以會(huì)計(jì)報(bào)表為基礎(chǔ)的價(jià)值評(píng)估(已修改)
2025-01-30 18:39 本頁(yè)面
【正文】 Part 3 以會(huì)計(jì)報(bào)表為基礎(chǔ)的價(jià)值評(píng)估 2 剩余收益模型 ? 剩余收益模型 ? 以資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表數(shù)據(jù)為基礎(chǔ) ? B0：當(dāng)期資產(chǎn)負(fù)債表上的凈資產(chǎn)賬面價(jià)值 ? REt：第 t期的剩余收益 ? ：（ 1＋權(quán)益資本成本）由 CAPM模型確定 31200 23 .......EE EERER E R EVB? ??? ? ? ? ?E?? ? 11 ttE tR E E a rn in g s B? ?? ? ?3 案例 ? 某公司在一個(gè)只持續(xù) 1年的項(xiàng)目上投資 400元，權(quán)益資本成本為 10% ? 情況 1： 1年過(guò)后該項(xiàng)目賺取了 48元 剩余收益＝ 48－（ 400 10%）＝ 8元 ? 情況 2： 1年過(guò)后該項(xiàng)目賺取了 40元 剩余收益＝ 40－（ 400 10%）＝ 0元 ? 情況 3： 1年過(guò)后該項(xiàng)目賺取了 35元 剩余收益＝ 35－（ 400 10%）＝－ 5 元 ? 情況 1：公司價(jià)值＝ 400＋ 8/＝ ? 情況 2：公司價(jià)值＝ 400＋ 0/＝ 400 ? 情況 3：公司價(jià)值＝ 400＋（－ 5） /=395 4 ? 公司的真實(shí)價(jià)值取決于賬面凈資產(chǎn)以及未來(lái)創(chuàng)造超額收益的能力 ? 未來(lái)超額收益＞ 0，則公司的真實(shí)價(jià)值＞賬面凈資產(chǎn)； ? 未來(lái)超額收益 ＜ 0，則公司的真實(shí)價(jià)值 ＜ 賬面凈資產(chǎn)； ? 未來(lái)超額收益 ＝ 0，則公司的真實(shí)價(jià)值 ＝ 賬面凈資產(chǎn)； ? 凱雷收購(gòu)徐工：在媒體廣泛質(zhì)疑徐工賤賣的情況下，徐工集團(tuán)董事長(zhǎng)王民、副總經(jīng)理王巖松在接受記者專訪時(shí)表示，徐工機(jī)械的出售價(jià)格高于凈資產(chǎn)，并有溢價(jià)，不存在賤賣。 5 權(quán)益資本成本的估算 ? 權(quán)益資本成本 ? —— 該公司的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。 ? 許多投資銀行、證券機(jī)構(gòu)、中介機(jī)構(gòu)、數(shù)據(jù)庫(kù)（如國(guó)泰安、色諾芬）都提供各上市公司的 Beta估算值 ? jfmfj RRRR )( ????j6 如何預(yù)測(cè)未來(lái)剩余收益 ? 簡(jiǎn)化模型 ? ：反映剩余收益隨時(shí)間推移而衰減的速度的一個(gè)參數(shù)。 ? 公司創(chuàng)造剩余收益的能力往往難以永遠(yuǎn)維持，其可持續(xù)性取決于戰(zhàn)略因素，如公司所處行業(yè)盈利能力以及公司所選擇的競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略等。 ? 000EEREVB ????? ??7 中國(guó)企業(yè)的盈利能力均值回歸
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