投資顧問培訓(xùn)課程：以史為鑒_中國股市的政策博弈策略-文庫吧資料
2025-01-17 21:39本頁面
【正文】 對(duì)手，構(gòu)成零和博弈。 2022年 10月， 《 財(cái)經(jīng) 》 雜志發(fā)表上交所監(jiān)察部趙瑜綱撰寫的 《 基金黑幕 》 ，得出六點(diǎn)結(jié)論（ 1）基金穩(wěn)定市場的作用難以得到證明；（ 2）大部分基金使用“對(duì)倒”來制造虛假成交量；（ 3）基金之間采取“倒倉”進(jìn)行市場操縱；（ 4）基金多由證券公司發(fā)起，獨(dú)立性差，與股東和發(fā)起人之間違法聯(lián)手坐莊，損害基金持有人利益；（ 5）基金采取對(duì)倒、倒倉等手段將股價(jià)作高，提高自己管理的基金凈值，制造“高價(jià)幻覺”；（ 6）“投資組合公告”的信息誤導(dǎo)愈演愈烈。 01年到 05年中國股市流通市值從 16000億元，減少到 1000億元，減少了 5千多億了，減少 34%。 國企解困 培育機(jī)構(gòu)投資者 15倍市盈率定價(jià)法 聽黨的話 國有股非流通的資源扭曲 政策市 政策市的形成：國企如何解困 兩篇截然相反的人民日?qǐng)?bào)社論 ——政策博弈的循環(huán)周期 1999年 ，網(wǎng)絡(luò)科技股帶頭，發(fā)展長虹倒下 政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)直接出面發(fā)動(dòng)證券市場行情 政策市的形成：國企如何解困 中國證券市場在中央政府取得統(tǒng)一主導(dǎo)權(quán)之后不久，就用一次“跨世紀(jì)行情”的市場熱潮，讓證券市場和全體投資者為中國改革過程中最為巨大的資金和金融黑洞的彌合作出了應(yīng)有的貢獻(xiàn)。統(tǒng)一監(jiān)管，中央政府從此開始著手接管證券市場的主導(dǎo)權(quán)。 ?1990年 12月 上交所開業(yè) ?1991年 7月 證交所開業(yè) ?全國證券交易自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng) (STAQ) 、 全國電子報(bào)價(jià)系統(tǒng)（ NET） 起源 ——地方經(jīng)濟(jì)利益，中央政府的政治利益 趕鴨子上架，地方想搞，海歸等學(xué)界鼓吹，環(huán)境并不成熟，但中央政府出于政治目標(biāo)開了準(zhǔn)生證，股市在夾縫中產(chǎn)生，早產(chǎn)兒帶有天然的缺陷 股權(quán)結(jié)構(gòu)不清晰，為了防止政治上國有資產(chǎn)流失的攻擊 ——股權(quán)分置的基因 生產(chǎn)要素市場還不存在 ——重投資輕回報(bào)的基因 中國股市初期的利益博弈 地方政府和中央政府的博弈 地方政府獲得股市的大部分好處，中央政府承擔(dān)股市的大部分風(fēng)險(xiǎn) 投資者和政府的博弈 供給與市場容量過小，姓資姓社的爭論 中國股市初期的利益博弈 最早的救市 1991年 1月，為了在股票市場劇烈波動(dòng)的非常時(shí)期平抑股價(jià)，防止大起大落，促進(jìn)股票市場健康發(fā)展，深圳市證券市場領(lǐng)導(dǎo)小組決定建立深圳市證券市場調(diào)節(jié)基金。凡爾霖，并向其贈(zèng)送了中國第一股 —— 一張面值 50元的飛樂音響股票 交易所的成立是股市正式出現(xiàn)的標(biāo)志 股市的起源： 中國證券市場的誕生，出于基層的自發(fā)創(chuàng)新。 課程導(dǎo)航 1. 為什么說中國股市是政策市？ 2. 看得見的手：政策市的演變和歷史 3. 政策市潛規(guī)則下的投資之道 4. 當(dāng)前的市場戰(zhàn)略格局：牛市在哪里？ 是因?yàn)檎哂绊懝墒校? 任何國家股市都受政策影響，任何國家不可能完全放棄對(duì)股市的調(diào)控 ——中國政策影響股市的機(jī)制是獨(dú)特的 為什么我們要研究中國股市的政策博弈？ 中國股市的中國特色 ——政策市對(duì)股市投資理念產(chǎn)生了根本的影響 ——以至于有句股諺叫做“炒股要聽黨的話” 產(chǎn)品市場 生產(chǎn)要素市場 生產(chǎn)單位 （企業(yè)、政府） 消費(fèi)單位 （居民戶） 貨幣市場 短期資金 資本市場 中長期資金 收入 支出 產(chǎn)品、服務(wù) 產(chǎn)品、服務(wù) 勞動(dòng)力、技術(shù) 勞動(dòng)力、技術(shù) 支出 收入 投資 增值 金融產(chǎn)品 資金 股市只是資本市場的一部分，資本市場只是經(jīng)濟(jì)體系的一部分，因此中國股市的 DNA來源天生就是帶有中國特色的社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì) 政策干預(yù)過多 政策出臺(tái)不可預(yù)期 政出多門 政策前后矛盾 所以套用傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論在中國股市往往行不通 政策干預(yù)過多 時(shí)間 印花稅稅率 1990年 6月 28日 6‰ ，并要求對(duì)轉(zhuǎn)讓股票所產(chǎn)生的收益征收10%20%的個(gè)人收入調(diào)節(jié)稅 1991年 10月 10日 6‰ 降至 3‰ 1992年 6月 12日 確認(rèn)為 3‰ ，收入稅暫不征收 1997年 5月 10日 印花稅率由 3‰ 提高到 5‰ 1998年 6月 12日 印花稅率由 5‰ 提高到 4‰ 1999年 6月 1日 B股交易稅率降低為 3‰ 2022年 11月 16日 降為 % 2022年 1月 24日 降為 % 2022年 5月 30日 升為 % 2022年 4月 24日 降為 % 2022年 9月 19日 改為賣出單邊征收 % 政策不可預(yù)期 ： 5月 28日財(cái)政部負(fù)責(zé)人表示沒有調(diào)整印花稅的打算， 5月 30日凌晨宣布上調(diào)印花稅， B股的歷史遺留問題
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