【正文】 。比照美國(guó)的資本市場(chǎng) , 目前我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)育不完善 , 缺乏嚴(yán)格的法律執(zhí)行體系 , 社?；疬M(jìn)人資本市場(chǎng)一定要本著安全 至上的原則 ,采取謹(jǐn)慎周密的投資策 略。對(duì)于社?；鸬耐顿Y運(yùn)營(yíng)方式 , 傾向于實(shí)現(xiàn)社保基金私有化的管理、推動(dòng)社?；鹜顿Y于股市。當(dāng)前美國(guó)的社會(huì)保障體系受到多方面的沖擊和考驗(yàn)。 1960一 1990年 , 新加坡中央公積金獲得了 %的年均名義收益率和 %的年平均實(shí)際收益率。 新加坡模式 新加坡養(yǎng)老金的投資將經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益緊密地聯(lián)系在一起 , 其投資效應(yīng)也有目共睹。到 1998年上半年首次虧損 %① 。 1987年的實(shí)際投資收益率中 , 智利為 %, 巴拿馬為 %,其余國(guó)家都為負(fù)數(shù) 。缺點(diǎn)在于政府債券收益率低 , 難以抵制通貨膨脹的影響 。優(yōu)點(diǎn)是 :第一 ,美國(guó)的社?；鹩囝~日益增大 ,而且人口老齡化進(jìn)程也在不斷加快 , 所以美國(guó)社保基金擔(dān)負(fù)的社會(huì)責(zé)任也越來(lái)越大。以美國(guó)為例 , 其 1982年到 1993年的社保 基金投資平均回報(bào)率為 %。新加坡中央公積金中可用于投資的基金可以劃分為成員結(jié)余、保險(xiǎn)基金和退休前取款基金相互獨(dú)立的三個(gè)組成部分 , 各遵循不同的投資規(guī)則。 新加坡模式 山西財(cái)經(jīng)大學(xué)畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)） 14 新加坡的中央公積金采取雇主和雇員雙方向公積金戶頭繳費(fèi) , 由新加坡政府規(guī)定繳費(fèi)率。雇員繳納的養(yǎng)老費(fèi)按個(gè)人建立個(gè) 人賬戶 , 由政府批準(zhǔn)建立的私營(yíng)養(yǎng)老基金管理公司 （ AFP） 管理 , 并按年計(jì)息。并成立了社會(huì)保障信托基金委員會(huì) , 主要負(fù)責(zé)社?；鹗罩顩r的評(píng)估、投資方向的宏觀決策和管理等工作 , 并對(duì)各項(xiàng)信托基金進(jìn)行監(jiān)督管理。為了加強(qiáng)社?；鸸芾?, 美國(guó)政府于 1940年 1月 1日建立了第一個(gè)社會(huì)保障信托基金 — 老年、遺屬保險(xiǎn)信托基金。 第一支柱是社會(huì)保障 , 第二支柱是企業(yè)給雇員建立的企業(yè)養(yǎng)老金計(jì)劃 , 第 三支柱是個(gè)人建立的養(yǎng)老計(jì)劃。起初僅限于投資國(guó)債 , 隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展 , 新加坡中央公積金局將中央公積金投資于修建公路、港口、機(jī)場(chǎng)等公共設(shè)施方面 , 從而促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的提高 , 在一定程度上確保了公積金的安全性與回報(bào)率。這三個(gè)組成部分中成員結(jié)余數(shù)額最大 , 因此對(duì)于中央公積金的山西財(cái)經(jīng)大學(xué)畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)） 13 影響也最大。 保險(xiǎn)基金被投資于定期存款、可轉(zhuǎn)讓存款單、股票和債券 , 與中央公積金結(jié)余相比 ,其資產(chǎn)配置更加分散化 , 投資回報(bào)率也相對(duì)較高 。 新加坡模式 新加坡社?；鹑糠滞顿Y方向各有不同 ： 中央公積金成員結(jié)余只能投資于政府債券。智利政府對(duì)于社保基金投資有嚴(yán)格的監(jiān)管模式 , 政府通過(guò)嚴(yán)格的法律法規(guī)對(duì)公司的進(jìn)入和退出市場(chǎng)、投資項(xiàng)目和所占比例等方面進(jìn)行監(jiān)控 , 以確保基金有足夠的償付能力。短期負(fù)債憑證每年 6月 30日到期 , 到期時(shí)其本利一并轉(zhuǎn)購(gòu)長(zhǎng)期特別債券。傷殘保險(xiǎn)基金購(gòu)買(mǎi)的債券中 , 除少部分是向 社會(huì)公眾發(fā)行的財(cái)政債券外 , 絕大部分也是特別財(cái)政證券。 歐美模式 山西財(cái)經(jīng)大學(xué)畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)） 12 美國(guó)的社?；鸾Y(jié)余可用于投資運(yùn)營(yíng) , 如購(gòu)買(mǎi)特別政府債券。 此外社保基金 財(cái)務(wù)管理制度、會(huì)計(jì)核算制度也不 健全 ,使政府對(duì)社保 基金的籌集和使用監(jiān)控非常缺乏 ,資金使用過(guò)程中也缺乏安全意識(shí)和保值增值責(zé)任 ,擠占、挪用浪費(fèi)的情況比較嚴(yán)重 。除政府管理外，也有社?；鸸芾頇C(jī)構(gòu)，但是其并沒(méi)有與政府分離，常常受到政府 行為的影響。 （四）社?；鹜顿Y監(jiān)管效率低下 我國(guó)社?；鸬闹黧w主要是政府部門(mén)采取分散管理的方式，這種方式缺乏統(tǒng)一的行政監(jiān)管和社會(huì)監(jiān)管機(jī)構(gòu) ,對(duì)撥放的財(cái)政性資金缺乏全程的跟蹤監(jiān)督。 （三） 社?；?投資投資收益率低 因?yàn)槲覈?guó)資本市場(chǎng)的建立和發(fā)展只有 10余年的時(shí)間 ,市場(chǎng)成熟和制度完善程度都還不高 ,因此系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)大于西方資本市場(chǎng) ,由此導(dǎo)致社?；鸬馁Y本市場(chǎng)投資收益一直不夠理想 ,平均收益率 (不到 2%)略高于同期銀行存款利率 ,遠(yuǎn)低于國(guó)外社保基金投資的收益率。同時(shí)，這種嚴(yán)格的投資政策也不利于資本的形成，阻滯了社會(huì)保險(xiǎn)基金對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)促進(jìn)作用的發(fā)揮。 （二） 社保 基金的投資工具和投資方向單一 目前，社會(huì)保險(xiǎn)基金的投資工具僅限于國(guó)債和銀行存款兩種，不允許基金進(jìn)行其他金融和經(jīng)營(yíng)性投資。 一方面，基金收益基本依賴商業(yè)銀行的利息回報(bào)，盡管央行頻繁加息，但基金由此獲得的收益仍無(wú)法抵消通脹所造成的損失；另一方面，由于基金幾乎沒(méi)有參與資本市 ① 姜云鶴 .我國(guó)社保基金投資運(yùn)營(yíng)研究 [J]經(jīng)濟(jì)技術(shù)協(xié)作信息 2022 年第 10 期 山西財(cái)經(jīng)大學(xué)畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)） 10 場(chǎng)的資金運(yùn)營(yíng)，因而在每一次資金循環(huán)中必然付出巨額的機(jī)會(huì)成本，如果按社會(huì)平均資金利潤(rùn)率計(jì)算，其減值數(shù)額每年也將以幾何級(jí)數(shù)增長(zhǎng)。 2022 年累計(jì)結(jié)余為 1639 億元 ,而到 2022 年底接近 2 萬(wàn)億元 ( 萬(wàn)億元 ),9 年間增加了 12 倍 ,2022 至 2022 年平均增長(zhǎng)率高達(dá) 41%① 。同年，社保 基金獲監(jiān)管當(dāng)局批準(zhǔn)進(jìn)入資本市場(chǎng)進(jìn)行股權(quán)投資，并開(kāi)展信托投資。同年， 《全國(guó)社會(huì)保障基金投資管理暫行辦法》 具體規(guī)定了社保基金投資于銀行存款、國(guó)債、企業(yè)債、金融債、證券投資基金、股票等的投資比例。通過(guò)立法明確社?；鸬墓芾?、運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)、方式以及社?；鹑胧械挠嘘P(guān)規(guī)則。 我國(guó) 管理層一直在努力對(duì)這些方面進(jìn)行改善 ，以期實(shí)現(xiàn)社保基金科學(xué)、安全、合理運(yùn)營(yíng)。 從金融工具方面來(lái)看，目前我國(guó)證券市場(chǎng) 已經(jīng)有眾多的投資工具可控選擇，只要進(jìn)行深入調(diào)研，加強(qiáng)對(duì)金融工具的風(fēng)險(xiǎn)控制，社?；鹁湍軐?shí)現(xiàn)保值增值目標(biāo)。在投資載體方面，開(kāi)放式基金是社?；鸬淖罴堰x擇。 如此巨大的社保基金數(shù)額，迫切要求對(duì)社?；疬M(jìn)行市場(chǎng)投資運(yùn)營(yíng)來(lái)實(shí)現(xiàn)保值增值，以抵御通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。“十五”期間，我國(guó)養(yǎng)老、醫(yī)療、失業(yè)、工傷、生育等５項(xiàng)社會(huì) 保險(xiǎn) 費(fèi)收入 24783 億元，比“九五”增加 15576 億元，增長(zhǎng) 169%，年均增 長(zhǎng) %； 支出 20268 億元，增加 11724 億元，比“九五”增長(zhǎng) 137%，年均增長(zhǎng) %；累計(jì)結(jié)余從 1328 億元增加到 6066 億元，比“九五”增長(zhǎng) 357%，年均增長(zhǎng) %。 ① 中華人民共和國(guó)統(tǒng)計(jì)局 ② 《世界銀行亞洲發(fā)展報(bào)告》 山西財(cái)經(jīng)大學(xué)畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)） 8 （三）社?；鹜顿Y運(yùn)營(yíng)可行性 我國(guó)社?；鹨?guī)模巨大 從 2022 年 12 月我國(guó)社?；?入市運(yùn)營(yíng)開(kāi)始，我國(guó)社?；鹨?guī)模不斷壯大?？傊S著人口老齡化 程度的加深和收支缺口的擴(kuò)大，失業(yè)率的上升，貧富差距的拉大，迫切需要強(qiáng)化基金投資意識(shí)，實(shí)現(xiàn)對(duì)社?；鸢踩咝У耐顿Y運(yùn)營(yíng)。 我國(guó)居民貧富差距的拉大，急需社?；饋?lái)調(diào)節(jié)。 2022 年我國(guó)基尼系數(shù)已超過(guò) ② 。窮者越窮、富者越富的馬太效應(yīng)，不符合社會(huì)主義“實(shí)現(xiàn)共同富?！钡哪繕?biāo)，也與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)改革的初衷 背離甚遠(yuǎn)。 從我國(guó)目前的貧富差距來(lái)看，需要加強(qiáng)社?；鸬耐顿Y運(yùn)用。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì) ，山西財(cái)經(jīng)大學(xué)畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)） 7 2022 年我國(guó)城鎮(zhèn)登記 失業(yè)率 %① ，一般說(shuō)來(lái)，我國(guó)公布的城鎮(zhèn)登記失業(yè)統(tǒng)計(jì)口徑窄，如果考慮到我國(guó)集體企業(yè)下崗職 工城鎮(zhèn)登記失業(yè)的勞動(dòng)年齡限制和尚未登記的失業(yè)人員以及大量農(nóng)村剩余勞動(dòng)力，專家估計(jì)近兩年實(shí)際失業(yè)率在 10%左右。 人口老齡化和收支缺口的擴(kuò)大，迫切需要通過(guò)社?；鸬耐顿Y運(yùn)用，為即將到來(lái)的人口老齡高峰積累足夠的支付資金。 另一方面，人口老齡化 表明勞動(dòng)人口比重下降，對(duì)老年人的贍養(yǎng)負(fù)擔(dān)日益沉重。 中國(guó)現(xiàn)有老齡人口已超過(guò) 億，且每年以近 800 萬(wàn)的速度增加，有關(guān)專家預(yù)測(cè)，到 2050 年，中國(guó)老齡人口將達(dá)到總?cè)丝诘娜种弧? （二）社保基金的投資運(yùn)營(yíng)必要性 人口老齡化和基金收支缺口的擴(kuò)大，需要加強(qiáng)社?；鸬耐顿Y運(yùn)用。 投資收益。 ① 《 社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)征繳暫行條例 》 山西財(cái)經(jīng)大學(xué)畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)） 6 社會(huì)捐款及其他方式籌集的資金及其投資收益。 國(guó)家撥款和國(guó)有股減持收入。企業(yè)和個(gè)人繳納的社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)是我國(guó)社?；鸬囊豁?xiàng)主要來(lái)源。 隨著我國(guó)社會(huì)保障制度從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的發(fā)展，社保基金的來(lái)源和籌措方式也開(kāi)始發(fā)生轉(zhuǎn)變。 二、社會(huì)保險(xiǎn)基金及投資運(yùn)營(yíng)理論分析 （一） 我國(guó)社?；鸬臉?gòu)成 社會(huì)保險(xiǎn)基金（簡(jiǎn)稱為社?；穑┦侵冈诜傻膹?qiáng)制規(guī)定下，通過(guò)向勞動(dòng)者及其所在用人單位征繳社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)，或由國(guó)家財(cái)政直接撥款而集中起來(lái)的資金。 定性分析法：通過(guò)對(duì)社?；鹜顿Y運(yùn)營(yíng)這一 課題進(jìn)行定性分析，通過(guò)山西財(cái)經(jīng)大學(xué)畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)） 5 歸納、 演繹，推理，進(jìn)而得出相關(guān)結(jié)論和解決措施。 從我國(guó)社保基金投資運(yùn)營(yíng)存在的問(wèn)題出發(fā)，結(jié)合現(xiàn)階段我國(guó)基本國(guó)情和實(shí)際情況，提出完善我國(guó)社?；鹜顿Y策略，實(shí)現(xiàn)社?；鸨Ｖ翟瞿繕?biāo)的建議。 （三） 研究?jī)?nèi)容與方法 本文圍繞 “ 我國(guó)社保資金投資運(yùn)營(yíng)策略 ” 這個(gè)論題進(jìn)行探討，主要包括以下三個(gè)方面的內(nèi)容 ： 闡述社會(huì)保險(xiǎn)基金的內(nèi)涵及社保資金投資運(yùn)營(yíng)的必要性，指出我國(guó) 社保基金現(xiàn)階段存在的問(wèn)題。 王宏在“對(duì)社會(huì)保險(xiǎn)基金保值增值的探討” (2022 年 )一文中通過(guò)對(duì)我國(guó)社?；鹪谕顿Y，管理，運(yùn)營(yíng)等方面的弊端進(jìn)行研究，提出了應(yīng)盡山西財(cái)經(jīng)大學(xué)畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)） 4 快制定全部保險(xiǎn)基金的投資管理辦法 ,依法管理和規(guī)范基金投資，建立社會(huì)保險(xiǎn)基金的投資管理機(jī)構(gòu)和監(jiān)管機(jī)制，社保基金的投資應(yīng)明確規(guī)定為委托理財(cái)，在基金投資過(guò)程中 ,應(yīng)處理好投資組合問(wèn)題，對(duì)投資運(yùn)營(yíng)進(jìn)行績(jī)效評(píng)估等建議。這就要求我們?cè)趫?jiān)持安全性和流動(dòng)性的前提下，積極探索適合我國(guó)國(guó)情的投資運(yùn)營(yíng)路徑。 劉蜜在“國(guó)外社會(huì)保障基金投資運(yùn)營(yíng)比較分析及經(jīng)驗(yàn)借鑒” (2022年 )一文中將 美國(guó)，智利，新加坡等國(guó)家社會(huì)保障基金投資運(yùn)營(yíng)，投資組合模式，投資收益和世界上兩種主要社?；鹜顿Y運(yùn)營(yíng)監(jiān)管模式進(jìn)行了比較分析，結(jié)合我國(guó)實(shí)際給出了完善我國(guó)社保體 系大量的建議。 尹蘭梅在“ 我國(guó)社會(huì)保障基金投資運(yùn)營(yíng)分析 ” (2022 年 )一文中指出 我國(guó)社會(huì)保障基金投資主要用于銀行存款和債券，由于銀行存款和國(guó)債山西財(cái)經(jīng)大學(xué)畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)） 3 利率低，生息能力差，低收益率，不具備規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)、支膨脹風(fēng)險(xiǎn)能力，這種單一的投資模式從正面上看保障了基金的安全性，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看并不安全，由于通貨膨脹的影響，無(wú)法保障基金的保值增值。社保基金投資組合較保守，收益偏低且有投資風(fēng)險(xiǎn)。提出應(yīng)該在在社?；鸬氖罩А⒐芾砗蜖I(yíng)運(yùn)等各個(gè)環(huán)節(jié)制定相應(yīng)的政策措施來(lái)改善。 （二）文獻(xiàn)綜述 周偉，鄧 波在“基于社會(huì)保 險(xiǎn)基金保值增值問(wèn)題的思考”（ 2022年）一文中認(rèn)為社會(huì)保險(xiǎn)基金的投資工具僅限于國(guó)債和銀行存款兩種，不允許基金進(jìn)行其他金融和經(jīng)營(yíng)性投資。目前，全國(guó)社保基金積累已初具規(guī)模，但是投資效果并不理想，人口老齡化加劇使社?；鹈媾R支付壓力也愈來(lái)愈大，且基金賴以生存的國(guó)際和國(guó)內(nèi)投資環(huán)境發(fā)生了改變，如何在確保安全性的前提下實(shí)現(xiàn)全國(guó)社?；疠^好的投資績(jī)效，實(shí)現(xiàn)社?；鸨Ｖ翟鲋?，以取得更好的經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益，成為全國(guó)社?；鹈媾R的當(dāng)務(wù)之急。 社會(huì)保障制度是社會(huì)的“安全網(wǎng)”和“減震器” ,其安全完整是社會(huì)保障制度的核心和物質(zhì)基礎(chǔ) ,而社會(huì)保障基金的保值增值則是社?；鹕轿髫?cái)經(jīng)大學(xué)畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)） 2 運(yùn)用的 核心環(huán)節(jié)。中央企業(yè)和省屬企業(yè)的養(yǎng)老保險(xiǎn)和失業(yè)保險(xiǎn)的統(tǒng)籌主體為省級(jí)社保機(jī)構(gòu)，而醫(yī)療、生育和工傷保險(xiǎn)則由市級(jí)或者縣級(jí)統(tǒng)籌管理，現(xiàn)有的管理體制影響基金存量規(guī)模的同時(shí)，也增加了管理的鏈條和管理成本，使社保基金的管理難度增加；同時(shí)，在地方性社?；鸬墓芾砩希瑸榱朔乐股绫；鸬呐灿煤土魇В瑖?guó)家對(duì) 省級(jí)社?；鸬耐顿Y渠道做