以會計(jì)報(bào)表為基礎(chǔ)的價(jià)值評估-wenkub.com
2025-01-15 18:39 本頁面
【正文】 ? 公司凈資產(chǎn)賬面價(jià)值所 “ 缺失 ” 的部分完全來自于經(jīng)營資產(chǎn)所產(chǎn)生的剩余經(jīng)營收益，我們只需預(yù)測未來的經(jīng)營收益（ OI）和凈經(jīng)營資產(chǎn)（ NOA），無需考慮凈金融支出和凈金融負(fù)債，而且不必?fù)?dān)心財(cái)務(wù)杠桿作用導(dǎo)致的貼現(xiàn)率的變化，極大地簡化了預(yù)測工作。如果站著價(jià)值評估的角度，則可以劃分為經(jīng)營資產(chǎn) /金融資產(chǎn)，經(jīng)營負(fù)債 /長期負(fù)債 ? 在引入公允價(jià)值的情況下，金融資產(chǎn)公允價(jià)值的波動可能使得未來凈利潤難以預(yù)測，區(qū)分金融資產(chǎn)和經(jīng)營資產(chǎn)將有助于簡化價(jià)值評估。 19 案例 —— 某電力公司價(jià)值評估 20 案例 —— 某電力公司價(jià)值評估 ? 使用權(quán)益資本成本 %為折現(xiàn)率估算公司 2022－2022年的剩余收益現(xiàn)值 ? 由于電力行業(yè)的相對壟斷地位，國電電力可能在相當(dāng)長的時間內(nèi)獲得剩余收益。 17 案例 —— 某電力公司價(jià)值評估 ? 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率預(yù)測 發(fā)電企業(yè)屬于資金密集型行業(yè)，規(guī)模效益體現(xiàn)得特別明顯，該電企總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平，這主要是由于處于規(guī)模高速擴(kuò)張時期，在建工程轉(zhuǎn)為固定資產(chǎn)的數(shù)額比較大，而一些在建工程尚未進(jìn)入運(yùn)行期，導(dǎo)致營業(yè)收入沒有同步增長。并在 2022年達(dá)到較為穩(wěn)定的階段。公司僅僅依靠加大投資就可以使利潤絕對值得到增長（即使新投資的回報(bào)率很低），但如果新投資的利潤率小于權(quán)益資本成本率，就將產(chǎn)生負(fù)的剩余收益，由此反而降低了公司的價(jià)值。因此，采用剩余收益模型時不確定性較大的終值估計(jì)值往往只占總價(jià)值的很小一部分，這使得我們在一定程度上可以避開價(jià)值評估中最困難的終值估計(jì)問題。 11 啟示 ? 剩余收益模型充分利用了財(cái)務(wù)報(bào)表已完成的估值工作。 ? 如果當(dāng)期的剩余收益完全來源于某些 “ 一次性 ” 事項(xiàng)（如債務(wù)重組、政府補(bǔ)貼等），由于這些 “ 一次性 ” 事項(xiàng)的可持續(xù)性為 0，因此 β＝ 0，剩余收益在 1年內(nèi)完全衰減。 5 權(quán)益資本成本的估算 ? 權(quán)益資本成本 ? —— 該公司的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。 ? 許多投資銀行、證券機(jī)構(gòu)、中介機(jī)構(gòu)、數(shù)據(jù)庫（如國泰安、色諾芬）都提供各上市公司的 Beta估算值 ? jfmfj RRRR )( ????j6 如何預(yù)測未來剩余收益 ? 簡化模型 ? ：反映剩余收益隨時間推移而衰減的速度的一個參數(shù)。 ? 一般而言， β值在 0和 1之間。資產(chǎn)負(fù)債表中的凈資產(chǎn)賬面價(jià)值已經(jīng)反應(yīng)了企業(yè)未來正常收益的現(xiàn)值。
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