10 如何預(yù)測(cè)未
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