互換定價可用ppt課件(參考版)
2025-01-17 08:14本頁面
【正文】 作業(yè) P130 第 1~3題 53 。 最后，日元債券多頭因利率變動帶來的 萬日元收益，由于日元的升值，還帶來了額外的3 3 8 9 . 7 3 3 8 9 . 72 . 5 6 71 1 0 1 2 0??萬美元的收益。 根據(jù)初始匯率，這相當(dāng)于 萬美元的收益。該收益可以分解為四個部分之和： 首先，由于時間的推移與美元利率的下降， A 銀行在美元債券上的空頭遭受損失，金額為 1000 － 1 0 0 8 .42 7 ＝－ 8 .42 7 萬美元。增加收益： 120220/110120220/120= （ 4） A因利率變動帶來的收益 升值，增加收益： 四個部分加總就是合約價值： 美元 50 51 1 年前貨幣互換簽訂時的互換價值為： 033 6 9 3 31113600 120220 65 100001200FDttttV S B Be e e e? ? ? ? ? ? ? ?????? ? ? ?? ? ? ? ?? ? ? ?? ? ? ????互 換 根據(jù)案例 7 .4 ， 1 年后貨幣互換的價值變?yōu)?1 1 3 .29 6 8 萬美元。 美元利率由 ％下降到 6％， A在債券空頭由1000萬美元變?yōu)椋? 因此增加損失 （ 2） A銀行 收入日元 ，因此在日元上是多頭資產(chǎn)。這一價值產(chǎn)生于下面 4個方面 ： （ 1） A按 付出美元 。 48 案例 (略 ) ?1年前開始交易時合約價值為 0。 ?1年以后 ，美元與日元 LIBOR分別變?yōu)?2％和 6％（連續(xù)復(fù)利），即期匯率變?yōu)?110。兩種貨幣的本金分別為 1000萬美元和 120220萬日元。 45 ?信用風(fēng)險管理方法 :互換交易中的信用風(fēng)險是很難估計的，交易者通常通過信用增強(qiáng)（ Credit Enhancement）來管理和消除信用風(fēng)險 ? 凈額結(jié)算 ? 抵押和盯市 ? 信用衍生產(chǎn)品 ?總的來看，由于國際市場上的互換協(xié)議通常涉及資本雄厚、信用等級高的大型機(jī)構(gòu)，互換違約造成的總損失歷來是較低的 46 ?互換的市場風(fēng)險主要可分為利率風(fēng)險和匯率風(fēng)險： ?對于 利率互換 來說主要的市場風(fēng)險是 利率風(fēng)險 ?對于 貨幣互換 而言市場風(fēng)險包括 利率風(fēng)險和匯率風(fēng)險 ?利率風(fēng)險的管理：運(yùn)用久期、凸性等工具分析，使用市場上的固定收益產(chǎn)品如歐洲美元期貨等對沖互換的利率風(fēng)險 . ?匯率風(fēng)險的管理：運(yùn)用遠(yuǎn)期外匯協(xié)議可以鎖定將來買賣外匯的匯率 . 47 ?1年前情況 ,假設(shè)美元和日元 LIBOR利率的期限結(jié)構(gòu)是平的，在日本是 ％而在美國是 ％（均為連續(xù)復(fù)利）。 44 三、互換的風(fēng)險 ? 互換交易信用風(fēng)險的產(chǎn)生 ?當(dāng) 利率或匯率等市場價格的變動 使得互換對交易者而言價值為正時，互換合約對交易者是一項資產(chǎn)，而對手是一項負(fù)債，此時交易者就面臨對手不履約的信用風(fēng)險。 43 ? ? 0 . 0 6 136 00 0. 00 94 62 65 29 .1 35 5e ??? ? ? ? 萬 美 元? ? 0 . 0 6 236 00 0. 00 98 48 65 26 .2 05 8e ??? ? ? ? 萬 美 元? ? 0 . 0 6 336 00 0. 01 02 5 65 23 .4 71 2e ??? ? ? ? 萬 美 元? ? 0 . 0 6 31 2 0 0 0 0 0 .0 1 0 2 5 1 0 0 0 1 9 2 .1 0 9 3e ??? ? ? 萬 美 元19 2. 10 93 29 .1 35 5 26 .2 05 8 23 .4 71 2 11 3. 30? ? ? ? 萬 美 元?與互換相聯(lián)系的風(fēng)險主要包括： ?信用風(fēng)險 因為互換是憑信用交易的，所以利率互換和外匯互換都有信用風(fēng)險。 41 ?即期匯率為 1美元＝ 110日元，或 1日元＝。 例：美元利率互換和德國馬克利率互換合理定價如下，已知當(dāng)前匯率 S0= /馬克，名義本金 1000萬馬克， 1200萬美元，求貨幣互換價格。 39 案例 40 如果以美元為本幣，那么 0. 06 1 0. 06 2 0. 06 365 65 10 65 10 08 .42 7DB e e e? ? ? ? ? ?? ? ? ?萬美元 0 . 0 2 1 0 . 0 2 2 0 . 0 2 33 6 0 0 3 6 0 0 1 2 3 6 0 0 1 2 3 3 8 9 .7FB e e e? ? ? ? ? ?? ? ? ?萬日元 貨幣互換的價值為 1 2 3 3 8 9 . 71 0 0 8 . 4 2 7 1 1 3 . 3 0110??萬美元 如果該金融機(jī)構(gòu)是支付日元收入美元，則對于它來說，貨幣互換的價值為－ 11 萬美元。 ?這筆互換還有 3年的期限，每年交換一次利息，即期匯率為 1美元＝ 110日元。某一金融機(jī)構(gòu) A在一筆貨幣互換中每年收日元 3％（ 每年計一次復(fù)利），同時 支美元％（ 每年計一次復(fù)利）。 ：即期匯率（直接標(biāo)價法） 。 ：用外幣表示的從互換中分解出來的 外幣 債券的價值 。設(shè)BF， BD分別為外幣、本幣現(xiàn)金流現(xiàn)值。期限 5年，每年交換
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