投資顧問培訓(xùn)課程：以史為鑒_中國股市的政策博弈策略(參考版)
2025-01-14 21:39本頁面
【正文】 加快發(fā)行制度的改革，先徹底放開保薦人供給，最終過渡到對責(zé)權(quán)利嚴(yán)重不對等的保薦人制度等進行根本性的變革，真正過渡到注冊制。 但是由于既得利益階層的干擾，政策有效性和可預(yù)期性不足，導(dǎo)致中短期股價的波動往往不反應(yīng)政策真實利益的追求，而是反映既得利益階層的追求。（股改之后） 以上造成政策和普通投資者利益的矛盾，特別是在短期利益上 失衡的利益分配培育了大批既得利益階層，政策對追求利益時，往往又會受到既得利益階層的干擾，造成利益不管是長期的還是短期的都有額外的漏出 結(jié)論：中國股市政策市的潛規(guī)則 價格的制定：由于利益分配偏離和漏出機制的存在，中國股市的定價機制基本失效，出現(xiàn)“恒時高估”狀態(tài)。 市場總市值超過 30萬億，當(dāng)年融資 4000多億 政策市的突破 中國平安的再融資 南航認(rèn)沽權(quán)證 心口不一的央行貨幣政策 政策博弈格局發(fā)生了改變，但是利益分配機制依然偏向特定主體 經(jīng)過股改牛市之后的博弈機制 國企解困 ——國有資產(chǎn)保值增值 培育機構(gòu)投資者 既得利益階層擴大 保薦人制度 聽黨的話 全流通 政策市 ?政府在市場尋求利益的目標(biāo)未變，但手段市場化 ?政策博弈機制 —— 利益漏出依舊存在 ?政策已經(jīng)開始強調(diào)市場化、國際化、規(guī)范化，但改革路徑受到既得利益階層干擾 總結(jié)：中國股市政策市的潛規(guī)則 政府在股市當(dāng)中即是裁判員也是運動員，在逐利沖動的作用下，對于股市的政策安排自覺不自覺的偏向于特定主體。 大非減持超過 1%后公告 ， 小非無 。 鎖定期 必須至少持有這些證券一年 (在 1997 年之前是兩年 ) 目前我國與此基本一致 大規(guī)模減持和信息披露 每三個月可以出售的股份數(shù)額不能超過同類已發(fā)行股份的 1%或四周內(nèi)平均周交易量(如果這一股票在某一交易所或 Nasdaq交易 )的較大者 ， 且必須事先填寫售出通知 。 政策市的突破 依然是倒逼產(chǎn)生突破 核心是補償：股份分置改革實質(zhì)上非流通股股東向流通股股東協(xié)商“購買”流通權(quán)的過程，因為歷史上非流通股股東在上市過程中都隱含了所持股權(quán)不流通的承諾，要改變這一承諾，就必須做出補償。 2022年 4月 29日，中國證監(jiān)會發(fā)布 《 關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革試點有關(guān)問題的通知 》 ，宣布啟動股權(quán)分置改革試點。在此期間，市場與管理層逐漸意識到，這個由全社會形成的問題，的確不應(yīng)該僅由證券市場來全部承擔(dān)。 政策市的突破 從國有股減持到股權(quán)分置改革 2022年 10月 22日，中國證監(jiān)會經(jīng)報告國務(wù)院，決定在具體操作辦法出臺前，停止執(zhí)行 《 減持國有股籌集社會保障資金暫行辦法 》 。 2022年 6月 12日，項懷誠指出減持辦法對證券市場是一大利好。 2022年 6月 12日，國務(wù)院正式發(fā)布 《 減持國有股籌集社會保障資金管理暫行辦法 》 ，辦法的核心是第五條，即新發(fā)、增發(fā)股票時，應(yīng)按融資額的 10%出售國有股。 2022年 4月 26日，項懷誠在京表示：“減持國有股絕不可能犧牲現(xiàn)有資本市場的繁榮”，這是國有股減持的前提。 2022年 6月，財政部部長項懷誠指出，中國政府計劃適時開拓社會保障制度新的融資渠道，包括把一部分國有資產(chǎn)變現(xiàn)用于社會保障。 政策市的突破 從國有股減持到股權(quán)分置改革 1994年 4月，珠海恒通集團收購棱光實業(yè) 1999年 9月，陸家嘴以每股 2元的價格協(xié)議回購國有股 1999年 9月 22日，中國共產(chǎn)黨第十五屆四次全會通過 《 關(guān)于國有企業(yè)改革和發(fā)展若干問題的決定 》 ，明確提出“在不影響國家控股的前提下，適當(dāng)減持部分國有股”。 這個問題產(chǎn)生的根源是政治上意識形態(tài)爭議的影響和政府行為所導(dǎo)致的市場現(xiàn)實，無法把它嚴(yán)格地定義為一種民法意義上的商業(yè)合同和契約。 許小年：指數(shù)跌到“較干凈”的程度 ——或許是 1000點 中國資本市場的第二次大爭論 政策市的突破 2022年 ——2022年的持續(xù)熊市倒逼政策的思考 政策嚴(yán)重干預(yù)了市場博弈機制中的利益分配，意圖向特定主體輸送利益，這必然損害其他主體的利益，同時政策這種利益偏向?qū)е录鹊美婕瘓F的產(chǎn)生，進一步扭曲利益分配，以至于政策不得不以市場一般投資者為博弈
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