互換定價(jià)可用ppt課件-文庫吧資料
2025-01-20 08:14本頁面
【正文】 一次利息。 甲公司 乙公司 8%美元利息 %英鎊利息 ?二、貨幣互換的定價(jià) 以上是平分合作收益為目標(biāo)設(shè)計(jì)的貨幣互換合約，現(xiàn)在要對市場報(bào)價(jià)進(jìn)行價(jià)值分析。 3） 到期本金的再次交換：在第 5年 ， A支付給 B： 1000萬英鎊 ， B支付給 A： 1500萬美元 ，見下圖 3。 貨幣互換過程： 1）初始本金交換： A在美元市場借入 1500萬 美元， B從英鎊市場借入 1000萬英鎊，且雙方都按即期匯率將款項(xiàng)支付給對方，見下圖 1 。 談判：合作收益 2%%=%，在當(dāng)前匯率下，兩初始本金等價(jià)，所以利率可相加。 由于雙方都有比較優(yōu)勢，所以雙方合作， A可實(shí)現(xiàn)比自己借英鎊 %更低的利率借款。市場向它們提供的固定利率如表所示。 貨幣互換交易的主要特點(diǎn) 例 設(shè)英鎊和美元匯率為 1英鎊 =美元。 1）互換雙方使用的貨幣不同。 第二節(jié)、貨幣互換定價(jià) 一 、 貨幣互換 貨幣互換 （ Currency Swaps） 是將一種貨幣的本金和利息與另一貨幣的等價(jià)本金和利息進(jìn)行交換 。 利率互換中合理固定利率的選擇應(yīng)使得利率互換的價(jià)值為零，即f l f i xBB ? 。第一次支付的浮動(dòng)利率即為當(dāng)前 3 個(gè)月期利率 ％（連續(xù)復(fù)利）。 由二者相等，解得 4K=543萬美元，i=543/10000=%(每 3個(gè)月支付一次 ) 21 ?互換利率（合約價(jià)值為 0的固定利率）： 利率互換協(xié)議中合理的固定利率就是使得互換價(jià)值為零的利率水平，也就是我們通常所說的互換利率 案例 22 (五 )利率互換合理的固定利率（互換利率）的確定 23 假設(shè)在一筆 2 年期的利率互換協(xié)議中，某一金融機(jī)構(gòu)支付 3 個(gè)月期的LIBOR ，同時(shí)每 3 個(gè)月收取固定利率（ 3 個(gè)月計(jì)一次復(fù)利），名義本金為 1 億美元。目前 3個(gè)月， 6個(gè)月， 9個(gè)月， 12個(gè)月， 15個(gè)月， 18個(gè)月， 21個(gè)月，24個(gè)月的貼現(xiàn)率（連續(xù)復(fù)利）分別為： %，5%， %， %， %， %， %與%。 例 18 例：利率期限結(jié)構(gòu)以零息票債券收益率和遠(yuǎn)期利率表示（半年復(fù)利一次的名義年利率），如下表，由此確定一個(gè) 5年期，名義本金 25萬的大眾型利率互換的價(jià)格（確定固定利率）。其中，互換 n/2年后到期，名義本金為 NP，半年交換一次利息： x(固定利率 ) 多 A B空 L（浮動(dòng)利率） 17 A方（多方）收到浮動(dòng)利息，每次浮動(dòng)利息用遠(yuǎn)期利息代替，再貼現(xiàn)求和就得到 收入的現(xiàn)金流現(xiàn)值總和； A方每次支出的固定利息為NP*(x/2)，分別貼 現(xiàn)求和得到 支出的現(xiàn)金流現(xiàn)值總和 。 0 . 0 4 8 0 . 2 5 0 . 0 5 0 . 5 0 . 0 5 1 0 . 7 512 0 12 0 10 12 0 99 75 .8 25fixB e e e? ? ? ? ? ?? ? ? ? 確定利率互換的固定利率，可以令互換初始價(jià)值為 0，解方程求出 k。 ?在這個(gè)例子中 k=（ %/4） *1億 =120萬美元， k* =（ %/4） *1億 =115 萬美元 案例 萬美元 由浮動(dòng)利率債券價(jià)值公式有 （課本是 10000萬，為什么？） 因此，對于該金融機(jī)構(gòu)而言，此利率互換的價(jià)值為 － ＝－ (空頭方，收固支浮 ) 顯然，對于該金融機(jī)構(gòu)的交易對手來說，此筆利率互換的價(jià)值為正，即 。上一次 (3個(gè)月前 )利息支付日的 3個(gè)月 LIBOR為 ％。 互換還有9個(gè)月的期限 。距下一次利息支付日還有的時(shí)間 t1，那么今天浮動(dòng)利率債券的價(jià)值應(yīng)該為： 注： 債券在當(dāng)前時(shí)刻 ， 價(jià)值就是 L；在下次付息時(shí)刻 ， 價(jià)值是 L+k*， 因?yàn)闆]有再往下的信息了 ， 所以將 L+k*折現(xiàn)就可以了 。 ?那么 ， 固定利率債券的價(jià)值為 itirknnii trnitrf i x LekeB??? ?? ?1?考慮浮動(dòng)利率債券的價(jià)值：在浮動(dòng)利率債券 剛剛被支付利息的那一刻，浮動(dòng)利率債券的價(jià)值就是本金 L。 L ：利率互換合約中的名義本金額 。也就是說，協(xié)議簽訂時(shí)的互換定價(jià)，就是選擇一個(gè)使得互換的初始價(jià)值為零的固定利率 。 第二， 求公平合理的固定利率 。在協(xié)議簽訂后的互換定價(jià)，是根據(jù)協(xié)議內(nèi)容與市場利率水平確定利率互換合約的價(jià)值。 :互換合約中分解出的 浮動(dòng) 利率債券的價(jià)值 。 （ 2）乙向 甲購買了
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